2025 年 7 月 26 日，黃浦江畔再度成為全球科技焦點(diǎn)。第七屆世界人工智能大會(huì)（WAIC）以 " 智能時(shí)代 同球共濟(jì) " 為主題在上海世博中心拉開帷幕。這場(chǎng)創(chuàng)下歷屆之最的科技盛會(huì)，在 7 萬平方米的展區(qū)內(nèi)匯聚了800 余家企業(yè)，其中市外及國(guó)際企業(yè)占比超過 50% ——這一數(shù)字首次突破半數(shù)門檻，標(biāo)志著大會(huì)真正成為全球 AI 創(chuàng)新的交匯點(diǎn)。

步入展館，仿佛踏入未來世界：超過150 臺(tái)人形機(jī)器人組成的 " 鋼鐵軍團(tuán) " 成為全場(chǎng)焦點(diǎn)，這一數(shù)字是 2023 年 " 十八金剛 " 的 8 倍之多，創(chuàng)下中國(guó)有史以來最大規(guī)模的人形機(jī)器人展示。在 "WAIC 里 " 主題街區(qū)，機(jī)器人化身老上海弄堂的 " 新居民 "：文藝站內(nèi)揮毫潑墨書寫書法，修理鋪中精細(xì)修復(fù)木質(zhì)板凳，小吃街上精準(zhǔn)翻動(dòng)烤串，甚至能完成剝生鵪鶉蛋殼這樣的高難度動(dòng)作。這些場(chǎng)景生動(dòng)展示了認(rèn)知智能、運(yùn)動(dòng)智能與交互智能的深度融合。

展館內(nèi) 3000 余項(xiàng)前沿展品中，100 余款 " 全球首發(fā) "與" 中國(guó)首秀 "新品，如銀河通用機(jī)器人的 GroceryVLA 模型驅(qū)動(dòng)的閉環(huán)控制系統(tǒng)，彰顯了中國(guó) AI 創(chuàng)新的爆發(fā)力。

回顧 WAIC 的過去，主題從 2018 年第一屆 " 人工智能賦能新時(shí)代"，到今年 "智能時(shí)代，同求共濟(jì) "，我們真正進(jìn)入了 " 新時(shí)代——智能時(shí)代 "，而近三年 WAIC 的熱點(diǎn)與亮點(diǎn)正是這個(gè)時(shí)代的微觀縮影——以大模型和機(jī)器人（具身智能）為引領(lǐng)的 AI 時(shí)代。

歷屆 WAIC 展會(huì)情況

2025 年的 WAIC 呈現(xiàn)出不同以往的兩面性，一方面，是這場(chǎng)盛會(huì)創(chuàng)下多個(gè)第一的 "火爆" —— 7 萬㎡的展區(qū)刷新了紀(jì)錄，同比大增 35%；超 800 家企業(yè)參展創(chuàng)規(guī)模之最；100 余款新品首發(fā)同創(chuàng)新高且是去年的 2 倍。展覽票早就搶購(gòu)一空，在二手市場(chǎng)單日炒到 700-1000 元 / 張，現(xiàn)場(chǎng)亦是人聲鼎沸。

而另一方面，是不少人發(fā)現(xiàn)這次展會(huì)參展商的 "務(wù)實(shí)" ——與去年各種大開腦洞的創(chuàng)新截然不同，以本屆展會(huì)的核心熱點(diǎn)之一 " 具身智能 " 為例，" 可觀、可觸、可互 " 正使得商用化似乎在加速走進(jìn)我們的生活。而相比創(chuàng)新的暢想，宇樹科技與智元機(jī)器人皆更務(wù)實(shí)的提到了 "10 億元 " 營(yíng)收。何故如此？

AI 行業(yè) " 火爆 " 的背后，是不確定性動(dòng)蕩市場(chǎng)下資本聚焦確定性的 " 馬太效應(yīng) "

2025 年的全球并購(gòu)市場(chǎng)仍顯低迷，知名機(jī)構(gòu)貝恩咨詢?cè)谝环菅芯繄?bào)告中指出，關(guān)稅事件對(duì)投資與退出交易增加了阻礙，投資者因此正在評(píng)估其短期與長(zhǎng)期影響，整體流量性依然承壓，這種情況在 4 月 2 日特朗普所謂的 " 解放日 "（Liberation Day）的關(guān)稅政策公告之后而加劇，全球資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致交易活動(dòng)明顯下降，甚至 IPO 市場(chǎng)在二季度一度陷于停滯。

2021-2025Q2 全球并購(gòu)交易規(guī)模 - 按地區(qū)劃分（單位：十億美元），資料來源：貝恩《2025 私募股權(quán)年中報(bào)告》

而另一方面，在這動(dòng)蕩的市場(chǎng)中，AI 無疑成為上半年交易的核心焦點(diǎn)，雖然其交易數(shù)量?jī)H為 4835 筆，占總交易筆數(shù)的 29%，但其交易金額高達(dá) 1219 億美元，占上半年總金額的 53%，其融資能力遠(yuǎn)超其他行業(yè)，全球資金正加速向 AI 領(lǐng)域匯集。

而資本的 " 馬太效應(yīng) " 亦進(jìn)一步加劇，僅 OpenAI 在一季度 400 億美元的融資就占了當(dāng)季總金額的 31%；二季度 Scale AI 的 143 億美元融資也占比當(dāng)季總金額的 14%，此外 Safe Superintelligence（20 億美元）、Thinking Machine Labs（20 億美元——這也是有記錄以來種子輪的最大規(guī)模融資）、Anduril Industries（25 億美元）以及 Grammarly（10 億美元）4 家公司融資金額亦超過 10 億美元。

2025H1 全球風(fēng)險(xiǎn)投資 AI 交易金額 / 筆數(shù)及其所占份額，資料來源：PitchBook《Q2 2025 Global VC First Look》

全球最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)貝萊德在近期的報(bào)告指出 " 自 2024 年底以來，宏觀政策的頻繁變動(dòng)已經(jīng)引發(fā)顯著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)最明顯的特征是數(shù)十年來依賴作為錨點(diǎn)的長(zhǎng)期宏觀關(guān)鍵指標(biāo)（如穩(wěn)定的債務(wù)水平、通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率）開始逐漸失效，這正是市場(chǎng)新格局的標(biāo)志性特征。而自 2020 年以來，美國(guó)股債市場(chǎng)對(duì)政策變動(dòng)的敏感度翻倍，反映出投資者正試圖從短期數(shù)據(jù)中獲取有關(guān)長(zhǎng)期前景的信號(hào)。"

作為投資最重要的 " 宏觀錨 " 的失效使得貝萊德重構(gòu)錨點(diǎn)體系，"以顛覆性趨勢(shì)為錨"，而AI（人工智能）就是其最為看好的主題之一，同時(shí)圍繞受益于 AI 發(fā)展的行業(yè)亦成為其看好的重要主題。

2004-2025 年股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不確定性的敏感度，資料來源：貝萊德《2025 年下半年全球投資展望》

與其同時(shí)，另一家知名資管機(jī)構(gòu)黑石集團(tuán)在其年中趨勢(shì)報(bào)告中亦明確表示 "我們最堅(jiān)定的主題仍然是人工智能和數(shù)字化。人工智能的采用仍處于起步階段，我們專注于投資數(shù)字經(jīng)濟(jì)的 " 鎬和鏟子 " ——有助于推動(dòng)其增長(zhǎng)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和工具 "。在過去四年，黑石的數(shù)據(jù)中心投資組合租金上漲了 100%、空置率保持在 2% 以下；而轉(zhuǎn)向行業(yè)，預(yù)計(jì) 2025 年前五大科技公司（Meta、谷歌、甲骨文、Microsoft、亞馬遜）資本開支將達(dá) 3420 億美元，同比大漲 44% 再創(chuàng)新高?？梢姡?strong>這些數(shù)據(jù)的支撐讓黑石更聚焦于當(dāng)下的 " 確定性 "。

AI 企業(yè) " 務(wù)實(shí) " 的背后，是更趨審慎、更高標(biāo)準(zhǔn)的資本 VS 焦慮的 AI 企業(yè)

首先，從大環(huán)境看，在總體投資市場(chǎng)仍處于低位水平的情況下，亞太區(qū)由于關(guān)稅等方面政策的不確定性更強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)仍舊低迷。

據(jù)波士頓咨詢 2025 年中全球并購(gòu)洞察報(bào)告情緒指數(shù)顯示，大多數(shù)地區(qū)反彈，其中北美和歐洲已從一季度的低點(diǎn)回升至 80 分附近，遠(yuǎn)高于當(dāng)前的全球平均水平，而亞太地區(qū)則跌至 19 的新低。

2016-2025H1 全球企業(yè)并購(gòu)情緒指數(shù)，資料來源：BCG《Mid-2025 M&A Insights: Looking for Signs of a Second-Half Rebound》

而 PitchBook 的報(bào)告中同樣顯示，上半年全球風(fēng)投交易的 2299 億美元中，亞太區(qū)的金額占比銳減至歷史低點(diǎn)的 10%，而在過往年份的多數(shù)時(shí)間，這個(gè)比例基本在30-40%水平，可見，亞太區(qū)整體投資環(huán)境的寒意。

2015-2025H1 全球風(fēng)險(xiǎn)投資交易金額 - 按地區(qū)（單位：億美元），資料來源：PitchBook《Q2 2025 Global VC First Look》

在北美，對(duì)放松管制和穩(wěn)定利率的樂觀情緒正在為交易創(chuàng)造更有利的背景。再加上來自企業(yè)和私募股權(quán)公司的大量可用資金，這些因素可能會(huì)引發(fā)大型交易的復(fù)蘇，特別是在人工智能、半導(dǎo)體和芯片等領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的行業(yè)。

與此同時(shí)，亞太地區(qū)面臨持續(xù)的不利因素，經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)不確定性，加上美國(guó)最近的貿(mào)易行動(dòng)加劇了這種情況。而特朗普本月 23 日提出的 "AI 行動(dòng)計(jì)劃 " 無疑將會(huì)進(jìn)一步加劇北美 AI 領(lǐng)域政策利好推動(dòng)和亞太區(qū)受制約的 " 此消彼長(zhǎng) "，這也讓國(guó)內(nèi)的一眾 AI 創(chuàng)始人們不得不焦慮。

其次，即便是大熱的 AI 領(lǐng)域，投資人也變得更趨理性、愈發(fā)嚴(yán)苛。

GV（谷歌風(fēng)險(xiǎn)投資公司）普通合伙人埃里克 · 諾德蘭（Erik Nordlander）被問及 AI 公司是否普遍估值偏高的時(shí)候答到，"估值很高，尤其是在人們想象會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模行業(yè)顛覆的領(lǐng)域。這引發(fā)了興奮情緒，帶來了高市盈率，與公開市場(chǎng)相比更是如此。但現(xiàn)在還為時(shí)尚早。這些公司并非都能成功，風(fēng)險(xiǎn)依然很大。"

而數(shù)據(jù)也印證了埃里克的說法，以美國(guó)為例，后期輪次交易活動(dòng)明顯增多，種子輪及前置占比已降至 50%，投資人更為務(wù)實(shí)，對(duì)于確定性的要求越來越高。

2015-2025H1 美國(guó)風(fēng)投交易不同輪次占比 - 按交易數(shù)量，資料來源：PitchBook《2025Q2 風(fēng)投追蹤》

與此同時(shí)，500 萬美元以下交易的占比持續(xù)下降，已從 10 年前的 70% 降至目前的 50% 左右，投資者的興趣集中在具有明確增長(zhǎng)軌跡的高績(jī)效初創(chuàng)企業(yè)上，在第二季度，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的中位數(shù)投前估值同比上升，這與 2023 年至 2024 年的趨勢(shì)一致。值得注意的是，除 D 輪及以后融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資生命周期的每一輪融資都達(dá)到了十年來的估值中位數(shù)高點(diǎn)，這表明普通合伙人們（GPs）的選擇越來越嚴(yán)格，支持的公司數(shù)量減少，但質(zhì)量更高。估值倍數(shù)正在擴(kuò)大，資金越來越多地流向發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁的初創(chuàng)企業(yè)。

也正因此，國(guó)內(nèi)的企業(yè)需要展示更接地氣的產(chǎn)品（這點(diǎn)尤以本屆互動(dòng)性更強(qiáng)的交互、娛樂、操作機(jī)器人為例）、更清晰可見的商業(yè)模式及 " 實(shí)打?qū)?" 的營(yíng)收（如作為獨(dú)角獸的宇樹科技年銷售機(jī)器狗 2.37 萬臺(tái)、營(yíng)收超 10 億元）。

2015-2025H1 美國(guó)風(fēng)投交易規(guī)模區(qū)間構(gòu)成 - 按交易數(shù)量占比，資料來源：PitchBook《2025Q2 風(fēng)投追蹤》

2015-2025H1 美國(guó)風(fēng)投交易各周期交易規(guī)模中位數(shù)，資料來源：PitchBook《2025Q2 風(fēng)投追蹤》

尾聲

黃浦江的 AI 浪潮正折射出這個(gè)時(shí)代最真實(shí)的資本鏡像——當(dāng)全球資本在 " 宏觀錨點(diǎn)失效 " 的迷霧中航行，WAIC 展臺(tái)上那些剝鵪鶉蛋的機(jī)械臂與 10 億營(yíng)收的宣言，恰似兩座截然相反的燈塔：一座照亮技術(shù)理想主義的星辰大海，一座錨定商業(yè)現(xiàn)實(shí)的生存法則。

這場(chǎng)盛會(huì)的終極啟示或許在于：當(dāng)人類為機(jī)器人 " 手術(shù)刀式 " 的精準(zhǔn)操作而歡呼時(shí)，資本已默默寫下新紀(jì)元的生存公式——用確定性對(duì)抗動(dòng)蕩，用場(chǎng)景鋼印取代技術(shù)幻想。泡沫終會(huì)破裂，但泡沫中折射的彩虹，永遠(yuǎn)屬于那些將 " 想象力定價(jià) " 的務(wù)實(shí)造夢(mèng)者。

來源：鈦媒體