不同業(yè)內(nèi)人士向毒眸透露，一直致力于拓展文娛業(yè)務(wù)的恒大系，正在與中港合資的影投公司盧米埃影業(yè)洽談收購事宜。有消息人士表示，收購方案目前正在經(jīng)過恒大方面最后的審批。

毒眸于昨日向恒大與盧米埃方面分別發(fā)出了求證，截至發(fā)稿前，暫未收到回復(fù)。

拓普電影智庫數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年底，盧米埃旗下共有影院40家，排名全國第23；全年累計(jì)票房收入達(dá)到6.7億元（不含服務(wù)費(fèi)），排名所有影投中的第17；全年平均上座率達(dá)到了19.28%，高于全國12.1%的平均上座率，在所有影院數(shù)達(dá)15家以上的影投當(dāng)中，這一數(shù)字是最高的。

因此雖然如今影院收購的價(jià)格處在谷底，但盧米埃整體的估值仍不會是一個(gè)小數(shù)。按當(dāng)下業(yè)內(nèi)普遍的估值標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，40家影院至少也能賣到數(shù)十億。

截圖來源：拓普智庫

在毒眸看來，這筆交易的出現(xiàn)，并非出人意料。一方面，盧米埃希望出售旗下影院的傳聞?dòng)蓙硪丫茫鼉赡昀镆恢痹谡覍ず线m的買家；

另一方面，恒大系的嘉凱城早在去年就宣布要把影視做成第二主業(yè)，收購了明星時(shí)代影院和艾美影院、傳出過要組局收購星美的消息，并且通過收購明星時(shí)代獲得了院線牌照，現(xiàn)在缺少的正是有品牌的優(yōu)質(zhì)影院——盧米埃影院無論是質(zhì)量還是數(shù)量，都能滿足其需求。

不過，即便此次收購已經(jīng)走到了收尾階段，也未必就能完成交易。有知情人士告訴毒眸：“恒大之前曾在最后關(guān)頭否了一些影院或是院線牌照的收購，所以即便已經(jīng)走到最后一步，也不能代表這筆交易已經(jīng)十拿九穩(wěn)。”而當(dāng)初恒大與美嘉的收購談到最后一步后，最終收購方案仍然被高層否決了。

此外，同樣有業(yè)內(nèi)人士稱，現(xiàn)在對于盧米埃來說，也未必是一個(gè)出售的好時(shí)機(jī)。只不過在行業(yè)整合的大格局下，外資企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的短板和較低的發(fā)展天花板已然凸顯，退出內(nèi)地市場或成大勢所趨——盧米埃的出售傳言已久，加上此前先后出售的UME和橙天嘉禾、與恒大談過的美嘉、一直在尋求賣家的CGV，外資影投似乎紛紛有了退意。

而在這一系列交易和傳言的背后，院線洗牌已經(jīng)在悄然加速。

恒大的進(jìn)軍與尷尬

恒大希望在地產(chǎn)外謀求新業(yè)務(wù)線的想法，可謂由來已久。早在2010年，恒大集團(tuán)就注資10億元人民幣成立了“集院線、音樂、影視、經(jīng)紀(jì)、發(fā)行、動(dòng)漫為一體”的恒大文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，開始在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)力。負(fù)責(zé)影院業(yè)務(wù)的影投公司“恒大院線”，正是其中的重要組成部分。

彼時(shí)的國內(nèi)唯一綜合性文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)——恒大文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)上市

過去幾年間，恒大院線在影院擴(kuò)張上長期處于一個(gè)相對“激進(jìn)”的狀態(tài)：2015年時(shí)，恒大院線累計(jì)開業(yè)影城53家、銀幕369塊；公司彼時(shí)宣稱，“未來三到五年內(nèi)將建成并投入使用影城335家，銀幕突破2300塊，成為中國最大的新型影院運(yùn)營商”；到了2018年7月，恒大方面宣布開業(yè)影城已達(dá)120家，銀幕數(shù)851塊，開業(yè)、在建設(shè)以及已規(guī)劃的影城項(xiàng)目合計(jì)達(dá)233余家。

然而由于恒大院線影院主要分布在瀏陽、中山、岳陽等三四線城市，少有位于一二線城市的影院，并且影院規(guī)模整體較小，單店盈利能力較為有限：按照恒大披露的數(shù)據(jù)，2018年上半年旗下影院票房達(dá)到3.06億元，平均下來單店收入約為250萬左右；

拓普智庫數(shù)據(jù)則指出，位于影投公司第二梯隊(duì)的奧斯卡、沃美等，同期單店平均票房都達(dá)到了560萬以上；貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，2017、2018年恒大的場均人次分別為13和12，在排名前30的影投中是最低的。

 

因此雖然恒大在影院數(shù)量上已經(jīng)名列前茅，卻仍然很少被放在頭部影投的討論當(dāng)中。而或許是為了能夠把品牌做大，過去幾年間一直有傳言稱恒大正在找尋合適的影院收購，并和美嘉等擁有品牌、區(qū)位優(yōu)勢的影院傳過“緋聞”。

而就在2018年，恒大系公司嘉凱城完成了公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的重要一步：7月底，嘉凱城宣布，將收購明星時(shí)代影院和艾美影院各100%股權(quán)，交易對價(jià)分別為5.65億、3000萬，表示要積極培養(yǎng)地產(chǎn)外的第二主業(yè)。

明星時(shí)代影城 

從資產(chǎn)角度來說，這兩筆買賣并不劃算。截至2017年底，明星時(shí)代凈資產(chǎn)為4206.24萬元、全年虧損達(dá)到3300萬，即嘉凱城是以12倍溢價(jià)收購了一家嚴(yán)重虧損的公司；而艾美同期凈資產(chǎn)為-441.35萬元、全年虧損6萬元，負(fù)債3100萬元。

嘉凱城之所以愿意花如此高昂的價(jià)格買下兩家公司，看重的其實(shí)是兩家手中的各類許可證，特別是明星時(shí)代擁有的院線牌照——畢竟在國家電影局發(fā)布《關(guān)于加快電影院建設(shè)促進(jìn)電影市場繁榮發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）前，院線牌照的申請已經(jīng)停滯多年。

但也正因?yàn)槿ツ晔召彽哪切┯霸罕旧淼挠芰?、品牌效?yīng)都不夠強(qiáng)大，無論是想要真正將院線業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，還是推出一個(gè)有足夠影響力的恒大系品牌，顯然都還不足夠，因此上述收購?fù)瓿珊?，恒大系便和星美等之間有過收購傳言。

而相比于負(fù)債累累、設(shè)備老舊的星美，盧米埃無論是從品牌知名度，還是影院的位置、營業(yè)狀況來看，都顯得更為優(yōu)質(zhì)。如果此次的交易最終能夠成型，意味著恒大系中有望誕生一家國內(nèi)靠前的影投公司，并且有機(jī)會通過并購等方式，成為新興的院線巨頭。

值得一提的是，為了能夠打造這樣一個(gè)新的、更具影響力的品牌，恒大還放棄了經(jīng)營多年的恒大院線。就在去年7月的交易完成后不久，恒大方面隨即表示，為避免同業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，將在12個(gè)月內(nèi)停止恒大院線的業(yè)務(wù)。恒大宣布將要停止恒大院線業(yè)務(wù)后，有接近恒大的人告訴毒眸，這之中其實(shí)包含了資本化的考慮。

 

嘉凱城和恒大關(guān)于解決同業(yè)競爭的承諾函公告

事實(shí)上，將文旅板塊拆分上市一直是恒大集團(tuán)的重要目標(biāo)。早在2015年12月，恒大地產(chǎn)發(fā)布公告稱，恒大文化在新三板掛牌上市，成為“中國綜合性文化產(chǎn)業(yè)第一股”。

不過上市之后，恒大文化過得并不順心，在新三板掛牌近一年多時(shí)間，恒大文化的股票沒有過任何成交記錄。因此到了2016年10月底，公司便宣布“為配合公司經(jīng)營發(fā)展需要”，選擇從新三板退市。

當(dāng)時(shí)有很多人相信恒大文化會在不久之后轉(zhuǎn)投A股， 而今嘉凱城的一系列舉措，也都被視作是借嘉凱城為恒大的文化板塊添磚，給恒大文化借殼嘉凱城鋪路。

另有消息人士透露，2018年嘉凱城基本上就已不再補(bǔ)充土地儲備，不排除未來文化娛樂業(yè)務(wù)會取代地產(chǎn)業(yè)務(wù)，成為公司的第一主業(yè)。

競爭激勵(lì)、無產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，外資影投加速離開內(nèi)地

作為此次交易傳言中的另一方，盧米埃的經(jīng)營狀況一直不錯(cuò)，但有院線人士告訴毒眸，這兩年來盧米埃一直在嘗試出售影院資產(chǎn)。而回顧過去幾年下游的并購消息后不難發(fā)現(xiàn)，像盧米埃這樣選擇急流勇退的外資、合資影投公司并不在少數(shù)——

2017年，作為首個(gè)扎根內(nèi)地的香港影院品牌，UME賣身有國資背景的華人文化，據(jù)消息人士透露，成交價(jià)格可能超過40億元；同年，大地影院集團(tuán)收購了橙天嘉禾中國影城業(yè)務(wù)，總簽約額33.87億元；美嘉也和恒大進(jìn)行過商談，只不過交易最后被否決；CGV將要出售影城的傳言，更是從未停止……

過去幾年里，除了港資背景的大地電影，幾乎所有外資背景的頭部影投，都或多或少有過退出內(nèi)地市場的想法。

單以經(jīng)營狀況來看，這些公司的表現(xiàn)都不算差，但為何要紛紛退出中國市場？

政策的變化可能是潛在原因。實(shí)際上，外資影投公司能在內(nèi)地發(fā)展起來，很大程度上是享受到了內(nèi)地市場龐大以及產(chǎn)業(yè)相對空白的紅利。

2003年9月，《外商投資電影院暫行規(guī)定》經(jīng)國家廣播電影電視總局局務(wù)會議通過，并經(jīng)中華人民共和國商務(wù)部、文化部同意，正式開啟了外資影業(yè)來內(nèi)地的歷史，UME等影院品牌紛紛開始入駐。

由于很多外資影投在香港、韓國等地區(qū)已經(jīng)有著極為強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，因此在內(nèi)地影院產(chǎn)業(yè)整體不夠發(fā)達(dá)的幾年里，這些公司靠著在其他市場積累下的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，紛紛獲得了先機(jī)。直到今天，CGV、UME等公司在內(nèi)地的市占率仍位居前列。

雖然如今對于外資投資影院，并沒有明確的政策限制，但有不同從業(yè)者向毒眸表示，近年來內(nèi)地影視行業(yè)相關(guān)政策的變動(dòng)和不確定性，的確對一些外資影企的布局產(chǎn)生了影響。特別是《意見》的頒布，意味著有關(guān)部門開始鼓勵(lì)下游進(jìn)行整合，對于外資影投公司而言，是時(shí)候需要重新評估競爭環(huán)境和發(fā)展前景了。

不過也有業(yè)內(nèi)人士表示，目前內(nèi)地的外資影投公司多為港資背景，政策變動(dòng)對其影響并不會太大，一些外資影院萌生退意的更直接的原因，或許還在于生意越來越難做了。

從2015年前后開始，由于電影行業(yè)的快速發(fā)展，內(nèi)地掀起了影院建設(shè)熱潮，大批資本進(jìn)入到下游產(chǎn)業(yè)、希望能夠撈上一筆。過快的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，一方面分流了老玩家的市場份額；另一方面也炒高了以租金為主的運(yùn)營成本，使得從業(yè)者生存壓力陡升——有不少從業(yè)者向毒眸抱怨，下游經(jīng)營狀況正不斷惡化，這兩年能夠賺到錢的影院還不到10%。

這兩年能夠賺到錢的影院還不到10%

毒眸此前曾分析過，在這樣的行業(yè)環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)整合必然會是大勢所趨，因?yàn)橹挥行纬梢?guī)模效應(yīng)，才能降低成本、豐富盈利模式、增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力。尤其是在《意見》發(fā)布后，“大吃小”一定會成為行業(yè)常態(tài)，規(guī)模不大的院線、影投都將逐漸退出市場。

誰更有機(jī)會成為洗牌的引領(lǐng)者？

有人覺得是蓄勢待發(fā)的國家隊(duì)，也有人相信會是資源豐厚的地產(chǎn)商，但無論如何，在資本和政策方面都不占據(jù)優(yōu)勢的外資企業(yè)，都很難脫穎而出、在洗牌當(dāng)中占據(jù)先機(jī)。換言之，這類企業(yè)很難真正做到規(guī)?；?。

由此帶來的局限性也是顯而易見的。某知情人士告訴毒眸，受到規(guī)模等的限制，目前很多外資影投公司都只是一個(gè)終端企業(yè)，并不像萬達(dá)等一樣能夠深耕整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，在內(nèi)地電影市場不夠穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下，這樣一種產(chǎn)業(yè)模式可供想象的空間有限。“行業(yè)競爭越來越激烈，影院的經(jīng)營成本越來越高，單單依靠終端優(yōu)勢，收益空間只會越來越小。”

“以CGV為例，在韓國或者其他一些市場，整個(gè)CGV集團(tuán)的優(yōu)勢其實(shí)在上下游的資源共振上；但在內(nèi)地市場，韓國影視作品的影響力有限，CGV上游的優(yōu)勢發(fā)揮不出來，這幾年在華的發(fā)展與集團(tuán)預(yù)期應(yīng)該是有差距的。”該知情人士表示，這可能是CGV一直謀求出售的原因。

除此之外，現(xiàn)階段地產(chǎn)商開始大舉進(jìn)軍下游產(chǎn)業(yè)，也使得適合建造影院的商業(yè)地產(chǎn)成了稀缺資源。據(jù)相關(guān)人士透露，部分影院合同到期后，地產(chǎn)商都選擇不繼續(xù)簽訂租約，而是讓位于其自建影院。如此一來，無論是外資影院，還是其他單打獨(dú)斗的小影投，未來在新影院的建設(shè)上，或許都阻礙重重。

“UME選擇離場的時(shí)間其實(shí)是最好的，當(dāng)時(shí)的溢價(jià)還比較高。”一位資深影投人士告訴毒眸，即使現(xiàn)如今外資影投的生存狀況普遍還算不錯(cuò)，可長遠(yuǎn)來看其發(fā)展空間勢必會逐漸變窄，在價(jià)值高點(diǎn)尋求出手是不錯(cuò)的選擇。

外資的撤離，某種程度上也變相加速了下游產(chǎn)業(yè)的洗牌。恒大如果能夠拿下盧米?；蛘咂渌麅?yōu)質(zhì)影院資產(chǎn)，將有機(jī)會成為下游的新巨頭；而拿下了UME的華人文化，則在《意見》頒布后，便表示已經(jīng)啟動(dòng)了院線的申請——無論是國資背景，還是巨大的資金優(yōu)勢，都使華人系將可能成為產(chǎn)業(yè)中不可小覷的一股力量。

而據(jù)毒眸獲悉，在這幾筆涉及到外資影投公司的傳言之外，下游產(chǎn)業(yè)還有更大的整合正在推進(jìn)，不久之后便會公布。當(dāng)下的傳言，或許只是產(chǎn)業(yè)大變局的序章。

【來源：毒眸                   作者：江宇琦、師燁東】