消費(fèi)貸行業(yè)前景如何，在上市平臺財報中可窺見一二金融
題圖來自：視覺中國
趁著幾家平臺上市的熱鬧，把招股說明書大致看了一下，印象最深刻的便是2017年以來的高速增長以及盈利能力的急劇提升，放貸規(guī)模同比增速很高，而凈利潤增速更高。放貸規(guī)模的高增長很容易理解，誰讓現(xiàn)金貸成為2017年的風(fēng)口呢，而更強(qiáng)悍的盈利能力，背后隱藏著哪些原因呢？結(jié)合當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境，這種高速增長的態(tài)勢還能夠持續(xù)嗎？制約因素可能來自哪些方面？
在本文中，我們簡單以拍拍貸和宜人貸兩家平臺的財務(wù)數(shù)據(jù)為例，一起來探究一二。
快速放大的規(guī)模以及更強(qiáng)悍的盈利能力
2017年上半年，兩家平臺的放貸業(yè)務(wù)均錄得快速增長，拍拍貸上半年累計放貸261億元（單位人民幣，下同），同比增長301%；宜人貸上半年累計放貸151億元，同比增長89%。從盈利能力上看，拍拍貸上半年稅前利潤12.39億元，同比增長2529%；宜人貸上半年稅前利潤8.18億元，同比增長102%。詳細(xì)分析如下：
貸款放量是自主選擇，資金來源才是唯一的制約
從數(shù)據(jù)上看，兩家平臺的放貸量同比都在快速增長，只是增速上有差異，近兩年來，宜人貸基本保持在100%左右的增速，拍拍貸的增速則保持在200%以上。由于兩家平臺的貸款期限結(jié)構(gòu)差異較大，宜人貸以中長期貸款為主，所以雖然拍拍貸在放貸金額上實(shí)現(xiàn)反超，但反映在貸款余額上，宜人貸仍然明顯高于拍拍貸，截止2017年6月末，宜人貸貸款余額278.72億元，拍拍貸余額206億元。
放貸規(guī)模的增長，可以從借款人數(shù)、單筆借款金額等角度進(jìn)一步做指標(biāo)分解，但意義不大。因?yàn)榭傮w上，以兩家平臺當(dāng)前的體量，放貸規(guī)模的多少不在需求而在供給，即某種程度上放貸增速的高低是平臺可自主把控的。
若平臺決定把增速提升至300%以上，在不考慮后期不良資產(chǎn)風(fēng)險的前提下，唯一的制約條件便是資金來源。以拍拍貸為例，作為一家P2P平臺，其資金主要來源于P2P投資人。數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，拍拍貸活躍投資人數(shù)為20.1萬人，已經(jīng)接近2016年全年水平，同比增加6.6萬人；同時，拍拍貸還加大了對機(jī)構(gòu)投資者的拓展力度。
網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，網(wǎng)貸行業(yè)月均投資人數(shù)407.89萬人，同比增加107萬人；人均投資金額5.7萬元，同比增加1萬元左右。行業(yè)整體的景氣回升以及拍拍貸作為頭部平臺的品牌效應(yīng)，均為其投資者資金獲取提供了助力。
此外，對投資者資金安全的保障依舊是網(wǎng)貸平臺獲客的重要手段。網(wǎng)貸新規(guī)后，P2P平臺不允許提供本息保障，為此，平臺多以質(zhì)保金和投資者保護(hù)基金的形式給投資者以“安全感”。以拍拍貸為例，截止2017年6月末，平臺的投資者保護(hù)基金余額1.5億元，質(zhì)保金余額則達(dá)到7.12億元。
營收能力提升，背后是借款人結(jié)構(gòu)的變化
2017年上半年，拍拍貸實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.33億元，同比增長390%，其中，貸款發(fā)放服務(wù)費(fèi)收入13.16億元，同比增長353%，均大幅超過了貸款發(fā)放量301%的增速水平。可見，平臺營收能力的提升，除了貸款發(fā)放的規(guī)模因素外，還與貸款定價的整體提升有關(guān)。由于平臺采取的是借款人分級定價機(jī)制，貸款整體定價的提升背后反映的是借款人評級結(jié)構(gòu)的變化。
按照借款人資信狀況高低，拍拍貸將借款人分為I、II……VIII共8級，其中VIII級借款人直接拒絕。不難發(fā)現(xiàn)，與2016年末相比，2017年6月末待還余額中，資質(zhì)較優(yōu)的I-IV級借款人所占比重均有不同程度下降，資質(zhì)較差的V-VII級借款人比重則有不同幅度的上升。
某種程度上可以理解為，為了做大規(guī)模，平臺適度加大了對低資質(zhì)借款人的拓展，低資質(zhì)借款人的比重提升反過來又顯著提升了平臺的營收能力。
專注普惠定位終獲回報，存量借款人助力盈利能力顯著提升
營收能力提升的同時，成本費(fèi)用率也有顯著的下降，最終表現(xiàn)為盈利能力的顯著提升。2017年上半年，拍拍貸實(shí)現(xiàn)稅前利潤12.39億元，同比增長2529%，一個重要的原因在于，這一時期，放貸量和各項營業(yè)收入同比增速普遍在300%以上，而各項費(fèi)用增速則均控制在了150%以下。
其中，銷售及市場推廣費(fèi)用（主要是獲客成本）的下降是重要的原因。數(shù)據(jù)顯示，2015年，平臺63.6%的營業(yè)收入用于銷售及市場推廣，2016年降至29.2%，2017年上半年進(jìn)一步降至18.7%。其中，存量借款人復(fù)借率的快速提升是重要的原因，使得綜合獲客成本大幅下降。
2017年上半年，平臺中67.4%的借款由存量借款人貢獻(xiàn)，而在2016年，這一比例只有55.6%。從金額上看，2017年上半年，存量借款人貢獻(xiàn)了175.74億元新發(fā)放借款；而2016年全年，存量借款人僅貢獻(xiàn)了107.76億元新發(fā)放借款。
顯然，依托龐大的借款用戶量，挖掘存量借款人的貢獻(xiàn)度已經(jīng)成為拍拍貸降本增收的重要手段，而這一優(yōu)勢，其他平臺還很難效仿。作為國內(nèi)最早的網(wǎng)貸平臺，拍拍貸一直堅守小額普惠借款領(lǐng)域，甚少涉足大額標(biāo)，也因此積累了網(wǎng)貸行業(yè)中最為龐大的借款人群體，截止2017年末，拍拍貸的累計借款人數(shù)量達(dá)到690萬人，而其他頭部平臺，累計借款人數(shù)量基本都在百萬以下。
爆發(fā)式增長透支資源，增長后勁或不足
在互金消費(fèi)金融平臺錄得靚麗業(yè)績的同時，持牌消費(fèi)金融公司的盈利能力在2017年上半年也有了質(zhì)的提升，所以，不僅僅是幾個典型平臺，整個消費(fèi)金融行業(yè)都步入到風(fēng)口期。
不過，對于行業(yè)而言，快速增長短期內(nèi)或投資行業(yè)各配套資源的增長潛力，未來一段時間，行業(yè)增長后勁大概率面臨不足。
資金來源或成最大考驗(yàn)
絕大多數(shù)消費(fèi)金融平臺的資金來源，主要是兩大渠道，一是P2P投資者資金，二是以助貸形式對接的各類機(jī)構(gòu)資金。目前來看，這兩個資金源都難以支撐消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的高速增長。
對于P2P平臺，網(wǎng)貸投資者是其主要的資金來源。網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2017年7月份以來，網(wǎng)貸行業(yè)月度凈流入資金出現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢，其中10月份凈流入資金僅為207億元，創(chuàng)2015年下半年以來最低點(diǎn)。
資金凈流入的下降，既有強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下網(wǎng)貸平臺加速退出的影響，也受季節(jié)性因素影響，最為主要的恐怕是行業(yè)在投資者拓展方面遇到天花板。筆者曾經(jīng)談到，受品牌污名化以及產(chǎn)品自身高風(fēng)險等因素影響，網(wǎng)貸理財仍然局限于一個小眾投資者群體之中，若不能盡快跨越小眾投資者與大眾投資者之間的鴻溝，行業(yè)規(guī)模必然遭遇天花板?，F(xiàn)在看，距離天花板似乎越來越近了?？紤]到在可預(yù)期的未來，這個鴻溝仍難跨越，所以，網(wǎng)貸投資者資金凈流入增速恐怕將常態(tài)化處于低位，難以支撐資產(chǎn)端的高速增長了。
對于專注資產(chǎn)端的消費(fèi)金融平臺，資金端主要依賴機(jī)構(gòu)，以助貸為主要模式。不過，既然現(xiàn)金貸監(jiān)管信號已經(jīng)出現(xiàn)，規(guī)范平臺與機(jī)構(gòu)的資金合作將是大概率事件，在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)，雙方當(dāng)前這種愉快的合作模式恐難持續(xù)，機(jī)構(gòu)資金也將難以支撐消費(fèi)金融平臺資產(chǎn)端的高速增長。
借款人存在透支現(xiàn)象，未來一段時間或后勁不足
除了資金端的制約以外，借款人自身的加杠桿潛力恐怕也接近了階段性的臨界點(diǎn)。先看網(wǎng)貸行業(yè)數(shù)據(jù)，2017年2-9月，月度活躍借款人數(shù)據(jù)出現(xiàn)了穩(wěn)步上升，但8月份以后，增速便趨于平緩，10月份以來，活躍借款人數(shù)出現(xiàn)微降，意味著新增借款人紅利開始減弱。
從平臺自身運(yùn)營來看，則開始更加注重存量借款人的挖掘，表現(xiàn)為存量借款人的復(fù)借率的穩(wěn)步提升。問題在于，在不考慮借款資金用于投資、以貸還貸甚至不良嗜好等用途情況下，單個借款人借錢消費(fèi)的是存在天花板的，不可能長期超過其收入增速水平。在居民收入水平增速普遍個位數(shù)的情況下，居民消費(fèi)貸款三位數(shù)的增長顯然不可持續(xù)。
因此，不出意外，存量借款人的借款增速也將很快遭遇天花板，平臺的存量借款人紅利也不多了。
不良資產(chǎn)的潛在風(fēng)險，部分平臺開始有意控制增速水平
在信貸領(lǐng)域，大發(fā)展總是容易導(dǎo)致大不良。由于風(fēng)險的滯后性，靜態(tài)的不良率趨穩(wěn)常常是個假象，特定導(dǎo)火索事件發(fā)生后，不良率水平甚至?xí)跇O短時間內(nèi)出現(xiàn)躍升。
事實(shí)上，經(jīng)歷過高速增長之后，不少平臺也開始有意控制放貸增速。以宜人貸為例，2017年上半年貸款發(fā)放量同比增速僅為89%，比2016年全年同比增速低23個百分點(diǎn)，在整個現(xiàn)金貸行業(yè)高速增長的背景下，這一增速更是顯得比較平庸。在筆者看來，更多地可以理解為平臺在主動控制業(yè)務(wù)增速，以便夯實(shí)貸款資產(chǎn)質(zhì)量，并加強(qiáng)精細(xì)化管理水平，更好地迎接隨時可能到來的拐點(diǎn)。
后市展望
綜上，無論監(jiān)管政策來臨與否，行業(yè)的發(fā)展都在接近一個拐點(diǎn)，增速會降下來，緩一緩，積聚力量，再次爆發(fā)。
在此過程中，強(qiáng)監(jiān)管政策會加速行業(yè)拐點(diǎn)的到來，但不會從根本上改變行業(yè)的大趨勢。
1.砍柴網(wǎng)遵循行業(yè)規(guī)范，任何轉(zhuǎn)載的稿件都會明確標(biāo)注作者和來源；2.砍柴網(wǎng)的原創(chuàng)文章，請轉(zhuǎn)載時務(wù)必注明文章作者和"來源：砍柴網(wǎng)"，不尊重原創(chuàng)的行為砍柴網(wǎng)或?qū)⒆肪控?zé)任；3.作者投稿可能會經(jīng)砍柴網(wǎng)編輯修改或補(bǔ)充。
- 互聯(lián)網(wǎng)金融公司和信貸赴美上市首日大漲26.60%
- 去中國化后，比特幣還能回來嗎？
- 創(chuàng)始人離奇被捕，深圳賽龍突死之謎
- 暴利的現(xiàn)金貸公司背后 銀行、信托等在源源不斷地提供資金
- 重磅！監(jiān)管或在明年春啟動P2P備案工作
- 被抓進(jìn)看守所的町町單車創(chuàng)始人：我只剩一身債和一條狗
- 國內(nèi)比特幣交易平臺全部關(guān)閉 切勿輕信境外炒幣
- 又一共享單車押金難退 小藍(lán)單車辦公室已人去樓空
- 破除現(xiàn)金貸的4個幻覺
- 現(xiàn)金貸政策收緊，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照會不會重走第三方支付的老路？
京公網(wǎng)安備 11010502032797號