紅杉的投資版圖：10年間尋找下一個BAT，擁有10個500強 創(chuàng)投
“從今天向后看20年，如果中國的500強企業(yè)中，能有那么10家、20家行業(yè)指標型公司是紅杉投資的，那就是我們最大的成功。”
游走于美國、中國之間，他發(fā)掘著各行各業(yè)最新的商業(yè)模式；穿梭于歷史、現(xiàn)狀和未來之中，他帶領團隊一起尋找最具潛力的投資機會。紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬最大的工作，就是幫助各個領域的優(yōu)秀企業(yè)快速成長。
從創(chuàng)業(yè)者的角度來看，成功的基礎是將某件事情做到極致，把一個行業(yè)、一個更加細分的領域的商業(yè)運維做到盡善盡美。和自己的投資對象相比，沈南鵬則需要付出更多的精力，去熟知各個關注的投資領域的機會與風險，融合資本與技術，嫁接資本和企業(yè)家。
于是他的行程表像越冬的松鼠巢一樣爆滿。在接受《英才》記者采訪之前，他剛從飛機場匆匆趕來；談話結束后，他又開始一路小跑，準備接待即將來訪的創(chuàng)業(yè)者。但在整個溝通過程中，他的思緒卻完全沒有被這些散亂的事務所打擾，清晰縝密。
在沈南鵬看來，中國的VC/PE行業(yè)雖然經過了十多年的發(fā)展歷程，但如今才剛剛開始進入黃金發(fā)展期。經過房地產“黃金十年”對社會資本的虹吸之后，巨額的資金在過去兩三年中開始紛紛涌入VC、PE市場。
在這個過程中，投資行業(yè)的覆蓋領域已經變得更加廣闊。與十幾年前VC關注以互聯(lián)網為主相比，景象大變。隨著互聯(lián)網向行業(yè)縱深發(fā)展，“互聯(lián)網+”讓各行各業(yè)都具備了從傳統(tǒng)到未來的重塑機遇；伴隨著各類新技術的應用，基因測序和治療、智能硬件、新材料等眾多新興產業(yè)從無到有，快速發(fā)展。而這一切，都離不開投資機構活躍的身影。
“十五年前互聯(lián)網創(chuàng)業(yè)潮里誕生了像阿里巴巴、騰訊、百度、新浪和攜程一批優(yōu)秀企業(yè)。今天創(chuàng)業(yè)的選擇更多了，“熱點”領域不斷增加。互聯(lián)網和醫(yī)療這些大行業(yè)里機會更加廣泛，很多細分領域都能出大公司，全民創(chuàng)業(yè)的時代到了。”沈南鵬說。
與此同時，隨著80、90后等互聯(lián)網“原住民”的數量幾何倍數增長，以及其中涌現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)者在視野、閱歷等各方面水平的提升，這為注重優(yōu)秀人才的創(chuàng)新行業(yè)提供了肥沃的發(fā)展土壤。
世界范圍內的產業(yè)升級換代近在眼前，前景廣闊的新興市場，技術能力強大的創(chuàng)業(yè)者。在投資領域成就事業(yè)最關鍵的幾大因素全面匯集，成為了擺在資本面前的最大誘惑。紅杉中國也希望能夠在這樣的“盛世”中將資本的觸角伸的更遠，探的更深。
在早期天使投資方面，紅杉和最知名的天使投資者之一的徐小平深度合作，在天使期發(fā)掘優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者；弘尚資產的成立，讓紅杉的資本和行業(yè)優(yōu)勢，在二級市場得到了進一步的延伸。一個目前中國投資界所少有的、內涵更加廣泛的資本全產業(yè)鏈布局正在形成。
如果說以互聯(lián)網為代表的新興產業(yè)是一個國家乃至全世界的發(fā)展方向，那么沈南鵬無疑是其中勘透未來的好手；如果說資本是推動這些新興產業(yè)發(fā)展的關鍵力量，那么紅杉已經在配置全套助推動力系統(tǒng)。
在《福布斯》最新公布的2014年全球最佳創(chuàng)投人排名中，紅杉資本入榜人數在全世界范圍內繼續(xù)保持領先，在國內的各項投資人評比中，沈南鵬也保持著長期的領先位置。作為行業(yè)的領軍者之一，沈南鵬用了怎樣的方式尋找投資機會？如何看見和經營未來？紅杉中國所推崇的全產業(yè)鏈資本運作體系，又具備怎樣的特色和優(yōu)勢？
投資圖譜
新技術大量改造舊的產業(yè)，新的商業(yè)模式迅速被用戶廣泛所接納。從來沒有一個時代像今天這樣，未來是如此的觸手可及。
在這樣蓬勃發(fā)展的產業(yè)環(huán)境之下，風險投資行業(yè)在中國步入了發(fā)展的快車道，取得豐厚收益的同時，助力了一系列新興產業(yè)公司的快速發(fā)展，一批明星企業(yè)在比較短的時間之內獲得成功。紅杉中國的身影，無疑是其中最為活躍的一個。
沈南鵬和他的團隊，究竟是怎樣在五年甚至更早以前，就尋找到這些散布在各行各業(yè)的潛力企業(yè)？他告訴《英才》記者，在紅杉團隊的思維之中每個行業(yè)都應該有一張“圖譜”。“在這個圖譜中，哪些行業(yè)是正在高速成長的或未來可能高速成長的？對于那些盡管在經濟組成中占了很大比重，但是相對落后、成長乏力的產業(yè)，作為投資人我們沒有必要去關注，這是我們過去十年來最基本的投資邏輯”。
以此為基礎，一批新興企業(yè)等成為了紅杉的重點投資目標。當時雖然各類傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)風頭仍盛，但紅杉也果斷放棄。“從市場套利的角度來看，你可以在2008年投資一批優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)，然后在2010年行業(yè)反彈的高點套現(xiàn)賺錢，完全沒問題。但我們決定這不是我們的投資策略，對于一個基金來說，術業(yè)有專攻。我們希望投資的是長期持續(xù)發(fā)展的行業(yè)。”
2008年左右，四萬億經濟刺激計劃剛剛展開，建筑機械、各類傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)開足馬力，增長速度迅速。以代表企業(yè)三一重工（600031.SH）為例，公司2008—2010三年的時間里，銷售收入平均增速超過70%，毛利率也分別達到了30%、32%和37%，呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢，公司估值一度超過了2007年牛市的水平兩倍還多。但是在短暫的輝煌之后，不少企業(yè)增長和盈利能力都有明顯下滑。
沈南鵬對《英才》記者表示，在當時，一些傳統(tǒng)制造業(yè)的增長甚至超過了消費和TMT，但我們沒有選擇他們，因為我們更重要的是要看到，未來5—10年里的增長在哪里。如今紅杉資本大獲其利的項目，很多也正是那個前瞻性角度為著眼點。
根據統(tǒng)計，2008年之后，紅杉在互聯(lián)網領域的投資不斷增加，每年投資頻率都達30次或更多，其中涉及互聯(lián)網應用的投資數量最多，占據了一半以上，唯品會、美團網、京東商城、奇虎360等項目早就在這一時期開始了布局。在選擇和取舍中，投資人對未來的掌控能力得到彰顯。
如今，在描繪未來十年的行業(yè)版圖時，互聯(lián)網仍然放在了重要的位置，占據了相當的業(yè)務比例。當然這也源于互聯(lián)網概念的擴容——如今每一個使用互聯(lián)網技術和思維去改變的傳統(tǒng)產業(yè)，也被歸入了互聯(lián)網經濟的范疇之中。
美團網CEO王興在互聯(lián)網領域創(chuàng)業(yè)至今已經超過十年，親歷了互聯(lián)網的范疇從端坐臺前到移動互聯(lián)的過程。他對《英才》記者表示，如今互聯(lián)網已經滲透至人們生活的各個角落，用互聯(lián)網去改變人們的生活，服務于人們的生活，從而大幅提升了互聯(lián)網企業(yè)，特別是生態(tài)型企業(yè)的估值水平。
電商和網絡社交蓬勃的時代，紅杉中國享受了前瞻未來所帶來的紅利。而在后互聯(lián)網時代，沈南鵬和他的團隊，又在他們的“經濟圖譜”中，看見了哪些有望在未來5、10年高速發(fā)展的投資機遇？
找萬億市場
在沈南鵬看來，如果要給現(xiàn)在增長最為迅猛、市場空間最大的新興產業(yè)做一個排名，互聯(lián)網金融、O2O必然名列前茅。他判斷這些產業(yè)和房、車的互聯(lián)網產業(yè)化機會一樣，同屬萬億級別市場。
在互聯(lián)網金融方面，五年前紅杉內部就已經做了相關的行業(yè)討論和“圖譜”研究，并制作了一些相應的投資策略。從2010年的市場環(huán)境來講，并沒有太多人意識到，這會是一個規(guī)模如此龐大的產業(yè)。
在這之后的幾年里，紅杉先后對雪球財經、拍拍貸、金斧子、隨手記、富途證券、融360等多家互聯(lián)網金融企業(yè)進行了投資。紅杉在這個領域投資的成功，歸功于對行業(yè)的深刻理解。
以市場容量的規(guī)模去尋找“大”方向，紅杉近幾年投資的另一個重點目標鎖定在了O2O，也就是線下服務的互聯(lián)網化上面。眾所周知，紅杉資本對王興的美團網從A輪1000萬美元的投資開始，到團購大戰(zhàn)、發(fā)力多領域的O2O拓展，進行了長期、多輪的投資。
王興告訴《英才》記者，紅杉是其創(chuàng)業(yè)生涯中接觸的第一家投資機構，在長期的合作中，紅杉提供的資金是美團在“千團大戰(zhàn)”中，獲得成功的重要因素之一。而以餐飲、電影多行業(yè)為代表的線下服務業(yè)，在互聯(lián)網化的過程中，仍然有很大的市場空間可以開拓。
2015年1月18日，紅杉等投資機構以7億美元的總額完成了對美團的D輪融資，這樣大手筆的投資讓行業(yè)為之側目，這也是紅杉第三次追加投資。王興向《英才》記者透露，雖然美團的O2O正處在非?？焖俚陌l(fā)展階段，但鑒于線下服務市場的龐大，仍會有相當多的市場有待發(fā)掘。這筆資金將被用來繼續(xù)拓展各類線下服務業(yè)的互聯(lián)網化，以完善美團的生態(tài)化戰(zhàn)略。
紅杉的投入顯然將面臨全面的增值回報，美團在為消費者提供的服務深化之后，將向平臺化的方向發(fā)展，資本市場的估值水平也正在向更高級別跨越。
對于投資人來說，甄別總體空間、上升空間最大的行業(yè)，是投資決策正確的關鍵。正如沈南鵬所說，“一個行業(yè)，它現(xiàn)在正處于發(fā)展當中一個怎樣的階段，是否具有發(fā)展的爆炸力？這個行業(yè)整體規(guī)模有多大？這些是進行投資決策的依據。”
紅杉在互聯(lián)網金融、電商、物流、社交網絡、醫(yī)療等市場空間巨大、發(fā)展速度迅猛的產業(yè)中廣泛投資，在幫助這些高速成長的企業(yè)解決資金需求的同時，也在過去的幾年中效益斐然。另外，除了紅杉在“傳統(tǒng)上”熟手的美國和香港市場不斷有公司上市外，快樂購、萬達院線、光環(huán)新網、聯(lián)絡互動等一批被投企業(yè)成功登陸國內資本市場。
新三板中市值最大的企業(yè)之一、主營高端體外檢測產品的深圳新產業(yè)（NEEQ:800838），是紅杉在醫(yī)療產業(yè)布局中的重點企業(yè)之一。2010年，紅杉對新產業(yè)投資9500萬元，占到公司股份比例的25%。
新產業(yè)董事長饒微博士向《英才》記者介紹，新產業(yè)所在的體外檢測行業(yè)處在發(fā)展初期，產品利潤情況好，銷售供不應求，因此在產能方面形成掣肘。紅杉在資本方面的合作以及在發(fā)展中起到的大力幫助，讓新產業(yè)得以快速實現(xiàn)產能擴張，為公司高速發(fā)展起到了重要作用。
面對眾多成功的投資案例，沈南鵬坦言對于過去十年紅杉的經營，還是比較滿意的。“在紅杉參與過的200多個案例中，出現(xiàn)了一批非常不錯的企業(yè)，而且最有價值的是出現(xiàn)一批行業(yè)的改變者，一批創(chuàng)新型的公司。”
整合全球資源
在接受《英才》記者采訪前不久，沈南鵬參加了Ninebot與小米聯(lián)合收購電動平衡車鼻祖Segway（賽格威）的新聞發(fā)布會。
這個“傳統(tǒng)”產業(yè)中的新潮產品，如今已經衍生出了很多新型產品，如獨輪電動車、電動踏板車等等。但產業(yè)的鼻祖Segway發(fā)展卻一直不溫不火，在技術和銷量上都沒有能夠進一步擴展。
對于這種情況的出現(xiàn)，沈南鵬認為主要是因為其成本一直難以下降。成本高，幾萬一臺的接近于電動車的價格讓消費者難以接受，故僅限于行業(yè)應用。
而相同的產業(yè)在中國表現(xiàn)則完全不同，大量的配件制造企業(yè)在深圳，供應鏈成本低，還有更多的消費用戶基礎。經過一段時間的學習之后，中國的工業(yè)設計水平也出現(xiàn)了長足的進步，產量上升，成本下降進入良性循環(huán)。收購這個產業(yè)的美國鼻祖，也變成了水到渠成的事情。
“這個收購還是蠻有代表性的”，沈南鵬說，“現(xiàn)在的中國企業(yè)應該意識到，你做的產品可能并不比美國人差，很多行業(yè)的產品也完全可以進入全球市場進行整合，做行業(yè)老大。不光在產品競爭上有信心，在資本上也沒有問題，在股權和杠桿融資等方面，都可以獲得很多支持。”
沈南鵬認為，中國的消費電子產業(yè)發(fā)展過程中，硬件制造的優(yōu)勢明顯，而相對薄弱的軟件方面，在近幾年出現(xiàn)了快速的進步。大量的工程師快速成長，不僅讓國內產品在APP、大數據方面等智能功能得以實現(xiàn)，更讓產品的迭代速度大大提升。
這被認為是消費電子能夠獲得成功極為關鍵的因素，紅杉的重要投資案例之一、世界領先的無人機生產廠商DJI大疆創(chuàng)新，其產品在兩年多的時間之內更新三版，實現(xiàn)這樣快速的迭代不容易，這讓大疆在世界范圍的競爭中獲得領先。
產品的研發(fā)、生產不是問題，參與國際競爭的問題就解決了一大半。在市場拓展方面，互聯(lián)網銷售渠道的通暢讓中國產品行銷全球變得輕松。
“信息高速公路已經鋪設好了”，沈南鵬告訴《英才》記者，如果在30年前中國有了類似的領先產品，要是真成為世界第一并不容易，企業(yè)要去海外建經銷商體系，花很多時間去吸引各地的經銷商。現(xiàn)在有了亞馬遜等電商平臺，口碑建立后經銷商體系的建立變得容易。
在全球電商的平臺上，商品的銷售距離被縮短了。這讓具備了產品優(yōu)勢的中國品牌廠商，很快站到了全球競爭的同一起跑線上。“在亞馬遜上好評如潮的，有多少是中國產品？”沈南鵬說，海外的消費者實際上已經習慣于打開電腦，在電商平臺上購買全世界任何一個地方的好產品。
嫁接最優(yōu)秀的思想和人
在Ninebot收購案中，紅杉中國起到了推波助瀾的作用。沈南鵬坦言因為紅杉是一個全球性的投資公司，“一些基金去海外尋找標的，必須和當地基金合作才能做事，而紅杉不需要。”
紅杉在美國，有現(xiàn)成的資源可以幫助被投企業(yè)，這就給了很多有意在國際市場上進行拓展的中國企業(yè)提供了很多便利。未來的跨國并購越來越多，作為紅杉中國來說，是非常樂見這些運作，并通過其全球資源去推動。
“通過海外的技術并購來進行外延式擴張，是我們非常關注的投資邏輯”，沈南鵬舉例道。
除幫助中國企業(yè)在海外進行并購和業(yè)務發(fā)展之外，紅杉中國也會幫助一些國際的優(yōu)秀企業(yè)更好地適應中國市場的競爭，把全球最好的產品帶給中國用戶，紅杉在這個方面做出過諸多的努力。
沈南鵬向《英才》記者介紹，其中典型的就是領英（LinkedIn）進入中國的案例。在中國，每一個行業(yè)內優(yōu)秀的從業(yè)者都是企業(yè)家精神很強的人，掌控著企業(yè)發(fā)展的命運，但是作為跨國企業(yè)，中國子公司的運營往往受限于“總部”的整體戰(zhàn)略，企業(yè)家精神上存在一定程度上的缺失。
為了幫助領英在中國激烈的市場中站穩(wěn)腳跟，紅杉中國建議采用合資的方式。“這種模式的核心，就是讓領英中國的團隊，能夠主導中國業(yè)務的發(fā)展策略和執(zhí)行，同時紅杉和其他戰(zhàn)略投資人能起到增值的幫助，提供獨立的建議。”
沈南鵬將中美，乃至其他國家的業(yè)務連接起來，協(xié)調全球資源，建立了一個國際間的資本、合作交流平臺。作為紅杉資本全球執(zhí)行合伙人，他可以充分發(fā)揮作用。
然而在眾多頭銜當中，對于耶魯大學中國中心理事會主席這個職位，沈南鵬則傾注了更多的情感色彩。
“我一直在想，我們能夠做的，比較獨特的，可能就是能夠嫁接最優(yōu)秀的思想和人，不管是中國，美國還是在全世界任何地方。”沈南鵬將這樣的理念，貫徹到了以他為主捐贈和設立在耶魯大學中國中心的舉措當中。
在2014年的亞布力論壇上，沈南鵬向組委會提出了一個建議，希望企業(yè)家代表團在美國的活動不要僅僅去紐約拜訪，而且把一部分時間安排在硅谷。他認為，實際上硅谷是美國新經濟的代表，這真是中國企業(yè)家值得去認知和熟悉的。
建議被采納后，參與的企業(yè)家們開始了硅谷之行，并受到了相當大的震撼。和硅谷明星企業(yè)家、年紀輕輕的創(chuàng)業(yè)者進行會談、與美國一些大牌風險基金的見面，為這些企業(yè)家打開了一扇新的認知世界的窗戶。
中美企業(yè)家存在溝通對接的需求，耶魯中國中心也能完成部分這樣的功能。“在耶魯中國中心的培訓項目里，參與者身在國內，就可以獲得耶魯校園中一樣的培訓、課程和交流”沈南鵬介紹道。
實際上，耶魯中國中心不僅是耶魯大學在中國物理上的一個連接點，更是一個中國企業(yè)家接觸世界先進理念的交流平臺之一，一個中美商業(yè)文化相互融合的聚合點。
絕不玩資本游戲
當被問及過去十年中最滿意的投資案例時，沈南鵬的回答有力而意味深長。
在沈南鵬看來，目前紅杉中國的投資組合，最滿意的投資案例肯定不止是一個，而是一批。不管是唯品會、美團還是奇虎360，紅杉中國都是非常早期的投資人，這是我們特別欣慰的。
這對于投資人來說并非易事，不僅要求眼光準，更需要有長期投資的思路并堅定執(zhí)行，才能夠在企業(yè)的初創(chuàng)期開始投資，而且不斷“加注”，幫助和陪伴企業(yè)成長壯大。
長期持有一家企業(yè)，意味著將面臨發(fā)展中不斷出現(xiàn)的市場風險。沈南鵬舉例道，紅杉開始投資大眾點評時，這家公司的社區(qū)產品的商業(yè)模式剛剛獲得市場認可。但2009年團購商業(yè)模式興起之后，公司為了打造更長遠的競爭力，筑起更深的護城河，必須要進入團購市場，不僅原來的利潤沒有了，且需要更多的投入。大眾點評義無反顧地執(zhí)行了這個戰(zhàn)略，而紅杉則在后續(xù)的兩輪融資中都追加了投資，繼續(xù)支持管理層。
大眾點評最終在團購市場獲得了一席之地，紅杉也已經和這家企業(yè)共同成長了十年之久，并依然看好。
諾亞財富（NOHA.NS）是國內領先的理財機構和資產管理公司，公司創(chuàng)始人汪靜波對《英才》記者表示，沈南鵬的戰(zhàn)略眼光非常敏銳，第三方理財這一行業(yè)，目前仍處在發(fā)展的朝陽階段，像諾亞這樣的企業(yè)有望占據更大的市場份額。紅杉中國出于對金融服務行業(yè)巨大的認知，很早就看中諾亞的業(yè)務模式并對其進行了長期投資，目前還位列其第二大股東。
紅杉的“新興產業(yè)+早期介入+長期價值投資”的理念，獲得了出資人的普遍認同和信任，其美元基金的參與者都是全球頂級的投資人。在人民幣基金中，紅杉中國的投資人結構不斷優(yōu)化，機構投資者已經占據半壁江山。
對此沈南鵬表示，優(yōu)秀機構投資者的長遠定位和信任，讓紅杉在決策時做出和被投企業(yè)家更加吻合的決定，以及長期、從容、富有戰(zhàn)略性的布局。
他告訴《英才》記者，紅杉看重早期投資，同時強調隨后長期跟隨優(yōu)秀企業(yè)家發(fā)展。對于一些投資公司來說，投資一家企業(yè)，往往是為了享受資本價格套利，進行短期性投資行為。所謂的PRE-IPO基金，在即將上市之前獲取股份，上市解禁之后就立即退出。這樣的資本游戲，顯然和紅杉的理念相悖甚遠。
“我們愿意看到的是如何幫助中國企業(yè)家打造百年老店，這是我們一直以來最重要的命題。”沈南鵬不僅在這樣說，也在用實際的方式去做。對于一個空間廣闊的新興行業(yè)來說，標桿型企業(yè)在未來會有多大的增值空間？紅杉正在用時間去丈量，并力圖更加延長。
打造全產業(yè)鏈
在對聚美優(yōu)品（JMEI.NS）的投資過程中，紅杉中國收益頗豐。
2011年3月16日，聚美優(yōu)品宣布了紅杉中國的千萬美元投資，持股比例達到18.7%，這是陳歐在徐小平之后獲得的又一筆投資。三年后，聚美優(yōu)品成功上市，市值逼近40億美元，紅杉盈利接近80倍，大獲成功。
在陳歐和他的聚美優(yōu)品借助資本力量快速發(fā)展的過程中，天使投資人徐小平起到了非常重要的作用。通過認人識人，徐小平幫助有能力的年輕人成就一番事業(yè)，同時獲得高額的投資回報。天使投資人在項目早期的這種關鍵作用，正是紅杉資本非常看重的合作者。
紅杉在美國就采用了類似的方式和天使投資人緊密綁定。沈南鵬向《英才》記者介紹，紅杉在2008年市場非常低靡的時期，投資了硅谷的孵化器公司YC，這次投資讓紅杉獲得了兩個重要的投資機會Dropbox和Airbnb，現(xiàn)在這兩家企業(yè)都已經成長為估值過百億美元的企業(yè)。
紅杉中國也通過和天使投資人、孵化器企業(yè)的廣泛合作，尋找不同階段的投資機會。其中和徐小平的真格基金進行了深度的合作。
“我們既是真格的股東，同時也是真格旗下基金的重要投資人，對于基金宏觀策略上，我們也會積極的參與討論。但是管理和投資決策環(huán)節(jié)，徐老師完全掌舵”，沈南鵬認為，天使投資非常講究決策速度，這是天使期投資成功非常關鍵的因素。
相比VC、PE而言，天使投資在一級市場中屬于早期市場，真格在最近的幾年中快速崛起，實現(xiàn)了產業(yè)化運作。另外，在2014年紅杉通過和尚健、朱紅裕的合作，設立了專注于二級市場的基金管理公司弘尚資產。這也是紅杉從一級市場向二級市場的延伸。雖然相比一級市場而言，二級市場有自己特殊的規(guī)律，受市場波動影響更大，紅杉仍看到了這其中價值投資方法論的機會。
沈南鵬表示，紅杉中國希望在和弘尚團隊合作的過程中，將自己對于行業(yè)的獨特理解，在二級市場中形成折射效應。同時也通過弘尚，更加熟悉國內二級市場，開拓更加寬廣的投資領域。
弘尚成立近二年來二級市場持續(xù)火熱，紅杉介入的時間點不錯。截至2015年4月30日，弘尚資產一年來的總收益率就已經達到104.94%，大幅超過行業(yè)53.77%的平均水平。
沈南鵬認為，除了流動性因素之外，其核心因素在于中國確實有一批A股上市的新興公司在快速成長。除了一批已經上市的互聯(lián)網企業(yè)之外，醫(yī)療、消費電子、機器人、新材料等領域，很多上市公司都有爆發(fā)性成長的潛力。
“在未上市的創(chuàng)新企業(yè)中，華大基因和DJI大疆創(chuàng)新可能是非常有代表性的——‘中國創(chuàng)新，全球領先’的特征，從某些角度來看，其代表意義不亞于BAT。”沈南鵬表示。
從天使到風險投資的早期和PE的投資，再加上二級市場的布局，紅杉中國的投資全產業(yè)鏈模式正在形成。沈南鵬希望通過對創(chuàng)業(yè)者和投資項目的持續(xù)跟蹤，將自身的宏觀分析能力、行業(yè)研究能力和前瞻性優(yōu)勢發(fā)揮到極致。
“我們是一家正在‘延伸’當中的投資機構”，沈南鵬認為其運作模式并不容易被復制，“我們今天打造的生態(tài)系統(tǒng)，需要一個基金能夠有非常強的系統(tǒng)管理能力，以及知識的傳遞能力，能將各個板塊之間的協(xié)同效應發(fā)揮出來。”
紅杉認同合作伙伴在各自領域的主導角色。而紅杉則在其中扮演重要的參謀角色，在合作伙伴之間產生協(xié)同效應。
對于未來的前瞻和眼光，讓紅杉中國成功發(fā)掘出一批新興產業(yè)的領軍企業(yè)。全產業(yè)鏈的覆蓋模式，讓紅杉可以最大限度的長期參與到這些企業(yè)的發(fā)展歷程中去，讓資本的增值空間放大。
發(fā)展僅僅十年的紅杉中國，在保持優(yōu)秀投資業(yè)績的同時，完成了自身商業(yè)模式上的演變。在中國這個肥沃的創(chuàng)業(yè)土壤中，紅杉已經向更深的程度精耕細作。
“20年以后，中國的500強企業(yè)中，能有那么10、20家行業(yè)標桿性企業(yè)是紅杉投資的，甚至是從天使、到VC/PE、一直到二級市場整條價值鏈都參與的，那就是我們夢想的成功。”沈南鵬如是說道。
獨家高端領袖訪談
預見未來
《英才》：紅杉現(xiàn)在的投資邏輯是什么？
沈南鵬：今天的投資選擇標準和邏輯，跟10年前是一樣的，把行業(yè)圖譜好好研究一下，找一找哪些是高速成長的。沒有必要去關注那些夕陽產業(yè)。
重要的判斷要素是嘗試著去預見未來，可能出錯，但得形成自己的獨特判斷。O2O是萬億市場、金融服務是萬億市場。除了這兩個以外，還有沒有別的萬億市場在互聯(lián)網行業(yè)化中會產生？沿著這個邏輯去思考，你會很清楚地知道你的投資重點在哪里。
《英才》：你最滿意的投資案例是哪個？
沈南鵬：投資一家企業(yè)，最看重的成功標準是什么？回報固然重要，但我們希望找到行業(yè)的改變者和標桿領先企業(yè)。比如說投資諾亞財富，十年時間里它不斷創(chuàng)新商業(yè)模式，開拓了一個新的行業(yè)，它是不是給紅杉資本加分的企業(yè)？肯定是。
給我們“加分”的名單看來還挺長：阿里巴巴、唯品會、新浪網、京東商城、掌趣科技、奇虎360、聚美優(yōu)品、陌陌、光環(huán)新網、大眾點評網、美團網、美麗說、今日頭條、高德軟件、趕集網、DJI大疆創(chuàng)新、文思創(chuàng)新、諾亞財富、萬達院線、阿里影業(yè)、鉑濤酒店集團、德邦物流、中通快遞、貝達藥業(yè)、新產業(yè)生物、華大基因、威高集團、魚躍醫(yī)療等眾多國內知名企業(yè)。
《英才》：相比美國而言，中國的互聯(lián)網發(fā)展處在怎樣的階段？
沈南鵬：在移動互聯(lián)網領域跟美國比，我認為中國有更長的延展空間。我們還有很多低掛的果子可以摘。例如互聯(lián)網金融和O2O，還有游戲。比如游戲行業(yè)，美國線下的娛樂產業(yè)相對發(fā)達，所以互聯(lián)網市場上的游戲規(guī)模有限。過去十多年里，中國的游戲市場從傳統(tǒng)網游到頁游到手機游戲，后者還是在一個高速發(fā)展期。整個游戲市場加起來，比美國大不少。
總體來說，感覺從整體對比，未來十年中國在移動互聯(lián)網里所產生的經濟規(guī)模收益有機會超過美國。
《英才》：現(xiàn)在的二級市場是否已經過熱了？
沈南鵬：二級市場未必是基本面驅動的“理性”市場，市場定價中，相當一部分是由流通性造成的。如果流動性繼續(xù)提升，那有可能還會保持今年這樣的市場狀況。
但我們關心的是價格以外的一個方面，就是在行業(yè)當中長期競爭力型的企業(yè)。二級市場的泡沫在短期內可能很大，但長期看價格會趨于合理。重要的是有沒有一批有競爭的創(chuàng)新公司在高速成長，這是根本的支持點。
《英才》：風險投資行業(yè)在中國處在怎樣的發(fā)展階段？
沈南鵬：中國的VC、PE行業(yè)發(fā)展時間還不長，似乎剛剛進入黃金期。20多年之前大部分的民營企業(yè)家是從事制造業(yè)的，它們在民營經濟里占了很大比例。優(yōu)勝劣汰之后，不少制造業(yè)企業(yè)面臨經營挑戰(zhàn)，離開制造業(yè)的資金去了哪里？相當一部分資金去了房地產，十多年前房地產是核心的投資行業(yè)之一。但過去一兩年里，那些制造業(yè)和房地產沒法達到滿意回報的資金開始涌入VC、PE。
從創(chuàng)業(yè)者方面來講，今天的情況跟20年前相比更加令人興奮。一是創(chuàng)業(yè)的發(fā)展機會比以前更加廣闊，10多年前創(chuàng)業(yè)主要是“純”互聯(lián)網企業(yè)。
而今天諸多行業(yè)出現(xiàn)創(chuàng)新的機會包括互聯(lián)網對各種“傳統(tǒng)”行業(yè)的改造，而且更多人愿意去這些創(chuàng)業(yè)行業(yè)和公司一展身手。
《英才》：紅杉對天使投資領域有怎樣的認知和判斷？
沈南鵬：作為投資基金，我們已經把VC、PE兩個領域做了比較好的產品覆蓋。我們看到，天使在整個投資鏈中扮演著非常重要的角色，新的天使基金不斷涌現(xiàn)。跟真格基金幾年來的合作，給我們雙方都帶來了幫助，我們給真格提供了一些技術層面的支持，同時通過真格，我們關注到了一些不錯的投資機會。
《英才》：紅杉和真格基金的合作模式是怎樣的？
沈南鵬：我們既是真格基金的重要投資人，同時我們也積極參與基金的一些宏觀策略判研，但是決策和管理當然是徐小平的事。天使決策需要的速度非常快，一個年輕的創(chuàng)業(yè)者，可能30分鐘、一個小時這樣的一個對話后，就需要做投資決策。天使階段決策的速度，是其投資成功很重要的因素。
《英才》：紅杉如何適應目前正在完善的投資全產業(yè)鏈的布局？
沈南鵬：我們產業(yè)鏈的布局，走的道路跟別人不太一樣。我們始終強調人的因素。
如果今天我們自己做一個“紅杉天使”基金，可能不如我們和徐小平合作更好，因為他專注于天使投資。二級市場的布局也是如此。各種優(yōu)秀的“產品”人才放在一個籃子里面，可能不如讓他們在不同的架構主導各自的發(fā)展。
在紅杉伙伴之間，可以產生協(xié)同效應。比如二級市場的團隊主導他們的投資決策和發(fā)展策略，我們在里面扮演一個參謀、協(xié)調的角色，我們關注的是建立互惠的生態(tài)體系。
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