文 / 周純

12月3日“e租寶被深圳經(jīng)偵突查，40余人被警方帶走”的消息，讓e租寶這家在行業(yè)內(nèi)頗受質(zhì)疑的公司迅速進(jìn)入到公眾視野。

e租寶成立于2014年7月，在短短的一年半時間當(dāng)中，其撮合交易額超過700億元，成交額環(huán)比增速在30%-70%之間，今年下半年成交額更是增長了6倍。E租寶的增長速度讓同行望塵莫及。

除了驚人的業(yè)績增長速度，騰訊財經(jīng)《棱鏡》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，e租寶在平臺風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)、借款公司的真實性、辦公規(guī)模等方面都存在諸多疑團(tuán)。

《棱鏡》在問及對e租寶的印象時，內(nèi)部員工、業(yè)內(nèi)同行、第三方研究人員、甚至包括監(jiān)管層人士，均表示“看不懂這家公司”。

代銷公司關(guān)系成謎

e租寶全稱為“金易融(北京)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”，是一家以融資租賃債權(quán)交易為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，于2014年7月正式上線。注冊資本金1億元，總部位于北京。

e租寶官網(wǎng)顯示，其5名管理團(tuán)隊成員全部來自鈺誠集團(tuán)，包括鈺誠集團(tuán)董事長張敏、鈺誠集團(tuán)董事、首席執(zhí)行官彭力都是e租寶聯(lián)合創(chuàng)始人。但《棱鏡》尚未發(fā)現(xiàn)e租寶與鈺誠集團(tuán)存在股權(quán)關(guān)系。

鈺誠集團(tuán)是一家總部位于安徽蚌埠的民營企業(yè)，旗下涵蓋了貿(mào)易、金融服務(wù)、高科技等產(chǎn)業(yè)，其中包括為e租寶提供大部分資產(chǎn)來源的鈺誠融資租賃有限公司。

工商信息顯示，e租寶注冊一年多以來，曾三次變更住所，最近一次是在11月3日。

在傳出“被經(jīng)偵調(diào)查”的當(dāng)晚，e租寶官網(wǎng)上公告稱，“經(jīng)與深圳公安部門最新核實，本次對深圳某代銷公司和其他相關(guān)公司的調(diào)查，只是對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的例行檢查，目前檢查全部結(jié)束，相關(guān)配合調(diào)查人員已經(jīng)全部返回。”

e租寶并未透露被帶走調(diào)查的是哪家代銷公司。然而，多名P2P平臺負(fù)責(zé)人均對《棱鏡》表示，第一次聽到P2P行業(yè)還有“代銷公司”這一說法。一家深圳P2P平臺的聯(lián)合創(chuàng)始人表達(dá)了自己的質(zhì)疑：“代銷公司像是他們創(chuàng)造出來的一個詞。”

e租寶的一位離職員工吳先生（化名）告訴《棱鏡》，e租寶采取的是渠道營銷模式，即公告中被調(diào)查的代銷公司，跟e租寶沒有股權(quán)關(guān)系，出了事情可以撇得干干凈凈。據(jù)他介紹，這樣的代銷商在全國有20多家，各代銷商之間競爭激烈。

不過，代銷公司員工的工資以及考核與e租寶員工基本一致，讓吳先生也分不清代銷公司與分公司的區(qū)別。他們內(nèi)部員工甚至把芝麻金融、上海仁立、聚匯通這些鈺誠集團(tuán)旗下的公司，都視為e租寶的代銷公司。

《棱鏡》梳理發(fā)現(xiàn)，鈺誠集團(tuán)至少有芝麻金融、上海仁立、聚匯通、鈺申金融、一諾財富5家子公司，5家公司均成立于2014年7月以后（彼時e租寶正式上線），這些子公司的注冊地集中在上海自貿(mào)區(qū)和北京CBD核心金融辦公區(qū)，注冊資本均為1億元，均代銷e租寶的產(chǎn)品。

例如，芝麻金融是英途財富(北京)投資顧問有限公司運營的互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺，在2015年4月21日至7月17日期間，其法定代表人變更為張敏，與鈺誠集團(tuán)董事長、e租寶聯(lián)合創(chuàng)始人同名。

此外，上海鈺申金融信息服務(wù)有限公司網(wǎng)站售賣的6款產(chǎn)品與e租寶完全一致；一諾財富（北京）管理有限公司的官方介紹是，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)旗下品牌“e租寶”平臺在全國范圍內(nèi)的線下運營、管理及推介服務(wù)。

而聚匯通資產(chǎn)管理有限公司的一名汪姓員工也向《棱鏡》介紹，他們平臺售賣的也是e租寶的6款產(chǎn)品，他們在線下推廣時，向客戶推薦的正是e租寶的APP。

據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融搜索平臺融360統(tǒng)計，目前，鈺誠集團(tuán)旗下共有20多家子公司，其中多家子公司的管理人員相互重合。

一位第三方研究機構(gòu)人士對《棱鏡》表示，一般的P2P平臺會通過開設(shè)自己的分公司，鋪設(shè)線下網(wǎng)點來獲客。像鈺誠集團(tuán)這樣不計成本，大量收購線下代銷公司的做法鮮見。這樣做的好處在于省時省力，不用自己培養(yǎng)團(tuán)隊，還可以把客戶直接轉(zhuǎn)化過來；另外，一旦代銷公司出了問題，還可以撇責(zé)，代銷公司充當(dāng)了“臨時工”的角色。

e租寶在短短半年之內(nèi)，其成交額增長了6倍。根據(jù)e租寶官網(wǎng)介紹，2015年6月21日，e租寶累計成交總額突破100億；2015年12月3日，e租寶累計成交總額突破723億。不到半年時間，e租寶的成交額增長超過6倍。

該人士透露，早在半年前，鈺誠集團(tuán)旗下的代銷公司就多達(dá)50多家。這或許就是e租寶能在短短的一年多時間里，將交易規(guī)模迅速突破700億元的原因。

《棱鏡》就上述問題致電鈺誠集團(tuán)公關(guān)求證，對方拒絕評論，僅表示現(xiàn)在的時機不適合做回應(yīng)。

平臺風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)成謎

雖然e租寶的發(fā)展速度驚人，但其平臺上，也存在著讓人看不懂的謎團(tuán)。

e租寶方面曾宣傳，該平臺7月份和興業(yè)銀行簽署了資金存管協(xié)議，“這是繼宜信、積木盒子后，又一家行業(yè)重要平臺公司實現(xiàn)銀行資金存管。”

不過，興業(yè)銀行12月4日晚上獨家回應(yīng)《棱鏡》稱：“我行合肥分行于2015年7月與金易融（北京）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，簽署網(wǎng)借資金存管協(xié)議。因雙方對接系統(tǒng)至今未開發(fā)，協(xié)議并未實質(zhì)履行。該公司在我行合肥分行所開設(shè)的網(wǎng)貸平臺資金存管專戶，也一直處于凍結(jié)狀態(tài)未啟用，實際并未開展存管業(yè)務(wù)。”

另外，e租寶官網(wǎng)顯示，目前平臺上在售的有6款產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率在9%—14.6%之間，1元起投，只需繳納一定的違約金，均可提前贖回，到賬時間為T＋2 或T＋10（即當(dāng)天提現(xiàn)后，資金要在2天或者10天后到賬。）

從行業(yè)來看，一般P2P平臺上面的項目都有固定的投資期限，投資人只能到期贖回。而為了方便投資人因特殊需要提前贖回，一些平臺開通了債權(quán)轉(zhuǎn)讓功能，投資人可以將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給有意“接盤”的人，提前贖回自己的本金。

業(yè)務(wù)人士擔(dān)憂，近700億元的代收資金，沒有債權(quán)轉(zhuǎn)讓功能，一旦投資人發(fā)生擠兌，這筆錢由誰來出？所有產(chǎn)品均可隨時贖回，或存在設(shè)資金池的嫌疑。

除資金托管存疑、隨時可贖回的“特色”外，借款公司注冊資本和法定代表人集體變更，也讓e租寶飽受詬病。

據(jù)盈燦咨詢統(tǒng)計，2015年10月份，共有309個借款公司在e租寶平臺上發(fā)布借款標(biāo)，借款標(biāo)共計649個，平均每個借款公司2.1個借款標(biāo)。其中，94.5%的上述借款公司在借款之前發(fā)生過注冊資本變更，距發(fā)布第一個借款標(biāo)的時間平均為33天。變更前，這些企業(yè)的注冊資本平均為154萬元，變更后達(dá)2714萬元。

數(shù)據(jù)顯示，在309家借款公司中，有302家公司在借款之前發(fā)生過法定代表人變更，占比達(dá)97.7%。

《棱鏡》查詢工商信息發(fā)現(xiàn)，e租寶上一家名為煙臺新世紀(jì)工貿(mào)有限公司的借款公司，12月1日在平臺上借款5000萬元。而該公司11月24日剛發(fā)生過注冊資本和法定代表人變更。其中注冊資本由140萬元變?yōu)?000萬元。

一位專注于網(wǎng)貸行業(yè)的研究機構(gòu)主管人員對《棱鏡》表示，P2P作為一個撮合交易的平臺，應(yīng)該對所有借款項目進(jìn)行嚴(yán)格審核并公布。對于那些剛剛進(jìn)行過注冊資本，或法定代表人變更的借款公司，P2P平臺一般都會謹(jǐn)慎對待，多會拒絕此類借款公司登陸自己平臺。

上述研究機構(gòu)主管分析，e租寶平臺的產(chǎn)品融資額較大，多在一千萬元以上，如果借款企業(yè)的注冊資本較低，e租寶的風(fēng)控可能會受到質(zhì)疑，這可能是這些企業(yè)臨時提高注冊資本的原因。

借款公司是否存在成謎

相比平臺上，大量借款公司更改注冊資本，更蹊蹺的是，其中部分公司是否真實存在也成了謎團(tuán)。

融360網(wǎng)貸評級課題組的報告顯示，一家名為“深圳市隆金佳利科技有限公司”的借款企業(yè)，曾以售后回租的形式獲得安徽鈺誠融資租賃公司6300萬授信。但經(jīng)過融360實地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這家公司并不存在。

除此之外，平臺自己是否真的將籌集到的資金，打給了借款企業(yè)，也存在疑問。

融360網(wǎng)貸評級課題組在報告中稱，他們在調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)，有的借款企業(yè)從安徽鈺誠融資租賃獲得幾千萬的授信，項目放到e租寶平臺上之后7天就已經(jīng)融資完畢，但是e租寶并沒有把錢給他們。“e租寶用我們公司的名義去融資，但是資金最后并沒有給到我”，上述企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，而遇到同樣情況的借款公司不止他們一家，有好幾家公司都為此報案。

綜上，上述第三方研究機構(gòu)人士認(rèn)為，這些跡象表明，e租寶存在自融的嫌疑。

雖然銀監(jiān)會關(guān)于P2P的監(jiān)管細(xì)則尚未出臺，但監(jiān)管層很早之前就劃定過四條紅線：一是要明確平臺的中介性質(zhì)，二是要明確平臺本身不得提供擔(dān)保，三是不得將歸集資金搞資金池，四是不得非法吸收公眾資金（即自融）。

作為一名原e租寶業(yè)務(wù)員，吳先生表示，平臺很少給他們培訓(xùn)資產(chǎn)來源。他們在拉客戶的時候，會把主要精力放在收益和風(fēng)控上。此外，在央視投了廣告，也是他們很好的一個宣傳點。

辦公規(guī)模成謎

相比e租寶的高調(diào)宣傳，其公司人員規(guī)模一直未對外披露。

成立一年多以來，e租寶已經(jīng)撮合交易近730億元，代收695億元。老牌的紅嶺創(chuàng)投被視為風(fēng)格較大膽的平臺，自2009年成立以來至今，代收金額190多億元；“網(wǎng)貸一哥”陸金所11月末的待收余額為307.51億元。

e租寶并未公開過其員工的數(shù)量，吳先生也表示，不清楚公司人員規(guī)模到底有多大，“算上代銷公司，幾萬人應(yīng)該是有的。”他說。

上海仁立的官網(wǎng)自稱，已擁有分公司上百家，員工8800多人，并預(yù)計今年底將發(fā)展至1萬人以上，分公司數(shù)量將超過200家；上海鈺申金融則自稱，已經(jīng)在全國各地設(shè)立了200余家分公司，員工總數(shù)近兩萬人。

或許還可以從其他側(cè)面窺探其體量。一家北京P2P平臺的負(fù)責(zé)人告訴《棱鏡》，自己的公司最近在擴(kuò)大辦公場所，結(jié)果被中介告知稱，東三環(huán)的寫字樓都快被e租寶租光了。

《棱鏡》聯(lián)系上北京一家知名商業(yè)物業(yè)租賃公司的工作人員，據(jù)悉，該公司為e租寶在東三環(huán)租了1萬多平米的辦公室。而據(jù)她所知，e租寶在東三環(huán)的全部辦公面積預(yù)計有10萬平方米左右。按照一層辦公樓1000—2000平米的規(guī)模來算，相當(dāng)于租了50—100層的辦公樓。

上述兩名員工還告訴《棱鏡》，有的分公司會要求員工帶單入職，單子的額度5萬到10萬元不等。員工一開始利用人情銷售，等到將身邊的親戚朋友拉得差不多了，就可該離職了。吳先生表示，理財業(yè)務(wù)員這一行業(yè)的流動性非常大，他身邊的同事多在一年內(nèi)離職，“因為越到后面業(yè)績壓力越大”。

收入能否覆蓋成本成謎

在央視《新聞聯(lián)播》前的黃金時段、一線城市機場、地鐵、火車站上打廣告，出資贊助多檔真人秀節(jié)目，讓e租寶在短期內(nèi)聲名鵲起。

吳先生稱，e租寶在央視的廣告費，每個月為2500萬元，加上其他廣告渠道和形式，一年保守估計花費在數(shù)億元。

此外，據(jù)《棱鏡》計算，東三環(huán)寫字樓的價格約在8元—12元/平米／天，按均價10元來計算，e租寶僅花在東三環(huán)區(qū)域的辦公費用一年就超過3.6億元。這還不包括e租寶，在北京其他地方的租金費用，以及數(shù)以萬計員工的人工成本。

作為一家尚未融資的平臺，那么用什么來覆蓋掉這些成本呢？

《棱鏡》咨詢了同在安徽的一家大型融資租賃公司負(fù)責(zé)人，據(jù)他介紹，融資租賃的內(nèi)部收益率達(dá)到12％已經(jīng)是極限，一般行業(yè)平均水平在8％—9％。“這個行業(yè)的利差比較小，主要靠杠桿。”

他所在的公司也開始做融資租賃與P2P合作的業(yè)務(wù)，但進(jìn)展并不順利。在他看來，融資租賃跟互聯(lián)網(wǎng)金融合作得比較少，因為融租的利差太小，與P2P平臺高企的收益率會出現(xiàn)倒掛。P2P更多的是跟小貸合作，因為小貸的利率可以達(dá)到20%。

在他看來，以融資租賃債權(quán)交易為基礎(chǔ)的e租寶，給投資人的收益率能長期保持在9%—14%，意味著平臺可賺的手續(xù)費可能微乎其微。

而從鈺誠集團(tuán)公開披露的部分業(yè)務(wù)利潤來看，旗下的安徽鈺誠融資租賃有限公司注冊資本5.98億美元，2014年凈利潤為4280.83萬元。

上述負(fù)責(zé)人向《棱鏡》提出質(zhì)疑：如果有風(fēng)投進(jìn)來燒錢還能理解，一家尚未融資的平臺，收入如何覆蓋這么高的成本？“它膨脹得有點恐怖，讓人看不清楚。”

不過，一位接近監(jiān)管的人士對《棱鏡》表示，作為一家規(guī)模不小的民營企業(yè)，鈺誠集團(tuán)應(yīng)該有能力去花幾億元做宣傳。

在《棱鏡》的調(diào)查過程中，幾乎所有人都認(rèn)為，這是一家風(fēng)格激進(jìn)的平臺。但它依然高歌猛進(jìn)，迅速壯大。

即便是在發(fā)生“被帶走調(diào)查”事件的第二天，e租寶平臺上也未發(fā)生集中擠兌事件。據(jù)第三方機構(gòu)檢測，e租寶12月4日的成交量仍然破億元。

上述第三方機構(gòu)人士向《棱鏡》分析，e租寶的主要投資人是線下的老年人群體，這些人平時很少上網(wǎng)，即便是網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)負(fù)面新聞，他們也看不到，更不會去提前贖回。

吳先生的說法也驗證了上述分析。據(jù)他介紹，e租寶主要是線下撮合，線上交易的方式。純線上投資的資金比較小，一般都是3—5萬元。真正的大額資金來自線下，幾十上百萬的資金，都是通過pos機來刷卡。“線下客戶主要是一些中老年人，有的連銀行卡都不會用。”

不過，對e租寶來說，如果不能合理解釋圍繞在自身的謎團(tuán)，來自“中老年人”這顆定時炸彈的壓力，就難以解除。

“e租寶來到這個世界，是為了做正確的事，而不是去迎合那些空談?wù)咧贫ǖ臉?biāo)準(zhǔn)。就像蕭伯納說過的：他們怒了，他們罵了，讓他們罵去吧!”

這段頗具文藝范兒的文字，是e租寶今年6月份，對某次質(zhì)疑的回應(yīng)。不知道再次處于風(fēng)口浪尖的它，是否還能如此淡然的“讓他們罵去吧”？