轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所、遞交招股書后，老鄉(xiāng)雞披露了更多的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。招股書顯示，加盟店將成為其開店主力，但當(dāng)下的供應(yīng)鏈足夠支撐嗎？

轉(zhuǎn)戰(zhàn) " 港股 "

在小菜園、茶百道成功上市后，港股給了一眾亟待上市的餐飲企業(yè)希望。近日，繼蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨紛紛更新招股書后，中式快餐企業(yè)老鄉(xiāng)雞也選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

據(jù)港交所網(wǎng)站披露，老鄉(xiāng)雞已遞交港股主板上市申請(qǐng)，中金公司、海通國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

據(jù)了解，老鄉(xiāng)雞此次赴港 IPO 募集所得資金凈額將主要用于加強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈布局；擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)，以擴(kuò)大地理覆蓋范圍并加深市場(chǎng)滲透；提升信息技術(shù)能力并升級(jí)智能設(shè)備和數(shù)字化系統(tǒng)；加強(qiáng)品牌推廣和營(yíng)銷活動(dòng)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

關(guān)于為何選擇在港交所上市，老鄉(xiāng)雞在招股書中披露：可讓其獲得全球認(rèn)可，并為公司提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。這有助于提升公司的國(guó)際知名度和影響力。

公開信息顯示，2003 年，束從軒在安徽合肥開設(shè)第一家 " 肥西老母雞 " 快餐店，隨著企業(yè)門店規(guī)模逐步增多，" 肥西老母雞 " 也在 2012 年正式更名為 " 老鄉(xiāng)雞 "，并逐步拓展至安徽之外的市場(chǎng)。

伴隨著此次老鄉(xiāng)雞港股遞表，公司也披露了最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

2022 年到 2023 年，老鄉(xiāng)雞營(yíng)收分別為 45.28 億元和 56.51 億元，其中 2023 年同比增長(zhǎng) 24.80%。2024 年前三個(gè)季度，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收則為 46.78 億元，同比 2023 年前三個(gè)季度增加 11.86%。

2022 年和 2023 年，老鄉(xiāng)雞歸屬于母公司擁有人的利潤(rùn)分別為 2.52 億元和 3.75 億元，2023 年同比增長(zhǎng) 48.8%。2024 年前三季度，老鄉(xiāng)雞歸屬于母公司擁有人的利潤(rùn)為 3.67 億元，同比 2023 年前三個(gè)季度增加 3.4%。

此外，2024 年 1-9 月，老鄉(xiāng)雞直營(yíng)店平均翻臺(tái)率 4.8 次，好于 2023 年 4.7 此及 2022 年 4.6 次的平均翻臺(tái)率。

整體來看，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收與利潤(rùn)已出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：" 老鄉(xiāng)雞的業(yè)績(jī)放緩意味著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。上市則可以籌措更多資金，幫助其進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。"

而在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽谋澈螅相l(xiāng)雞的 IPO 之路也頗為波折。在本輪向港交所遞交上市申請(qǐng)前，老鄉(xiāng)雞還曾試圖在深交所、上交所謀求上市。

2021 年 9 月，老鄉(xiāng)雞與國(guó)元證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，計(jì)劃在深交所主板上市。經(jīng)過半年多的輔導(dǎo)后，老鄉(xiāng)雞改變了上市主體，重新在證監(jiān)會(huì)預(yù)披了招股書，計(jì)劃在上海證券交易所上市。但在靜默期，老鄉(xiāng)雞被爆出未給員工繳納社保、公積金等問題。

于是，首次沖擊 IPO 因負(fù)面輿論及招股書失效而暫緩。隨后，在 2023 年 2 月，老鄉(xiāng)雞再次更新招股書，但在同年 8 月主動(dòng)撤回 IPO 上市申請(qǐng)。

值得注意的是，在老鄉(xiāng)雞此次港交所遞交的最新招股書中，內(nèi)參君發(fā)現(xiàn)，自 2023 年年末束從軒之子束小龍接班后，老鄉(xiāng)雞加盟店成為其開店新主力，貢獻(xiàn)營(yíng)收也出現(xiàn)大幅上升。

加盟 " 主流 "

招股書顯示，截至 2024 年 9 月 30 日，老鄉(xiāng)雞在全國(guó) 53 個(gè)城市累計(jì)有 1404 家門店，其中 959 家直營(yíng)門店、455 家加盟門店。

需要提及的是，在 2020 年開放加盟時(shí)，老鄉(xiāng)雞采用內(nèi)部員工加盟制度。這種較為克制的策略使其加盟店數(shù)量初期拓展速度并不快。2020 年和 2021 年，老鄉(xiāng)雞新增的加盟門店數(shù)僅為 13 家和 69 家，加盟業(yè)務(wù)收入則分別為 1142 萬(wàn)元和 8365 萬(wàn)元，占總營(yíng)收的 0.33% 和 1.90%。

最新招股書則顯示，2022 年及 2023 年，老鄉(xiāng)雞加盟店數(shù)量為 118 家、226 家，增速明顯變快。

值得注意的是，在 2023 年年末，" 創(chuàng)二代 " 束小龍接班后，老鄉(xiāng)雞加盟店數(shù)量迎來更快增長(zhǎng)。2024 年，前三個(gè)季度凈增加盟店數(shù)量 229 家，超 2023 年全年加盟店數(shù)量，達(dá)到 455 家。

隨著加盟店數(shù)量的擴(kuò)大，其貢獻(xiàn)給老鄉(xiāng)雞的收入也逐步增大。招股書顯示，2022 年至 2024 年前三個(gè)季度，老鄉(xiāng)雞加盟店的收入 ( 包括銷售貨品及加盟管理服務(wù)產(chǎn)生的收入 ) 分別為 1.74 億元人民幣、2.74 億元人民幣、4.45 億元人民幣。

加盟店數(shù)量的增多，對(duì)應(yīng)的是其直營(yíng)店數(shù)量的減少。招股書顯示，老鄉(xiāng)雞 2022 年至 2024 年前三個(gè)季度的直營(yíng)店數(shù)量分別為 1007 家、937 家、949 家。

對(duì)于直營(yíng)門店數(shù)量的減少，老鄉(xiāng)雞在招股書中表示，主要因?yàn)椴蛷d周邊商區(qū)的人氣和消費(fèi)者流量下降；疫情影響；物業(yè)租賃協(xié)議的終止。

值得注意的是，這部分減少的直營(yíng)門店并非全部關(guān)閉，而是將部分位于非一線城市或非新一線城市的、相對(duì)成熟的餐廳轉(zhuǎn)化為加盟店。實(shí)際上，這也是老鄉(xiāng)雞未來的重要策略。

招股書中，老鄉(xiāng)雞闡述了其未來的開店邏輯。在進(jìn)入新省份時(shí)，優(yōu)先考慮設(shè)立直營(yíng)店，在滲透率不斷加深，消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知度不斷提高后，再引入加盟店以實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，并將位于非一線和新一線城市的成熟直營(yíng)門店轉(zhuǎn)為加盟店。

有分析人士認(rèn)為：" 老鄉(xiāng)雞的策略轉(zhuǎn)向加盟商某種程度上是合理的，能幫助其更快拓展門店，并以此幫助其走出華東，面向全國(guó)。"

難出華東

招股書顯示，老鄉(xiāng)雞的門店目前僅涉及全國(guó) 9 個(gè)省份，大多數(shù)位于華東地區(qū)，尤其是安徽省，2024 年前三季度占據(jù)其門店數(shù)量的 50.7%。而包括安徽省在內(nèi)的華東地區(qū)也為老鄉(xiāng)雞貢獻(xiàn)了超過 87% 的收入。

走不出華東，成了老鄉(xiāng)雞的標(biāo)簽。

盡管老鄉(xiāng)雞未提到全國(guó)化目標(biāo)，但其曾在 2023 年提出過 " 萬(wàn)店計(jì)劃 "。顯然，單單依靠華東市場(chǎng)無法幫助其實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，但更廣闊的全國(guó)市場(chǎng)也意味著需要更強(qiáng)的供應(yīng)鏈。

不同于已經(jīng)成功上市的小菜園輻射全國(guó)東部地區(qū)的供應(yīng)鏈，老鄉(xiāng)雞目前的供應(yīng)鏈主要集中在安徽、上海地區(qū)。

供應(yīng)鏈的不完善，導(dǎo)致其對(duì)老鄉(xiāng)雞安徽、上海地區(qū)以外的原料成本與菜品質(zhì)量均有一定影響。

這一點(diǎn)，老鄉(xiāng)雞自身也意識(shí)到了。2024 年，老鄉(xiāng)雞在其公眾號(hào)上發(fā)表的《看完你還敢吃老鄉(xiāng)雞嗎？》中表示：" 老鄉(xiāng)雞目前僅能在合肥和六安做到食材每日配送，在其他城市的配送時(shí)間需要 2 天，這對(duì)菜品新鮮有一定的影響。"

這或許也是老鄉(xiāng)雞為何首先提到的港股融資用途便是加強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈布局。

招股書顯示，老鄉(xiāng)雞的現(xiàn)金流僅有 4.9 億元人民幣，對(duì)于全國(guó)化供應(yīng)鏈建設(shè)的支撐稍顯不足。此前，老鄉(xiāng)雞曾計(jì)劃花費(fèi) 6 億元建設(shè)華東總部。以此推論，在全國(guó)尚無基礎(chǔ)的地區(qū)建設(shè)供應(yīng)鏈，賬面資金顯然不夠。

" 盡管加盟模式運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)更輕，但前期的供應(yīng)鏈成本，也會(huì)給老鄉(xiāng)雞帶來短暫的資金壓力。并且，若新拓展區(qū)域門店經(jīng)營(yíng)不順利，則會(huì)投入更多沉沒成本。當(dāng)然，若能成功上市籌措資金，則能減輕其壓力，擴(kuò)張之路也會(huì)更加順利。" 一位餐飲人士表示。

從創(chuàng)一代到創(chuàng)二代，從 A 股到港股的兩年時(shí)間里，老鄉(xiāng)雞的商業(yè)模式也隨之發(fā)生了變化，加盟店成為其開店主流，并逐步提速。但在其供應(yīng)鏈尚未覆蓋完全之時(shí)，向外擴(kuò)張或需更謹(jǐn)慎。

來源：食品內(nèi)參