游戲概念股被低估，華爾街到底懂不懂中國(guó)網(wǎng)游創(chuàng)投
1月2日，完美世界宣布收到公司董事長(zhǎng)池宇峰于2014發(fā)出的私有化提議。對(duì)于私有化提議，完美世界方面回應(yīng)，完美世界董事會(huì)已經(jīng)組建由三名獨(dú)立董事構(gòu)成的特別委員會(huì)以評(píng)估此項(xiàng)提議，目前獨(dú)立委員會(huì)尚未就完美世界將如何回應(yīng)做出任何決定。
若完美最終達(dá)成私有化邀約，那么它無(wú)疑將成為繼巨人、盛大之后又一家從美國(guó)退市的中國(guó)游戲公司。“中國(guó)網(wǎng)游企業(yè)長(zhǎng)期得不到華爾街的認(rèn)可，華爾街不懂中國(guó)游戲”，這個(gè)觀點(diǎn)也再次被拿了出來(lái)的。
游戲概念股被低估，這并非針對(duì)中國(guó)網(wǎng)游
憑借熱門(mén)三消游戲《糖果粉碎傳奇》（Candy Crush Saga）成功上市的開(kāi)發(fā)商King，ipo當(dāng)日股價(jià)都遭到破發(fā)，但其實(shí)King財(cái)報(bào)上的營(yíng)收情況并不糟糕，2013年收入18.8億美元，利潤(rùn)5.68億美元，但在當(dāng)時(shí)的估值只有58.86億美元，不到10的市盈率。資本市場(chǎng)對(duì)其過(guò)度依賴一款游戲，表現(xiàn)出了一定程度上不看好。
而事實(shí)上，華爾街的擔(dān)憂并非沒(méi)有道理，根據(jù)King日前公布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，該季度營(yíng)收達(dá)到5.439億美元，同比已經(jīng)下降16%。其下降的主要原因就在于《糖果粉碎傳奇》的營(yíng)收下滑所致。財(cái)報(bào)中顯示，《糖果粉碎傳奇》營(yíng)收2.79億美元，較此前一個(gè)季度下降23%；除《糖果粉碎傳奇》之外的其他游戲收入2.64億美元，比上季度上升了近6%。截止目前，King的市值為48.44億美元，市盈率更是下降到8.05。
如果還要舉例，那么Zynga或許將是另一個(gè)典型案例，Zynga是美國(guó)著名社交游戲開(kāi)發(fā)商，在當(dāng)年社交游戲風(fēng)靡的時(shí)候，因?yàn)榭焖侔l(fā)展的業(yè)務(wù)和不斷膨脹的營(yíng)收受資本市場(chǎng)親睞。但隨后的事情大家都知道了，Zynga的股價(jià)持續(xù)暴跌，市盈率更是慘不忍睹，在很短的時(shí)間內(nèi)就成為資本市場(chǎng)的棄兒。而這之后，并不是因?yàn)槿A爾街看不懂，而是因?yàn)閆ynga轉(zhuǎn)型之中陷入了巨大困境，根據(jù)其第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司該季度營(yíng)收1.77億美元，同比下滑13%，凈虧損5700萬(wàn)美元。
回到中國(guó)游戲概念股，巨人和盛大退市之前最后一次公布的財(cái)報(bào)。巨人網(wǎng)絡(luò)2014財(cái)年第一季度凈營(yíng)收為人民幣5.751億元(約合9250萬(wàn)美元)，環(huán)比下滑4.9%。盛大游戲第二季度凈營(yíng)收為人民幣9.644億元(約合1.567億美元)，環(huán)比下降2.8%。而完美雖然由于轉(zhuǎn)型進(jìn)軍移動(dòng)游戲取得突破性進(jìn)展，但凈利潤(rùn)方面卻從1.617億元下滑62.46%至6070萬(wàn)元，一定程度上也給其未來(lái)帶來(lái)了很大的不確定性。
再看美股市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定的幾家游戲公司，暴雪、EA、網(wǎng)易在過(guò)去的一年里，股價(jià)均出現(xiàn)了不錯(cuò)的提升，其背后也是因?yàn)樨?cái)報(bào)出色所支撐，這里就不再一一進(jìn)行分析。這里最后不得不提的是搜狐暢游，在去年搜狐暢游也因?yàn)?ldquo;被市場(chǎng)嚴(yán)重低估”而放出退市傳言，但隨著《天龍八部3D》手游的成功推出，其股價(jià)又出現(xiàn)了不小的反彈。
從上面這些案例，其實(shí)我們看到，華爾街看不懂中國(guó)游戲從根本上就是一個(gè)很大的偽命題。那些所謂不被看好的游戲公司，其背后是這些公司的增長(zhǎng)出現(xiàn)了問(wèn)題。他們無(wú)法向市場(chǎng)證明，在未來(lái)可以繼續(xù)獲得成功，在走完鼎盛期顯露出下滑趨勢(shì)時(shí)，成為資本市場(chǎng)棄兒其實(shí)只是情理之中的事情。
資本市場(chǎng)買的是未來(lái)，他們不會(huì)為確定的現(xiàn)金支付杠桿
“公司都擁有健康的現(xiàn)金流和持續(xù)不斷的吸金能力”，這是游戲公司吐槽估值在美股估值不高的另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。我們必須承認(rèn)，網(wǎng)絡(luò)游戲公司確實(shí)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，利潤(rùn)率狀況很好，賬上現(xiàn)金很多，并且可以源源不斷地產(chǎn)生大量現(xiàn)金收入。但和其他很多互聯(lián)網(wǎng)公司如百度、奇虎不同的是，游戲公司的成長(zhǎng)性一般很低，一旦核心游戲增長(zhǎng)出現(xiàn)停滯或許無(wú)法繼續(xù)推出新的成功游戲，那么營(yíng)收立時(shí)就會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。
在關(guān)于完美退市的文章中，還提到了完美的大樓已經(jīng)升值很多的事情。資本市場(chǎng)對(duì)于這類擁有大量現(xiàn)金資產(chǎn)的公司，計(jì)算PE時(shí)通常都會(huì)去掉其賬面現(xiàn)金。大家還記得雅虎吧，在去除其所持有的阿里巴巴股票價(jià)值后，雅虎的市值為負(fù)數(shù)，而雅虎當(dāng)然不會(huì)是一家一文不值的公司。
資本市場(chǎng)從來(lái)就是為未來(lái)買單的，想象空間比利潤(rùn)掙錢，利潤(rùn)要比現(xiàn)金值錢。拿奇虎360來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)和營(yíng)收在過(guò)去的一年一直在穩(wěn)定增長(zhǎng)中，但其股價(jià)卻遭遇了腰斬，背后原因就是資本市場(chǎng)認(rèn)為奇虎喪失了未來(lái)的想象空間。資本市場(chǎng)不會(huì)為你確定的固定資產(chǎn)支付杠桿，就完美而言，其固定資產(chǎn)所帶來(lái)的增長(zhǎng)就算再多，也很難對(duì)其市值有所幫助。
移動(dòng)游戲，成功轉(zhuǎn)型方是股價(jià)上漲的唯一出路
游戲媒體GameLook在《2014年日本游戲公司股價(jià)漲幅對(duì)比》一文回顧了32家日本主要的游戲公司，在過(guò)去一年中股價(jià)變化情況。在去除那些漲幅高于同期大盤(pán)漲幅的公司后，mixi、MARVELOUS、Klab則是漲幅最高的三家公司。而這三家公司在2014年最成功的產(chǎn)品分別是《怪物彈珠》、《劍與魔法的境界 往昔的女神》、《LoveLive 校園偶像祭》，都是手機(jī)游戲。
是否擁有成功的移動(dòng)游戲大作，眼下已經(jīng)成為日本資本市場(chǎng)評(píng)判一個(gè)公司是否具有未來(lái)的重要標(biāo)準(zhǔn)。在中國(guó)和美國(guó)，同樣也是如此。頁(yè)游、端游雖然仍然是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，但這個(gè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)步入穩(wěn)定，你很難想象這個(gè)領(lǐng)域再有一家公司突然一年獲得數(shù)十倍的增長(zhǎng)，而這在移動(dòng)游戲領(lǐng)域卻是有發(fā)生。
藍(lán)港CEO王峰認(rèn)為，從端游時(shí)代的收費(fèi)到道具是一場(chǎng)空前的革命，這場(chǎng)革命意味著消費(fèi)體驗(yàn)的變化，成長(zhǎng)節(jié)奏、玩家系統(tǒng)、商業(yè)系統(tǒng)，甚至可能是物品交易，乃至拍賣方都在變化。而移動(dòng)游戲比前幾次的變化更加強(qiáng)烈，這是設(shè)備的革命。
而根據(jù)Newzoo最近發(fā)布了一份關(guān)于亞洲手游市場(chǎng)BIGTHREE的數(shù)據(jù)報(bào)告， 2014年中國(guó)手機(jī)游戲規(guī)模已從2013年的23億美元增長(zhǎng)至42.5億美元，并有望在2015年超越北美成為世界第二大手游市場(chǎng)。革命那將意味著顛覆，意味著市場(chǎng)的重新洗牌，不自我革命進(jìn)行移動(dòng)游戲轉(zhuǎn)型只有等死一條路。
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