6 月 30 日上午 9 點 30 分，泰國網(wǎng)紅椰子水品牌 if 的母公司 IFBH Limited 正式登陸港股市場，發(fā)行價 27.8 港元每股，開盤漲 57.19%。截至午間收市， IFBH 每股報 40.00 港元，上漲 43.88%，總市值約 106.67 億港元。

IFBH 的 IPO 認購也異?；鸨?，公開發(fā)售認購倍數(shù)超 2682 倍，成為今年港股市場最受矚目的新股之一?；?a href="http://www.xhtx.net/start/" target="_blank">投資人包括瑞銀集團（UBS）、紅杉中國公開市場投資基金（HCEP Management）、南方基金、廣發(fā)國際、嘉實投資等。此外，國際配售還迎來農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒參股的基金。

IFBH 的招股書揭開了一個飲料行業(yè)的效率神話。從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2024 年，IFBH 的收益約為 1.58 億美元，折合人民幣約 11.58 億元，相比 2023 年增長了約 80.32%；凈利潤增長 98.9% 至 3331.6 萬美元。其中，2024 年 if 在中國內(nèi)地市場的收入達到 1.46 億美元，約合 10.69 億元人民幣，營收占比高達 92.4%?？梢哉f，中國內(nèi)地市場成為 if 椰子水營收增長的絕對主引擎。

在市場占有率方面，if 椰子水同樣表現(xiàn)出色。自 2020 年起，if 在中國內(nèi)地椰子水飲料市場連續(xù)五年蟬聯(lián)榜首，2024 年市場占有率約 34%，超越第二大競爭對手七倍以上；在香港市場，if 椰子水自 2016 年起連續(xù)九年蟬聯(lián)榜首，2024 年市場占有率約 60%，優(yōu)勢同樣顯著。從 2019 - 2024 年，全球椰子水飲料行業(yè)市場規(guī)模由 25.17 億美元上升至 49.89 億美元，復(fù)合年增長率為 14.7%，而中國市場的增長更為迅猛，成為 if 椰子水快速發(fā)展的肥沃土壤。

最令人驚訝的是，如此業(yè)績僅由 46 名員工支撐，其中銷售營銷 20 人、研發(fā) 5 人。他們共同創(chuàng)造了令人咋舌的商業(yè)效率：人均創(chuàng)收高達 2500 萬元。IFBH 將生產(chǎn)完全外包給泰國代工廠，物流與銷售交由第三方合作伙伴，自身專注品牌運營和市場營銷。這種輕資產(chǎn)模式使其能夠快速響應(yīng)市場變化，把資源集中在產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌建設(shè)上。其三大產(chǎn)品線中，1L 家庭裝貢獻 58% 營收，350ml 運動款占 28%，200ml 兒童系列占 14%，精準覆蓋不同消費場景。

" 這簡直是飲料界的‘拼多多’模式。" 一位食品飲料行業(yè)分析師對虎嗅如此評論。

椰子水賽道爆發(fā)：從 5 億到 260 億的瘋狂五年

IFBH 的成功離不開整個品類的爆發(fā)式增長。2019 年，中國椰子水市場規(guī)模僅 5 億元，到 2025 年預(yù)計突破 260 億。五年增長 50 倍的曲線，令這個曾經(jīng)的小眾品類成為飲料行業(yè)最炙手可熱的賽道。

2017 年正式踏入中國內(nèi)地市場的 if，憑借著 "100% 純椰子水 " 的賣點，通過線上電商平臺和線下超市、便利店等渠道的初步布局逐漸在國內(nèi)小眾消費群體中積累起口碑。

真正的 " 爆發(fā) " 始于 2022 年。這一年，if 與頭部主播開展合作，直播帶貨的強大影響力令其銷售額環(huán)比增長 300% ，登上天貓品類銷量榜首，成功從小眾走向大眾視野，成為消費者熟知的椰子水品牌。此后乘勝追擊，在 2024 年簽約頂流明星肖戰(zhàn)作為全球代言人，借助明星的粉絲效應(yīng)和強大號召力，其抖音旗艦店單日 GMV 突破 2000 萬元，粉絲復(fù)購率達到 43%，進一步鞏固了在國內(nèi)市場的地位。中國市場也成為增長的主引擎，營收凈利雙豐收。

if 椰子水的成功也吸引了眾多品牌紛紛入局椰子水賽道，一時間，市場競爭變得異常激烈。國際品牌如美國的 Vita Coco，早在 2014 年就進入中國市場，憑借其在國際市場積累的知名度，在中國市場也占據(jù)了一定份額，以 12% - 15% 的市占率緊隨 if 之后。

國內(nèi)品牌更是不甘示弱，娃哈哈、統(tǒng)一、椰樹等傳統(tǒng)飲料巨頭紛紛推出椰子水產(chǎn)品，試圖在這片新興市場分得一杯羹。盒馬、樸樸等零售平臺也推出自營品牌椰子水，以極具競爭力的價格沖擊市場。其中，盒馬 1 升裝椰子水一度殺至 9.9 元，對市場價格體系產(chǎn)生了巨大沖擊。不僅如此，可可滿分、蔻蔻椰、椰子知道等新銳品牌也加速布局，從 2023 - 2025 年間，椰子水品牌數(shù)量從 32 個激增至超 50 個，市場競爭愈發(fā)白熱化。

隨著競爭加劇，價格戰(zhàn)的硝煙在椰子水賽道彌漫開來。快消品線下監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)馬上贏數(shù)據(jù)顯示，過去兩年椰子水均價呈現(xiàn)下降趨勢，由 2023 年一季度的每百毫升均價 1.91 元下降至 2025 年一季度的 1.46 元，降幅達 23.5%。即飲果汁中椰子水的市場份額中，以品牌維度劃分，2023 年第一季度時 if 椰子水在中國內(nèi)地的市占率為 47.48%，至 2024 年第一季度，市占率攀升至 55.53% 的高峰，但從 2024 年第二季度開始，if 椰子水的市場份額出現(xiàn)明顯下降，至 2024 年第四季度已經(jīng)降至 30.33% ，截止 2025 年第一季度，if 椰子水的市場份額為 36.42%。盡管 if 品牌均價相對穩(wěn)定，降幅為 9.6%，但在整體降價洪流中，也面臨著不小的壓力。

輕資產(chǎn)模式的 " 雙刃劍 " 效力也在顯現(xiàn)。雖然其無工廠、無庫存、無復(fù)雜分支的 " 三無架構(gòu) " 令其毛利率高達 36.7%，2024 年營收同比暴漲 80%。但由于生產(chǎn)高度依賴泰國代工廠，當 2024 年三季度東南亞進口椰子價格出現(xiàn)上漲，老椰價格由原本每噸兩三千元升至四五千元，單個椰子的價格也由兩三塊錢漲到四五塊錢，新鮮椰青成本更是升至 2 萬多元 / 噸。

面對價格戰(zhàn)，2024 年 8 月，if 在中國的代理商下發(fā)調(diào)價通知，稱自 2024 年 8 月起對 if 現(xiàn)有品牌系列產(chǎn)品在原價格基礎(chǔ)上進行調(diào)整，建議零售價漲價約 20%。然而，提價策略在一定程度上影響了產(chǎn)品的市場競爭力，如何在保持品牌定位和利潤空間的同時，應(yīng)對激烈的價格競爭，成為 if 椰子水亟待解決的問題。

同時，代工模式下，公司對生產(chǎn)環(huán)節(jié)的直接監(jiān)管有限，品控存在一定隱患。其最大代工廠 General Beverage 同時服務(wù)競品，且 2023 年加工費曾大漲 12%，2023 年和 2024 年，IFBH 公司向五大供應(yīng)商的采購金額分別占同期采購總額的 92.3% 和 96.9% ，這也暴露出 if 椰子水在供應(yīng)鏈議價主動權(quán)上的缺失。

在分銷方面，2024 年其最大分銷商占 47% 收入、前五大客戶占 97.6% 收入，若與最大分銷商的關(guān)系發(fā)生負面變動，或與主要客戶發(fā)生糾紛，一旦失去主要客戶支持，公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績都將受到重大不利影響。

上市之后

幾日前的上海外灘，數(shù)百架無人機組成的 "if 藍 " 燈光秀點亮夜空，代言人肖戰(zhàn)的巨幅廣告覆蓋重慶、杭州、廣州等城市核心商圈，牌面盡顯。

但風(fēng)光過后，IFBH 面臨的壓力不容小覷。上述分析師指出：" 盼盼等企業(yè)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢入局，椰子水價格持續(xù)下探，行業(yè)已進入混戰(zhàn)期 "。目前 if 椰子水 1L 裝終端價約 14.5 元 / 升，而盼盼的椰子跳動新品定價達 17.67 元 / 升，走高端差異化路線。

今年 "3 · 15" 期間，行業(yè)黑幕也浮出水面：標榜 100% 純天然的椰子水中 80%-90% 被檢出添加檸檬酸、果糖、食用香精；部分企業(yè)將印尼低甜度椰子水與果糖混合，甚至通過海外設(shè)廠添加成分規(guī)避監(jiān)管。

低價競爭更催生劣質(zhì)產(chǎn)品。用玉米須味香精模擬天然風(fēng)味，以廢棄椰子水充當原料。3 月，if 椰子水因仿品質(zhì)量問題被監(jiān)管部門約談，這些仿品包裝相似度達 92%，違規(guī)添加蔗糖素和防腐劑。公司不得不啟動全國清查，承諾 5 月 1 日前完成問題產(chǎn)品召回。

供應(yīng)鏈端警報頻傳。2024 年泰國椰子減產(chǎn)導(dǎo)致原料成本暴漲 70%，運輸周期延長至 22 天。泰國椰青收購價劇烈波動，從 18 泰銖猛漲至 50 泰銖。" 椰子水成本中原料占比高達 70%，" 新銳椰子水品牌叻丕里創(chuàng)始人蔡銳彬坦言，" 這是巨頭遲遲不進場的主因 "。

全球市場拓展同樣考驗運營能力。IFBH 計劃進軍澳大利亞和北美，但將與全球龍頭 Vita Coco 正面交鋒，后者 2024 年占據(jù)全球近 30% 份額。公司還需應(yīng)對不同市場的口味偏好：北美偏愛清淡原味，亞洲消費者更喜香甜口感。

隨著成功上市，IFBH 手握充足資本開拓越南工廠、開發(fā)美妝衍生品、進軍歐美市場。但椰子水賽道已從藍海翻涌成紅海。在未來，椰子水賽道仍將保持高速增長態(tài)勢，中國市場規(guī)模預(yù)計到 2029 年將達 26.52 億美元。if 椰子水在享受市場增長紅利的同時，也需直面激烈的競爭和自身的短板。

if 的上市或許是椰子水賽道的一個分水嶺，當資本涌入、巨頭環(huán)伺，這個曾靠健康概念躺賺的行業(yè)，終于迎來了硬核競爭的年代。

來源：虎嗅網(wǎng)