2024 年 5 月，微軟干了一件大事：重啟廢棄多年的三哩島核電站。

這一匪夷舉動(dòng)背后，反映了微軟數(shù)據(jù)中心對(duì)電力的渴求。與此同時(shí)，一家中國(guó)公司也在悄然間干了一件大事。

這件大事，有助于緩解中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)對(duì)電力的極度焦慮。

冉冉升起的電算帝國(guó)

三哩島核電站，并不是微軟第一次求購(gòu)電力。

翻一翻微軟最近十年的歷史，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè) AI 巨頭對(duì)于電力的瘋狂，簡(jiǎn)直到了無(wú)以復(fù)加的地步。

不止微軟，谷歌、亞馬遜、Meta ……美國(guó)五大科技巨頭，無(wú)不在電力領(lǐng)域動(dòng)作頻頻，生怕跑在了別人后面。

讓巨頭們焦慮的是，AI 大模型對(duì)于電力近乎怪獸般的吞噬。

美國(guó)電力研究所的研究顯示，基于 ChatGPT 的 AI 搜索，其用電量幾乎是傳統(tǒng)谷歌搜索的 10 倍。

ChatGPT 還僅僅只是開(kāi)始。

隨著大模型參數(shù)的飆升，谷歌、亞馬遜等巨頭規(guī)劃的下一代 AI 超算中心，單座耗電量就超過(guò)一座中型城市。

這種需求直接引爆了電力市場(chǎng)。

不僅要電力，而且還要清潔的新能源電力，這不僅是應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)的必然選擇，更是保障能源安全、搶占未來(lái)技術(shù)制高點(diǎn)、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的綜合戰(zhàn)略。

于是，微軟搶購(gòu)光伏電站，Meta 入局風(fēng)電項(xiàng)目……而阿里之所以把數(shù)據(jù)中心建在張北，也是看中了這里的清潔能源。

就在全球科技巨頭還在為綠電爭(zhēng)得頭破血流時(shí)，一家叫山高控股的中國(guó)公司卻在悄然間，完成了一場(chǎng)橫跨電力和算力的超級(jí)布局。

在全球產(chǎn)業(yè)史上，無(wú)論電力產(chǎn)業(yè)，還是算力產(chǎn)業(yè)，都曾誕生過(guò)很多巨頭。

它們?cè)诖蠖鄶?shù)時(shí)間里，并無(wú)太多的交集。

然而，隨著人工智能的爆發(fā)，這兩個(gè)過(guò)去看似不相干的產(chǎn)業(yè)，卻在市場(chǎng)的推動(dòng)下走到一起并產(chǎn)生了化學(xué)反應(yīng)。

那些嗅覺(jué)敏銳的產(chǎn)業(yè)資本，開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)，試圖在電力和算力之間搭建起一座橋梁，而山高控股就是其中的先行者和領(lǐng)軍者。

通過(guò)收購(gòu)山高新能源，戰(zhàn)略投資世紀(jì)互聯(lián)，山高控股成功切入了綠電和算力新基建兩大黃金賽道。

這兩個(gè)賽道，每一個(gè)單拎出來(lái)，都是萬(wàn)億級(jí)，而且都代表了新質(zhì)生產(chǎn)力。

但更重要的不是切入了兩個(gè)黃金賽道，而是這兩個(gè)黃金賽道耦合在一起，所釋放出的巨大能量。

通過(guò)左手綠電、右手算力，山高控股實(shí)現(xiàn)了從綠色發(fā)電到數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

這種電算一體產(chǎn)業(yè)協(xié)同，將帶來(lái)巨大的紅利。

正如東吳證券（香港）研報(bào)中所說(shuō)的，隨著算力需求的持續(xù)爆發(fā)，山高控股有望通過(guò) " 綠電降本 + 算力增值 " 雙重紅利釋放價(jià)值。

而這，只是其電算一體產(chǎn)業(yè)協(xié)同的基本面。

更令人充滿(mǎn)想象的是，這個(gè)閉環(huán)一旦鏈接上人工智能狂飆突進(jìn)的技術(shù)革新和無(wú)所不在的應(yīng)用場(chǎng)景，其爆發(fā)出的能量不可估量。

也正因?yàn)槿绱?，從中泰證券、德邦證券到東吳證券……眾多知名券商，都在近期紛紛發(fā)表研報(bào)。

東吳證券認(rèn)為，山高控股實(shí)現(xiàn)了綠電、算力雙輪驅(qū)動(dòng)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正在重塑生態(tài)價(jià)值。

德邦證券則指出，山高控股是電算一體化龍頭，新質(zhì)生產(chǎn)力的典范。

中泰證券更是大膽預(yù)測(cè)，完成電算一體化布局的山高控股，將從 " 中國(guó)電算龍頭 " 成長(zhǎng)為 " 全球電算王者 "。研報(bào)預(yù)計(jì)，2025-2027 年，山高控股營(yíng)業(yè)收入分別約為 65.87 億、67.71 億和 73.71 億元，歸母凈利潤(rùn)分別約為 2.16 億、4.56 億和 5.55 億元。

這些機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好山高控股的長(zhǎng)期發(fā)展和盈利空間，并給予 " 增持 " 評(píng)級(jí)。

資本市場(chǎng)也熱捧山高控股。

2025 年 5 月至今，山高控股短短一個(gè)月，股價(jià)翻倍，成為港股市場(chǎng)上一顆亮眼的明星。

資本熱捧的背后，是一個(gè)冉冉升起的電算帝國(guó)。

電算合體：異常提前卡位的戰(zhàn)略布局

山高控股的崛起，離不開(kāi)一次教科書(shū)級(jí)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

四年前，山高控股向產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型，不但押注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，還與時(shí)俱進(jìn)，根據(jù)市場(chǎng)需求的變化，大膽突破產(chǎn)業(yè)邊界，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)。

2022 年，確定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大方向的山高控股，開(kāi)始了一連串的大手筆。

那一年，它控股收購(gòu)山高新能源，持股比例達(dá) 43.5%，這標(biāo)志著公司向新能源賽道的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，邁出了關(guān)鍵一步。此后，公司在 2024 年進(jìn)一步增持股份至 56.97%，增強(qiáng)了對(duì)山高新能源的戰(zhàn)略控制力和其在新能源領(lǐng)域的行業(yè)地位。

通過(guò)這次收購(gòu)，山高控股迅速在光伏和風(fēng)力等綠色發(fā)電領(lǐng)域擁有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)能力、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

一年多后，山高控股再次出手，人們突然發(fā)現(xiàn)，這家公司的目標(biāo)并不僅僅是新能源產(chǎn)業(yè)，背后還藏著一盤(pán)大棋局。

2023 年 12 月，山高控股以 2.99 億美元戰(zhàn)略入股世紀(jì)互聯(lián)，成為其最大機(jī)構(gòu)股東。

世紀(jì)互聯(lián)什么來(lái)頭？它是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商，也是國(guó)家東數(shù)西算戰(zhàn)略的重要參與方。

在全國(guó) 30 多個(gè)城市，運(yùn)營(yíng)著超過(guò) 50 座數(shù)據(jù)中心。

世紀(jì)互聯(lián)，盡管碰上了 AI 大模型的超級(jí)風(fēng)口，但同時(shí)也面臨高昂的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)成本，能源和算力是所有數(shù)據(jù)中心發(fā)展的兩大關(guān)口。

而山高控股旗下的新能源發(fā)電資產(chǎn)，無(wú)疑為其帶來(lái)了源源不斷的綠色電力。

一個(gè)面對(duì)巨大的電力消耗和成本，一個(gè)在尋找綠電消納場(chǎng)景，沒(méi)有比這更令人期待的雙向奔赴。

事后看，這簡(jiǎn)直是神來(lái)之筆。

在山高控股的戰(zhàn)略版圖中，入股世紀(jì)互聯(lián)并不是一次單獨(dú)行動(dòng)，綠電和算力也絕非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)疊加。

相反，它是 AI 時(shí)代，一場(chǎng)提前卡位的戰(zhàn)略布局。

通過(guò)創(chuàng)新的綠電直供，可使數(shù)據(jù)中心的用電成本大幅減低，而穩(wěn)定的算力需求，又為綠電項(xiàng)目帶來(lái)長(zhǎng)期鎖定的消納渠道。

這種電算一體化模式，將釋放出 1+1>2 甚至幾何級(jí)的增長(zhǎng)效應(yīng)，并成為 AI 時(shí)代新質(zhì)生產(chǎn)力的典范。

這并非大膽的想象，而是正在成為越來(lái)越多的現(xiàn)實(shí)。

烏蘭察布模式的野望

烏蘭察布，在過(guò)去是內(nèi)蒙古一望無(wú)際的大草原。

而今天，一座總投資 210 億元的超級(jí)人工智能數(shù)據(jù)中心（AIDC）即將在這里拔地而起。

該項(xiàng)目由烏蘭察布市人民政府和山高控股主導(dǎo)，利用當(dāng)?shù)刎S富的風(fēng)力、太陽(yáng)能資源構(gòu)筑源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化運(yùn)行模式，實(shí)現(xiàn)電力網(wǎng)和算力網(wǎng)的有效融合。

項(xiàng)目建成后，可實(shí)現(xiàn) PUE（電能利用效率）小于 1.2。

PUE 是衡量一個(gè)數(shù)據(jù)中心的重要指標(biāo)。目前，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心的平均 PUE 值大約是 1.48，而烏蘭察布項(xiàng)目遠(yuǎn)低于這個(gè)數(shù)字。

這小數(shù)點(diǎn)后，每一個(gè)微小的數(shù)字跳動(dòng)，都意味著巨大的電力節(jié)省，這也是產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來(lái)的效應(yīng)。

對(duì)此，中泰證券在研報(bào)中也給出了數(shù)據(jù)，" 該項(xiàng)目年發(fā)電量約為 8.6 億度電，假設(shè)為世紀(jì)互聯(lián)烏蘭察布一期 150MW 項(xiàng)目供電 40% 測(cè)算，在中性條件下可實(shí)現(xiàn)約為 7800 萬(wàn)元 / 年的增量經(jīng)濟(jì)效益。未來(lái)，100% 供電的 1GW 數(shù)據(jù)中心可產(chǎn)生的增量經(jīng)濟(jì)效益為 13 億元 / 年。"

山高控股這一開(kāi)創(chuàng)性之舉，將綠電、算力和產(chǎn)業(yè)資本平臺(tái)，焊接成了一個(gè)商業(yè)平臺(tái)，放眼整個(gè)行業(yè)，也是一個(gè)為數(shù)不多的落地案例。

烏蘭察布遠(yuǎn)不是盡頭。

在全國(guó)這個(gè)大棋盤(pán)上，東數(shù)西算的國(guó)家戰(zhàn)略，正為山高控股提供了一個(gè)史無(wú)前例的機(jī)會(huì)和大舞臺(tái)。

在中國(guó)，像烏蘭察布這樣，風(fēng)力、光伏等清潔能源豐富的地方還有很多，比如甘肅慶陽(yáng)、寧夏中衛(wèi)，等等。

全國(guó)八大算力樞紐，都是山高控股的大舞臺(tái)。

國(guó)家發(fā)改委等四部門(mén)也發(fā)文，要求：到 2025 年底，國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過(guò) 80%。

算力的盡頭，是綠色電力。

在烏蘭察布模式驗(yàn)證成功后，山高控股可快速?gòu)?fù)制到其他清潔能源富集區(qū)。

未來(lái)，每個(gè)樞紐節(jié)點(diǎn)都可能復(fù)刻一個(gè)烏蘭察布?？梢哉f(shuō)，山高控股在電算一體化上的探索，為緩解中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)對(duì)電力的極度焦慮，提供了新的方案和出路。

這與黑石集團(tuán)近年來(lái)的布局，不謀而合。

當(dāng)全球最大的第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商 Equinix，在全球瘋狂囤電時(shí)，老謀深算的美國(guó)黑石集團(tuán)在悄然間布局。

短短數(shù)年間，它動(dòng)作頻頻，從數(shù)據(jù)中心到新能源，連續(xù)收購(gòu)了很多公司，打造了電力和算力互為支撐的生態(tài)系統(tǒng)。

過(guò)去那個(gè)我們熟知的黑石，早就搖身一變，成為一個(gè)超級(jí)電算帝國(guó)。

黑石的例子表明，未來(lái)只有控制綠色電力的運(yùn)營(yíng)商，才能真正掌握數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張和盈利的節(jié)奏主導(dǎo)權(quán)。

而在中國(guó)，山高控股就是這樣一家公司。

對(duì)此，中泰證券在研報(bào)中，將其與黑石集團(tuán)對(duì)標(biāo)。言外之意，山高控股堪稱(chēng)中國(guó)版的黑石集團(tuán)。這基于三種推斷：

一是山高控股的擴(kuò)張路徑與黑石不謀而合。前期通過(guò)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，強(qiáng)化電算一體化布局，后期預(yù)計(jì)會(huì)加速完成覆蓋東西部的全國(guó)化布局。

二是烏蘭察布項(xiàng)目，作為重要的標(biāo)桿實(shí)踐案例，將推動(dòng)山高控股落地更多綠色算力中心的建設(shè)。在解決了電力和碳排放之后，山高控股數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)自帶 " 綠色基因 "，就為布局長(zhǎng)三角、珠三角等需求高地帶來(lái)可能，烏蘭察布模式的未來(lái)，很有可能升級(jí)到 2.0 版本，在環(huán)滬、環(huán)杭、環(huán)深等人工智能發(fā)展最快，算力需求最高的地區(qū)提供更高品質(zhì)的 AI 基建解決方案，形成全國(guó)范圍內(nèi)的電算一體化網(wǎng)絡(luò)。

三是近期山東高速集團(tuán)與華為合作，將產(chǎn)業(yè)實(shí)踐推向了新高度。山高控股作為集團(tuán)旗下唯一電算一體化平臺(tái)，華為在人工智能、云計(jì)算、智能終端等領(lǐng)域的尖端技術(shù)和廣泛應(yīng)用生態(tài)，雙方可以深度耦合，推動(dòng)電算底座向越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)和場(chǎng)景延伸。不難推斷，未來(lái)，山高控股還將與更多科技企業(yè)合作，共同構(gòu)建電算一體生態(tài)圈，并成為打造整個(gè) AI 聯(lián)盟生態(tài)的重要基石。

這也是中泰證券、德邦證券、東吳證券等眾多知名券商，看好山高控股，紛紛給予增持評(píng)級(jí)的重要原因。

這是機(jī)構(gòu)對(duì)于一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)巨頭，提前給出了押注。市場(chǎng)將山高控股與黑石對(duì)標(biāo)，暗示的不僅是估值邏輯，更是戰(zhàn)略級(jí)野望：

當(dāng)全球 AI 競(jìng)賽進(jìn)入能源消耗戰(zhàn)，在中國(guó)，一個(gè)電算帝國(guó)正在冉冉升起，未來(lái)更有望成長(zhǎng)為全球電算王者。

來(lái)源：華商韜略