美股科技企業(yè)的估值之道：上市前“任性”，上市后“理性”金融
市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，1999年底納斯達(dá)克指數(shù)的平均市盈率高達(dá)152倍，如今的平均市盈率不到30倍。
以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、生物科技、藍(lán)籌科技股等為代表的美國(guó)公司占據(jù)納指成分股的主流，蘋果、谷歌等市值超過(guò)千億的公司估值依然相對(duì)合理。
近年來(lái)，美股市場(chǎng)乃至全球資本市場(chǎng)都很注重科技創(chuàng)新，也給了創(chuàng)新企業(yè)更多的溢價(jià)，特別是一些還未上市的科技初創(chuàng)企業(yè)。不過(guò)，就在“估值泡沫論”滿天飛和納斯達(dá)克指數(shù)重回15年高點(diǎn)之時(shí)，回過(guò)頭來(lái)看看已經(jīng)上市的美股科技企業(yè)，也不見得所有公司都能“飛起來(lái)”。
科技初創(chuàng)公司融資火爆
美國(guó)養(yǎng)老金也搶籌
盡管針對(duì)美國(guó)許多科技初創(chuàng)企業(yè)估值持續(xù)高企的情況，不少市場(chǎng)人士已開始感到擔(dān)憂，但這樣的估值神話仍在上演。
最新數(shù)據(jù)顯示，圖片分享社交網(wǎng)站初創(chuàng)公司Pinterest在本月募集到3.6億美元資金，總估值達(dá)到110億美元。“閱后即焚”照片分享社交初創(chuàng)公司SnapChat近期收到來(lái)自阿里巴巴的投資，現(xiàn)估值為150億美元。打車軟件公司Uber的估值自2013年以來(lái)漲了10倍，目前已經(jīng)高達(dá)400億美元。PitchBook數(shù)據(jù)公司的研究報(bào)告顯示，去年全美科技初創(chuàng)企業(yè)收到來(lái)自各方共計(jì)590億美元的注資，創(chuàng)下歷史最高水平。其中，有62家估值已經(jīng)突破100億美元以上的公司，數(shù)量幾乎是2013年的3倍。在這其中，有大約一半的投資資金來(lái)源不是傳統(tǒng)的風(fēng)投公司。
在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，因大批私募基金和共同基金的涌入，美國(guó)科技初創(chuàng)企業(yè)估值史無(wú)前例地加速飛漲。據(jù)悉，對(duì)沖基金和共同基金曾經(jīng)不參與風(fēng)投式的交易，但現(xiàn)在都涌入最熱門的科技初創(chuàng)企業(yè)。在最近幾輪的融資中，私募基金和共同基金給出的公司估值是預(yù)計(jì)年銷售額的15至18倍。而在5年前，科技初創(chuàng)企業(yè)最高估值才達(dá)到預(yù)計(jì)年銷售額的10倍至12倍?？梢?，估值在近幾年中大幅升高。“有些公司的估值簡(jiǎn)直讓人難以置信。”給科技初創(chuàng)公司做后期階段投資的SharesPost
100基金公司投資經(jīng)理韋伯表示，“在接下來(lái)的三年時(shí)間里，現(xiàn)在估值是未來(lái)年收入16倍的公司會(huì)很輕易地在市場(chǎng)回落時(shí)損失三分之一的估值。”
除了私募基金和共同基金，就連養(yǎng)老基金也開始跑步入市。據(jù)悉，包括富達(dá)投資、T. Rowe
Price和貝萊德在內(nèi)的大型資產(chǎn)管理公司都已經(jīng)簽訂了價(jià)值數(shù)十億美元的協(xié)議，出手購(gòu)買科技初創(chuàng)企業(yè)的股票，然后將其注入到許多共同基金中，而這些共同基金都包含在401（k）和很多美國(guó)人的個(gè)人退休賬號(hào)里。
此外，越來(lái)越多的科技初創(chuàng)企業(yè)不愿意提前上市。社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook曾經(jīng)在私有市場(chǎng)獲得過(guò)高達(dá)1000億美元的估值，從而創(chuàng)造了一個(gè)龐大的私有股票市場(chǎng)。從大型對(duì)沖基金到小型投資者，很多人都持有了大量Facebook股票，最終才迫使Facebook提前上市。不過(guò)，這一前車之鑒也促使很多科技初創(chuàng)企業(yè)特意限制了股東持有的股票數(shù)量，加上源源不斷的融資資金，使這些科技初創(chuàng)企業(yè)推后上市計(jì)劃。
上市科技企業(yè)估值
“任性”到“理性”
估值神話不斷上演，科技企業(yè)估值也越來(lái)越“任性”。不過(guò)，無(wú)論投資者的資金實(shí)力是大是小，都無(wú)法確保科技初創(chuàng)企業(yè)最終成為公開市場(chǎng)追捧的明星。談“泡沫”，似乎也要分上市和非上市企業(yè)。
在如今的A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，許多科技企業(yè)的市盈率成百甚至上千倍，特別是沾上“互聯(lián)網(wǎng)”概念之后，無(wú)論業(yè)績(jī)?nèi)绾味寄茏尮蓛r(jià)一飛沖天。而在美股科技市場(chǎng)，在股指和股價(jià)再創(chuàng)新高的同時(shí)，市盈率看起來(lái)還是相對(duì)“理性”。社交媒體板塊是這一輪科技股漲勢(shì)的領(lǐng)頭羊，推特股價(jià)今年以來(lái)的漲幅超過(guò)35%，F(xiàn)acebook股價(jià)也在近日創(chuàng)下歷史新高，職業(yè)社交網(wǎng)站LinkedIn對(duì)應(yīng)2015年的動(dòng)態(tài)市盈率接近90倍。由此可見，社交媒體行業(yè)的龍頭股都在大幅上漲，但事實(shí)上Global X社交媒體指數(shù)ETF基金在過(guò)去一年里還有所下跌，而同期納斯達(dá)克指數(shù)上漲近20%。在社交媒體行業(yè)龍頭股上漲的同時(shí)，也不乏一些表現(xiàn)欠佳的社交媒體企業(yè)，比如社交游戲公司Zynga的股價(jià)與去年最高峰相比已經(jīng)接近腰斬，美國(guó)最大點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站Yelp股價(jià)表現(xiàn)也是如此。
市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，1999年底納斯達(dá)克指數(shù)的平均市盈率高達(dá)152倍，如今的平均市盈率不到30倍。Beacon Asset Management LLP基金經(jīng)理童紅學(xué)對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，美國(guó)科技類公司目前近一半依然處于虧損狀態(tài)，市盈率超過(guò)50倍的公司數(shù)量?jī)H占科技類公司總數(shù)近13%。受到市場(chǎng)熱捧的社交媒體板塊，行業(yè)平均市盈率達(dá)到98倍。此外，科技創(chuàng)新一直是引領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前行的主要?jiǎng)恿ΑＲ曰ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、生物科技、藍(lán)籌科技股等為代表的美國(guó)主流公司占據(jù)納指成分股的主流，蘋果、谷歌等市值超過(guò)千億的公司估值依然相對(duì)合理，這種狀況和2000年科技股泡沫破滅前完全不同。
有投資者表示，科技初創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)就是公司依然處于初創(chuàng)的早期，或者處于快速發(fā)展過(guò)程中。對(duì)于這一類公司，投資者看重的是公司未來(lái)的發(fā)展前景而不是當(dāng)前的贏利能力。不過(guò)，如果“泡沫”真像2000年那樣，投資者會(huì)看到更多表現(xiàn)不佳的公司隨著行業(yè)龍頭一起上漲，但這種情況如今并未在美股市場(chǎng)發(fā)生。
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