隨著 2025 年的到來，家族辦公室（以下簡稱 " 家辦 "）正面臨著不斷變化的全球經(jīng)濟(jì)狀況、技術(shù)顛覆和不斷演變的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)所塑造的動(dòng)態(tài)投資格局。

家辦新智點(diǎn)編譯了瑞銀最新的《家族辦公室季度 2025》報(bào)告，該報(bào)告對(duì)今年影響家族辦公室投資組合的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資策略和另類資產(chǎn)機(jī)會(huì)、藝術(shù)品市場等提供了重要見解。

2025 年展望

自 2020 年代初以來，全球股市上漲了約 50%，美國名義 GDP 增長了 30% 以上，美國企業(yè)利潤增長了近 70%。

盡管全球經(jīng)歷了前所未有的封鎖，東歐和中東爆發(fā)了戰(zhàn)爭，利率和通脹出現(xiàn)了幾十年來最大的漲幅，但這一切仍然取得了成功。市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展使得一些人將這十年稱為 " 咆哮的二十年代 "，其特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)高增長、市場回報(bào)強(qiáng)勁和生產(chǎn)率斷提高。

下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，包括美國的政治變化、利率下降以及人工智能（AI）和電與資源的變革性創(chuàng)新。

報(bào)告稱，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將略有放緩，2025 年 GDP 增長率將維持在 2% 左右，低于 2024 年的 2.7%。強(qiáng)勁的消費(fèi)支出、工資增長和強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場為經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定。然而，財(cái)政赤字上升（預(yù)計(jì)將連續(xù)第四年超過 GDP 的 6%）和潛在的關(guān)稅升級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長。

2025 年，亞洲的增長速度將略有放緩，各地區(qū)之間存在差異，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)增速將從 2024 年的 4.8% 調(diào)整至 2025 年的 4.0%，日本經(jīng)濟(jì)增長將從 2024 年的 0.2% 加速至 2025 年的 1.1%，日本央預(yù)計(jì)將在 2025 年中期加息，澳大利 GDP 將從 2024 年的 1.2% 增至 2025 年的 2.0%。

相比之下，印度和印度尼西亞預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，受益于有利的人口結(jié)構(gòu)和投資的轉(zhuǎn)變。

2025 年，歐洲經(jīng)濟(jì)增長將均衡且低迷，但將比 2024 年較為強(qiáng)勁。德國、法國和意大利將實(shí)現(xiàn) 1% 左右的溫和增長，結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)和財(cái)政約束將限制增長，報(bào)告預(yù)計(jì)西班牙、英國和瑞士將表現(xiàn)出色，增長率分別約為 2.3%、1.5% 和 1.3%。

以下為 2025 年展望：

第一，預(yù)計(jì)各國央將在未來一年進(jìn)一步降息，現(xiàn)金回報(bào)率將下降，投資者應(yīng)該將現(xiàn)金投入投資級(jí)債券、多元化固定收益策略，以應(yīng)對(duì)較低的利率以及股權(quán)收益策略來維持投資組合收益。

第二，人工智能將成為十年以來的最大投資機(jī)會(huì)之一，投資者應(yīng)關(guān)注上市大型股以及創(chuàng)新型私營企業(yè)，斷增長的電需求和脫碳目標(biāo)也為電和資源相關(guān)企業(yè)創(chuàng)造巨大的長期機(jī)遇。

第三，股市仍有很大的發(fā)展空間。隨著利率下降、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長和轉(zhuǎn)型創(chuàng)新推動(dòng)市場發(fā)展，預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)將在 2025 年底達(dá)到 6,600 點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲約 10%。雖然印度股市非常吸引人，但中國互聯(lián)網(wǎng)股票市場仍可以關(guān)注。

第四，在供應(yīng)受限、需求上升的背景下，全球住宅和商業(yè)房地產(chǎn)的前景光明。

美國市場新預(yù)期

隨著美國新任總統(tǒng)上臺(tái)，投資者應(yīng)關(guān)注關(guān)稅、財(cái)政政策、放松管制、貨幣政策和國際關(guān)系等。

貿(mào)：美國可能實(shí)施選擇性和雙邊關(guān)稅，這可能會(huì)導(dǎo)致歐洲和中國市場波動(dòng)，但會(huì)阻礙美國經(jīng)濟(jì)增長。

美聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì) 2025 年將降息 100 個(gè)基點(diǎn)。盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注可能對(duì)通脹或通脹預(yù)期產(chǎn)生持久影響的因素，包括限制移民、一刀切貿(mào)關(guān)稅或大幅寬松的財(cái)政政策。

股票：報(bào)告預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)將在 2025 年底達(dá)到 6,600 點(diǎn)，看好的業(yè)包括科技、公用事業(yè)和金融。雖然關(guān)稅可能會(huì)影響科技收入，但人工智能基礎(chǔ)設(shè)施支出仍然強(qiáng)勁。另外，金融業(yè)將從放松管制中受益。

債券：由于美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)降息，且放松財(cái)政政策的計(jì)劃可能面臨限制，收益率在未來一年可能會(huì)下降，投資者應(yīng)利用目前較高的收益率水平來鎖定回報(bào)。

寫字樓市場：建議謹(jǐn)慎投資，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)、高品質(zhì)的中央辦公空間。

家辦越來越多轉(zhuǎn)向另類投資和 VC 直投

家辦越來越多地轉(zhuǎn)向另類資產(chǎn)，以提高投資組合的多元化和長期回報(bào)。近年來，私募股權(quán)的表現(xiàn)優(yōu)于公開市場。

風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮著更為重要的作用，家辦將其投資組合的更大份額分配給人工智能、生物技術(shù)和金融科技等行業(yè)的早期和成長期公司。

家辦作為風(fēng)險(xiǎn)投資交易的直接投資者的興起已成為一種趨勢。與傳統(tǒng)私募股權(quán)公司不同，家辦可以靈活地進(jìn)行長期投資，而不受既定退出時(shí)間表的壓力，還與機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資公司共同投資，以獲得具有良好創(chuàng)新潛力的高增長初創(chuàng)企業(yè)的機(jī)會(huì)。

房地產(chǎn)依舊是家辦關(guān)注的資產(chǎn)類別。由于電子商務(wù)擴(kuò)張和人工智能驅(qū)動(dòng)的技術(shù)進(jìn)步，家辦在物流地產(chǎn)、數(shù)據(jù)中心和電信基礎(chǔ)設(shè)施的需求不斷增加。與此同時(shí)，多戶住宅、老年公寓和學(xué)生宿舍等住宅領(lǐng)域以及基于需求的零售地產(chǎn)方面，存在著選擇性機(jī)會(huì)。

特朗普上任后，美元走強(qiáng)，主要受減稅、關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)放松管制預(yù)期推動(dòng)。然而，分析師認(rèn)為美元被高估，長期來看可能走弱，建議投資者考慮對(duì)沖匯率波動(dòng)的策略。

大宗商品，尤其是能源轉(zhuǎn)型所必需的金屬，有望表現(xiàn)強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)黃金將創(chuàng)下新高，瑞銀維持 2025 年底每盎司 2,900 美元的目標(biāo)價(jià)，并繼續(xù)建議將約 5% 的資金配置于黃金，以實(shí)現(xiàn)多元化。

此外，銅、鋰和鎳預(yù)計(jì)將受益于電動(dòng)汽車和可再生能源需求的增加。

藝術(shù)品市場

根據(jù)報(bào)告巴塞爾藝術(shù)展全球藝術(shù)市場報(bào)告，盡管市場已經(jīng)從瘋狂的步伐中降溫，但仍然強(qiáng)勁，為收藏家對(duì)整體銷售量的預(yù)期創(chuàng)造了新的基準(zhǔn)。

然而，2024 年上半年的特點(diǎn)是藝術(shù)品市場信心明顯下降。市場下滑和信心足也導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，ArtTactic 投機(jī)晴雨表跌至 10 年來的最低水平。這些情況表明，對(duì)于能夠戰(zhàn)略性地駕馭其細(xì)微差別的買家來說，市場充滿了機(jī)會(huì)。

為充分利用買方市場，收藏家應(yīng)考慮對(duì)畫廊和拍賣采取戰(zhàn)略性方法。高質(zhì)量的作品仍然有售，尤其是畫廊的作品，這往往是獲得這些作品的最佳時(shí)機(jī)。瑞銀建議買家避免等待，為自己感興趣的作品申請(qǐng)私人轉(zhuǎn)售機(jī)會(huì)，并在當(dāng)前條件下協(xié)商大的折扣。

對(duì)于拍賣，收藏家可以關(guān)注他們關(guān)注的藝術(shù)家作品的區(qū)域和淡季拍賣。這些拍賣有時(shí)會(huì)以優(yōu)惠的價(jià)格出售重要作品，尤其是在整體市場活動(dòng)較低的時(shí)期。

即使沒有立即購買的意圖，監(jiān)控拍賣結(jié)果也可以幫助收藏家調(diào)整他們對(duì)當(dāng)前價(jià)格趨勢的解，并識(shí)別機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，收藏家應(yīng)及時(shí)抓住。在這個(gè)周期中，收藏家通常應(yīng)避免在拍賣會(huì)上參與競價(jià)戰(zhàn)，除非有一件特別稀有或受歡迎的藝術(shù)品可供收購，且符合收藏目標(biāo)。

此外，在市場活動(dòng)減少的這段時(shí)間，收藏家可以采取切實(shí)可的措施來保護(hù)和提高其藏品的價(jià)值。編目作品、新估值、處任何狀況問題并確保制定適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)政策，可以為收藏家未來藏品的增長或戰(zhàn)略銷售做好準(zhǔn)備。

收藏家還可以通過將作品借給博物館或機(jī)構(gòu)來提高其藏品的知名度，從而為文化生態(tài)系統(tǒng)以及其作品的展覽和出版歷史做出貢獻(xiàn)。

這一策略對(duì)成熟藝術(shù)家和新興藝術(shù)家都很有效，前者可以與廣泛的受眾分享重要的藝術(shù)作品，后者的作品可以通過機(jī)構(gòu)認(rèn)可獲得聲望。

來源：家辦新智點(diǎn)