觀察當代東方的前世今生以及這幾年的資本運作可以發(fā)現(xiàn)，事實上當代東方作為一家影視上市公司，并不 " 生產(chǎn)作品 "，業(yè)績過度依賴收購標的的業(yè)績對賭，同時也利用上市公司身份，通過不斷并購，" 坐收漁利 "。

高調(diào)退場！

前幾天，已經(jīng)停牌兩個月的當代東方突然宣布，當代東方控股股東王春芳（廈門當代控股集團法人）欲把股權(quán)（不超過 29.99% 股份）轉(zhuǎn)讓給山東高速。

這就意味著，當代東方控制權(quán)將由王春芳背后的當代系變?yōu)樯綎|高速投資控股有限公司。

近期，資本市場波動加大，影視類上市公司股價集體承壓，多數(shù)公司創(chuàng)階段新低，影視類公司股權(quán)質(zhì)押危機也隨之而起。而當代東方實際控制人此刻在公司復(fù)牌前急于脫身，是迫不得已還是謀劃已久？

其實，這看似的突如其來的轉(zhuǎn)讓背后，是一個頗為成功的資本運作案例，其操作手法令人驚嘆！

8 年賺 43 億，當代集團套現(xiàn)走人？

當代東方的前身為大同水泥，是一家生產(chǎn)和銷售水泥的公司。2010 年，當代集團斥資 6475 萬元收購 *ST 大水 29.99% 的股份，正式成為 *ST 大水的控股股東，并于 2013 年更名為當代東方。

公開資料顯示，在轉(zhuǎn)型之初，當代集團擬以資金支持等方式幫助上市公司發(fā)展不限于旅游地產(chǎn)、文化地產(chǎn)、物流等有益于公司發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，但當時具體轉(zhuǎn)型方向并不明晰。

在這期間，當代東方幾乎就是一家 " 空殼公司 "。

直到 2014 年，當代東方通過收購盟將威影視公司第一次跨足文娛行業(yè)。盟將威是一家二線影視制作公司，制作過《精忠岳飛》《新四大名捕》等項目，手中握有包括《來自星星的你》《環(huán)太平洋》《饑餓游戲》等大量 IP 授權(quán)。

當時，溢價 12 倍，高達 11 億元的股權(quán)對價曾在業(yè)內(nèi)造成不小的轟動。

隨著當代東方轉(zhuǎn)型影視行業(yè)，盟將威的業(yè)績貢獻迅速成為公司的最主要利潤來源。并且這幾年，當代東方通過不斷投資、并購，其業(yè)務(wù)版圖由電視劇延伸到電影、影院、IP 版權(quán)運營、互聯(lián)網(wǎng)和電視平臺、演出、藝人經(jīng)紀等影視全產(chǎn)業(yè)鏈。截止停牌前，當代東方市值高達 145.17 億。

雖然在本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中雙方交易價格并未披露，但據(jù)新浪財經(jīng)測算：2010 年當代集團以 6474.5 萬獲得 *ST 大水 29.99% 的股份。而以這次停牌前的市值 145.71 億來計算，29.99% 股份價值約 43.7 億元，王春芳即當代集團預(yù)計此次交易與最初的投入資金相比獲利高達 43 億。

當代集團入駐 8 年，目前持股市值高達 44 億元，與之前投入的逾 6000 萬資金相比，當代集團的 8 年實控人之路已賺的盆滿缽滿，在整個影視行業(yè)遭遇 " 危機 " 的時候，離場套現(xiàn)或是最好的策略。

為什么會選擇此時套現(xiàn)離開？

雖然公告中未說明王春芳出售控制權(quán)的具體原因，從當代東方的股權(quán)質(zhì)押情況、停牌前兩日股價大幅下滑等來看，當代東方急于離場可能基于以下兩方面：

一方面是當代東方與盟將威的對賭結(jié)束。

當代東方收購盟將威后，兩者曾簽訂 " 對賭協(xié)議 "。盟將威承諾公司 2014-2016 年歸屬母公司股東的凈利潤分別不低于 1 億元、1.35-1.6 億元和 2 億元。不過因為募集資金到位時間的問題，對賭時間順延到 2017 年底。

而這幾年，盟將威業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，從電影《太平輪》《北京遇上西雅圖之不二情書》，到電視劇《軍師聯(lián)盟》《活色生香》《醉玲瓏》，再到綜藝節(jié)目《歡樂喜劇人》《沖上云霄》，一系列的優(yōu)秀作品也使得當代東方在影視行業(yè)贏得了一席之地，更使得當代東方轉(zhuǎn)虧為盈。

2015-2016 年，盟將威分別實現(xiàn)凈利潤 1.09 億元、1.41 億元和 2.11 億元。其中 2015 年和 2016 年，盟將威的業(yè)績貢獻占到了當代東方業(yè)績的 80% 以上。

而這一切和盟將威背后的掌門人徐佳暄分不開。徐佳暄是一位資深影視圈人，曾擔(dān)任多部電視劇出品人，參與了包括《男人四十》等電視劇的制作，盟將威多部作品都由徐佳暄及其團隊完成，甚至許多關(guān)鍵項目的重要人物，如編劇寧財神、吳秀波等也是徐佳暄的好友。

不過，在完成三年對賭后，徐佳暄疑似已經(jīng)離開了盟將威。在高度依賴人脈資源的影視圈，這勢必會令盟將威以及當代東方丟掉核心影視資源，未來業(yè)績下滑或成大概率事件。

從當代東方披露的財務(wù)報告來看，事實也確實如此，2017 年盟將威遭遇了首次業(yè)績變臉。全年公司實現(xiàn)營收 8.2 億元，同比下降 16.77%；當代東方的凈利潤也隨之驟減，同期實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤 1.1 億元，同比下降了 38.2%。

二是收購永樂影視未果。

徐佳暄離開后，當代東方只能尋找另一個 " 盟將威 "。

2017 年在盟將威對賭完成不到一個月，當代東方便發(fā)布公告，擬以不超過 25.5 億收購永樂影視 100% 股權(quán)。

而永樂影視也是一家中型影視公司，出品過《武神趙子龍》《隋唐演義》等 30 余部影視作品，此前曾借殼華誼兄弟、中昌海運、康強電子和宏達新材上市都遭失敗，其中 3 次均是由于未能完成對賭業(yè)績。

根據(jù)協(xié)議，永樂影視承諾在 2017 年、2018 年、2019 年、2020 年分別完成 2.15 億元、2.95 億元、3.65 億元、4.2 億元的凈利潤，合計約 13 億元。

兩者的捆綁也迅速惹來爭議，深交所曾就對正處于重組停牌期的當代東方下發(fā)問詢函，導(dǎo)致收購遲遲無果，查閱 2017 年當代東方財務(wù)報表中企業(yè)集團的構(gòu)成一欄，可以發(fā)現(xiàn)當代東方的子公司中并無永樂影視。

而 2018 年這次停牌原因也是資產(chǎn)收購。當代東方以正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項為由拖延停牌時間，打算以 2 億收購影視特效公司首匯焦點 100% 股權(quán)。而首匯焦點的第二大股東鷹潭市睿域科技有限合伙企業(yè)，是當代東方實際控制人王春芳及一致行動人王玲玲控制的公司。

這種關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)將當代東方的意圖暴露的異常明顯，不難預(yù)料：這場收購最終的結(jié)果很有可能和永樂影視一樣。

觀察當代東方的前世今生以及這幾年的資本運作可以發(fā)現(xiàn)，事實上當代東方作為一家影視上市公司，并不 " 生產(chǎn)作品 "，業(yè)績過度依賴收購標的的業(yè)績對賭，同時也利用上市公司身份，通過不斷并購，" 坐收漁利 "。

當代東方的 " 套路 " 主要表現(xiàn)在首先通過在資本市場發(fā)行股票募集資金，收購或者入股一家有制作能力的公司，再利用子公司做項目，提升業(yè)績，從而做大自己的市值。也就是說，當代東方用投資人和散戶的錢，幫自己賺錢，自己則高度空心化，頗有 " 空手套白狼 " 之意。

更值得關(guān)注的是，2016 年 5 月當代東方曾通過股權(quán)激勵議案，行權(quán)價格不足二級市場的一半。但令人驚訝的是，包括母公司廈門當代系掌門人王春芳以及東陽盟將威徐佳暄等在內(nèi)的 16 位高管都放棄認購，" 無人認領(lǐng) " 的股票數(shù)量占總激勵計劃的 40.8%。這似乎說明，當代東方更喜歡 " 資本市場中的錢 "。

而對公司的經(jīng)營情況最了解的往往是股東和高管。如果他們都不認購自家股票，甚至大量減持，就意味著對所處行業(yè)行情不看好，或者對公司未來發(fā)展不看好，甚至可能有隨時套現(xiàn)離場的準備。

或許，當代東方早在收購盟將威時就已經(jīng)為今日套現(xiàn)脫身做好了準備。

如今，山東高速為何接盤 " 競爭力大幅下滑 " 的當代東方，其交易中是否存在不為人知的緣由。未來如何，只能交給時間。

來源：新浪財經(jīng)