70 后億萬(wàn)女富豪，叩響港交所大門。

文｜金雅

2007 年，喬布斯發(fā)布了初代 iPhone，它所用的玻璃屏，由一家名為 " 藍(lán)思科技 " 的中國(guó)公司制造。

" 藍(lán)思科技一旦停工，全球手機(jī)都得斷貨！"

憑借高精度、高強(qiáng)度玻璃面板拿下蘋果這一超級(jí)客戶后，藍(lán)思科技一戰(zhàn)成名，與蘋果相伴扶持長(zhǎng)達(dá) 15 代產(chǎn)品至今，又成功拿下三星、華為、小米等一眾手機(jī)巨頭的訂單。

帶著藍(lán)思科技闖天下的，是一位初中輟學(xué)、白手起家的女性企業(yè)家——周群飛。

2015 年 3 月 18 日，藍(lán)思科技 A 股上市，周群飛登頂當(dāng)年的中國(guó)女富豪排行榜，被業(yè)內(nèi)稱為 " 果鏈女王 "。此后 10 年，周群飛一直穩(wěn)居湖南首富寶座，2025 年她與丈夫鄭俊龍以 800 億元財(cái)富位列湖南富豪榜首。

今年以來(lái)，港交所掀起一陣 A 股公司上市潮，據(jù)統(tǒng)計(jì)，內(nèi)地已有超 60 家 A 股公司奔赴港股，藍(lán)思科技亦在其中。

自 A 股到港股，10 年飛逝，如今的藍(lán)思已不再是一家只靠蘋果吃飯的 " 果鏈 " 玩家，周群飛將生意深入消費(fèi)電子行業(yè)的同時(shí)，還滲透到時(shí)下風(fēng)光無(wú)兩的智能汽車與 AI 終端領(lǐng)域。據(jù)招股書(shū)，2022 年、2023 年及 2024 年，藍(lán)思科技收入分別約為 466.99 億元、544.91 億元、698.97 億元；同期年度利潤(rùn)約為 25.20 億元、30.42 億元、36.77 億元。

A 股背景助力加之公司戰(zhàn)略定位清晰，藍(lán)思科技的二次上市進(jìn)程順利。

7 月 9 日，藍(lán)思科技在港交所掛牌，上市首日公司股價(jià)報(bào)收 19.84 港元 / 股，大漲 9.13%，總市值達(dá) 1041 億港元，是港股消費(fèi)科技領(lǐng)域今年以來(lái)最大規(guī)模的 IPO。此外，從遞表到掛牌，這家湖南公司僅用了 100 天，創(chuàng)下 2025 年港股 IPO 的最快記錄之一，而港股的平均審核周期為 3 — 6 個(gè)月。

這個(gè)千億市值的商業(yè)帝國(guó)續(xù)寫(xiě)起自己的第二季財(cái)富故事，不過(guò)從招股書(shū)看，藍(lán)思擺脫 " 果鏈 " 依賴的轉(zhuǎn)型周期才剛剛開(kāi)始。

15 歲山村輟學(xué)，她從玻璃廠女工到中國(guó)女首富

1970 年湖南湘鄉(xiāng)壺天鎮(zhèn)，" 玻璃女王 " 周群飛出生，童年便是 " 天崩開(kāi)局 "。

據(jù)媒體報(bào)道，周群飛 5 歲喪母，父親因炸藥事故雙目失明。年幼的她牽著父親，靠沿街叫賣八毛錢的竹背籃維持生計(jì)。15 歲時(shí)那年，她從初中輟學(xué)，背著行囊南下深圳。

深圳是周群飛的 " 第二學(xué)校 "。白天，她在澳亞光學(xué)廠打磨手表玻璃，夜晚則在深圳大學(xué)旁讀夜校。這段日工夜學(xué)的歲月，讓她積累起了對(duì)精密工藝的商業(yè)嗅覺(jué)。8 年間，她還自學(xué)會(huì)計(jì)、考取報(bào)關(guān)員證和能開(kāi)貨車的 B 照駕駛證，還經(jīng)營(yíng)過(guò)服裝店積累商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

1993 年，周群飛用打工攢下的 2 萬(wàn)港幣租下深圳寶安的一處三室一廳，創(chuàng)立 " 恒生玻璃 "，即藍(lán)思科技前身，這個(gè)家庭小作坊以絲網(wǎng)印刷和手表玻璃加工起步，靠質(zhì)量贏得口碑。

眾所周知，藍(lán)思是靠蘋果 " 托舉 " 成名成勝的，但其實(shí)在此之前，TCL、摩托羅拉兩大消費(fèi)電子巨頭，同樣是藍(lán)思的 " 貴人 "。

2001 年，周群飛從朋友那里接手了一個(gè)訂單：要給 TCL 做翻蓋手機(jī)面板。她以抗劃傷玻璃屏替代了亞克力材質(zhì)，解決手機(jī)屏易碎的痛點(diǎn)，被業(yè)界稱為 " 手機(jī)玻璃屏的革命起點(diǎn) "。

2003 年，藍(lán)思科技成立，音譯自 Lens（即鏡片的意思），公司在與摩托羅拉的合作中迎來(lái)命運(yùn)轉(zhuǎn)折：彼時(shí)摩托羅拉 V3 手機(jī)因油墨脫落遭退貨，周群飛率團(tuán)隊(duì)攻克鍍膜技術(shù)，通過(guò)了嚴(yán)苛的抗沖擊測(cè)試，V3 上市后全球銷量達(dá) 1.3 億臺(tái)，諾基亞、三星隨之合作，藍(lán)思的營(yíng)收從千萬(wàn)級(jí)躍升至 2006 年 10 億元級(jí)別。

正是這些行業(yè)實(shí)戰(zhàn)積淀，讓蘋果注意到了這家中國(guó)公司。

2007 年，初代 iPhone 尋求一種 " 更薄、更耐磨 " 的玻璃面板，周群飛曾回憶道：" 雙方共同奮斗 3 個(gè)月，研發(fā)出第一代 iPhone 面板玻璃，成功量產(chǎn)了具有革命性的智能手機(jī) iPhone 一代。" 從此開(kāi)始，藍(lán)思的營(yíng)收一路狂飆，從 2009 年的 8.9 億元增長(zhǎng)至 2015 年的 172 億元，年均增速超 50%。

8 年后，周群飛帶著藍(lán)思奔赴深交所上市 " 封王 "，募資 15.49 億元，上市后連拉 12 個(gè)漲停板，市值破千億，招股書(shū)顯示當(dāng)年扣非凈利潤(rùn)達(dá) 15.43 億元，周群飛本人成為中國(guó)女首富。

五成收入靠蘋果，千億 " 玻璃王國(guó) " 盯上全新賽道

十多年來(lái)，周群飛帶著藍(lán)思闖入了一眾全球知名巨頭的供應(yīng)商名單。

如今，這家公司將自己定義為 " 智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈一站式精密制造解決方案提供商 "，憑借在玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠等材料技術(shù)的積累，實(shí)現(xiàn)從原材料及功能結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)，到功能模塊貼合，再到整機(jī)組裝的智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。

據(jù)招股書(shū)，以 2024 年收入計(jì)，藍(lán)思在全球消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件及模組綜合解決方案行業(yè)、全球智能汽車交互系統(tǒng)綜合解決方案行業(yè)中均排名領(lǐng)先，市場(chǎng)份額分別為 13.0% 及 20.9%。

我們可以將藍(lán)思的核心業(yè)務(wù)拆分成三大板塊來(lái)觀察：

消費(fèi)電子為絕對(duì)主導(dǎo)：藍(lán)思為智能手機(jī)和電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品提供結(jié)構(gòu)件（如蓋板玻璃）、功能模組、整機(jī)組裝，2024 年該部分業(yè)務(wù)總營(yíng)收達(dá)到 577.54 億元，占總營(yíng)收的比例為 82.6％；

智能汽車為第二曲線：為智能汽車提供車載玻璃、智能座艙集成系統(tǒng)及車規(guī)級(jí)傳感器等，2024 年該部分業(yè)務(wù)收入為 59.35 億元，占總營(yíng)收的比例是 8.5%；

布局新興領(lǐng)域：承接 AI 眼鏡、XR 頭顯、人形機(jī)器人等核心部件的量產(chǎn)及整機(jī)組裝，2024 年包括智能頭顯 / 智能穿戴 / 其他智能終端的合計(jì)收入加起來(lái)為 48.9 億元，占總營(yíng)收的比例為 7％；

自 2007 年合作蘋果一炮而紅后，蘋果始終是藍(lán)思的第一大客戶，2022 年來(lái)自蘋果的營(yíng)收占比一度高達(dá) 71％。

這種高度綁定的關(guān)系為藍(lán)思創(chuàng)造了持續(xù)的收入、積攢下技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)聲望，但也曾讓它嘗盡苦果。2016 年，蘋果產(chǎn)品銷量下滑，直接導(dǎo)致藍(lán)思凈利潤(rùn)暴跌近 30%。

為分散單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，周群飛除了在消費(fèi)電子領(lǐng)域拓客，還將目光投向了智能汽車和智能終端，以謀求更多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在業(yè)務(wù)成熟度最高的消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域，藍(lán)思的大客戶包括蘋果、三星、華為、小米、OPPO、vivo、榮耀、谷歌等；在第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)智能汽車領(lǐng)域，藍(lán)思服務(wù)著特斯拉、寧德時(shí)代、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來(lái)、比亞迪等企業(yè)。

這些客戶中有不少均為長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，藍(lán)思通常會(huì)在產(chǎn)品上市前 2 — 3 年便深度參與到產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)中。2022 年至 2024 年，藍(lán)思科技的研發(fā)費(fèi)用分別為 21.05 億元、23.17 億元、27.85 億元，分別占公司同期總收入 4％左右。

這一策略變動(dòng)下，藍(lán)思的整體營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于消費(fèi)電子的新需求（如 iPhone 折疊屏等新機(jī)型研發(fā)）以及汽車業(yè)務(wù)的放量。據(jù)招股書(shū)，藍(lán)思的營(yíng)收中，蘋果當(dāng)前雖然仍為最大客戶，但占比從 2022 年 71% 降至 2024 年 49.5%，依賴度三年驟降 21.5%。

但同時(shí)，藍(lán)思的毛利率連續(xù)三年下滑，背后或與消費(fèi)電子價(jià)格戰(zhàn)加劇、新材料研發(fā)投入增加，以及蘋果議價(jià)壓力等原因相關(guān)。

近兩年，藍(lán)思還寄希望于將 " 智能終端 " 的生意越做越大：與支付寶聯(lián)合開(kāi)發(fā) " 碰一下 "、攜手 Rokid 一起打造 AI+AR 眼鏡、和石頭科技共同開(kāi)發(fā)高端智能洗衣機(jī)、為智元機(jī)器人提供核心零部件 ......

2024 年，藍(lán)思的 " 其他智能終端 " 收入超過(guò) 14 億元，同比增長(zhǎng)了 754%。這一板塊的毛利率水平在 2024 年接近 20％，明顯高于汽車和消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，其規(guī)模擴(kuò)張將有助于藍(lán)思對(duì)沖單一主業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，贏取更大的利潤(rùn)空間。

狂飆的 " 果鏈 " 三巨頭，如今走向分岔路

" 蘋果全球 80% 的主要供應(yīng)商在華有工廠，蘋果的成績(jī)離不開(kāi)與中國(guó)供應(yīng)商伙伴的緊密合作！" 近期的中國(guó)鏈博會(huì)上，蘋果公司副總裁、大中華區(qū)董事總經(jīng)理葛越如此表示。

中國(guó)最知名的三家蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)，除了掀起 " 玻璃革命 " 的藍(lán)思科技，還有立訊精密、歌爾股份，它們被公認(rèn)為 " 果鏈 " 三巨頭。

立訊精密是擅長(zhǎng)收購(gòu)并購(gòu)和技術(shù)整合的代工專家，創(chuàng)始人王來(lái)春曾是富士康深圳工廠的一名女工，32 歲開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)，公司起家于電子連接線產(chǎn)品，2011 年收購(gòu)昆山聯(lián)滔切入蘋果 iPad、MacBook 供應(yīng)鏈，又通過(guò)并購(gòu)蘇州美特切入聲學(xué)賽道，在 AirPods 市場(chǎng)爆發(fā)期間業(yè)績(jī)飆升，形成連接器、聲學(xué)、攝像頭模組等多品類代工能力，被業(yè)內(nèi)稱為 " 小富士康 "。

歌爾股份是聲學(xué)技術(shù)領(lǐng)域的隱形冠軍，初期聚焦微型麥克風(fēng)、揚(yáng)聲器等聲學(xué)器件，2010 年成為蘋果供應(yīng)商，為 iPhone 提供揚(yáng)聲器模組、麥克風(fēng)及有線耳機(jī)等，營(yíng)收從當(dāng)年的 26.5 億元暴漲到 2014 年的 127 億元，又在 2018 年切入 AirPods 供應(yīng)鏈拿下近三成份額，成為蘋果供應(yīng)鏈體系中的 " 聲學(xué)霸主 "。

共享 " 果鏈 " 光環(huán)之余，三家巨頭的苦惱卻也十分相似：

一是蘋果銷量下滑或采取供應(yīng)鏈分散策略，公司將面臨營(yíng)收驟減問(wèn)題；二是大客戶議價(jià)權(quán)過(guò)高加上消費(fèi)電子行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷，企業(yè)毛利率持續(xù)承壓；三是全球供應(yīng)鏈體系進(jìn)入調(diào)整期，美國(guó)加征關(guān)稅等貿(mào)易形勢(shì)變動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)成本壓力劇增，需要進(jìn)行多產(chǎn)能基地布局。

狂飆的黃金時(shí)代過(guò)去，" 果鏈 " 三巨頭均邁入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，但它們的選擇卻走向了分岔路：

藍(lán)思科技主動(dòng)大砍蘋果依賴度，采取三大場(chǎng)景擴(kuò)張策略，將精密制造能力從消費(fèi)電子向車載、智能終端領(lǐng)域延伸，以拓展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)邊界，如今成功登陸港股，募資 47.7 億港元，用途指向核心技術(shù)研發(fā)、海外基地?cái)U(kuò)產(chǎn)以及新興賽道布局；

立訊精密選擇深耕 " 果鏈 "，2024 年?duì)I收 2687.95 億元，來(lái)自蘋果的銷售額占比超七成，同時(shí)繼續(xù)以資本手段尋求新增長(zhǎng)曲線，比如收購(gòu)蘇州旭創(chuàng)部分股權(quán)切入光模塊市場(chǎng)，又斥資百億元收購(gòu)奇瑞控股等相關(guān)股權(quán)，成立合資公司布局汽車整車制造與智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)。目前，公司正積極推進(jìn)港股二次上市，目標(biāo)募資額超 10 億美元；

歌爾股份則從 " 聲學(xué)霸主 " 走向 " 智能硬件平臺(tái) "，通過(guò)押注 AI、XR 等智能硬件業(yè)務(wù)，綁定 Meta、Pico、索尼、小米等客戶探索千億新市場(chǎng)，形成光學(xué)與聲學(xué)雙引擎驅(qū)動(dòng)，2024 年?duì)I收 1009.54 億元，智能硬件占比近五成；此外，公司開(kāi)啟了資本與組織重構(gòu)，分拆其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)公司歌爾微赴港獨(dú)立上市，與母公司各自專注構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)力。

" 沒(méi)有不景氣的市場(chǎng)，只有跟不上的思想。" 周群飛曾公開(kāi)表示，做好先進(jìn)制造業(yè)要內(nèi)外并舉，企業(yè)自身要注重研發(fā)和創(chuàng)新環(huán)節(jié)。

藍(lán)思的多場(chǎng)景進(jìn)攻、立訊的并購(gòu)擴(kuò)張、歌爾押注 AI 硬件，" 果鏈 " 三巨頭都在對(duì)大客戶的依賴和掙脫中尋找出路。它們的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型看似走向不同方向，但實(shí)際是同一命題之下的三種解法——如何將代工基因進(jìn)化為技術(shù)主權(quán)，以更多元的業(yè)務(wù)生態(tài)構(gòu)筑起更穩(wěn)健的增長(zhǎng)力。

正如藍(lán)思科技與立訊精密在同一時(shí)期探求港股再上市，也從實(shí)操層面揭示出一條中國(guó)制造的躍遷通路：以全球資本為燃料加速技術(shù)、產(chǎn)能、業(yè)務(wù)模式升級(jí)，在蘋果光環(huán)之外種出自己的商業(yè)森林。

來(lái)源：天下網(wǎng)商