螞蟻借唄算不算現(xiàn)金貸？證監(jiān)會說不算，央行還沒表態(tài)新金融
據(jù)中國證券報消息，繼螞蟻花唄ABS重啟發(fā)行后，1月19日，在交易所市場，以螞蟻借唄為基礎(chǔ)資產(chǎn)的消費金融ABS產(chǎn)品也已啟動發(fā)行，發(fā)行金額10億元。
這樣一來，螞蟻金服的消費金融ABS在交易所市場全面“解封”。
在銀行間市場，借唄曾經(jīng)在2017年11月獲得300億元資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）的注冊額度，原計劃去年底前全部發(fā)行完畢，卻因現(xiàn)金貸整治風(fēng)暴的降臨而被迫暫緩。
從最新的公開信息來看，借唄ABN何時能夠啟動發(fā)行，懸念依然待解。
可以看出，螞蟻金服在交易所市場和銀行間市場遭受的待遇并不一樣，這是為什么？
表面上，或許是監(jiān)管部門對螞蟻借唄到底算不算現(xiàn)金貸有著不同的態(tài)度。更深層次地，恰恰映射了中國債券市場多頭監(jiān)管的尷尬現(xiàn)狀。
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螞蟻ABS在交易所全面解封
多年來，阿里巴巴/螞蟻金服只是在交易所發(fā)行ABS，包括最早的阿里小貸ABS到花唄ABS和借唄ABS，并逐漸成為交易所市場最重要的ABS發(fā)行人。
據(jù)新金融瑯琊榜了解，近年來螞蟻金服一直試圖在銀行間市場發(fā)行ABN，早前多次“只差臨門一腳”。去年11月，螞蟻金服旗下的螞蟻商誠小貸（借唄運營主體）終于從交易商協(xié)會拿到300億元ABN發(fā)行額度，計劃在年底前分8期發(fā)行完畢。
螞蟻金服的ABS擴張之路，被去年末爆發(fā)的現(xiàn)金貸整治風(fēng)暴改變了。
去年12月1日，央行聯(lián)合銀監(jiān)會正式下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，要求網(wǎng)絡(luò)小貸的ABS融資必須納入表內(nèi)計算，嚴格控制杠桿比例，同時禁止銀行業(yè)金融機構(gòu)投資現(xiàn)金貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品。
受此影響，交易所的互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS產(chǎn)品發(fā)行受到影響，作為龍頭的螞蟻金服首當其沖，花唄ABS和借唄ABS都中斷了一個多月。
不過，1月15日，花唄ABS率先獲準發(fā)行，進入邀約詢價階段；1月19日，借唄ABS同樣啟動了發(fā)行。由此，螞蟻金服的消費金融ABS在交易所全面解封。
但到目前為止，螞蟻金服之前計劃的300億銀行間ABN，仍然沒有下文。
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借唄到底算不算現(xiàn)金貸？
看起來，對于借唄的資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會與央行的態(tài)度并不相同。
《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》對現(xiàn)金貸沒有直接做定義，而是提出四大特征——無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押。（參見《現(xiàn)金貸新政白話版：金融科技套利時代終結(jié)》）
新金融很大程度上因監(jiān)管套利而生，最擅長的就是合理利用規(guī)則躲避監(jiān)管。所以，應(yīng)對現(xiàn)金貸整治的最好辦法，就是釜底抽薪——表明自己并非現(xiàn)金貸。這正是螞蟻金服們努力在爭取的結(jié)果。
螞蟻金服方面的口徑是，借唄是基于支付寶APP，由客戶明確用于個人消費用途，隨借隨還的消費金融產(chǎn)品，借唄的平均年化利率不超過14.6%，而不良率低于1%，不屬于“四無”現(xiàn)金貸的范疇。
其實，和銀行信用卡現(xiàn)金分期及其他銀行現(xiàn)金貸產(chǎn)品一樣，這類信用貸款產(chǎn)品的消費用途根本無從監(jiān)管。
盡管如此，從目前的結(jié)果來看，證監(jiān)會或許“接受”了螞蟻金服不屬于現(xiàn)金貸，央行的態(tài)度還不得而知。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道消息，對于銀行間市場的消費金融類ABS產(chǎn)品，監(jiān)管部門已要求銀行出具承諾函，說明入池資產(chǎn)不屬于“四無”產(chǎn)品；對消費金融公司，亦“卡得比較嚴，現(xiàn)金貸已經(jīng)不讓放到資產(chǎn)包里了。”
這意味著，銀行間市場對消費金融類ABS的整治，不僅是網(wǎng)絡(luò)小貸，而是擴大到銀行和消費金融公司等金融機構(gòu)。
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映射債市多頭監(jiān)管現(xiàn)狀
螞蟻金服ABS在交易所市場和銀行間市場的不同遭遇，恰恰映射了中國債券市場多頭監(jiān)管的尷尬現(xiàn)狀。
中國債券市場是典型的多頭監(jiān)管，長期以來沒有統(tǒng)一的監(jiān)管標準，從產(chǎn)品種類、發(fā)行準入、流通場所到登記托管，均呈現(xiàn)為割裂狀態(tài)。
在此背景下，我們所說的消費金融類ABS，可以細分為三類產(chǎn)品：
一是非金融企業(yè)在交易所發(fā)行的資產(chǎn)支持專項計劃，通常稱之為交易所ABS或企業(yè)ABS，由證監(jiān)會主管；
二是金融機構(gòu)主要在銀行間市場（少數(shù)產(chǎn)品同時在交易所市場）發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，通常稱之為信貸ABS，主要由銀監(jiān)會和央行共同監(jiān)管；
三是由非金融企業(yè)在銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)，簡稱ABN，主管機構(gòu)為央行旗下的銀行間市場交易商協(xié)會。
此處非金融企業(yè)的定義，指的是沒有從一行三會獲得金融牌照的企業(yè)，包括小貸公司、保理公司、融資租賃公司等。因此，螞蟻金服等互金企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS產(chǎn)品，只能是交易所ABS或者銀行間ABN。
根據(jù)零壹融資租賃研究中心發(fā)布的《資產(chǎn)證券化市場年度報告2017》：2017年ABS市場繼續(xù)爆發(fā)，全年共發(fā)行691單，發(fā)行總額達1.5萬億元，同比增長74.71%。
其中，信貸ABS共發(fā)134單，發(fā)行總額達5977.37億元，同比增長54.54%；企業(yè)ABS共發(fā)522單，發(fā)行總額達8405.57億元，同比增長84.94%；ABN共發(fā)35單，發(fā)行總額達584.95億元，同比增長278.44%。
上述報告還顯示，2017年螞蟻花唄和螞蟻借唄的ABS產(chǎn)品全年共發(fā)96單產(chǎn)品，發(fā)行總額達2571.1億元，占交易所小額貸款類ABS發(fā)行總額的94.06%
據(jù)興業(yè)研究統(tǒng)計，截至2017年6月末，螞蟻金服旗下兩家小貸公司凈資本合計106億元，總貸款余額合計2651億元，目前存量ABS余額超過2500億元。無論是螞蟻商誠小貸還是螞蟻小微小貸，其杠桿率都遠遠超過重慶市的監(jiān)管規(guī)定。
【來源：零壹財經(jīng) 作者：董云峰】
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