相比于今年三月的10.6的高點，蔚來的股價已經跌去了三分之二了，近日蔚來發(fā)布了2019年Q1的財報，老虎證券投研團隊認為這份財報可以說是喜憂參半

先說好的方面，一個是大超預期的財報，一個是蔚來獲得了100億元的投資，還有就是限量6000臺的首發(fā)紀念版ES6將于下月開始批量交付。

100億元的投資

蔚來財報各項數據均好于分析師預期，另外蔚來與北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司簽訂框架協(xié)議。根據協(xié)議，蔚來將在北京經濟技術開發(fā)區(qū)設立新的實體“蔚來中國”，并向“蔚來中國”注入特定的業(yè)務和資產，亦莊國投將對“蔚來中國”以現金方式出資100億元，以獲取持有“蔚來中國”的非控股股東權益。此外，亦莊國投也將協(xié)助“蔚來中國”建設或引進第三方共同建設蔚來中國先進制造基地，生產公司二代平臺車型。

老虎證券投研團隊認為，蔚來在2018年虧損了96億元人民幣，過去四年合計虧損達50億美元，而2019年蔚來有10億美元的現金，以及7.5億美元的債務，再加上蔚來一直無法達到盈虧平衡，每年至少虧10億美元，按照賬面上的現金支撐不了多久，而本次亦莊國投的注資可謂是場及時雨，挽救了蔚來即將揭不開鍋的局面，給予了蔚來一個緩沖。

ES6量產

去年6月，NIO推出了ES8，截止2019年4月，共售出了16461輛。下個月，將開始交付較小的ES6。由于ES6的售價為35萬元，而ES8售價為45萬元，因此新款車型的吸引力將超過其前身。老虎證券投研團隊認為，基于對ES6量產的預期，對于蔚來是一個利好。

下面就來分析一下這份“喜憂參半”財報中的“憂”

先來說說交付量2019Q1共交付3989輛，超過之前蔚來給出的3500-3800輛預期，此前的2018Q3為3268輛，2018Q4為7980輛。首先說說交付量超預期這個事兒，老虎證券投研團隊認為，這可以理解為蔚來的財報預期管理，在上個季度蔚來就給予了財報預警。

蔚來汽車 CFO 謝東螢（Louis Hsieh）表示“我們對2018年生產和交付的穩(wěn)固增長感到高興，這證明了我們的執(zhí)行能力，12月份交付的3,318輛ES8超出了我們的預期，部分原因是由于預期電動汽車補貼減少，因此在年底加速交付。盡管汽車市場整體充滿挑戰(zhàn)，第一季度需求季節(jié)性低，但我們仍致力于擴大銷售網絡，加強品牌，以支持未來的增長。

簡單來說2018Q4賣的好主要是因為市場預計到政策的變化，而提前反映到銷量，2019Q1趕上新年本身就是淡季。

新能源汽車補貼大退坡

那是不是代表說經歷了低迷的2019Q1，2019Q2將會迎來爆發(fā)式增長呢？老虎證券投研團隊認為，那倒也不見得，首先蔚來不得不面對的是新能源汽車補貼大退坡。

3月26日，財政部、工業(yè)和信息化部、科技部、國家發(fā)展改革委聯合發(fā)布關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知（下稱“通知”）。通知明確，今年新能源汽車補貼將大幅度退坡。

1.補貼退坡方面，純電動乘用車退坡約50%，補貼變成兩檔；純電動客車退坡約50%。

2.最低續(xù)航里程門檻提高，純電動乘用車250公里以下的車型取消補貼。

3.電池能量密度要求提高。純電動乘用車動力電池系統(tǒng)的質量能量密度要求不低于125Wh/kg。

4.2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。

5.地補不再對新能源汽車（新能源公交車和燃料電池汽車除外）給予購置補貼，轉為支持充電、加氫基礎設施短板建設和配套運營服務等。

在2018年基礎上平均退坡50%

特斯拉的競爭

補貼退坡，對于造車新勢力來說，影響還是很大的，畢竟蔚來的價格在國內新能源汽車中已經算是高價位，走豪華品牌路線。

此前特斯拉的銷量收到貿易影響不小，而隨著特斯拉超級工廠在上海的落地，這一方面的影響因素在改變

特斯拉預計今年年底將實現每周3000輛Model 3的產能，據消息人士透露國產Model 3定價區(qū)間在30-35萬元。可以說特斯拉與蔚來的價格差距在逐步縮小，二者之間的激烈程度競爭也在加強。

管理層再次調低2019Q2預期

繼2019Q1調低預期后，蔚來再次調低了2019Q2預期，預計2019Q2交付2800到3200臺，同2019Q1相比減少約19.8%到29.8%。營收在11.34億元-12.94億元，同2019Q1相比減少約20.7%到30.5%，低于分析師預期的19.08億元。

通讀這份喜憂參半的財報，不禁為蔚來捏了把汗，對于蔚來這次的財報您怎么看？

【來源：老虎證券】