在網(wǎng)易、京東引起的回港二次上市熱議中，58 同城選擇私有化的消息顯得格外突出。
6 月 15 日，58 同城（NYSE：WUBA）宣布董事會(huì)已與 Quantum Bloom Group Ltd 簽署私有化協(xié)議，由華平投資、泛大西洋、鷗翎投資和 58 同城董事長(zhǎng)兼 CEO 姚勁波組成的財(cái)團(tuán)將以 87 億美元完成對(duì)公司的私有化收購(gòu)，預(yù)計(jì)在今年下半年完成。
這次私有化從第一次提出收購(gòu)要約到正式簽署協(xié)議，總共歷時(shí)兩個(gè)多月，可謂進(jìn)展神速。
▲ 58 同城私有化進(jìn)展圖
按 6 月 15 日美元兌離岸人民幣（USDCNH.FX）收盤價(jià) 7.0730 計(jì)算，本次私有化規(guī)模達(dá)到約 615 億元，超過(guò) 2015 年奇虎 360 私有化的 514.6 億元，成為迄今為止最大規(guī)模的私有化。
由于 58 同城 6 月 12 日收盤價(jià)為 49.82 美元 /ADS，ADS 單份收購(gòu)價(jià)為 56 美元，溢價(jià) 12.4%，6 月 15 日 58 同城毫不意外地跳空高開，價(jià)量齊升。截至 6 月 25 日美股收盤，其收盤價(jià)始終保持在 54 美元 /ADS 之上。
中間商的困難
2005 年 12 月，58 同城成立，當(dāng)時(shí)的目標(biāo)是做中國(guó)的 Craigslist ——大型免費(fèi)分類廣告網(wǎng)站。
在那個(gè)互聯(lián)網(wǎng)剛剛開始興起、人們獲取信息渠道受限、信息不對(duì)等現(xiàn)象嚴(yán)重的年代，58 同城作為連接信息買賣雙方的中間商，迅速崛起。
" 命好 " 的姚勁波創(chuàng)業(yè)途中從來(lái)沒有遇到過(guò)別的創(chuàng)業(yè)者缺錢的困境。
58 同城受到賽富股權(quán)基金、DCM 資本和華平投資等著名私募股權(quán)公司及風(fēng)險(xiǎn)投資公司的青睞，成立 6 年就完成了總額超 1.75 億美元的融資，并于 2013 年 10 月 31 日登陸紐交所，成為第一家生活服務(wù)領(lǐng)域的上市企業(yè)，上市首日暴漲 41.88%。
作為當(dāng)時(shí)絕對(duì)的頭部生活服務(wù)類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，58 同城還受到騰訊的關(guān)注。2014 年 6 月，與騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。同年，騰訊為 58 同城注資三次，共計(jì) 8.59 億美元，截至 2014 年末持 58 同城已發(fā)行普通股的 26.36%。
騰訊入場(chǎng)給 " 從來(lái)沒有缺過(guò)錢 " 的 58 同城又添了一把火，瘋狂 " 剁手 " 的一段時(shí)期就此開始。
2015 年 2 月，58 同城收購(gòu)全資收購(gòu)最大駕考平臺(tái)駕校一點(diǎn)通；同年 3 月，58 同城宣布并購(gòu)房地產(chǎn)租售服務(wù)平臺(tái)安居客集團(tuán)；同年 4 月，58 同城和當(dāng)時(shí)自己最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕集網(wǎng)合并；同年 5 月，58 同城宣布并購(gòu)人才招聘網(wǎng)站中華英才網(wǎng)。
一系列迅速的操作讓市場(chǎng)眼花繚亂，直呼 " 過(guò)癮 "。58 同城股票從 2015 年 2 月 27 日收盤 41.68 美元 /ADS 漲至 2015 年 5 月 29 日收盤的 75.01 美元 /ADS，三個(gè)月漲幅近 80%。
58 同城在本地生活信息網(wǎng)站領(lǐng)域獨(dú)孤求敗，但 " 最大 " 不等于 " 最強(qiáng) "。終于登頂?shù)?58 此時(shí)才發(fā)現(xiàn)，頂上早有各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的高手等候，對(duì)這個(gè)身軀龐大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手虎視眈眈。
互聯(lián)網(wǎng)的快速普及和發(fā)展給人們更多及時(shí)獲取信息的渠道，信息不對(duì)稱的情況越來(lái)越少，以信息差為基礎(chǔ)起家的 58 優(yōu)勢(shì)逐漸衰退。在信息轟炸時(shí)代，人們最渴望的是抓住高質(zhì)量信息，而 58 上虛假信息泛濫、難以鑒別、監(jiān)管不力的局面始終未得到改變，更是大大削弱了其競(jìng)爭(zhēng)力。
另外，58 貪多 " 吃 " 下的行業(yè)太多太雜，多而不精，雖然早期享受了全行業(yè)信息帶來(lái)的流量，但在注重垂直領(lǐng)域深耕的時(shí)代，58 難敵每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的頭部梯隊(duì)，流量很難留存或者產(chǎn)生價(jià)值。
縱使跑馬圈地面積再大，任其荒蕪而不耕作，圈了又有什么用呢？
穩(wěn)健的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
私有化消息一出，唱衰 58 同城之聲不絕。
有人認(rèn)為 15 歲的 " 前浪 " 早就該被拍死在沙灘上；有人認(rèn)為門戶信息網(wǎng)站時(shí)代已過(guò)，58 無(wú)力回天；還有人認(rèn)為私有化退市是因?yàn)?58 同城積重難返而 " 不得不 " 做的決定。
但沒有資方愿意溢價(jià)收購(gòu)沒有未來(lái)的企業(yè)，由眾多頂尖風(fēng)投組成的財(cái)團(tuán)愿意出價(jià) 87 億美元，也絕不可能是 " 為了情懷 " 或是 " 日行一善 "。
58 同城依然對(duì)資本有很強(qiáng)的吸引力。
2020 年 6 月 26 日美股盤前，58 同城公布了截至 2020 年 3 月 31 日的業(yè)績(jī)報(bào)告。受疫情影響，58 同城業(yè)績(jī)有較大波動(dòng)，營(yíng)業(yè)收入和毛利分別同比下降 15.5% 和 17.6%。不過(guò)，公司依然保持了 87.9% 的毛利率；因其他收入增加，一季度公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá) 134.7%。
上市 7 年來(lái)，58 同城的財(cái)務(wù)狀況始終良好。
從每年年報(bào)看，其營(yíng)收保持了不低于 16% 的同比增速，并且凈利潤(rùn)率在 2017 年至 2019 年都在 10% 以上，2019 年達(dá)到 54.27%。2019 年末 88.45% 的毛利率遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)約 50% 的平均水平。
上市以來(lái)，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物持有充足，且流動(dòng)資產(chǎn)基本一直高于流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金流和償債能力良好。特別是在疫情影響下，能保持充足的流動(dòng)性，說(shuō)明公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)。
另外，每財(cái)年末 58 同城的付費(fèi)商家數(shù)也一直呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
從財(cái)務(wù)狀況看，58 同城依然是一家值得投資的公司。
多條萬(wàn)億級(jí)賽道
落到 58 同城的業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，作為中間商的價(jià)值仍然不可小覷。
據(jù)悉，今年集團(tuán)的重點(diǎn)發(fā)力領(lǐng)域?yàn)樗捻?xiàng)，分別是招聘、房產(chǎn)、品質(zhì)生活服務(wù)和 58 同鎮(zhèn)。
招聘是 58 同城早期的主打行業(yè)之一。曾因?yàn)樘摷僬衅笉徫弧徫涣驾积R等問(wèn)題，導(dǎo)致最近幾年的存在感遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于 BOSS 直聘、獵聘等專注于做招聘的公司。
但考慮到 58 同城龐大的下沉市場(chǎng)用戶群體，如果其能專注于三線以下城市、一二線城市藍(lán)領(lǐng)或服務(wù)業(yè)招聘，未必不能在下沉市場(chǎng)的細(xì)分賽道拔得頭籌。
房產(chǎn)也是 58 傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，但同樣因?yàn)榫W(wǎng)站上虛假信息過(guò)多廣受詬病。鏈家、貝殼找房趁虛而入，依靠主打真實(shí)房源迅速瓜分了 58 的市場(chǎng)份額。
不過(guò)，58 抓住了今年線上售房激增的契機(jī)，推出覆蓋全房產(chǎn)業(yè)務(wù)的臨感 VR 工具，投入 10 億元扶持國(guó)內(nèi)房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)，并提供技術(shù)、資源支持。
這些努力頗有成效。易觀公布的數(shù)據(jù)顯示，2020 年一季度末，旗下的安居客 APP 日活躍用戶達(dá)到了 650 萬(wàn)，約為第二位的 4.3 倍，第二、三名之和的 2.2 倍。同時(shí)， 2020 年 4 月在代表性房產(chǎn)服務(wù) APP 非一線活躍用戶群體中，安居客使用率占比 45.1%，遠(yuǎn)超第二名。
不過(guò)，58 同城想在招聘和房產(chǎn)兩個(gè)傳統(tǒng)領(lǐng)域有更長(zhǎng)久的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，只靠流量是不夠的，其工作的重心應(yīng)該放在提高信息質(zhì)量、提高品牌信譽(yù)度、規(guī)范平臺(tái)發(fā)布上。
58 同鎮(zhèn)是 2017 年 5 月發(fā)布的打造一站式鄉(xiāng)鎮(zhèn)生活信息平臺(tái)，號(hào)稱 " 鄉(xiāng)鎮(zhèn)版 58 同城 "，被 58 人看做 " 二次創(chuàng)業(yè) "。
在今年 58 神奇日上，58 集團(tuán)副總裁馮米把 2020 年稱作 58 同鎮(zhèn)的 " 商業(yè)化元年 "，足見其在公司戰(zhàn)略中的重要性。
四五線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的互聯(lián)網(wǎng)程度不高，各個(gè)地方都是信息孤島。對(duì)于這些地方的用戶來(lái)說(shuō)，58 同鎮(zhèn)是能鏈接他們和外界的剛需。
可見，" 下沉市場(chǎng) " 是今年最被互聯(lián)網(wǎng)關(guān)注的市場(chǎng)，頗有 " 得下沉市場(chǎng)者得天下 " 的意味。
不過(guò)，下沉市場(chǎng)用戶數(shù)量雖然龐大，但是離開消費(fèi)能力談流量?jī)r(jià)值都是耍流氓。58 同鎮(zhèn)能否為集團(tuán)帶來(lái)實(shí)質(zhì)利益轉(zhuǎn)化，有待進(jìn)一步觀察。
除此之外，58 同城的汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)完善，二手交易平臺(tái)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)發(fā)展相對(duì)順利，金融科技領(lǐng)域也在發(fā)展。
2020 年一季度財(cái)報(bào)顯示，58 到家為 58 同城提供了 26.832 億元一次性非現(xiàn)金股權(quán)投資收入，直接拯救了 58 同城歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)。本地生活服務(wù)越來(lái)越受到人們的重視，58 到家很可能成為 58 同城的下一個(gè)利潤(rùn)發(fā)動(dòng)機(jī)。
58 同城在門戶網(wǎng)站為王時(shí)代誕生，經(jīng)歷了激烈廝殺，眼看眾多敵手要么被吞并，要么在時(shí)代的洪流和互聯(lián)網(wǎng)的迭代中敗退，而 58 依然能存活至今并且保持發(fā)展，充分說(shuō)明其實(shí)力尚存。如果能慢慢解決痼疾，58 同城的流量就可以更好地為公司帶來(lái)效益。
對(duì)于這樣一個(gè)有流量可用、有故事可講并且還 " 有救 " 的公司，資本當(dāng)然不會(huì)輕言放棄。
私有化 ≠ 失敗
由于內(nèi)地市場(chǎng)尚未建立完善的退市機(jī)制，在許多投資人眼中，退市意味著一家公司的失敗。但其實(shí)，在美股這樣成熟的資本市場(chǎng)，私有化退市未必等同于失敗，而可能是因?yàn)橛懈玫倪x擇。
中概股在美生存環(huán)境惡劣、公司估值偏低、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)認(rèn)可度高等，都是此輪中概股回國(guó)潮的原因。58 同城也不例外。
今年除了 4 月 15 日完成私有化的聚美優(yōu)品和 6 月 12 日簽署私有化協(xié)議的易車，消息人士表示去年 9 月受到私有化要約的泰邦生物談判已進(jìn)入最終階段，正保遠(yuǎn)程教育控股公司本月也表示 6 月 8 日收到私有化要約。
這場(chǎng)私有化浪潮引發(fā)最熱烈的討論，是這些公司選擇回 A 股還是回港股上市。
由于港股美股可以兩個(gè)市場(chǎng)并行，不需要私有化退市、拆除 VIE（同股不同權(quán)）結(jié)構(gòu)的復(fù)雜流程，這些接受私有化的公司更大概率是回 A 股科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。
6 月 12 日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的一系列制度文件和相關(guān)配套規(guī)則落地，進(jìn)一步優(yōu)化了紅籌企業(yè)上市制度。這為意欲回國(guó)上市的企業(yè)再次降低準(zhǔn)入門檻。
而科創(chuàng)板的吸引力則在于已經(jīng)有 9 號(hào)機(jī)器人以 VIE+CDR（中國(guó)存托憑證）的方式成功過(guò)會(huì)的先例，為帶有 VIE 架構(gòu)的紅籌企業(yè)提供了回歸樣本。
有奇虎 360、瀾起科技能回歸后市值飆升的先例，58 同城作為一家知名度高、手握巨大流量和數(shù)據(jù)資源的企業(yè)，回歸后比現(xiàn)在有更高的估值幾乎是板上釘釘。
也有人猜測(cè)，58 同城會(huì)拆分旗下子公司，讓他們分別到合適的市場(chǎng)去上市，而 58 集團(tuán)則作為控股公司，不排除單獨(dú)上市的可能。
58 同城幾乎每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都有成熟的核心，這種類似于金山集團(tuán)或者騰訊控股的做法操作性也很強(qiáng)。
不過(guò)，2020 年一季度報(bào)告顯示出在特殊事件影響下，58 同城抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，主營(yíng)業(yè)務(wù)受影響較為嚴(yán)重。如果 58 同城依然只作為一個(gè)中間商，沒有自我造血能力，在中間商不能賺差價(jià)的時(shí)代，早晚會(huì)衰落。
姚勁波曾說(shuō)：" 我們沒缺過(guò)錢，沒有把自己逼到一個(gè)絕處，也很難發(fā)現(xiàn)更好的機(jī)會(huì)，這是我最擔(dān)心的。要避免用錢解決問(wèn)題的低級(jí)傾向。"
不缺錢的 58 同城今年依然在 " 買買買 "：3 月 24 日以 1.05 億美元現(xiàn)金收購(gòu)了優(yōu)信的 B2B 二手車網(wǎng)上拍賣業(yè)務(wù)，4 月以 5 億元投資重慶房產(chǎn)經(jīng)紀(jì) " 到家了 "，5 月戰(zhàn)略合并了二手手機(jī) B2C 交易平臺(tái)找靚機(jī)，6 月則投資了梯影傳媒。
然而，58 同城現(xiàn)在面臨的問(wèn)題，不是靠錢就能完全解決的。
希望 58 同城借這次退市整理之機(jī)自省，找到 " 高級(jí) " 的解決方法，避免重新陷入 2015 年后 " 地大但荒蕪 " 的境地。
來(lái)源：BT財(cái)經(jīng)
