當新消費供應商從幕后走到臺前。

歷時 21 個月，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡稱 " 恒鑫生活 "）IPO 進程終于向前挪動一步。深交所官網(wǎng)顯示，12 月中下旬，其在深交所創(chuàng)業(yè)板 IPO 遞交的注冊申請已經(jīng)獲批。

作為一家紙制與塑料餐飲具供應商，恒鑫生活的主要客戶為瑞幸、喜茶、星巴克、霸王茶姬、Manner 等國內(nèi)知名咖啡、茶飲行業(yè)龍頭企業(yè)。

國內(nèi)咖啡、茶飲行業(yè)的興起，為恒鑫生活帶來了新的發(fā)展機遇。

招股書顯示， 2024 年，恒鑫生活前三個季度實現(xiàn)營收 11.58 億元，較上年同期增長 9.71%，歸母凈利潤為 1.62 億元，較上年同期增長 1.36%。公司預計 2024 年全年，將實現(xiàn)營業(yè)收入 15.2 億元至 16 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤 2.13 億元至 2.20 億元。

國內(nèi)新式茶飲背后的供應商，或許即將再添一家上市公司。

01 賣 2 毛錢紙杯，年入 14 億

看似不起眼的紙杯，背后的生意能做到多大？

恒鑫生活最新招股書給出了答案。

從 2021 年到 2023 年及 2024 年前三季度，營收分別為為 7.19 億元、10.88 億元、14.25 億元和 11.58 億元；同期歸母凈利潤分別為 8016.36 萬元、1.63 億元、2.14 億元和 1.6 億元。

具體按產(chǎn)品類別來看，2023 年恒鑫生活賣出最多的產(chǎn)品為 PLA（聚乳酸，可降解）淋膜紙杯，共賣出約 3.4 億元，占總銷售的 24.62%；其次為 PE（聚乙烯，不可降解）淋膜紙杯，共賣出約 2.7 億元，占總銷售的 19.63%。

當年，恒鑫生活包含 PLA 淋膜紙杯和 PE 淋膜紙杯的紙質餐飲具業(yè)務板塊，共售出 7 個多億，占總銷售額的 50.75%。另一大業(yè)務板塊塑料餐飲具，共售出約 6.9 億元，其中 PET/PP（聚對苯二甲酸乙二醇酯 / 聚丙烯，不可降解）塑料杯銷售最多，共售出約 2.4 億元，占總銷售的 17.22%。

恒鑫生活主要產(chǎn)品的銷售情況，圖源恒鑫生活招股書

2023 年全年，恒鑫生活一度賣出 29.7 億只紙杯、22.2 億只杯蓋和 9.5 億只塑料杯，以及 39 億只紙質餐飲具和 47 億只塑料餐飲具。如果說一年賣出 3 億杯的香飄飄，杯子連起來可繞地球一圈，那么恒鑫一年生產(chǎn)的紙杯，則可以繞地球 10 圈之多。

從售價來看，2023 年，恒鑫生活一只 PLA 淋膜紙杯售價為 2 毛 3 分；PE 淋膜紙杯和 PLA 杯蓋售價一致，均為 1 毛 8 分；PLA 塑料杯售價較貴，出廠價為 6 毛 2 分；售價最低的為 PET/PP/PS 材質的杯蓋，售價僅為 8 分錢。

在招股書中，恒鑫生活預計 2024 年營收可達到 15.2 億元 ~16 億元，較上年同期增長 6.66%~12.27%；預計 2024 年歸屬于母公司股東的凈利潤為 2.13 億元 ~2.2 億元，較上年同期增長 0.63%~3.93%。

恒鑫生活創(chuàng)立于 1997 年，創(chuàng)始人為合肥夫婦嚴德平和樊硯茹，一開始公司主營制版和印刷業(yè)務，產(chǎn)品為宣傳畫冊、資料等印刷品。到了 2001 年，兩人看到了紙杯的普及，隨即引入了紙杯生產(chǎn)線，主營業(yè)務也從印刷業(yè)轉型到了紙質餐飲具。

目前，恒鑫生活的主營業(yè)務為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具，主要產(chǎn)品為可生物降解的 PLA 淋膜紙杯 / 碗、PLA 淋膜紙餐盒，PLA 杯 / 蓋、紙杯套等，以及 PE 淋膜紙杯 / 碗，PP/PET 杯 / 蓋等。

PLA 全稱 " 聚乳酸 "，是一種生物基聚酯。通常由玉米淀粉、甘蔗和甜菜等可再生的植物資源提煉出的淀粉原料制成，是一種新型的可再生生物降解材料。

恒鑫生活的大部分營收來源，即來自可生物降解產(chǎn)品。招股書顯示，2021 年到 2024 年上半年，來自可生物降解產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為 59.19%、52.56%、54.04% 和 57.63%。

恒鑫生活的核心競爭優(yōu)勢，也與 PLA 粒子有關。

在招股書中，恒鑫生活提到，" 在生產(chǎn)紙制餐飲具方面，公司具備從 PLA 粒子改性、淋膜、印刷、成型的全流程加工生產(chǎn)能力；在生產(chǎn)塑料餐飲具方面，公司具備從 PLA 粒子改性、片材加工、成型、印刷的全流程加工生產(chǎn)能力，形成了公司核心競爭優(yōu)勢。"

02 踩中風口

恒鑫生活能做到今天的規(guī)模，主要踩中了兩大風口。

2008 年，國家出臺 " 限塑令 "，這是恒鑫生活抓住的第一個風口。

彼時，恒鑫生活主營紙杯業(yè)務，傳統(tǒng)淋膜工藝主要通過在紙張表面涂抹聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）等塑料粒子，讓紙張能夠防油防水，從而成為紙基包裝材料，但 PE、PP 等塑料涂層難以降解，會給環(huán)境帶來污染。

限塑令的推出，意味著環(huán)保產(chǎn)品的興起。嚴德平夫婦嗅到了其中的商機，隨即在 2008 年自主開發(fā)定制 PLA 淋膜生產(chǎn)線，開始生產(chǎn) PLA 淋膜紙杯，也成為國內(nèi)較早具有全流程 PLA 紙杯生產(chǎn)能力的企業(yè)。

由于剛出臺的限塑令主要針對食品購物袋，恒鑫生活的 PLA 紙杯一開始并沒有帶來特別多的收益，但也與星巴克、麥當勞、漢堡王等客戶建立了供貨關系。

真正的機遇來自 2020 年，這一年國家發(fā)改委等部門發(fā)布《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，規(guī)定 2020 年底，全國范圍餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一次性塑料吸管；2022 年，進一步擴大范圍；到 2025 年，地級以上城市不可降解強度下降 30%。

這一政策，使得 PLA 材質餐具迎來了高速發(fā)展。

2020 年，恒鑫生活的營收為 4.24 億元，到了 2021 年增長到了 7.19 億元。凈利潤方面，2020 年凈利潤為 2487.66 萬元，到了 2021 年凈利潤增長 326.6%，達到了 8123.61 萬元。

限塑令之外，2020 年開始，連鎖咖啡、茶飲企業(yè)也步入了高速發(fā)展期。

2020 年，以 " 茶 + 奶 + 水果 + 文化 " 的新式茶飲開始走紅。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，我國新茶飲市場規(guī)模從 2017 年的 422 億增長至 2021 年的 1003 億元，年復合增長率在 20% 以上。

與此同時，國內(nèi)咖啡消費也在進一步普及。據(jù)阿里新服務中心在 2022 年發(fā)布的中國咖啡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告顯示，2021 年中國咖啡行業(yè)市場規(guī)模達 3817 億元，同比增長 27.2%；根據(jù)天貓和餓了么數(shù)據(jù)，2021 年中國線上咖啡消費群體是 2019 年的 1.5 倍，中國咖啡消費人群逐年擴大。

受益于新式茶飲和現(xiàn)磨咖啡等行業(yè)的高速發(fā)展，恒鑫生活的客戶數(shù)量和規(guī)模都得到了較大程度的增長，招股書顯示，2021 年至 2023 年，恒鑫生活對現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入增長較快，復合增長率高達 81.30%。

恒鑫生活歷年前五大客戶銷售情況，圖源恒鑫生活

翻看恒鑫生活的客戶列表，可以看到不僅有瑞幸、星巴克、Manner 等知名咖啡品牌，還有喜茶、霸王茶姬、蜜雪冰城等當紅茶飲品牌。

03 受大客戶影響，連帶增速放緩

新茶飲、現(xiàn)磨咖啡行業(yè)的興起為恒鑫生活帶來了業(yè)績增量，但反之行業(yè)的變化也在影響其背后供應商的生意。

今年以來，全國餐飲行業(yè)整體增速放緩，連帶恒鑫生活的主要客戶新增門店數(shù)量與銷售規(guī)模的增速也在逐步放緩。

以恒鑫生活第一大客戶瑞幸咖啡為例，2024 年前三季度，瑞幸咖啡門店數(shù)凈增長分別為 2342 家、1371 家、1382 家，門店增速遠不及往年。2024 年第三季度，瑞幸咖啡占比超過 7 成的自營門店同店銷售額還下降 13.1%，而 2023 年同期為增長 19.9%。

第二大客戶喜茶的新開門店數(shù)量同樣放緩，2022 年底喜茶開放加盟后，門店數(shù)迎來大幅增長。窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，2023 年喜茶新增 2392 家門店，但到了 2024 年新開門店數(shù)已經(jīng)大幅放緩，截至 2024 年 11 月喜茶新開門店數(shù)為 1369 家。

恒鑫生活也在招股書中提到，2024 年以來，公司對現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入僅較上年同期增長 15.36%。

此外，恒鑫生活也面臨諸多競爭對手的挑戰(zhàn)，例如蜜雪冰城供應商家聯(lián)科技、華萊士投資入股的南王科技、同為霸王茶姬供應商的富嶺股份等企業(yè)，均與恒鑫生活有著直接競爭關系。

而且，這幾家 PLA 材質餐飲具供應商的大客戶，或多或少都有重疊。例如恒鑫生活的大客戶蜜雪冰城和霸王茶姬，分別也是家聯(lián)科技和富嶺股份的大客戶。這意味著，恒鑫生活隨時有被替代的可能性。

PLA 紙杯，圖源恒鑫生活官網(wǎng)

或許是為了應對激烈競爭和維護大客戶關系，2023 年下半年，恒鑫生活與主要客戶協(xié)商一致下調了產(chǎn)品銷售單價，這直接導致 2024 年 1 月 ~9 月公司綜合毛利率較上年同期下降 2.48%。

" 紙制與塑料餐飲具行業(yè)進入門檻較低，行業(yè)集中度低。在中低端產(chǎn)品領域，普遍存在產(chǎn)品同質化嚴重的情況，導致中低端市場競爭激烈、利潤水平較低。" 恒鑫生活在招股書中提到。

作為一家供應鏈企業(yè)，恒鑫生活面臨的挑戰(zhàn)并不比大客戶們少，包括市場競爭以及合規(guī)經(jīng)營和生產(chǎn)內(nèi)控問題，只有提高技術壁壘、做強供應鏈實力，才能牢牢抓住 B 端市場客戶，成為當下咖啡和茶飲大戰(zhàn)背后的真正贏家。

來源：天下網(wǎng)商