歷經(jīng)三年的重組，仍未能幫助萬達(dá)電影(002739.SZ)走上康莊大道。近日，萬達(dá)電影發(fā)布公告稱，擬發(fā)行總額不超過40億元可轉(zhuǎn)換公司債，發(fā)行期限為6年。該公司在公告中表示，此次募集資金將投向新建影院項(xiàng)目、補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

從萬達(dá)電影最新發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，該公司2019年一季度營業(yè)收入39.13億元，同比下滑6.98%;實(shí)現(xiàn)凈利潤4.26億元，同比下滑21.12%，基本延續(xù)了2018年的不佳表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，在影視行業(yè)普遍下行的行業(yè)背景下，萬達(dá)電影發(fā)債主要是為了緩解資金壓力，也想通過加碼影院布局，在行業(yè)不景氣的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)突圍。

業(yè)績承壓，核心競(jìng)爭力仍在下游產(chǎn)業(yè)

2018年以來，影視行業(yè)增速不斷放緩。行業(yè)研報(bào)顯示，未來幾年全國電影票房大概率維持在10%左右的增速，院線行業(yè)的調(diào)整陣痛期尚未結(jié)束。萬達(dá)電影受行業(yè)不景氣影響，2018年全年及2019年一季度業(yè)績表現(xiàn)頹勢(shì)愈發(fā)明顯。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年萬達(dá)電影歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.95億元，同比下降14.58%;到了2019年一季度，凈利同比下滑幅度達(dá)到21.12%。對(duì)于業(yè)績表現(xiàn)不佳，萬達(dá)電影方面自稱是毛利率下滑導(dǎo)致。該公司年報(bào)顯示，觀影收入、廣告收入和商品及餐飲銷售收入毛利率分別為10.33%、68.6%和59.67%，同比分別減少1.73%、增加1.12%和減少0.29%。

此外，藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，2018年萬達(dá)電影共實(shí)現(xiàn)非票房收入 50.2 億元，同比增長 2.6%;非票房收入占營收比重為 35.63%，較2017年下滑1.37%。商品、餐飲銷售收入 18.69 億元，同比增長3.4%;毛利率59.67%，同比下滑 0.29%。而東方證券在研報(bào)中表示，由于萬達(dá)電影出售海外DVD業(yè)務(wù)、觀影人次增速放緩及同期高基數(shù)等因素影響，其非票業(yè)務(wù)在2018年Q2、Q3出現(xiàn)較大幅度下滑。

同時(shí)，在業(yè)績壓力下，萬達(dá)電影短期負(fù)債在2019年第一季度同比增長34.78%，達(dá)到31億元左右。而此次發(fā)債最主要的目的之一，就是為了補(bǔ)充萬達(dá)電影流動(dòng)資金及償還銀行貸款8.1億元。

“萬達(dá)電影屬于重資產(chǎn)企業(yè)，下游影院行業(yè)屬于高經(jīng)營杠桿行業(yè)，先期投入固定成本占比較大，該公司想要擴(kuò)張培育新市場(chǎng)，資金需求不小，”影視投資人曹海濤對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示。

值得一提的是，雖然賬面資金并不寬裕，但在博納影業(yè)和中影信達(dá)影院管理(北京)有限公司都已經(jīng)確認(rèn)拿到新一批院線牌照后，萬達(dá)電影仍不愿將院線龍頭地位拱手讓人，不斷布局新院線。從數(shù)據(jù)來看，2018年，萬達(dá)院線以13%的市場(chǎng)份額排名第一，但大地院線以56.78億元票房成績迅速跟上，觀影人次也達(dá)到18098萬人。上海聯(lián)合院線、中影南方新干線、中數(shù)院線緊隨其后。值得注意的是，雖然未能排進(jìn)前五，中影星美院線的觀影人次10882萬人次，對(duì)萬達(dá)電影的威脅不言而喻。

2018年院線收入排行藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)制圖

為守住“院線”這一核心競(jìng)爭力，萬達(dá)電影發(fā)布在《募集資金運(yùn)用可行性研究報(bào)告》中表示，此次募集資金中31.9億元將投入新建影院項(xiàng)目，該公司計(jì)劃在2019年-2021年新建159家影院，地點(diǎn)包括北京、上海、廣州等 125 個(gè)城市，新增1276塊銀幕。

萬達(dá)電影公開表示，院線行業(yè)加速向頭部院線公司集中，項(xiàng)目建設(shè)是公司應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭的要求，新建設(shè)的影院將進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)覆蓋和占有率，提高公司年?duì)I業(yè)收入，也可提升公司盈利能力。曹海濤向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者坦言，新開影城市場(chǎng)培育期比較長，一旦票房收入增長低于成本的增長，院線公司的盈利情況就會(huì)出現(xiàn)明顯回落。而這一情況，有可能導(dǎo)致萬達(dá)電影在2019年業(yè)績繼續(xù)承壓。從行業(yè)來看，影院同質(zhì)化競(jìng)爭激烈，除萬達(dá)電影外，金逸影視、橫店影視等多家公司業(yè)績也出現(xiàn)下滑情況。“在觀影人次增長乏力的背景下，新開影院能否激活萬達(dá)電影業(yè)績還充滿未知。”

完成收購萬達(dá)影視，內(nèi)容儲(chǔ)備尚有不足

為扭轉(zhuǎn)萬達(dá)電影近年來業(yè)績?cè)鲩L乏力的困境，在“萬達(dá)系”主導(dǎo)下，萬達(dá)電影歷經(jīng)三年收購萬達(dá)影視95.77%股權(quán)，完善影視行業(yè)上游投資、制作和發(fā)行布局。

為保障業(yè)績，此次重組萬達(dá)影視還做出了業(yè)績承諾，萬達(dá)投資、莘縣融智(萬達(dá)文化集團(tuán)子公司)、林寧(王健林配偶)承諾萬達(dá)影視2018年度、2019年度、2020年度及2021年度凈利潤分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元和12.74億元。

“萬達(dá)影視近兩年投資了《唐人街探案》系列比較成功，盈利能力較強(qiáng)，對(duì)上市公司萬達(dá)電影是個(gè)保障，”影視行業(yè)從業(yè)者任曉燕向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，但從內(nèi)容儲(chǔ)備來看，除《唐人街探案3》定檔2020年外，還并未有更多大IP內(nèi)容儲(chǔ)備。

同時(shí)，影視行業(yè)的不確定性也讓內(nèi)容選擇難度增加。唐德影視業(yè)績?cè)凇栋颓鍌鳌菲爻瞿信鹘秦?fù)面問題后備受影響;被華誼兄弟寄予厚望的《狄仁杰之四大天王》在票房失利后，也令公司業(yè)績出現(xiàn)血虧。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者坦言，萬達(dá)電影在收購萬達(dá)影視后，目前還處在磨合期，上游產(chǎn)業(yè)鏈不確定性較強(qiáng)，而院線作為萬達(dá)電影最擅長的板塊，還會(huì)是近幾年發(fā)展的重點(diǎn)，發(fā)展也會(huì)比較穩(wěn)定。

值得注意的是，萬達(dá)電影院線擴(kuò)張雖然符合邏輯，但在合并后暴漲的商譽(yù)也成為懸頂之劍，藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者曾在《萬達(dá)電影上會(huì)在即，重組方案“三易其稿”能否承載王健林的期待》一文中提及，重組完成后，萬達(dá)電影計(jì)提商譽(yù)減值將會(huì)是大概率事件。

“萬達(dá)系”頻現(xiàn)融資，王健林文娛夢(mèng)如何完成

事實(shí)上，除了業(yè)績壓力外，萬達(dá)體育等“萬達(dá)系”企業(yè)在萬達(dá)電影募資的同期，亦在頻繁融資。北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)及大連萬達(dá)集團(tuán)三位股東同時(shí)出質(zhì)股權(quán)，總額達(dá)10億元，其中萬達(dá)集團(tuán)掌門人王健林借款8.5億元。資料顯示，目前萬達(dá)體育全部股權(quán)已被質(zhì)押。

從王健林此前公開的萬達(dá)集團(tuán)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型方向來看，文化產(chǎn)業(yè)板塊將成為萬達(dá)未來的業(yè)務(wù)中心。目前，萬達(dá)文化板塊中，主要包括影視產(chǎn)業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)兩大核心業(yè)務(wù)。

有消息稱，萬達(dá)集團(tuán)2019年年會(huì)上，王健林再一次提到了影視產(chǎn)業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)的上市問題，要求這兩大產(chǎn)業(yè)在2019年上市的問題上，取得一定的成績。

此外，在萬達(dá)集團(tuán)宣布逐步退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，文娛一直是其發(fā)展的重點(diǎn)。2019年5月，萬達(dá)集團(tuán)先后與潮州、沈陽等地合作，在文旅、體育、影視、會(huì)展、演藝等領(lǐng)域展開全方位合作。

需要提及的是，萬達(dá)電影院線資源一直依賴萬達(dá)集團(tuán)旗下的商管資源，年報(bào)顯示，2018年萬達(dá)電影有595家影城，其中402家租賃場(chǎng)地為萬達(dá)廣場(chǎng)，其中，243家萬達(dá)廣場(chǎng)以純票房的11%收入作為租賃費(fèi)，很大程度上減輕了萬達(dá)電影的負(fù)擔(dān)。

上述業(yè)內(nèi)人士還向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者指出，影視一直是萬達(dá)集團(tuán)發(fā)展的重點(diǎn)，所以在萬達(dá)之前的“危機(jī)”中并未受太多影響。在行業(yè)不景氣的時(shí)候募資，同樣是在“萬達(dá)系”支持下進(jìn)行。萬達(dá)電影的幾百家影院一直占用著萬達(dá)集團(tuán)核心資源，其業(yè)績發(fā)展承壓，也將影響整個(gè)萬達(dá)集團(tuán)的轉(zhuǎn)型。

【來源：藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)             作者：李丹昱】