創(chuàng)業(yè)第 10 年，鄭勇終于帶著極智嘉在港交所上市了，成為全球 AMR 倉儲(chǔ)機(jī)器人第一股。

此次 IPO，極智嘉定價(jià) 16.8 港幣 / 每股，募集資金凈額 22.06 億港幣?？偸兄党?218 億港幣。與極智嘉同一天敲鐘的還有 5 家，它們也趕上了港股 IPO 大年。今年上半年，港股迎來 44 只新股，募資超 1000 億港幣。

極智嘉香港公開發(fā)售超額認(rèn)購 133.62 倍，國際配售獲 30.17 倍認(rèn)購，是今年港股最高倍數(shù)的國際配售 Top 3，更創(chuàng)下港股科技板塊最高國際配售倍數(shù)紀(jì)錄。主權(quán)財(cái)富基金、大量國際長線基金、科技專項(xiàng)基金以及對(duì)沖基金踴躍認(rèn)購。極智嘉（02590.HK ) 開盤后股價(jià)沖高 0.95% 至 16.96 港元 / 股，市值達(dá) 220 港元。

本次 IPO 是迄今為止規(guī)模最大的機(jī)器人企業(yè) H 股 IPO，也是今年以來香港市場(chǎng)規(guī)模最大的非 "A+H" 科技企業(yè) IPO。

2014 年，對(duì)鄭勇來說是重要的轉(zhuǎn)折年。當(dāng)時(shí)，他還在新天域資本擔(dān)任高級(jí)投資經(jīng)理。在一次亞馬遜倉庫物流項(xiàng)目考察中，鄭勇被正全面推廣的機(jī)器人震撼?？疾焱晁汩_始在中國尋找類似創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，但最終沒找到。

于是在 2015 年，鄭勇親自下場(chǎng)創(chuàng)業(yè)物流機(jī)器人。促使鄭勇創(chuàng)業(yè)的原因與其經(jīng)歷密切相關(guān)：他從清華大學(xué)畢業(yè)后，曾在機(jī)器人 " 四大家族 " 之一的 ABB 工作 5 年，之后在 Compagnie de Saint-Gobain S.A. 的一家子公司擔(dān)任工廠經(jīng)理 3 年。這些經(jīng)歷也讓他相信 " 物流應(yīng)該是最先被替代、被革命的部分。"

也是在這一年，被亞馬遜收購的 Kiva 更名為 Amazon Robotics ( 亞馬遜機(jī)器人 ) ，并開始用于自家倉庫。如今，亞馬遜倉庫機(jī)器人數(shù)量已接近人類員工規(guī)模，目前擁有超過 100 萬臺(tái)機(jī)器人大軍在其配送中心穿梭。

除了八年行業(yè)認(rèn)知和 2 年投資經(jīng)歷，鄭勇還需要一個(gè) CTO。他找來的是原清華計(jì)算機(jī)老師李洪波，李洪波在機(jī)器人領(lǐng)域擁有超過 15 年的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以及 130 多項(xiàng)授權(quán)專利（包括 50 多項(xiàng)國際發(fā)明專利）。李洪波目前仍是 CTO 兼副總裁，持股 25.71%，為第二大股東。

據(jù)鄭勇透露，創(chuàng)業(yè)初期只有他和李洪波兩人，辦公室設(shè)在清華計(jì)算機(jī)系 FIT 樓的地下室。

隨后慢慢引入了另外兩位創(chuàng)始人——劉凱、陳曦，劉凱也出自清華計(jì)算機(jī)系，曾是北京控制工程研究所工程師；陳曦曾在瑞斯康達(dá)任職，擅長高速光纖通信和無線通信領(lǐng)域。值得一提的是，劉凱、陳曦分別持股 18.08%。

如今 10 年過去，四個(gè)創(chuàng)始人還未分散，穩(wěn)定性強(qiáng)的背后是股權(quán)清晰。也看得出，鄭勇（持股 38.14%）是一個(gè)愿意分利益的創(chuàng)始人。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)合照（圖源 / 企業(yè)）

01 極智嘉成長史

極智嘉的第一筆投資來自心怡科技的 1000 萬元人民幣，隨后來自火山石和高榕創(chuàng)投，其中火山石投資 2125 萬元、高榕創(chuàng)投投資 2125 萬元，合計(jì) 4250 萬元，對(duì)應(yīng)投后估值 2.1 億元。拿到融資后，投資人給極智嘉的第一個(gè)目標(biāo)是，要在當(dāng)年雙 11 發(fā)布產(chǎn)品（貨到人）。但只剩不到三個(gè)月時(shí)間，還只有一臺(tái)機(jī)器，最后靠 20 人團(tuán)隊(duì)沒日沒夜研發(fā)才完成。

有了第一個(gè)天貓超市樣本，極智嘉得以在創(chuàng)業(yè)第二年（即 2016 年）進(jìn)入多家電商平臺(tái)，并開始驗(yàn)證 AMR 解決方案的商業(yè)化。注：AMR 指自主移動(dòng)機(jī)器人，即利用先進(jìn)的傳感器和算法設(shè)計(jì)的、可在無人工干預(yù)的環(huán)境中導(dǎo)航的機(jī)器人；AMR 通常用于物流和倉庫，執(zhí)行物料搬運(yùn)和庫存管理等任務(wù)。

創(chuàng)業(yè)第三年，即 2017 年，極智嘉迎來爆發(fā)期。首先是成功出海日本，交付了第一個(gè)海外項(xiàng)目，成為中國最早出海的 AMR 公司；其次，極智嘉在這一年完成了四筆融資。此時(shí)，極智嘉的估值 6-7 億元人民幣。

2019 年，極智嘉開始進(jìn)軍德國和美國，并成立業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。極智嘉也在這一年完成 C1 輪融資，融資金額 1.16 億美金，估值較前一年翻倍至 5.6 億美金。全球化布局，第一次給了極智嘉更高的想象力，也讓他們看到了自己在國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

鄭勇曾在采訪中說，" 我們進(jìn)入每一個(gè)市場(chǎng)，不是看能不能打得贏，只是看要花多長時(shí)間能成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的 No.1。很多人說，中國的產(chǎn)品性價(jià)比好，便宜。但是我們有信心說，我們的產(chǎn)品和技術(shù)，比發(fā)達(dá)國家的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，做得更好。"

全球業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，讓極智嘉的發(fā)展勢(shì)如破竹。2020 年，極智嘉繼續(xù)完成了 5900 萬美金的 C2 輪融資和 1.2 億美金的 D 輪融資，估值繼續(xù)暴漲至 9.7 億美金，成為準(zhǔn)獨(dú)角獸。同年，極智嘉機(jī)器人銷量破萬臺(tái)。疫情期間，全球化公司迎來重要發(fā)展機(jī)遇。所以極智嘉第二個(gè)萬臺(tái)機(jī)器人只用了一年時(shí)間，即 2020-2021 年。極智嘉也乘勝完成了 D+ 輪融資，合計(jì) 2.25 億元人民幣 +1000 萬美金。估值再度上漲至 80 億元人民幣，對(duì)應(yīng) 12.4 億美金。這是在 2021 年的 3 月。

到了同年年底，極智嘉估值翻倍了，升至 150 億元。融資完成 E1 輪，合計(jì) 11.95 億元 +4500 萬美金。值得一提的是，極智嘉把 2023 年的融資也歸到此輪。從此之后，極智嘉再無融資動(dòng)作，直到這次 IPO 融資。

目前，極智嘉股東包括華平投資、CPE 源峰、Granite Asia、云暉資本、粵港澳大灣區(qū)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資基金、D1 Capital、祥峰中國、螞蟻集團(tuán)、火山石投資、鴻為資本、高榕創(chuàng)投、賽領(lǐng)資本、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、摩根士丹利、B Capital、合肥國資、高信資本、清悅資本、伊利、海爾、農(nóng)銀資本、英特爾、中金資本、香港科技園公司等數(shù)十家知名機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)方的投資。其中，華平投資于 2017 年 7 月就入股了極智嘉，持股比例高達(dá) 11.86%；Granite Asia 持股 6.19%；螞蟻集團(tuán)旗下 Ant 合計(jì)持股為 4.93%；粵港澳大灣區(qū)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資基金合計(jì)持股 4.60%。

從產(chǎn)品到商業(yè)化，再到出海日本、歐美，極智嘉的發(fā)展和融資節(jié)奏非常流暢。這離不開創(chuàng)始人的背景、也離不開投資人對(duì)全球化機(jī)器人的期待想象。

一家企業(yè)的融資歷程和估值體現(xiàn)了資本視角的稀缺性確認(rèn)。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的稀缺性核心在于商業(yè)化的確定性。不同于眾多機(jī)器人企業(yè)仍在商業(yè)化探索期、甚至更早尚在故事期，極智嘉已完成了全球大規(guī)模落地、收入規(guī)模領(lǐng)先和經(jīng)營質(zhì)量的連年提升，正是這種商業(yè)化能力的確定性，讓極智嘉的融資節(jié)奏非常順暢，也反映了投資者對(duì)其成行業(yè)龍頭的預(yù)期及賽道長期價(jià)值認(rèn)可。

02 極智嘉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和 AMR 這門生意

極智嘉招股書顯示，按 2024 年收入計(jì)算，其已成為全球最大的倉儲(chǔ)履約 AMR 解決方案提供商，市場(chǎng)占有率達(dá) 9%，并連續(xù) 6 年位居第一；但在全球倉儲(chǔ)自動(dòng)化整體解決方案市場(chǎng)，其份額僅為 1%。

極智嘉目前已服務(wù) 800 家終端客戶，包括 63 家世界 500 強(qiáng)。客戶分布在全球 40 多個(gè)國家和地區(qū)，極智嘉為了本地化服務(wù)，在全球設(shè)立超過 48 個(gè)服務(wù)站點(diǎn)、13 個(gè)備件中心，具備 7×24 小時(shí)快速響應(yīng)能力。例如，其為中國香港電商物流引領(lǐng)者 Stork Up 在 12 天內(nèi)成功部署 AMR 智能倉，助力其快速實(shí)現(xiàn)倉庫數(shù)智化升級(jí)，及時(shí)應(yīng)對(duì)大促業(yè)務(wù)洪峰。

截至 2024 年 12 月 31 日，極智嘉目前交貨量約 5.6 萬臺(tái)，70% 以上總收入來自海外。主要集中在電子商務(wù)、快銷品、第三方物流。也因?yàn)?strong>這種高效交付的本地化運(yùn)營體系，最終轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)的客戶黏性與復(fù)購動(dòng)能。2024 年極智嘉整體客戶復(fù)購率高達(dá)約 74.6%，2024 年關(guān)鍵客戶復(fù)購率高達(dá) 84.3%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

當(dāng)然，客戶的持續(xù)復(fù)購亦充分印證，極智嘉產(chǎn)品正逐步成為全球供應(yīng)鏈體系中的核心基礎(chǔ)設(shè)施。例如，美國服飾巨頭 S&S Activewear 三年內(nèi)五次復(fù)購，完成五座物流中心的智能化升級(jí)；美國 3PL 巨擘 UPS 則先后在美國東西部兩個(gè)倉庫中成功部署超千臺(tái) AMR，以應(yīng)對(duì)旺季高峰。

對(duì)于倉儲(chǔ)物流機(jī)器人行業(yè)來說，在手訂單量是企業(yè)實(shí)力的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。2022 年，極智嘉在手訂單 19.96 億元；2023 年同比增長 35% 至 26.94 億元；2024 年同比增長 16.56% 至 31.4 億元。

對(duì)應(yīng)收入方面，2022 年為 14.52 億元；2023 年為 21.43 億元；2024 年為 24.09 億元。極智嘉 2021 至 2024 年，營收復(fù)合增長率達(dá) 45%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增長。

凈利潤方面，2022 年凈虧損 15.67 億元，2023 年虧損收窄至 11.27 億元，2024 年進(jìn)一步大幅收窄至 8.32 億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為 8.21 億元、4.58 億元、0.92 億元，2024 年經(jīng)調(diào)整凈虧損率低至 3.8%。極智嘉虧損率已連續(xù)四年大幅收窄，開始進(jìn)入盈利拐點(diǎn)，或即將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

幾年前，鄭勇曾做出兩個(gè)判斷：其一是當(dāng)年度出貨量超過 5 萬臺(tái)時(shí)，不僅意味著成本空間的下降，也意味著行業(yè)對(duì)解決方案的認(rèn)可度迎來巨大變化；其二是如果 10 個(gè)項(xiàng)目中只有一個(gè)使用機(jī)器人，或許看不出明顯趨勢(shì)。但一旦有 3 個(gè)項(xiàng)目開始用機(jī)器人，那整個(gè)市場(chǎng)的拐點(diǎn)就到來了。

目前來看，鄭勇所說的拐點(diǎn)越來越清晰，也越來越近。此外，極智嘉憑借 24 億元年收入，一躍成為迄今港股 To B 機(jī)器人領(lǐng)域中收入規(guī)模最大的企業(yè)。

（圖源 / 招股書）

從海外市場(chǎng)來看，極智嘉 2024 年在亞太地區(qū)與美國的收入占比基本均衡：亞太占比 28.1%，對(duì)應(yīng)收入 6.76 億元；美國占比 26.1%，對(duì)應(yīng)收入 6.29 億元。歐洲、中東、非洲一共占比 17.9%，對(duì)應(yīng)收入 4.32 億元。

（圖源 / 招股書）

毛利率方面，極智嘉海外業(yè)務(wù)毛利率超過 46%，其中倉儲(chǔ)履約 AMR 解決方案毛利率超 39%；但工業(yè)搬運(yùn) AMR 解決方案毛利率降幅較大，從 18.4% 下滑至 12.1%。對(duì)此，極智嘉解釋稱，工業(yè)物流領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及對(duì)大客戶定價(jià)能力較弱，尤其是鋰電池、新能源行業(yè)。

招股書中，極智嘉提到的 AMR 市場(chǎng)四大參與者指向了海康機(jī)器人、法國企業(yè) Exotec 和美國公司 Locus Robotics，其中?？禉C(jī)器人對(duì)極智嘉影響更大。?？禉C(jī)器人在國內(nèi)工業(yè)物流場(chǎng)景的實(shí)力，有目共睹。極智嘉則在倉儲(chǔ)履約場(chǎng)景和全球化布局方面占據(jù)引領(lǐng)地位。

全球倉儲(chǔ)履約 AMR 解決方案的需求占到了 AMR 解決方案的 60%，以及市場(chǎng)規(guī)模從 2020 年的 79 億元增至 2024 年的 243 億元，復(fù)合年增長率為 32.4%。預(yù)計(jì)到 2029 年，將達(dá)到千億規(guī)模。

 03 機(jī)器人商業(yè)化：" 死亡谷 " 里的稀缺成功

包括機(jī)器人、人工智能在內(nèi)的硬科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)，從實(shí)驗(yàn)室原型到大規(guī)模商業(yè)落地，是一條公認(rèn)的 " 死亡谷 "。

商業(yè)化之難，核心在于需要同時(shí)跨越 " 技術(shù)可行 "、" 產(chǎn)品可靠 "、" 成本可控 "、" 市場(chǎng)買單 " 四重關(guān)卡，任何一環(huán)的短板都可能導(dǎo)致失敗。高昂的研發(fā)與制造成本，讓許多明星機(jī)器人公司倒在量產(chǎn)或盈利前夕，或者仍在遙望商業(yè)化成功的大門。

波士頓動(dòng)力十年三易其主，谷歌、軟銀累計(jì)注資超 5 億美元，僅實(shí)現(xiàn)年銷 300 臺(tái)量級(jí)。直至轉(zhuǎn)型物流機(jī)器人 Stretch 方現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但成本問題依舊制約其大規(guī)模普及。

放眼中國機(jī)器人硬科技行業(yè)里，如今已同時(shí)實(shí)現(xiàn)大體量、全球領(lǐng)先且商業(yè)化成功的公司屈指可數(shù)，大疆、石頭科技是公認(rèn)的標(biāo)桿。但在 To B 機(jī)器人賽道，這種標(biāo)桿非常稀缺。

無論是倉儲(chǔ)機(jī)器人賽道的?？禉C(jī)器人、海柔創(chuàng)新，還是港股機(jī)器人板塊的地平線、優(yōu)必選、越疆、云跡科技、仙工智能等企業(yè)，抑或是近期火爆的具身智能和人形機(jī)器人賽道——無一例外地，都在奮力翻越規(guī)?；蜕虡I(yè)化這兩座大山。

可喜的是，極智嘉讓我們看到了 To B 類機(jī)器人實(shí)現(xiàn)商業(yè)化成功的希望。公司將 AMR 技術(shù)轉(zhuǎn)化為年?duì)I收超 24 億人民幣 ( 2024 年）, 營收規(guī)模登頂港股機(jī)器人板塊以及全球倉儲(chǔ)履約 AMR 市場(chǎng)。經(jīng)營質(zhì)量方面，已逼近盈利拐點(diǎn)。極智嘉代表了在高度復(fù)雜的 B 端市場(chǎng)，技術(shù)真正解決核心痛點(diǎn)、創(chuàng)造可量化商業(yè)價(jià)值的成功范式。

來源：36氪