7723 億港元，約合 6430 億人民幣。

這是在 2 月 19 日周五，傳出造車傳聞之后股價(jià)大漲之后，小米 ( HK:01810 ) 的市值。

看似不小的數(shù)字 6430 億，如果作為一個(gè)計(jì)量單位 " 米 " 的話，我們可以算出其他知名巨頭公司價(jià)值幾個(gè)米：

一度陷入兩年低谷的百度 ( NASDAQ:BIDU ) ，年報(bào)報(bào)喜之后市值達(dá)到 1159 美元，約合 1.16 個(gè)米；

剛剛在港股上市不久的快手 ( HK:01024 ) 受到資本熱捧，市值超過 1.61 億港幣，約合 2.5 個(gè)米；

美股上市的阿里巴巴 ( NYSE:BABA ) ，經(jīng)過反壟斷陰云之后股價(jià)有所反彈，達(dá)到 7132 億美元，7.16 個(gè)米；

港股的王者騰訊 ( SEHK:00700 ) ，市值高達(dá) 7.11 萬億港元，規(guī)模相當(dāng)于 11.06 個(gè)米。

和很多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)相比，小米接近 50 倍的市盈率、超過 6000 億的市值已經(jīng)不低。放在 A 股市場(chǎng)，可以排在前 15 的位置，與美的、海天味業(yè)相似。

但如果和這前述這些新經(jīng)濟(jì)巨頭相比的話，就可以發(fā)現(xiàn)小米基本上是其中最不受資本市場(chǎng)待見的一家。

被稱為勞模的雷軍，從 2011 年開始經(jīng)營小米公司至今已經(jīng) 10 年，相比美團(tuán)晚了一年，但與拼多多、快手、字節(jié)跳動(dòng)等新經(jīng)濟(jì)公司相比，創(chuàng)業(yè)時(shí)間都要更長。

這與雷軍本人的江湖地位、" 創(chuàng)業(yè)輩份 " 相對(duì)照，這個(gè)位置多少顯得有些尷尬。造車之后，這樣的局面是否會(huì)被改變呢？一根最高 +11.81% 的大陽線，表達(dá)著資本的樂觀與期待。

但事實(shí)的情況，恐怕并非如此簡(jiǎn)單。

一條曾被樂視走死的路

小米不會(huì)輕易承認(rèn)自己的造車計(jì)劃，因?yàn)橛袠芬暤?" 前車之鑒 "。

進(jìn)入到 2021 年，公募基金北水南下，在大規(guī)模搶購互聯(lián)網(wǎng)巨頭股票的過程中，小米的股票并未受到歡迎，同期漲幅在熱門標(biāo)的中（再次）墊底。

其股價(jià)已經(jīng)在過去一個(gè)月的時(shí)間里，從 35.9 元的價(jià)格退回 26 元，跌幅累計(jì)接近 25%。

小米股價(jià)表現(xiàn)（2018 年 7 月至今）

經(jīng)過上市之后股價(jià)漫長的下跌、盤整、回升，小米終于在 2020 年實(shí)現(xiàn)了雷軍 " 翻倍 " 的諾言，但 2021 年的開年，小米剛剛走上其他巨頭走過的牛途，股東卻又對(duì)其捏了一把汗，因?yàn)檫@次站在小米對(duì)面的，從華為、榮耀變成了美國政府。

2 月 19 日下午三點(diǎn)半，關(guān)于小米造車的確切消息傳出，其股價(jià)迅速大幅直線拉升，這是自 2020 年 12 月 23 日至今，小米收獲的單日最大漲幅。

" 確認(rèn)造車 " 的消息，在一個(gè)看起來非常恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)出現(xiàn)了。

當(dāng)小米飽受美國政策困擾、飽受芯片短缺可能帶來影響困擾的時(shí)候，造車，給了投資者再一次憧憬小米未來發(fā)展的理由與愿景。

只是，當(dāng)拼多多進(jìn)軍買菜業(yè)務(wù)、京東進(jìn)行下沉市場(chǎng)的布局、騰訊進(jìn)行各種戰(zhàn)略投資的時(shí)候，我們看到的是一個(gè)更加平順的過程：企業(yè)少有遮遮掩掩，布局推進(jìn)更加順暢，投資者也更加買賬——普遍將其視為利好，進(jìn)一步買高它們的股價(jià)。

而對(duì)于小米來說，造車消息拉升了市值的同時(shí)，自己還要出面曖昧地否定，這實(shí)際上凸顯出了小米的尷尬與不安：其業(yè)務(wù)的升級(jí)、轉(zhuǎn)型相比其他新經(jīng)濟(jì)巨頭更加困難，不僅需要進(jìn)行更大規(guī)模的投入（資本開支），也要面對(duì)更大的輿論壓力。

畢竟這是一條曾被樂視走死過的路。

現(xiàn)金流困局

規(guī)模龐大的資本開支，是所有試圖造車企業(yè)所必須面對(duì)的，小米也不例外。

2014 年，北汽董事長徐和誼曾經(jīng)在接受媒體采訪時(shí)表示，" 汽車企業(yè)未來可能成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的貼牌制造商 "，甚至直接 " 點(diǎn)名樂視 "，表示原以為樂視代工生產(chǎn)汽車。

當(dāng)時(shí)的樂視是中國最早造車的互聯(lián)網(wǎng)公司（特斯拉更早，于 2012 年就發(fā)布了第一款四門純電動(dòng)豪華轎跑車 Model S），也是最早做新能源車代工生產(chǎn)規(guī)劃的公司，最終卻深陷泥潭。

很多人從賈躍亭造車、破產(chǎn)的風(fēng)波，知道了互聯(lián)網(wǎng)公司造車的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上對(duì)于小米來說，持續(xù)性地跟蹤、研究造車的可能性，并最終付諸行動(dòng)，最終也要承擔(dān)與樂視一樣的風(fēng)險(xiǎn)。

只不過由于新能源汽車大環(huán)境的改善，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要比 2015 年小了很多。

當(dāng)年擊倒樂視的是嚴(yán)峻的現(xiàn)金流問題，這一風(fēng)險(xiǎn)小米同樣要去面對(duì)。

翻開小米 2019 年的現(xiàn)金流量表，我們能看到的是一份不錯(cuò)的經(jīng)營現(xiàn)金流數(shù)據(jù)：公司在這一年通過經(jīng)營獲得了 238 億元的現(xiàn)金流。

但往下看會(huì)發(fā)現(xiàn)其擴(kuò)張支出，也就是投資現(xiàn)金流的花費(fèi)更高，達(dá)到了 315 億元，這讓其 2019 年的自由現(xiàn)金流成為了負(fù)數(shù)——這還是小米上市以來經(jīng)營情況最好的一年。

小米沒有明確列舉這 300 多億元的方向。背后的原因，很有可能是小米全力拓展的 IOT 業(yè)務(wù)，需要消耗大量的內(nèi)部投入與外部投資。

而當(dāng)年更加投入造車的樂視是什么情況呢？我們打開樂視的現(xiàn)金流量表就能發(fā)現(xiàn)，其 2015 年經(jīng)營現(xiàn)金流 +8.76 億元，但從投資方面流出了 29.85 億；2016 年經(jīng)營現(xiàn)金流 -10.68 億元，從投資方面流出的更多，達(dá)到 96.75 億元。

在自由現(xiàn)金流完全為負(fù)的這兩年間，樂視當(dāng)年是依靠大規(guī)模的融資，也就是籌資現(xiàn)金流來填補(bǔ)這個(gè)窟窿的。

小米手機(jī)自身有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，包括電商與 IOT 業(yè)務(wù)都能夠創(chuàng)造比樂視強(qiáng)大很多的經(jīng)營現(xiàn)金流，因此也支撐著小米年年更進(jìn)一步的發(fā)展。

可是一旦進(jìn)入到資本密集、比 IOT 更加高投入的造車領(lǐng)域，小米的自由現(xiàn)金流壓力可想而知。

搶占全場(chǎng)景

全場(chǎng)景覆蓋是每個(gè)消費(fèi)電子企業(yè)都必須搶占的。雖然艱難，但小米必須造車。

而對(duì)于小米的另外一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘋果來說，造車已經(jīng)成為了眾所周知的秘密。

蘋果造車是否會(huì)傷害其自由現(xiàn)金流的表現(xiàn)？肯定會(huì)，但與小米不同的是，蘋果的經(jīng)營現(xiàn)金流量、資本儲(chǔ)備實(shí)在是太龐大了。

龐大到什么程度？同樣是 2019 年，其經(jīng)營現(xiàn)金流量是 693 億美元，投資現(xiàn)金流流入了 458.96 億元，并且還有超過 2000 億美元的龐大現(xiàn)金儲(chǔ)備。

以這樣富可敵國的資本力量，蘋果完全負(fù)擔(dān)得起造車所需的投入。但對(duì)于小米來說，剛剛獲得 238.10 億元的經(jīng)營現(xiàn)金流之后，想要負(fù)擔(dān)其動(dòng)輒以百億計(jì)算的造車投入，難度要大得多得多。

在這種情況下，既然小米造車的局面這么苦，就不要造了好不好？

答案極有可能是不行。

通過觀察電子產(chǎn)品的使用我們可以發(fā)現(xiàn)，所有的電子類產(chǎn)品，都是嵌入到某些特定生活場(chǎng)景中，并解決相應(yīng)問題的產(chǎn)物。不論是早期的個(gè)人電腦，還是智能手機(jī)、還是以后消費(fèi)電子化的智能汽車。

例如，個(gè)人電腦目前與辦公場(chǎng)景高度適配，智能手機(jī)與移動(dòng)辦公、移動(dòng)休閑適配，客廳、智能音箱與客廳生活高度綁定。

人一整天的行動(dòng)軌跡，從臥室到客廳到路上再到公司，經(jīng)歷了多個(gè)場(chǎng)景的變化。消費(fèi)電子巨頭們正在做的事情，就是盡可能占據(jù)這些所有的場(chǎng)景并提供服務(wù)。

然而一旦產(chǎn)品在場(chǎng)景變化中被替換掉，就意味著企業(yè) " 被下線 "，失去了一部分創(chuàng)造價(jià)值（利潤）的在線時(shí)長，并且給了其他對(duì)手以生存的空間。這種局面，是任何巨頭級(jí)消費(fèi)電子企業(yè)所不能，也不應(yīng)該容忍的。

按照這種思路去思考，有一天特斯拉去造手機(jī)也毫不意外。

從汽車到手機(jī)的跨越相對(duì)簡(jiǎn)單，但是從手機(jī)到汽車的跨越，對(duì)于小米來說是一個(gè)更艱難的任務(wù)。

總結(jié)

小米在此前是所有新經(jīng)濟(jì)巨頭中市值最小的一家，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘋果 2.18 萬億美元的市值更是相差懸殊，雷軍也會(huì)因此而尋求自我突破，造車是一個(gè)最重要的選項(xiàng)。

但是造車（不論是以何種形式）都需要進(jìn)行超大規(guī)模的資本投入，這對(duì)于現(xiàn)金流情況并不是太好的小米來說，是一個(gè)非常大的考驗(yàn)。

然而，即便是一次眾所周知的艱巨考驗(yàn)，小米也必須迎難而上，因?yàn)?strong>只有通過造車，小米才能將用戶的全生活場(chǎng)景打通，豎立起更高的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘。

到那時(shí)，消費(fèi)電子行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生翻天覆地的變化。在這場(chǎng)用戶生活的全場(chǎng)景爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，小米獲得成功的條件是：先干了這杯毒酒解渴，然后活下來。

來源：巨潮商業(yè)評(píng)論