P2P 行業(yè)正在經(jīng)歷一場前所未有的危機，幾乎沒有一家平臺可以完全幸免。

這已經(jīng)不是這個行業(yè)第一次面臨危機。從 2013-2014 年數(shù)千家 P2P 成立，到 2015 年進入配資熱，再到 e 租寶事件爆發(fā)，使得到了 2016 年 P2P 行業(yè)面臨的監(jiān)管環(huán)境的急劇收緊。2017 年行業(yè)回暖，互金公司開啟了一輪上市潮，現(xiàn)金貸也狂飆突進，但監(jiān)管再次手起刀落使得到了 2018 年全行業(yè)驟然陷入流動性危機。

過去 5 年間，這個行業(yè)經(jīng)歷了數(shù)次起落，一直在瘋狂和搖搖欲墜之間來回搖擺。而同樣是 5 年歷史的積木盒子，也在這個過程中與行業(yè)一起經(jīng)歷考驗。作為公司的創(chuàng)始人，董駿明白，現(xiàn)在大家所經(jīng)歷的是一次行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險，沒有人能置身事外。

過去 5 年，積木盒子絕不是行業(yè)里發(fā)展最快的那幾家。截止發(fā)稿，平臺的累計交易總額約為 521 億元，貸款余額為 76 億元左右。對比成立時間相近的宜人貸，后者的累計交易總額為 972 億元，貸款余額 492 億元。

但如今，這種看起來相對保守的策略其實可以讓一個 P2P 平臺在這個時候更好的調(diào)整姿勢來應(yīng)對危機，因為保守意味著平臺上的資產(chǎn)更聚焦、現(xiàn)金流管理更穩(wěn)健以及在面臨風(fēng)險的時候能夠后退一步，控制規(guī)模。

最近，36 氪與董駿聊了聊這一次 P2P 行業(yè)爆雷潮的原因與后果，以及一家 P2P 平臺應(yīng)該如何應(yīng)對這次危機。以下是對話內(nèi)容，經(jīng) 36 氪整理編輯。

36 氪：這一波 P2P 集體爆雷的原因出在哪？

董駿：這個危機其實跟戰(zhàn)爭一樣，是有比較深層次的原因的，然后突然遇到一個 trigger，就爆發(fā)出來了。

大的環(huán)境是整個市場在去杠桿，某種情況下去杠桿也是在去流動性，這是個大背景。在去杠桿的過程中，各個垂直的金融體系里的風(fēng)險調(diào)控也是很重要的一塊，去杠桿的目的就是風(fēng)險控制。

其實我們大半年來都持續(xù)在經(jīng)歷這個過程，比如互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的發(fā)聲，各種各樣條令的出臺，其實都是在收縮，他要求你把你的流動性放在整個金融體系結(jié)構(gòu)里最優(yōu)化的地方，并不是簡單的說控制規(guī)模就可以了，包括你原來做了很多你不應(yīng)該做的業(yè)務(wù)，這是需要去泡沫的。郭主席（郭樹清）說過一番話：任何非標資產(chǎn)，如果它的收益率達到一定的點位，你都要預(yù)期它有一定的風(fēng)險，這是很對的，因為中國本來就處在從剛性兌付到風(fēng)險回報的轉(zhuǎn)換過程中，這是一個更加市場化的趨勢，需要市場教育。

P2P 行業(yè)正在經(jīng)歷爆雷危機，焦慮的情緒就像感冒病毒，在四處蔓延。就連正常運作的平臺，也或多或少的受到了影響。

36 氪：現(xiàn)在到處風(fēng)聲鶴唳，你對行業(yè)的態(tài)度是偏樂觀還是悲觀？

董駿：這是行業(yè)體系性的問題。理性看待的話，所有的調(diào)整其實都有好的和不好的地方，不好的地方大家都有體會——整體市場的交易量會降低，甚至可能一段時間內(nèi)行業(yè)整體的規(guī)模會壓縮；但是好的地方在于，行業(yè)本身一些固有的問題，如果你沒有這樣的調(diào)整你是修復(fù)不了的，比如說單一客戶的過度信貸、比如流動性錯配的不規(guī)范，這些東西在金融體系里如果積累太長時間是會有更大的體系性風(fēng)險的。如果能在調(diào)整過程中把這些問題適當(dāng)?shù)拇疗?，其實對長久來說對行業(yè)是更健康的。

36 氪：既然已經(jīng)成為了行業(yè)層面的問題，那集中性的擠兌會發(fā)生在越來越多的平臺上嗎？

董駿：擠兌也分體驗問題和實質(zhì)問題。

體驗問題是所有人都受到的影響，這是毋庸置疑的。市場在前面幾年發(fā)展過程中，整體流動性都特別好，客戶都是想投就投，想賣就賣，甚至有的平臺因為他的流動性特別好，所以設(shè)計出來了活期的產(chǎn)品，因為他認為他總是有一個很活躍的二級市場在那支撐。但這個二級市場一旦面臨流動性下降，肯定會出現(xiàn)體驗的問題，想進就進想出就出的體驗會消失掉。

實質(zhì)問題就比較復(fù)雜了。絕大部分合理的平臺都不是真正的期限錯配，只不過通過一些產(chǎn)品的設(shè)計，一些智能化的設(shè)計，讓客戶能夠更好的管理他在某個期限里的投資，這種設(shè)計需要基于底層流動性非常充分的前提。如果流動性沒有了，在技術(shù)上就會使投資人原本三個月期限的投資，變成六個月、九個月，這不是一個實質(zhì)的風(fēng)險，只是一個技術(shù)上的風(fēng)險。

36 氪：那么這樣的產(chǎn)品設(shè)計你覺得是合理的嗎？

董駿：平臺要給投資人好的體驗出發(fā)點是好的，但是，這種體驗應(yīng)該也需要能夠匹配投資人所能承擔(dān)的風(fēng)險，不單是承擔(dān)投資風(fēng)險，也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)流動性風(fēng)險。投資人不能永遠預(yù)期這個市場像原來一樣，大家只比收益，且要求期限是非常靈活的。所謂的擠兌，在真正合規(guī)的 P2P 平臺上是不存在，但是對體驗會有影響。

36 氪：所以也有些平臺把計劃類產(chǎn)品、債轉(zhuǎn)類產(chǎn)品都砍掉了，剩下的都是能和投資人一對一的標的。

董駿：體驗和風(fēng)險在有時候是個平衡關(guān)系，體驗特別好了可能你就忽略了一些風(fēng)險，比如活期體驗就很好，但如果用活期的意識來投資，其實就是完全忘記了底層資產(chǎn)，實際上很難是活期資產(chǎn)。

所以前面從體驗上出發(fā)的這些創(chuàng)新，現(xiàn)在都需要做調(diào)整，你需要更加透明，還需要提示給用戶，讓他們意識到好的體驗背后是可能有風(fēng)險的。今天這個市場是披露風(fēng)險的市場，整體市場可能會偏向于直接讓你體會到底層到底是什么樣的資產(chǎn)，我覺得這是個合理的過程，先讓大家直接面對底層一一對應(yīng)的資產(chǎn)，然后在這個基礎(chǔ)上再慢慢的找補，慢慢的用一些技術(shù)上的創(chuàng)新優(yōu)化用戶的體驗。

36 氪：在危機發(fā)生的這段時間里，積木盒子上的交易情況有沒有發(fā)生一些變化？

董駿：我們有兩種主流的產(chǎn)品在市場上：一種我們叫做項目直投，這個無論從資產(chǎn)本身還是體驗上都是標的與客戶一一對應(yīng)的，客戶自己去選擇要投的標的，等額本息，借款人到期還款你才能取出來；第二個是一個基于自動投標工具的項目叫做 " 輕松投 "，他底層資產(chǎn)不是錯配的，但是我們會給客戶一個期限上的預(yù)期，比如三個月、六個月之后能退得出來。

現(xiàn)在我們的流動性完全可以支撐客戶在以上兩個產(chǎn)品的到期提現(xiàn)，但是我們有個債轉(zhuǎn)市場受到了比較明顯的影響。在危機發(fā)生之后，債轉(zhuǎn)市場充斥著大量的債轉(zhuǎn)需求，但想要賣的人很多，買的人卻很少，會對整個平臺的交易活動產(chǎn)生影響。

36 氪：你覺得市場上投資人恐慌性的體現(xiàn)，會逐漸傳遞到頭部平臺，影響頭部平臺的流動性嗎？

董駿：其實已經(jīng)影響了。我們也在觀察所有的數(shù)據(jù)，其實大概第一周的時候頭部平臺都有影響，現(xiàn)在應(yīng)該沒有任何平臺沒有受到影響。甚至說都不僅傳遞到 P2P 的頭部平臺，現(xiàn)在已經(jīng)傳遞到整個兒非標市場了。

36 氪：面對現(xiàn)在投資人對行業(yè)的集體失信，你覺得那些健康的 P2P 平臺要怎么做才能避免被拖下水？

董駿：市場現(xiàn)在的危機看起來是一個技術(shù)性的、流動性危機，如果你底層是一一對應(yīng)的資產(chǎn)，資產(chǎn)是扎實的，其實問題不太大。但是如果這個情況持續(xù)，就會產(chǎn)生兩種問題：第一，很多平臺可能收入開始枯竭，雖然他既有的產(chǎn)品是一一對應(yīng)的，但現(xiàn)在的市場情緒他很難再去做新產(chǎn)品，那么就面臨收入開始枯竭、流動性開始枯竭的狀況，這是一個潛在的傷害；第二，你的品牌和投資人、甚至團隊的信心遇到挑戰(zhàn)，這對公司的影響也會很大。

最基本的應(yīng)對方法其實就是盡量能夠保證自己的現(xiàn)金流在一個可持續(xù)的水平，你不要說 P2P 行業(yè)，很多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司一直有一個黃金戒律，起碼你要保證有 9-18 個月可支配的資金，在這個時間段里你燒不死，我覺得 P2P 行業(yè)也不例外。如果公司之前對這個事考慮的太過樂觀，那他可能在這方面做的不夠保守。

對于市場和自己團隊信心的建立也很重要。現(xiàn)在最有效的東西就是真誠的把你到底做了什么樣的資產(chǎn)、你的風(fēng)控怎么樣，打開給客戶看。

36 氪：積木盒子怎么樣控制自己的現(xiàn)金流？

董駿：我們早期幾輪的資本運作做的還算比較成功，最近大概兩年的時間也一直維持營利的狀態(tài)，相對比較安全，而且集團公司還布局了一些牌照（比如小貸牌照），這也使得我們有自有的資本金。

36 氪：現(xiàn)在看來投資人的信心還有可能重新建立嗎？

董駿：這首先需要我們完全打開自己，讓投資人看的清清楚楚。

P2P 表面上是一個交易撮合的服務(wù)，但其實理財只是冰山在水面上的 10%，身下 90% 才是平臺真正的能力所在：你到底怎么樣獲客、怎么樣做風(fēng)控、怎么樣管資產(chǎn)、你資產(chǎn)數(shù)據(jù)是什么樣的等等。

在過去這幾年市場欣欣向榮的時候，沒有人注意水面下的東西?，F(xiàn)在可以做的很直接很簡單，打開自己讓投資人看——你到底投的是什么東西，為什么你投的這個東西我們認為風(fēng)險那么多，為什么一定范圍內(nèi)的風(fēng)險我們是可以持續(xù)管理這樣的等等。

36 氪：你們接觸到的投資人，大多是怎樣的投資習(xí)慣和心態(tài)？都不會去研究自己投資的標的嗎？

董駿：我們投資人大部分還比較理性，很多很理性的投資人特別支持我們這種 " 打開 " 的嘗試的，雖然體驗比以前要麻煩了一些，但對自己的投資心里會更有底。

對于很多小白投資人來說，他投一個 P2P 平臺和投一個貨幣基金，從體驗上來看覺得可能差不多，他的認知就是 " 貨幣基金比 P2P 收益低一些 "，他不會去考慮風(fēng)險上的偏差?，F(xiàn)在投資人必須要開始考慮到這個風(fēng)險的問題了。

36 氪：你剛才說到水面下的那部分，具體是指哪些能力？

董駿：做金融其實有兩個核心能力，一個是資產(chǎn)管理能力，一個是交易撮合能力。P2P 平臺把交易的撮合能力體現(xiàn)得淋漓盡致——你有一個金融資產(chǎn)，我怎么樣能夠把你高效的、以合理收益跟各種各樣的資金對接起來。但其實資產(chǎn)管理能力才是更加核心的，我覺得水面下更多講的是你資產(chǎn)管理能力——你也許可以把這些資金放出去，但怎么樣把風(fēng)險管理好更關(guān)鍵，包括你的獲客、風(fēng)控、貸后管理和催收，這一整套的流程，其實是非常非常長的一個鏈條。

36 氪：在整個行業(yè)出現(xiàn)擠兌的情況下，積木盒子在流動性管理上有沒有做一些調(diào)整？

董駿：我們主要還是壓縮資產(chǎn)端的需求，不能做以前那么多的項目，起碼在最近這幾個星期是這樣。原則是讓資產(chǎn)那一端的需求能夠跟我們現(xiàn)在的資金能力匹配起來?，F(xiàn)在看起來我們這兩三周基本上保持住了一個這樣的平衡，剛剛開始發(fā)生的那一兩周是挺難的，因為會有很多的借款方在那等著，但我們一下子提供不了那么多的資金，需要快速調(diào)整好這個平衡。

36 氪：說到借款端，你觀察積木盒子的平臺上有沒有一些惡意不還款的借款人？

董駿：說實話我們這方面看到的案例不太多。行業(yè)里確實是聽到有這樣的情況，這也是行業(yè)里比較有特點地方，特別有一些資產(chǎn)端如果是通過某種渠道接進來的就更容易發(fā)生。因為你觸及不到你的借款人，借款人反而跟中間的渠道有很強的聯(lián)系，這個中間商一旦在這里作惡，其實對于平臺來說是很被動的。

這也是為什么我們比較堅持做直客，因為我們希望降低這種交易對手風(fēng)險，我們希望自己能管理單個借款人的風(fēng)險，不想依賴于某個第三方去管理風(fēng)險。因此，積木盒子后來也盡量避免跟第三方做這種類型的合作。

36 氪：回頭看這個行業(yè)過去的 5 年，可以說是野蠻生長，其間也發(fā)生了好幾次危機，這幾次危機對你來說有沒有改變你對行業(yè)的一些認知？

董駿：這些危機讓我們看到的東西越來越清晰。我們認定金融服務(wù)不是贏家通吃的市場，他的市場規(guī)模足夠的大，壁壘足夠的高。尤其在市場波動的時候，看的是你的風(fēng)險管理能力，這些東西其實不是一朝一時可以積累起來的。我們最近兩年采取了相對比較穩(wěn)健，甚至可以說保守的打法，因為我們認為保守的打法才是最具有競爭力的打法。前面兩三年我們特別鬧騰，什么都在試，今天看起來覺得自己挺可笑的，確實經(jīng)歷了那個過程讓自己可以更成熟一些。

36 氪：那也就是說這兩年做的更聚焦了？

董駿：完全不在乎那些誘惑，因為知道那些誘惑后面的風(fēng)險其實是非常大的。

36 氪：現(xiàn)在行業(yè)動蕩，還有繼續(xù)融資的打算嗎？上一次融資是 2015 年了。

董駿：我們可以暫時不做融資，因為手上留的子彈足夠讓我們扛過一次周期。如果做的話，肯定要考慮對方能提供的戰(zhàn)略價值。另外，我們 2016 年的時候在香港買了一個香港上市公司，也是希望能夠長期建立一個資本通道。

36 氪：有人算過 P2P 這次危機算是第三次了，你覺得會是最后一次嗎？不夠資格的平臺會在一次完全出清嗎？

董駿：我覺得肯定不會是最后一次。更宏觀一點來看，整個金融市場會不斷出現(xiàn)危機，這個行業(yè)本身就是這樣一個泡沫被不斷戳破的過程，所以我認為往前走肯定還會有一次又一次的調(diào)整。

36 氪：你覺得到到備案出來的時候，目前近 2000 家 P2P 平臺最后能剩下多少家？

董駿：我覺得長時間來看，最后可能會剩下 100 多家。

36 氪：如果說要存活下來，對于現(xiàn)在的 P2P 平臺來說最重要的是什么能力？

董駿：未來三到五年的關(guān)鍵是資產(chǎn)管理能力。在經(jīng)歷了幾次調(diào)整周期后，大部分平臺在投資人一端的產(chǎn)品能力其實都還不錯了，但是市場會越來越重視你的資產(chǎn)端的管理能力。我認為后面這三年，最重要的東西恰恰是是我們前面兩年在關(guān)注不足的東西。

36 氪：你覺得這次行業(yè)危機算是行業(yè)最大的一次挑戰(zhàn)嗎？如果把你經(jīng)歷過的挑戰(zhàn)排排次序，你會怎么排？

董駿：我覺得對行業(yè)來說這次一定是最大的挑戰(zhàn)，這肯定要比當(dāng)時 e 租寶出事的時候?qū)π袠I(yè)的挑戰(zhàn)還要大得多，沒有人能獨善其身，給我?guī)淼恼鸷成踔脸^了我當(dāng)年親身經(jīng)歷過的美國次貸危機。

對我個人來說，這次危機考驗的其實是讓我學(xué)會怎么樣平衡一個創(chuàng)業(yè)的團隊在積極把握機會的沖動和謹慎判斷風(fēng)險之間的平衡，其他的挑戰(zhàn)其實都是技術(shù)問題。你如果看眼下這次危機，在半年時間里，確實是挺大的挑戰(zhàn)，但如果你看一年，你開始覺得有點機會，看兩年絕對是大機會，因為這次挑戰(zhàn)會讓整個行業(yè)里蘊含著長期風(fēng)險的東西浮出水面，他其實是一個疫苗。

來源：36氪