嘉銀新金融研究院：理性看待互金企業(yè)扎堆上市新金融
2018年伊始，陸續(xù)有幾家互金平臺登陸美國資本市場。近年來，互金企業(yè)境外上市并不是新鮮事，宜人貸、眾安在線、51信用卡等互金企業(yè)陸續(xù)在美股或港股上市。網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)保險、大數(shù)據(jù)征信等互金企業(yè)扎堆境外上市，市場對此褒貶不一。嘉銀新金融研究院認(rèn)為，優(yōu)秀的互金企業(yè)成功上市，對行業(yè)和平臺都是一種高度認(rèn)可和重大利好，對行業(yè)發(fā)展意義重大。
1．國內(nèi)上市通道未開，境外上市也并非易事
中國互金企業(yè)之所以選擇在美國、香港等境外上市，主要看中的還是其發(fā)達(dá)成熟和積極開放。其一，制度上。美國、香港所實(shí)行的是注冊制，國內(nèi)實(shí)行的是審核制。由于問責(zé)終身制等政策的出臺，證監(jiān)會的過審概率從以前的70%下降到40%，未來50%過審率是常態(tài)，且互金企業(yè)的境內(nèi)上市通道基本處于關(guān)閉狀態(tài)。其二，理念上。美國市場突出信息披露，國內(nèi)對企業(yè)盈利有強(qiáng)制要求?；ソ鹌髽I(yè)成長具有高度的不確定性，美國證監(jiān)會以充分信息披露為核心、不涉及商業(yè)判斷的理念，符合互金行業(yè)的特征。據(jù)了解，目前國內(nèi)上市基本要求企業(yè)連續(xù)3年盈利并累計凈利潤不低于1億元，近一年不少于5000萬元。其三，境外對中國概念股態(tài)度友好。近年來，因?yàn)橹袊拍罟捎袊鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展前景做支撐而在美國受到投資者追捧，企業(yè)也獲得了更多融資。而港交所引入同股不同權(quán)，讓互金平臺可以在不影響經(jīng)營高管決策話語權(quán)的情況下，釋放更多股份用于股權(quán)激勵吸引人才。
雖然境外上市條件相對寬松，但也并非易事。上市籌備是一個漫長的過程，互金企業(yè)要面臨準(zhǔn)備材料、交易所問詢、解釋商業(yè)模式及產(chǎn)品、業(yè)務(wù)披露等難點(diǎn)。仍然只有小部分優(yōu)秀的互金平臺才能謀求境外上市。
2．互金行業(yè)需要注入“正能量”
在強(qiáng)監(jiān)管的2017年，“跑路”、“破產(chǎn)”等負(fù)面報道引發(fā)外界對互金行業(yè)的質(zhì)疑，對行業(yè)的誤解一定程度上阻礙其發(fā)展?；ソ鹦袠I(yè)的特征表現(xiàn)在快捷、便捷的小微層面上，具有普惠金融的特點(diǎn)，在小微金融領(lǐng)域具有突出的優(yōu)勢，一定程度上填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的空白。
互金企業(yè)上市，獲得資本市場認(rèn)可的同時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對上市企業(yè)的公司治理水平和信批提出了更高的要求。隨著上市披露招股說明書，對于知名平臺的經(jīng)營數(shù)據(jù)有了深入了解的渠道。包括平臺運(yùn)營情況、逾期情況、商業(yè)模式、盈利水平等橫向比較，對于國內(nèi)媒體、從業(yè)者、投資人、監(jiān)管部門來說都是非常有價值的參考信息。同時，也一定程度增強(qiáng)行業(yè)信心并引導(dǎo)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。
3．上市并非終點(diǎn)，“修煉內(nèi)功”才是王道
來自資本市場的認(rèn)可，是對一個企業(yè)及商業(yè)模式的高度肯定。有人說上市是給互金企業(yè)加冕了“皇冠”，但何嘗不也是帶上了“緊箍咒”。上市意味著企業(yè)的經(jīng)營情況、財務(wù)情況、戰(zhàn)略決策等以更透明的姿態(tài)面對投資人、監(jiān)管層、行業(yè)分析師等相關(guān)主體。
上市并非終點(diǎn)，而是新起點(diǎn)。上市后，企業(yè)面臨估值壓力，要求必須在規(guī)模和盈利上發(fā)力。嚴(yán)監(jiān)管下上市互金企業(yè)須在合規(guī)基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新，加大內(nèi)部精細(xì)化管理力度，做好成本內(nèi)控，加大資產(chǎn)風(fēng)險控制能力，降低系統(tǒng)性風(fēng)險，管理好自身才能推動金融服務(wù)惠及大眾。所以要求從業(yè)者持續(xù)修煉互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新、資產(chǎn)管理等“內(nèi)功”，才能突圍而出，實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。
雖然境外上市對互金企業(yè)乃至行業(yè)都是重大利好，但國內(nèi)資本市場的大門緊閉倒逼境外上市，也透露著些許“無奈”。近期，奇虎360借殼江南嘉捷回歸A股，在境內(nèi)刮起中概股回歸A股的浪潮。目前，國內(nèi)監(jiān)管層也在研究制定“獨(dú)角獸”企業(yè)在境內(nèi)上市政策。但這些科技股高企的市值對境內(nèi)資本市場會形成一定沖擊。其實(shí)，目前的互金企業(yè)就類似10年前的科技企業(yè)，誰也不能斷定這些境外上市的互金公司不會成為“BATJ”。為防止他們重蹈“BATJ”的覆轍，讓國內(nèi)投資者能分享優(yōu)秀互金企業(yè)成長的紅利，監(jiān)管理念和制度設(shè)計的改變才是當(dāng)務(wù)之急。
【來源：嘉銀研究院】
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