今年 3 月，金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎 " 清倉式 " 看空人形機器人的言論引發(fā)市場熱議，關于具身智能投資退潮的討論愈演愈烈。不少觀點認為，這個賽道商業(yè)化周期漫長，當前階段的投入性價比越來越低。

但實際上，資本動向卻逐漸火熱。2025 年以來，具身智能領域頭部企業(yè)持續(xù)獲得融資。宇樹科技完成 C 輪融資，估值突破百億元大關；銀河通用于 6 月拿到寧德時代領投的 11 億元新一輪融資。

與此同時，京東、美團、騰訊、華為等巨頭，也紛紛將目光投向這一領域。除了投資初創(chuàng)公司以外，大廠和大廠前高管們也躬身入局。

Tech 星球通過 IT 桔子創(chuàng)投數(shù)據服務平臺梳理發(fā)現(xiàn)，截至 2025 年 7 月 3 日，國內具身智能行業(yè)年內投資事件已達 114 起，超過 2024 年全年 91 起的總量。

一邊是 " 退潮論 " 甚囂塵上，一邊是頭部企業(yè)融資不斷。尚未入場的投資機構陷入兩難困境：他們既擔心具身智能商業(yè)化周期太長，投進去的錢短期見不到回報；又怕錯過行業(yè)爆發(fā)的機會，只能旁觀先行者收割紅利。

于是，從行業(yè)巨頭到初創(chuàng)團隊，從投資人到創(chuàng)業(yè)者，都試圖在這場充滿不確定性的 " 淘金熱 " 中，找到風險與機遇的平衡點。一位早期 VC 投資機構的投資經理向 Tech 星球坦言，" 具身智能項目的技術迭代速度、商業(yè)化落地路徑都充滿未知，但站在行業(yè)爆發(fā)前，沒有人愿意徹底退場。"

具身智能，迎來一場價值重估

具身智能，通常是指具備環(huán)境感知、邏輯推理及物理世界交互能力的 " 智能系統(tǒng) "，而具身智能機器人則可視為這一系統(tǒng)的物理載體。

這一概念最早可追溯至 1950 年，但長期受限于傳感器精度、算力成本等技術瓶頸，發(fā)展始終不溫不火。直至近年大模型技術突破，才為具身智能的迭代升級提供了機會。

一位資深行業(yè)從業(yè)者表示，大模型技術能力直觀體現(xiàn)在產品上，會讓機器人更智能、動作更靈活，擁有更強的運動控制能力。

這種技術升級在蛇年央視春晚首次引起廣泛關注。宇樹科技的人形機器人與舞者同臺表演，不僅流暢完成甩手絹、扭秧歌等復雜動作，還根據舞蹈節(jié)奏調整姿態(tài)，展現(xiàn)出類似人類的互動能力。這也是具身智能首次以 " 擬人化 " 的形式，出現(xiàn)在大眾視野中。

而這也成為投資圈的關鍵時刻。上述 VC 機構投資經理透露，自宇樹科技憑借春晚表現(xiàn)引發(fā)關注后，部分具身智能項目的估值攀升。

另一位投資機構的投資人則提到，宇樹科技引發(fā)的這輪行情，直接讓其持續(xù)跟蹤的一個具身智能項目估值翻倍，" 但實際上，這個項目的商業(yè)化路徑并不清晰。"

受這股行業(yè)熱潮推動，具身智能初創(chuàng)企業(yè)的融資節(jié)奏顯著加快。其中，它石智航在成立僅 50 天之際，便拿到 1.2 億美元天使輪融資；成立未滿半年的原力靈機，也完成 2 億元天使輪融資；而成立約一年的千尋智能，更是順利完成 5.28 億元 Pre A 輪融資。

一些明星具身智能企業(yè)的估值在多輪融資中持續(xù)攀升。比如，成立于 2023 年的智元機器人，今年 3 月完成由騰訊領投的 B 輪融資后，第三方調研機構評估其估值達 150 億元，較上一輪融資時直接翻倍。

上述投資機構的投資人坦言，如今即便是初創(chuàng)階段的具身智能項目，其投資門檻也已水漲船高，動輒數(shù)億人民幣的融資規(guī)模，早已超出中小投資機構的參與能力。

高資金門檻下，頭部資本成為行業(yè)主導力量。據 Tech 星球不完全統(tǒng)計，高瓴創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、紅杉資本等頂級 VC/PE 機構，與京東、騰訊、美團龍珠、螞蟻集團等互聯(lián)網巨頭戰(zhàn)投部，以及寧德時代、聯(lián)想、TCL 創(chuàng)投等產業(yè)資本，正高頻次現(xiàn)身具身智能投資賽道。

豪賭技術拐點

在今年 3 月末的一次投資人交流中，朱嘯虎直言不諱地指出，人形機器人商業(yè)化路徑仍不清晰。他還透露，某具身智能項目在 B 輪以 3 億美元估值退出時，企業(yè)年營收僅 800 萬美元，現(xiàn)金流缺口高達 2700 萬美元。

這番言論在創(chuàng)投圈曾引發(fā)不少爭議，但從當前具身智能的商業(yè)化進展來看，其觀點卻能顯現(xiàn)出相對的合理性。一位資深從業(yè)者坦言，即便頭部企業(yè)，眼下也尚未探索出可規(guī)?；儸F(xiàn)的商業(yè)模式。

從宇樹科技來看，結合其官網披露，目前產品覆蓋 Go 系列四足機器人、B 系列工業(yè)版四足機器人、G/H 雙足人形機器人原型、模塊與軟件（視覺、控制器）。

據天眼查信息，宇樹科技中標項目主要面向高校、能源、醫(yī)療、消防等領域，其中科研類高校成為訂單主力。例如，同濟大學貢獻了宇樹公開中標項目中最大的訂單金額，達 825.66 萬元，采購內容是 10 個單價 70 萬元的 H1 2 通用人形機器人。

上述投資人表示，宇樹科技當下的客戶結構反映的是具身智能技術在科研場景的集中落地，但也側面反映其在消費級與工業(yè)級大規(guī)模應用上依舊存在滯后性。同時，他表示，宇樹已實現(xiàn)批量交貨，但賽道內多數(shù)玩家仍停留在研發(fā)階段，能達到量產交付能力的企業(yè)寥寥無幾。

這與具身智能技術的階段性瓶頸密切相關。" 醫(yī)療、養(yǎng)老、零售、工業(yè)制造等領域都存在應用前景，但以當前的硬件性能和軟件算法水平來看，行業(yè)發(fā)展注定是一個漸進的過程 "，一位業(yè)內人士指出。

他同時表示，對投資機構而言，這種情況反而存在新機會。" 整機企業(yè)估值越來越高，機構可以將目光投向人形機器人的上游產業(yè)鏈。"

今年以來，的確有不少零部件公司拿到了融資。靈心巧手公司近日完成數(shù)億元 A 輪融資，由中金資本私募領投，螞蟻集團等機構參投。智能傳感器公司千覺機器人拿到了來自元禾原點、戈壁創(chuàng)投及小苗朗程的投資。

隨著具身智能融資熱潮延伸至上游產業(yè)，一位產業(yè)投資人稱，其現(xiàn)在投的其實不是當下的訂單，而是賭大模型與機器人融合的臨界點。" 一旦突破，整個產業(yè)鏈的價值都會重估。"

從資本狂熱到商業(yè)化大考

在具身智能掀起融資風暴之前，大模型創(chuàng)業(yè)曾是資本圈最炙手可熱的賽道。2023 年至 2024 年間，國內大模型領域上演 " 百模大戰(zhàn) "。但僅僅一年時間過去，百模大戰(zhàn)便進入偃旗息鼓階段。國產大模型 " 六小虎 " 中，已有多家開始調整策略，進行轉型。

具身智能的確復刻著大模型創(chuàng)業(yè)初期的資本狂熱，它們有著相似的技術想象、相似的估值泡沫，以及尚未被驗證的商業(yè)化謎題。

不過，在股權投資市場投資活動仍然承壓，投資機構出手愈發(fā)謹慎，投資次數(shù)和規(guī)模普遍下降的大背景下，投資人也在趨于冷靜。

5 月中旬的一次公開場合上，SEEFUND 無限基金管理合伙人馬麟指出，2025 年，具身智能創(chuàng)業(yè)最重要的是 PMF（產品市場匹配度），要有現(xiàn)金流、有收入，" 哪怕沒轉正，至少證明市場對你的接受度 "。

前不久，松延動力因在人形機器人半程馬拉松賽事中的出色表現(xiàn)，迅速成為人形機器人創(chuàng)業(yè)賽道的焦點。據松延動力創(chuàng)始人兼董事長姜哲源透露，" 北京機器人馬拉松比賽結束后的一個月內，我們就拿到了 1000 臺以上訂單，截至目前，累計訂單量已突破 2000 臺，總合同金額超 1 億元。"

與此同時，銀河通用的人形機器人也在北京進駐 7 家無人藥店，24 小時由人形機器人完成藥品揀取并對接騎手。

與大模型構建估值的邏輯相似，具身智能的投資正在從團隊、技術轉向交付。" 這其實表明，資本已經開始關注技術在細分場景的落地能力 "，一位上述從業(yè)者稱。

對此，一位投資人也表示，今年是機器人交付元年，具身機器人企業(yè)達到千臺交付量后，場景需求將不再局限于展覽展示等簡單操作。" 到時企業(yè)就需要聚集簽約方與用戶共同探討需求、成本等問題，在此背景下，誰能快速且穩(wěn)定交付、保證質量、降低價格，誰就能在競爭中占據優(yōu)勢。"

一位尚未入局具身智能的機構投資人表示，眼下具身智能已度過概念紅利期，投資會更加謹慎。在他看來，參照智能駕駛的行業(yè)周期，以及大模型從參數(shù)競賽轉向場景的發(fā)展軌跡，下一輪投資窗口期可能出現(xiàn)在量產階段，" 那時才能篩選出真正能打通技術和場景的優(yōu)質標的。"

來源：Tech星球