文 | 長(zhǎng)江商學(xué)院，作者 | 歐陽(yáng)輝、吳偎立

在春節(jié)傳統(tǒng)消費(fèi)季前夕，數(shù)字人民幣開(kāi)始在更廣闊的地域、人群和應(yīng)用場(chǎng)景試水。

2022 年 1 月 5 日，央行數(shù)字人民幣 APP 試點(diǎn)版在各大應(yīng)用市場(chǎng)上架發(fā)布；1 月 7 日，京東、美團(tuán)、餓了么、天貓超市、滴滴出行等 49 家平臺(tái)已接入數(shù)字人民幣系統(tǒng)，種種跡象表明，數(shù)字人民幣距離我們每個(gè)人越來(lái)越近了。

數(shù)字人民幣是什么？它與其他的支付方式有什么區(qū)別？推廣數(shù)字人民幣將面臨哪些挑戰(zhàn)？它能成為主流支付工具嗎？一起來(lái)看看長(zhǎng)江商學(xué)院歐陽(yáng)輝教授與中央財(cái)經(jīng)大學(xué)吳偎立教授的觀點(diǎn)。

1 月 5 日，中國(guó)人民銀行宣布，數(shù)字人民幣 APP 試點(diǎn)版正式登陸各大應(yīng)用市場(chǎng)。

此前，人民銀行開(kāi)通了數(shù)字人民幣 "10+1" 試點(diǎn)地區(qū)，包括深圳、蘇州、雄安、成都、上海、海南、長(zhǎng)沙、西安、青島、大連及冬奧場(chǎng)景（北京、張家口），在這些地方可以下載注冊(cè)并使用該 APP。

相比之前需白名單、定向邀請(qǐng)制，此次的試點(diǎn)版 APP 有三大明顯變化：

● 面向試點(diǎn)地區(qū)民眾全面開(kāi)放；

● 商戶子錢包歸集，用戶可以便捷在不同商戶消費(fèi)場(chǎng)景進(jìn)行數(shù)字人民幣付款；

● 新增了招商銀行、微眾銀行，日常高頻消費(fèi)場(chǎng)景方 APP 拓展至 50 余個(gè)。

根據(jù)人民銀行 2021 年 7 月發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展》白皮書（下稱《白皮書》）中闡明的數(shù)字人民幣體系目標(biāo)愿景，未來(lái)數(shù)字人民幣主要用于滿足國(guó)內(nèi)零售支付需求。

此次，數(shù)字人民幣 APP 試點(diǎn)版的正式推出是人民銀行為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)愿景的進(jìn)一步努力。

然而，數(shù)字人民幣的應(yīng)用場(chǎng)景與現(xiàn)有的第三方支付高度重合。這意味著，數(shù)字人民幣的推廣可能面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

數(shù)字人民幣的開(kāi)發(fā)進(jìn)展

早在 2014 年，人民銀行就啟動(dòng)了央行數(shù)字貨幣的研究，論證發(fā)行的可行性。

2016 年，人民銀行組建數(shù)字貨幣研究所，專門承擔(dān)央行數(shù)字貨幣研發(fā)工作。

2019 年 6 月，由 Facebook 主導(dǎo)的加密貨幣 Libra 發(fā)布白皮書，宣稱將建立一套簡(jiǎn)單的全球貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施，被認(rèn)為可能顛覆現(xiàn)有金融和貨幣體系。此后，人民銀行加快了推出數(shù)字人民幣的步伐。

2019 年 9 月，我國(guó)法定數(shù)字貨幣的 " 閉環(huán)測(cè)試 " 啟動(dòng)，模擬測(cè)試涉及一些商業(yè)和非政府機(jī)構(gòu)的支付方案。

2020 年 8 月我國(guó)的數(shù)字人民幣開(kāi)始在深圳、成都、蘇州等地試點(diǎn)，此后試點(diǎn)場(chǎng)景不斷拓展，形成 "10+1" 試點(diǎn)格局。

2021 年 3 月，六大國(guó)有銀行全部推出并開(kāi)始推廣數(shù)字人民幣錢包；5 月，網(wǎng)商銀行成為第七家參與數(shù)字人民幣子錢包公測(cè)試點(diǎn)的商業(yè)銀行；7 月，央行發(fā)布《白皮書》，明確數(shù)字人民幣研發(fā)的基本立場(chǎng)，闡釋數(shù)字人民幣體系的研發(fā)背景、目標(biāo)愿景、設(shè)計(jì)框架及相關(guān)政策考慮，為數(shù)字人民幣發(fā)展研究提供了最新指導(dǎo)。

根據(jù)《白皮書》，數(shù)字人民幣的含義如下：

第一，數(shù)字人民幣是央行發(fā)行的法定貨幣。

● 數(shù)字人民幣具備貨幣的價(jià)值尺度、交易媒介等基本功能，與實(shí)物人民幣一樣是法定貨幣；

● 數(shù)字人民幣是法定貨幣的數(shù)字形式；

● 數(shù)字人民幣發(fā)行、流通管理機(jī)制與實(shí)物人民幣一致，但以數(shù)字形式實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移；

● 數(shù)字人民幣是央行對(duì)公眾的負(fù)債，以國(guó)家信用為支撐，具有無(wú)限法償性。

第二，數(shù)字人民幣采用雙層運(yùn)營(yíng)模式。

數(shù)字人民幣的發(fā)行權(quán)屬于國(guó)家，人民銀行在數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)體系中處于中心地位，負(fù)責(zé)向作為指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)字人民幣并進(jìn)行全生命周期管理，指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)及相關(guān)商業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)向社會(huì)公眾提供數(shù)字人民幣兌換和流通服務(wù)。

第三，數(shù)字人民幣主要定位于現(xiàn)金類支付憑證（M0），與實(shí)物人民幣長(zhǎng)期共存。

數(shù)字人民幣與實(shí)物人民幣都是央行對(duì)公眾的負(fù)債，具有同等法律地位和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

數(shù)字人民幣將與實(shí)物人民幣并行發(fā)行，人民銀行會(huì)對(duì)二者共同統(tǒng)計(jì)、統(tǒng)籌管理。

只要存在對(duì)實(shí)物人民幣的需求，人民銀行就不會(huì)停止供應(yīng)實(shí)物人民幣。

第四，數(shù)字人民幣是一種零售型央行數(shù)字貨幣，主要用于滿足國(guó)內(nèi)零售支付需求。

面向公眾發(fā)行，用于日常交易，降低全社會(huì)交易成本。

第五，數(shù)字人民幣和指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的電子賬戶資金具有通用性。

在遵守持續(xù)合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求的前提下，商業(yè)銀行和持牌非銀行支付機(jī)構(gòu)可以參與數(shù)字人民幣支付服務(wù)體系，提供服務(wù)。

微信支付、支付寶等第三方支付錢包和數(shù)字人民幣雖然都借助大數(shù)據(jù)電子化發(fā)展，同具有高便捷和低成本優(yōu)勢(shì)，但二者之間有著本質(zhì)區(qū)別：

● 微信支付、支付寶是 " 錢包 "，基于賬戶邏輯；

● 而數(shù)字人民幣是 " 錢包 " 里面的 " 錢 "，基于代幣邏輯。

目前，第三方支付錢包中用來(lái)支付的主要的是銀行的存款貨幣。而在數(shù)字人民幣時(shí)代，" 錢包 " 中增加了數(shù)字人民幣的選項(xiàng)。

表 1：數(shù)字人民幣與第三方錢包的異同

面臨的挑戰(zhàn)

根據(jù)《白皮書》，數(shù)字人民幣主要用于滿足國(guó)內(nèi)零售支付需求。

目前我國(guó)零售支付領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)極為激烈。要尋找到數(shù)字人民幣的推廣路徑，了解現(xiàn)有企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)十分必要。

本領(lǐng)域內(nèi)最成功的兩個(gè)支付平臺(tái)——微信支付和支付寶，能夠在零售支付領(lǐng)域中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，原因在于其確保安全性基礎(chǔ)上的便利性。

第一，與貨幣市場(chǎng)基金可以無(wú)縫銜接。

大多數(shù)個(gè)人用戶的流動(dòng)性資金存放在貨幣市場(chǎng)基金。通過(guò)微信支付和支付寶，用戶可以直接使用貨幣市場(chǎng)基金份額進(jìn)行支付，極大地提升了支付的便利性。

第二，貼近資金的自然聚集地。

以微信支付為例，微信是我國(guó)民眾使用頻率最高的社交軟件之一，許多人的轉(zhuǎn)賬和支付都通過(guò)微信轉(zhuǎn)賬進(jìn)行，這導(dǎo)致微信錢包內(nèi)沉積大量資金。

如果微信用戶選擇將這些資金提現(xiàn)，將面臨千分之一的成本，同時(shí)零錢通（與微信合作的貨幣市場(chǎng)基金）的收益率不算太低，所以很多微信用戶直接將微信錢包內(nèi)的資金存入零錢通，用于日常消費(fèi)支出。

第三，貼近支付場(chǎng)景。

一個(gè)支付平臺(tái)要在零售支付領(lǐng)域占據(jù)一定份額，必須在大量支付場(chǎng)景中獲取出現(xiàn)的資格。

以支付寶為例，由于早期淘寶網(wǎng)在電商領(lǐng)域的壓倒性優(yōu)勢(shì)，支付寶在很長(zhǎng)時(shí)間占據(jù)第三方支付的大半份額。

支付寶借助其貼近淘寶網(wǎng)這一支付場(chǎng)景的優(yōu)勢(shì)，確立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。

第四，支付軟件不能只是一個(gè)支付軟件，很少有人愿意為了支付打開(kāi)一個(gè)新的 APP。

以微信 APP 為例，據(jù)調(diào)查，我國(guó)手機(jī)用戶日均使用微信 APP 的時(shí)長(zhǎng)高達(dá) 4 小時(shí)，幾乎所有的手機(jī)用戶隨時(shí)隨地都在使用這個(gè) APP。

因此在支付時(shí)，打開(kāi)這個(gè) APP 進(jìn)行支付已經(jīng)是習(xí)慣。如果僅僅為了支付而打開(kāi)其他 APP，反而更麻煩。

以上四點(diǎn)便利性決定了用戶對(duì)支付工具的使用頻率。數(shù)字人民幣要在零售支付領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，實(shí)現(xiàn)與兩大支付平臺(tái)同等的便利性是必要條件。

對(duì)照上述四點(diǎn)，我們看一下數(shù)字人民幣是否可以實(shí)現(xiàn)，或者已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

第一，數(shù)字人民幣錢包尚未和貨幣基金實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接。

從金融資產(chǎn)配置的角度，用戶持有數(shù)字人民幣等于持有現(xiàn)金，收益率為零。

而目前市場(chǎng)中貨幣市場(chǎng)基金的年化利率在 2%~3% 之間，其流動(dòng)性已經(jīng)可以滿足絕大多數(shù)用戶的需求。

可以預(yù)期，個(gè)人用戶對(duì)數(shù)字人民幣的資產(chǎn)配置需求非常有限。這意味著用戶獲得數(shù)字人民幣之后，會(huì)希望將其轉(zhuǎn)換為貨幣基金。

如果數(shù)字人民幣不能很方便地轉(zhuǎn)換為貨幣基金，一定會(huì)降低用戶接受數(shù)字人民幣的意愿。

另外，即使數(shù)字人民幣錢包與貨幣市場(chǎng)基金實(shí)現(xiàn)連接，也難以實(shí)現(xiàn)與微信支付、支付寶同樣的使用體驗(yàn)。

貨幣基金在非交易時(shí)間不能贖回，但即使在非交易時(shí)間，微信支付和支付寶的用戶依然可以用貨基內(nèi)的資金進(jìn)行支付。

數(shù)字人民幣采取支付即結(jié)算，這意味著在非交易時(shí)間，數(shù)字人民幣用戶無(wú)法使用貨基份額進(jìn)行支付。

第二，數(shù)字人民幣錢包很難成為或貼近資金的自然聚集地。

數(shù)字人民幣錢包缺乏社交屬性，且數(shù)字人民幣沒(méi)有利息，這些特性都導(dǎo)致數(shù)字人民幣錢包很難成為資金的自然聚集地。

第三，數(shù)字人民幣尚未覆蓋大多數(shù)支付場(chǎng)景，但這一點(diǎn)不難實(shí)現(xiàn)。

由于數(shù)字人民幣的法幣地位，商家不可拒絕接受數(shù)字人民幣，因此，數(shù)字人民幣推廣的核心在于如何推動(dòng)消費(fèi)者使用數(shù)字人民幣。

第四，數(shù)字人民幣錢包只是一個(gè)支付軟件。

現(xiàn)在市場(chǎng)上有太多的 APP，每個(gè)手機(jī)用戶首屏的 APP 位置都很寶貴。

手機(jī)用戶的使用習(xí)慣決定，大家更容易使用日常使用頻率極高的微信和支付寶進(jìn)行支付，而不太可能會(huì)為了支付行為去打開(kāi)一個(gè)新的 APP。

根據(jù)以上對(duì)比，從便利性上講，數(shù)字人民幣錢包相對(duì)微信支付和支付寶沒(méi)有優(yōu)勢(shì)可言。因此，僅從便利性上講，幾乎不會(huì)有客戶主動(dòng)選擇數(shù)字人民幣錢包作為主要支付工具。

數(shù)字人民幣錢包可以嵌入微信支付和支付寶，但支付數(shù)據(jù)依然在第三方支付平臺(tái)的手中。目前與支付寶、微信支付合作的金融機(jī)構(gòu)都只是用戶在支付時(shí)使用的資金來(lái)源。

例如各大銀行信用卡、儲(chǔ)蓄卡、貨幣基金，都只是資金的提供方。

如果數(shù)字人民幣嵌入到第三方支付平臺(tái)，其功能大概率也僅僅是支付資金的提供方，用于使用的支付工具本質(zhì)上還是微信支付或支付寶支付，而數(shù)字人民幣并非真正的交易通道。

由于持有數(shù)字人民幣沒(méi)有利息，所以不會(huì)有太多資金沉淀在數(shù)字人民幣錢包中，等到客戶花完現(xiàn)有的數(shù)字人民幣，客戶沒(méi)有太多激勵(lì)將自有資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為數(shù)字人民幣。

所以即使數(shù)字人民幣作為資金提供方，依然無(wú)法保持大量的活躍用戶。

它能成為主流支付工具嗎？

相對(duì)目前的支付平臺(tái)，數(shù)字人民幣具有一些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，這些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)能幫助其成為主流零售支付工具嗎？

我們認(rèn)為不能。

數(shù)字人民幣具有可控匿名特性，可以更好實(shí)現(xiàn)隱私保護(hù)。

但是，在零售支付領(lǐng)域，到底有多少場(chǎng)景，用戶需要考慮支付匿名性？

日常的衣食住行相關(guān)的大部分支付場(chǎng)景對(duì)隱私保護(hù)的需求都無(wú)法促使用戶為了保護(hù)隱私而犧牲便利性。

數(shù)字人民幣由國(guó)家信用擔(dān)保償付，安全性更高。

但是現(xiàn)有第三方支付平臺(tái)的安全性也沒(méi)有明顯漏洞，并沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)用戶存在第三方支付平臺(tái)中的錢被盜走的事情。

數(shù)字人民幣可以實(shí)現(xiàn)支付即結(jié)算。

這一優(yōu)勢(shì)在零售支付場(chǎng)景下，有何用處？

筆者在多個(gè)小商鋪?zhàn)稍冞^(guò)，通過(guò)微信或支付寶支付后，商鋪也可以立刻收到付款。

數(shù)字人民幣可以實(shí)現(xiàn)雙離線支付。

這確實(shí)是一項(xiàng)有用的特性，特別是在偏遠(yuǎn)地區(qū)，或者自然災(zāi)害時(shí)期。

但是問(wèn)題是，這些支付場(chǎng)景本身是小概率事件，絕大多數(shù)支付場(chǎng)景都不需要雙離線支付。

更關(guān)鍵的是，由于數(shù)字人民幣不支付利息，用戶不會(huì)把大量資金以數(shù)字人民幣形式存放，等到真的需要雙離線支付時(shí)，可能用戶根本沒(méi)有足夠的數(shù)字人民幣用于支付。

數(shù)字人民幣的提現(xiàn)成本為零。

這一點(diǎn)的確好于第三方支付平臺(tái)，但我們需要注意一點(diǎn)，除非商品或服務(wù)的供應(yīng)是壟斷的，支付手段的選擇通常由付款方?jīng)Q定，收款方都會(huì)以付款方的便利作為第一優(yōu)先考慮。

因此，盡管數(shù)字人民幣的提現(xiàn)成本更低，但這部分好處是由收款方獲得，而非支付方獲得。因此付款方還是更愿意使用便利性更高的第三方支付平臺(tái)。最終，收款方會(huì)尊重付款方的便利性。

比如，對(duì)于使用信用卡付款，銀行會(huì)對(duì)商鋪收取手續(xù)費(fèi)，但是這個(gè)手續(xù)費(fèi)都是由商鋪來(lái)承擔(dān)，商鋪之所以愿意這么做，是為了方便客戶。

市場(chǎng)化推廣還是行政手段推廣？

數(shù)字人民幣的推廣需要明確一個(gè)問(wèn)題，即到底是市場(chǎng)化推廣，還是行政手段推廣。

如果是市場(chǎng)化推廣，目前國(guó)內(nèi)零售支付需求已經(jīng)被現(xiàn)有的支付體系基本滿足，且內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

現(xiàn)有第三方支付平臺(tái)在發(fā)展早期都投入了大量資金，而且很多平臺(tái)在燒錢之后，實(shí)際上并沒(méi)有成功。

如果通過(guò)市場(chǎng)化推廣數(shù)字人民幣，則意味著前期需要大量的資本投入，且有失敗的風(fēng)險(xiǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，政府的商業(yè)運(yùn)作能力未必高于私營(yíng)企業(yè)，因此數(shù)字人民幣未必一定能在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。

如果以行政手段推廣，那么問(wèn)題簡(jiǎn)單很多。只需強(qiáng)制要求所有的第三方支付平臺(tái)將支付通道讓出來(lái)，替換為數(shù)字人民幣即可。

這種情況下面臨的問(wèn)題是，如何補(bǔ)償?shù)谌街Ц镀脚_(tái)。由于數(shù)字人民幣支付通道不收取費(fèi)用，除非政府出錢補(bǔ)貼，否則無(wú)法補(bǔ)償?shù)谌街Ц镀脚_(tái)。

此外，我國(guó)每年零售支付的額度和筆數(shù)是個(gè)天文數(shù)字，要構(gòu)建這樣一套系統(tǒng)，需要大量的前期投入以及后期的維護(hù)投入，如果數(shù)字人民幣不收費(fèi)，那么這些資本投入從哪里來(lái)？

最后，隨著社會(huì)需求和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，支付系統(tǒng)也需要不斷迭代更新，如果支付系統(tǒng)完全由央行構(gòu)建，是否會(huì)導(dǎo)致技術(shù)迭代變慢，錯(cuò)失發(fā)展時(shí)機(jī)？要知道，一個(gè)政府部門即便再有資源，也不可能超過(guò)整個(gè)市場(chǎng)。

過(guò)去幾年我國(guó)在電子支付領(lǐng)域取得的巨大成就恰恰是因?yàn)樗綘I(yíng)企業(yè)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)才實(shí)現(xiàn)的。一旦競(jìng)爭(zhēng)壓力消失，創(chuàng)新動(dòng)力也會(huì)隨之消失。

總的來(lái)說(shuō)，數(shù)字人民幣作為一個(gè)公共服務(wù)產(chǎn)品，在進(jìn)行大規(guī)模推廣之前，首先要考慮其定位和價(jià)值。

就像所有以營(yíng)利為目的的企業(yè)一樣，首先要做市場(chǎng)調(diào)研，確定市場(chǎng)確實(shí)需要這類產(chǎn)品和服務(wù)，然后再投產(chǎn)。

需明確數(shù)字人民幣的服務(wù)對(duì)象是哪些用戶，能為用戶提供何種現(xiàn)有金融體系所不能提供的功能或體驗(yàn)。

盡管公共產(chǎn)品并不以營(yíng)利為目的，但其社會(huì)效益仍須大于其成本，這樣的公共產(chǎn)品才有意義。

而根據(jù)筆者的分析，數(shù)字人民幣只是在某些十分特別的場(chǎng)景下才會(huì)給用戶帶來(lái)比現(xiàn)有支付工具更好的體驗(yàn)。

政策制定者需要考慮清楚，為了這樣一種極小概率被使用到的工具，推出這個(gè)工具，到底值不值得？有沒(méi)有更好的方案來(lái)實(shí)現(xiàn)這些功能？