誰(shuí)會(huì)是A股最后的傻瓜？金融
看到最近A股的瘋狂，我想到了300多年前牛頓炒股最后虧的傾家蕩產(chǎn)的故事。
事情是這樣的。
18世紀(jì)初，西班牙爆發(fā)王位爭(zhēng)奪戰(zhàn)，英國(guó)參戰(zhàn)，在連年戰(zhàn)爭(zhēng)的消耗下，英國(guó)政府欠下了大量的債務(wù)，為了解決債務(wù)危機(jī)，英國(guó)作家丹尼爾·笛福建議設(shè)立一家公司，政府授權(quán)其壟斷某一地區(qū)的貿(mào)易從而獲利，然后政府再?gòu)倪@家公司的利潤(rùn)當(dāng)中拿出一部分去償還政府債務(wù)。這個(gè)建議很快得到了當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)大臣羅伯特·哈利的認(rèn)可，在他的倡議下，南海公司在1711年成立，并且得到了政府的授權(quán)壟斷了英國(guó)對(duì)南海地區(qū)（即南美洲和太平洋）的貿(mào)易。
1719年初，英國(guó)與西班牙之間的戰(zhàn)爭(zhēng)行將結(jié)束，這將為南海貿(mào)易創(chuàng)造更加和平、順暢的環(huán)境，是極大的利好消息。南海公司的董事會(huì)瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)在英國(guó)發(fā)行了3100萬(wàn)英鎊股票，股價(jià)從130英鎊漲至300英鎊。1720年4月份，南海公司再次以300英鎊的價(jià)格發(fā)行新股，此時(shí)，投資者可以選擇預(yù)付60英鎊、分八次還清的分期付款方式投資南海公司的股票。連英國(guó)國(guó)王也無(wú)法抗拒這樣的誘惑，他在此時(shí)購(gòu)買(mǎi)了10萬(wàn)英鎊的南海股票。幾天之后，股價(jià)漲到340英鎊，仍然供不應(yīng)求，南海公司再次以400英鎊的價(jià)格發(fā)行新股。一個(gè)月之后，股價(jià)漲至550英鎊，這個(gè)時(shí)候，人們徹底瘋了。于是，6月份，南海公司再次發(fā)行新股，付款方式更加簡(jiǎn)單，只需預(yù)付10%的費(fèi)用，剩余款項(xiàng)1年內(nèi)結(jié)清即可。在巨大的需求推動(dòng)下，南海公司的股價(jià)飆升至1000英鎊。
但好景不長(zhǎng)，很快泡沫破滅，南海公司股價(jià)7月份開(kāi)始一路下跌，到12月份跌至124英鎊，大量投資者血本無(wú)歸，包括物理學(xué)家牛頓。牛頓一開(kāi)始便參與了這場(chǎng)賭博，沒(méi)多久就賺了不少錢(qián)，不過(guò)，經(jīng)過(guò)計(jì)算，他覺(jué)得南海公司的合理股價(jià)完全不可能到達(dá)340英鎊，因此，在股價(jià)到達(dá)340英鎊牛頓清倉(cāng)退出。只是沒(méi)想到，在他退出之后，南海股價(jià)仍然瘋漲不停，當(dāng)南海股價(jià)達(dá)到800英鎊時(shí)，原本猶豫不決的他再也坐不住了，在市場(chǎng)誘惑下，他再次進(jìn)場(chǎng)，遺憾的是，這次他不但把之前賺到的錢(qián)賠光，還倒貼進(jìn)去2萬(wàn)英鎊。這在當(dāng)時(shí)是一筆巨款，如果按照2.25%的年通脹率計(jì)算，牛頓賠掉的2萬(wàn)英鎊在今天價(jià)值760萬(wàn)英鎊。
泡沫破滅的一個(gè)重要原因是，南海公司本身的盈利能力極其有限。一方面，南海公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是南美洲的奴隸貿(mào)易，由于遠(yuǎn)洋航行導(dǎo)致奴隸死亡率高，這部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率很低。另一方面，受制于當(dāng)時(shí)英國(guó)與西班牙政府之間的協(xié)議限定，南海公司每年只能派遣三只船只進(jìn)行南美洲貿(mào)易，這導(dǎo)致南海公司的規(guī)模極其受限。
這樣一個(gè)質(zhì)地不佳的公司，為什么其股價(jià)上漲如此瘋狂？一個(gè)最為重要的因素是，南海公司與政府關(guān)系密切，人們相信這家公司不會(huì)倒閉，加上管理層不斷放出利好消息，使人們更加相信即使股價(jià)再高，也一定有人繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)。有人將股市中的這種現(xiàn)象成為“博傻理論”，人們之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值而愿意花高價(jià)購(gòu)買(mǎi)，是因?yàn)樗麄冾A(yù)期會(huì)有一個(gè)更大的笨蛋會(huì)花更高的價(jià)格從他們那兒把它買(mǎi)走。所以，只要自己不是最后一個(gè)接盤(pán)的傻子，就一定不會(huì)遭受損失。
今天的A股或許就是一個(gè)“博傻市場(chǎng)”。
尤其是一些互聯(lián)網(wǎng)概念的公司，市盈率數(shù)百倍，卻仍然有大量投資者涌進(jìn)。
比如，A股上市的二三四五，其總市值超過(guò)400億，甚至曾一度超過(guò)跟其業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)、且盈利能力遠(yuǎn)高于它的奇虎。
再比如，上市后連續(xù)25個(gè)漲停的暴風(fēng)科技，其動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)700多倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)三巨頭阿里、騰訊和百度。
3月21日，證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市市盈率超過(guò)100倍的公司超過(guò)700家，按照這些公司的合理盈利能力，投資者的投入至少需要100年才會(huì)獲得合理的回報(bào)。很顯然，購(gòu)買(mǎi)這些股票的人，不是在投資標(biāo)的公司的真實(shí)價(jià)值，他們只是在投機(jī)。
我想，幾乎每一個(gè)人都清楚的看到了現(xiàn)在的泡沫，只是，他們都相信會(huì)有下一個(gè)傻瓜來(lái)給自己接盤(pán)。那么，究竟誰(shuí)會(huì)成為那最后一個(gè)傻瓜呢？
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