當(dāng)新茶飲品牌們還在資本市場門口排隊時，背后的供應(yīng)商已陸續(xù)上市。

2021 年，為蜜雪冰城、奈雪的茶提供餐飲具的家聯(lián)科技登陸深交所創(chuàng)業(yè)板；2023 年，為茶百道、奈雪的茶、一點點提供果蔬原料的田野股份在北交所上市，成為北交所第 167 家上市公司。為喜茶、星巴克提供杯子的南王環(huán)保科技和恒鑫生活，也在排隊 IPO 中。

今年 1 月 23 日，富嶺股份登陸深交所主板市場。上市首日，富嶺股份開盤大漲，發(fā)行價 5.3 元，盤中最高漲至 30 元，收盤 23.28 元，漲幅高達 339%。截至 2 月 18 日收盤，富嶺股價回調(diào)至 13.87 元，總市值為 81.7 億元。

作為一家紙制與塑料餐飲具供應(yīng)商，富嶺股份的主要客戶有霸王茶姬、茶百道等消費市場中耳熟能詳?shù)男率讲栾嬈放疲约翱系禄?、賽百味、溫迪漢堡等國際巨型快餐連鎖企業(yè)。

招股書顯示，富嶺股份 2021~2023 年營收持續(xù)上漲，2022 年營收高達 21.54 億元，當(dāng)年凈利潤更是達到 2.55 億元。

當(dāng)霸王茶姬、茶百道們還在用 " 買一送一 ""9.9 元價格戰(zhàn) " 爭奪用戶時，富嶺股份已將上游利潤裝進腰包。

賣紙杯給霸王茶姬，年入 20 億

1992 年，時年 29 歲的江桂蘭與丈夫在浙江臺州溫嶺租下三間平房開始生產(chǎn)塑料盆等日用品。33 年后，這對夫妻一手創(chuàng)立的富嶺股份成為新茶飲行業(yè)的主要供應(yīng)商之一。

在那個千家萬戶離不開塑料制品的年代，臺州作為 " 塑料制品的王國和模具之鄉(xiāng) "，是塑料企業(yè)的聚集地，市場競爭異常激烈，富嶺股份可以說是在紅海中艱難求生。

1995 年，是富嶺股份具有轉(zhuǎn)折意義的一年。當(dāng)年，江桂蘭參加了廣交會，并成功拿到了兩筆來自中國香港和歐洲的訂單，為客戶提供一次性塑料刀叉。雖然訂單金額不大，但這兩筆訂單讓富嶺股份打開了新的市場。此后，江桂蘭將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向境外，積極拓展境外客戶。

到了 2002 年，富嶺股份憑借免除模具費等優(yōu)惠策略，成功獲得了為肯德基中國市場供應(yīng)刀、叉等產(chǎn)品的試產(chǎn)邀請。要知道，肯德基對產(chǎn)品衛(wèi)生和規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)有著近乎苛刻的要求，例如塑料餐具的厚度要精準(zhǔn)控制在 0.3 毫米的誤差范圍內(nèi)，還必須通過 FDA （美國食品藥品監(jiān)管局）認(rèn)證，滿足嚴(yán)格的驗廠標(biāo)準(zhǔn)，并按照其管理程序進行生產(chǎn)。

但彼時，富嶺股份遠(yuǎn)未達到肯德基的要求。為了拿下這個重要客戶，江桂蘭遠(yuǎn)赴美國考察市場，回國后還籌措資金引進了 50 多臺先進的注塑機，并對工廠進行全面升級改造。最終，富嶺股份通過了肯德基的嚴(yán)格考核，并成為當(dāng)時肯德基在中國大陸唯一指定的刀、叉類供應(yīng)商。

自此之后，富嶺股份一躍成為當(dāng)?shù)厮芰夏＞咝袠I(yè)龍頭。招股書顯示，2021~2023 年，公司營收分別為 14.58 億元、21.54 億元、18.89 億元，歸母凈利潤為 1.16 億元、2.55 億元、2.16 億元，毛利率也逐年提升，分別為 18.07%、22.30%、24.92%。2024 年 1~9 月，富嶺股份營收 17.06 億元，同比上升 27.71%，歸母凈利 1.64 億元。

富嶺股份營業(yè)收入情況，圖源招股書

值得注意的是，2023 年，富嶺股份成為霸王茶姬的供應(yīng)商，為其提供紙杯產(chǎn)品。從歷年產(chǎn)能利用率來看，2021~2024 年 1~6 月，富嶺股份紙質(zhì)品（紙杯和紙吸管等產(chǎn)品）產(chǎn)能利用率分別為 42.5%、57.28%、78.43% 和 81.73%。

在招股書中，富嶺股份特別提到，2023 年以來，霸王茶姬成為公司紙杯的主要客戶，其紙杯銷量占比較高，且銷售給霸王茶姬的紙杯主要就兩種型號，使得成型機的利用率提升，從而使得紙制品的產(chǎn)能利用率提升。

2023 年，霸王茶姬為富嶺股份帶來 1.72 億元收入，占總營收的比例為 9.11%，霸王茶姬也一躍成為富嶺股份第一大客戶。

變化是危機，也是機遇

早在 2020 年，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見》，提出 " 到 2025 年，地級以上城市餐飲外賣領(lǐng)域不可降解一次性塑料餐具消耗強度下降 30%。"

在富嶺股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，塑料餐飲具是公司最主要的產(chǎn)品。招股書顯示，2021 年到 2024 年上半年，塑料餐飲具占總營收比例分別達到 80.57%、84.58%、76.35% 和 70.36%，是公司營收支柱。

主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類構(gòu)成情況，圖源招股書

如今，在 " 限塑令 " 的倒計時下，不可降解塑料制品的市場空間被大幅壓縮。此外，隨著富嶺股份拿下霸王茶姬、茶百道等國內(nèi)茶飲大客戶紙杯、紙吸管的訂單，富嶺股份要想在國內(nèi)市場獲得增量，勢必要大力開發(fā)可降解材料的生產(chǎn)。

從短期來看，" 限塑令 " 的政策不會對富嶺股份造成太大影響，因為富嶺股份的主要銷售地區(qū)為美國，主要出口產(chǎn)品為塑料餐飲具，比如刀叉勺、水杯、吸管、打包盒和打包碗等。

不過也存在經(jīng)營不確定性。目前，美國有 5 個州通過了限制一次性塑料吸管使用的法案，不排除未來對塑料制品的收緊，例如 2024 年美國曾宣布將到 2027 年逐步淘汰政府餐飲服務(wù)、活動和包裝中使用的一次性塑料，但該計劃并未在 2025 年執(zhí)行。

富嶺股份也意識到了這些變化，也在提升可降解產(chǎn)品的銷售額，拓展更多國內(nèi)客戶。從招股書可以看到，2024 年上半年，富嶺股份紙質(zhì)品及其他業(yè)務(wù)的營收占比已經(jīng)提升到 23.75%。

在招股書中，富嶺股份還明確提到上市募集資金擬投入年產(chǎn) 2 萬噸可循環(huán)塑料制品、2 萬噸生物降解塑料制品技改項目，主要目的就是為了增加可降解產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。

海外市場占比七成，為新茶飲供貨是把 " 雙刃劍 "

在富嶺股份的營收版圖中，海外市場占據(jù)著舉足輕重的地位。

招股書顯示，2021 年到 2024 年上半年，海外市場銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 81.57%、85.5%、73.76% 和 71.33%。雖然這些年呈下降趨勢，但還是穩(wěn)定在 70% 以上。

值得注意的是，美國市場是富嶺股份最大銷售市場，從 2021 年到 2024 年上半年，美國市場占據(jù)總營收比例分別為 71.31%、76.45%、65.73% 和 65.74%。

富嶺股份能扎根在美國市場，離不開 2002 年成功拿下肯德基的訂單。當(dāng)時，肯德基不僅為富嶺股份帶來了穩(wěn)定的營收，還間接幫助富嶺股份升級了產(chǎn)品線、產(chǎn)能和品控。這些產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)讓富嶺股份陸續(xù)拿到了麥當(dāng)勞、賽百味、溫迪、漢堡王等跨國大型餐飲連鎖品牌的訂單。

以塑料吸管產(chǎn)品為例，從 2021 年到 2023 年，富嶺股份在美國市場的吸管銷售額分別為 1.4 億元、2.2 億元、1.8 億元，成為海外市場的明星產(chǎn)品之一。

富嶺股份旗下吸管產(chǎn)品，圖源富嶺股份官網(wǎng)

然而，過度依賴美國市場也埋下了諸多不確定性，富嶺股份在招股書中也提到，2019 年 5 月之前，公司要產(chǎn)品塑料吸管、杯蓋和紙杯等紙制品關(guān)稅為 3.1%、5.3% 和 0%，但在 2019 年 5 月之后關(guān)稅分別為 28.1%、30.3% 和 25%，這無疑會降低富嶺股份的利潤。

為此，富嶺股份將大部分塑料吸管產(chǎn)能和小部分杯蓋產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至美國、墨西哥和印尼三個生產(chǎn)基地，以此降低關(guān)稅影響。

富嶺股份海外市場的風(fēng)險主要來自對塑料制品的管控以及貿(mào)易影響，而國內(nèi)市場的風(fēng)險則是可能來自大客戶的流失。

2022 年，蜜雪冰城也曾是富嶺股份客戶，甚至躋身當(dāng)年前十大客戶。但 2023 年，蜜雪冰城就終止了與富嶺股份的合作，直接導(dǎo)致富嶺股份失去了上千萬的營收。這背后原因或許在于蜜雪冰城自建的供應(yīng)鏈體系。

從蜜雪冰城最新招股書可以看到，2024 年前三季度，蜜雪冰城銷售商品的收入達 176 億元，約占公司營業(yè)收入的 94%，其中包括向加盟商銷售的食材、包材等。例如杯子業(yè)務(wù)，2021 年就為蜜雪冰城貢獻了 10.5 億營收。

對富嶺股份來說，現(xiàn)在的新茶飲大客戶茶百道和霸王茶姬，也可能像蜜雪冰城一樣自建供應(yīng)鏈。2023 年底，茶百道與霸王茶姬合資成立了四川容尚佳合科技有限公司、四川茶本元新材料科技有限公司，這兩家公司生產(chǎn)的正是可降解包裝材料等配套產(chǎn)品。

新茶飲企業(yè)的這些動作無疑表明正在向供應(yīng)鏈上游延伸，未來很可能會減少對富嶺股份等外部供應(yīng)商的依賴，甚至與富嶺股份形成直接的競爭關(guān)系。

從客戶變對手，這是 " 富嶺股份們 " 集體的危機。作為供應(yīng)商，擁有核心技術(shù)或者獨家產(chǎn)品，是其能在市場上持續(xù)立足的關(guān)鍵。

來源：天下網(wǎng)商