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2015年1月15日：

《財富》（中文版）——北京的一家會議中心，大廳很大，簡直可以裝下一個旅，中國的科技新貴小米公司發(fā)布了最新款的大屏手機小米Note。這次活動就像好萊塢電影的首映式那樣熱鬧，數(shù)千名狂熱粉絲將15美元一張的門票搶購一空。

穿著做舊牛仔褲、運動鞋和藍色襯衫，小米的CEO雷軍走上了講臺，表情自信—甚至可以說是驕傲。對此，你基本上不能怪他。由他在2010年創(chuàng)辦的小米公司此時已經(jīng)是全球第四大智能手機廠商，其銷售的低價時尚手機，滿足了中國的龐大中產(chǎn)階級和青年文化的需求。

此時，小米剛剛完成了新的一輪融資，因而成為了全球最有價值的非上市新創(chuàng)企業(yè)，估值達到驚人的450億美元。讓投資者激動的，不僅僅是它的手機，還有它的由在線服務(wù)和智能家居產(chǎn)品構(gòu)成的“生態(tài)系統(tǒng)”。這個系統(tǒng)能夠把手機的消費者轉(zhuǎn)變成為常年的忠實客戶。

科技記者開始把小米稱為“中國的蘋果”。蘋果公司（Apple）的設(shè)計師們對這個稱號很是不忿。他們認(rèn)為，小米手機只是蘋果手機的廉價仿制品。雷軍對此不能茍同。

他在北京的發(fā)布會上告訴聽眾，小米手機更好。“小米Note比iPhone 6 Plus更輕、更薄、更窄、更短，但是屏幕更大。”在接下來的幾個月里，小米的粉絲們支持著雷軍的溢美之辭，小米智能手機的銷售創(chuàng)下了季度新高，與此同時，小米的游戲、應(yīng)用和服務(wù)的月活躍用戶也超過了1億。

2016年5月21日：

還是在北京。不過這一次是在政府主辦的科技大會上，地點是一個老舊得多的展覽中心。智能手機成為了大多數(shù)參會者避而不談的話題，因為手機銷售已經(jīng)放緩。然而，一名小米的公關(guān)官員在接受中國媒體采訪時不小心透露，小米在2015年的銷售額僅僅增長了3%，為125億美元。

在一年之前，雷軍曾經(jīng)大膽地預(yù)測，銷售額將達到160億美元。至于一度大力宣傳的生態(tài)系統(tǒng)，投資者說它的服務(wù)收入只達到了小米預(yù)期的一半。

顯然，這條消息本不該公開：中國的網(wǎng)站很快就刪除了引用這次采訪的文章，而小米拒絕對這些數(shù)字發(fā)表評論。盡管如此，這樣的挫折證實了業(yè)界觀察人士已經(jīng)在懷疑的事情：小米的銷售趨向平緩，它的革命有危險了。

小米的故事可能聽上去很像是另外一個人們?nèi)缃窈苁煜さ念^條新聞的重演：一家科技獨角獸撞了墻。但是小米跟其他的非上市獨角獸公司都不一樣。它是在一個渴望證明本國的消費品公司有能力在全球范圍內(nèi)競爭的國家里的一股上升力量。

雷軍在去年說過：“小米的使命就是改變世界對中國產(chǎn)品的看法。”盡管目前不再擁最有價值新創(chuàng)企業(yè)的桂冠（這一頭銜現(xiàn)在屬于打車軟件Uber），但其450億美元的估值仍然是它的雄心壯志的強有力象征，以至于小米驕傲地把它寫進了產(chǎn)品名錄里。（一些分析師給出了略高的估值。）

小米手機的售價只有iPhone的一半，令科技媒體對其贊譽有加，手機業(yè)務(wù)甚至給公司帶來了少量利潤，但公司并非靠手機的實力來維系這么高的估值。私人投資者給了小米比聯(lián)邦快遞（FedEx）、卡特彼勒（Caterpillar）和達美航空（Delta Air Lines）還高的估值，是因為他們相信它能夠打造出一個由產(chǎn)品、服務(wù)和經(jīng)常性收入所組成的網(wǎng)絡(luò)，一個像蘋果那樣的生態(tài)系統(tǒng)，不僅在中國，而且是在全世界。

要說小米和蘋果有什么區(qū)別，那就是小米關(guān)于生態(tài)系統(tǒng)的想法比蘋果更大。蘋果聚焦于iTunes服務(wù)，緊密圍繞平板電腦、PC、智能手機系列產(chǎn)品。而小米卻在構(gòu)思一個龐大的物聯(lián)網(wǎng)。小米希望，有朝一日，你在手機上點擊幾下，就能夠控制你家里的小米凈水器、小米空氣凈化器、小米智能情緒燈，等等—差不多就是整個小米式的智能家居。

小米的高管和投資者稱，小米當(dāng)前不如意的銷售數(shù)字只是在通往目標(biāo)的道路上栽的一個小跟頭。風(fēng)險投資人季衛(wèi)東對《財富》雜志說：“就生態(tài)系統(tǒng)的布局和國際擴張來說，小米仍然處于非常早期的階段。”季衛(wèi)東曾經(jīng)是摩根士丹利（Morgan Stanley）的科技行業(yè)分析師。他的在香港的全明星投資基金（All-Stars Investment）曾經(jīng)在2014年領(lǐng)投了小米的一輪大規(guī)模融資。

押注這一布局就是押注于好幾個變革趨勢：中國中產(chǎn)階級的興起，普通用戶被納入物聯(lián)網(wǎng)，以及中國消費產(chǎn)品公司打入歐美的能力。然而，隨著小米的發(fā)展放緩，越來越多的人懷疑，像小米這樣一家沒有自主創(chuàng)新技術(shù)、除智能手機銷售之外就基本沒有其他建樹的新創(chuàng)企業(yè)是否有能力像蘋果和谷歌（Google）那樣打造出龐大或者“有粘性”的生態(tài)系統(tǒng)。

駐中國的互聯(lián)網(wǎng)顧問、曾經(jīng)在早期給電子商務(wù)巨頭阿里巴巴公司做過咨詢的鄧肯·克拉克（Duncan Clark)說：“我覺得，道路已經(jīng)變得不平坦了。”押注小米成功的希望正在變得越來越小。

小米的高管們不喜歡別人把他們的公司稱為智能手機新創(chuàng)企業(yè)。他們更喜歡的是“互聯(lián)網(wǎng)公司”。盡管在過去五年里，小米的智能手機出貨量高達1.75億部，但是它仍然一直堅持自己的互聯(lián)網(wǎng)身份。小米的大部分手機都是通過網(wǎng)站銷售的，直到最近才設(shè)立了零售點。在中國銷售的小米搭載的是經(jīng)過大量改動的谷歌安卓系統(tǒng)（Android）—MIUI系統(tǒng)，同時還預(yù)裝了小米自己的音樂和應(yīng)用商店。

幾年之前，小米意識到，手機買家并未帶來太多的經(jīng)常性營業(yè)收入，也不會吸引那些可能要更新?lián)Q代手機的客戶去關(guān)注小米。公司開始銷售不同顏色的智能手機電源，作為手機的附件。這些產(chǎn)品銷售良好，令小米受到啟發(fā)。

公司的副總裁、國際業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人雨果·巴拉（Hugo Barra）說：“為什么不開發(fā)新產(chǎn)品？”巴拉出生于巴西，畢業(yè)于麻省理工學(xué)院（MIT），曾經(jīng)是谷歌的安卓新產(chǎn)品團隊領(lǐng)導(dǎo)人，被小米挖來負(fù)責(zé)品牌的國際化。他說過：“我們注重的不是銷售手機，而是盡可能多地獲得用戶。”小米的高層表示，只要有設(shè)備能夠吸引用戶，我們就生產(chǎn)這些設(shè)備。

生態(tài)系統(tǒng)計劃就是用來做這個的。其核心是一個170人的團隊，成員精通產(chǎn)品開發(fā)、供應(yīng)鏈和設(shè)計。但是，與蘋果的喬尼·伊夫（Jony Ive）和他的設(shè)計團隊不一樣，小米的團隊主要跟外部公司合作。小米跟硬件新創(chuàng)企業(yè)（也經(jīng)常創(chuàng)辦這類企業(yè)）合作，為生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)品提供種子基金。小米不去全面控制這些公司，而是鼓勵這些公司的創(chuàng)始人去冒險。

小米跟這些公司簽訂獨家合同，包銷它們的大部分產(chǎn)品。作為回報，這些公司（目前有55家）可以利用小米的供應(yīng)鏈、營銷資源，甚至還有小米的工業(yè)工程師。

43歲的劉德曾經(jīng)擔(dān)任北京科技大學(xué)工業(yè)設(shè)計系的系主任，現(xiàn)在主管小米的生態(tài)系統(tǒng)。他采用的方法是地毯式的擴張，把各種產(chǎn)品都包括進來，比如耳機、藍牙音箱和健康手環(huán)（也可以當(dāng)鬧鐘使）。目前，小米除手機之外的最熱賣的產(chǎn)品卻是日常的“非智能”產(chǎn)品：插線板和移動電源。但是，小米更大的目標(biāo)是建設(shè)全套可以實時更新信息的智能家居。今年4月，小米邀請了300多名記者，在北京發(fā)布了一款售價為150美元的智能電飯煲。（用戶可以用他們的手機跟蹤生米從“泡水”到“大火煮”的全過程。）

小米生態(tài)系統(tǒng)在去年的銷售收入是7.5億美元，根據(jù)營業(yè)收入分享協(xié)議，這些錢大部分都流入了小米所支持的新創(chuàng)企業(yè)。研究機構(gòu)Juniper Research預(yù)計，中國的智能家居市場規(guī)模到2018年可能達到150億美元。劉德表示，小米生態(tài)系統(tǒng)創(chuàng)造的營業(yè)收入五年內(nèi)就可以跟智能手機收入持平。去年，小米125億美元的總收入里有90%來自于智能手機業(yè)務(wù)。所以，劉德和小米基本上是希望把一個營收為7.5億美元、主要來自于國內(nèi)的業(yè)務(wù)快速發(fā)展為營收至少達到110億美元、更加全球化的全球性業(yè)務(wù)。

去小米旗下的新創(chuàng)企業(yè)Yeelight參觀一下，就能夠發(fā)現(xiàn)，小米的計劃相當(dāng)復(fù)雜。這家公司的總部在青島，擁有60名員工，生產(chǎn)一款1,600萬色的“智能”情緒燈泡和一款藍牙燈泡，容易讓人聯(lián)想起荷蘭電子產(chǎn)品巨頭飛利浦（Philips）生產(chǎn)的Hue燈泡。

2014年，谷歌以32億美元收購了Nest，智能家居新創(chuàng)企業(yè)風(fēng)行一時。Yeelight的創(chuàng)始人姜兆寧受到了風(fēng)投的追捧。姜兆寧稱，小米的支持就像是從天而降，在各個方面都對公司提供了幫助，從品牌建設(shè)到質(zhì)量控制。它也讓Yeelight得以繞過傳統(tǒng)零售商，這一般會將采購價格降低40%。Yeelight的產(chǎn)品被放在小米官網(wǎng)的首頁上展示。據(jù)China Rank的數(shù)據(jù)顯示，小米官網(wǎng)每個月的獨立訪問用戶超過1.4億。

姜兆寧說，自從去年夏季以來，Yeelight已經(jīng)售出了50萬個燈泡和情緒燈，銷售增速是小米投資之前的10倍，價格比飛利浦的照明套件Hue低80%以上。Yeelight取得了某種共生式的成功，小米靠它在Yeelight上的成功來發(fā)展它的生態(tài)系統(tǒng)。

然而，Yeelight這類的公司也助長了對于小米的懷疑。Yeelight面臨的挑戰(zhàn)也是小米的生態(tài)系統(tǒng)下的很多新創(chuàng)企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)。Yeelight賣的不是生活必需品，這一點很關(guān)鍵，因為中國人的人均可支配收入只有美國人的五分之一。

如果Yeelight要把產(chǎn)品賣到國外，它肯定無法維持其產(chǎn)品的地板價，價格將會上升。在國外，燈泡也有知識產(chǎn)權(quán)，需要拿到授權(quán)。（中國也有強大的知識產(chǎn)權(quán)法，但是執(zhí)行不嚴(yán)。）姜兆寧以前是朗訊公司（Lucent）的一名軟件工程師。他坦言，要在歐美進行銷售，Yeelight就必須先獲得其他公司的專利授權(quán)，這勢必導(dǎo)致零售價格上漲好幾個百分點。而

且，由于小米的電商網(wǎng)站在國外幾乎毫無影響力，Yeelight還是要和傳統(tǒng)零售商合作，使得售價再提高30%到40%?？偠灾荵eelight推出自己的創(chuàng)新技術(shù)，否則它在國外將失去大部分價格優(yōu)勢。

小米手機也在國外遇到了類似的知識產(chǎn)權(quán)問題。瑞典電信巨頭愛立信(Ericsson）多年來一直指責(zé)小米未經(jīng)授權(quán)使用愛立信的無線技術(shù)。2014年，小米開始在印度銷售手機，愛立信贏得了對小米的一起訴訟。（案件尚在進行之中，小米拒絕對未決案件發(fā)表評論。）今年5月，小米宣布了一項跟微軟（Microsoft）的協(xié)議，購買其1,500項專利，將有助于解決小米手機的知識產(chǎn)權(quán)問題。但是這些專利對燈泡和凈水器的用處不大。

劉德承認(rèn)：“至少有一部分生態(tài)系統(tǒng)公司遇到了這樣的知識產(chǎn)權(quán)問題。”在不依靠小米網(wǎng)站支持的情況下，只有幾種生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)品打入了國外市場，而且不是高利潤的標(biāo)志性產(chǎn)品。比如，小米健康手環(huán)在美國獲得了一定的成功，但是售價只有15美元。

在三年之前，雷軍告訴《紐約時報》（New York Times）：“我們不是那種生產(chǎn)低端手機的低端公司。”然而，很多中國消費者就是這么想的，因為它沒有能夠順利推出信得過的產(chǎn)品。今年，由于制造出的干凈空氣不足，小米的第一款空氣凈化器受到了上海監(jiān)管部門的批評。（公司稱，凈化器“通過了北京監(jiān)管部門的所有標(biāo)準(zhǔn)”。）在小米自己的論壇上，也有用戶投訴其4K電視的質(zhì)量。

就連讓小米揚名的手機也出現(xiàn)了問題。盡管擁有包括富士康（Foxconn）在內(nèi)的眾多供應(yīng)商的支持，小米產(chǎn)品的可靠性還是不如更加成熟的競爭對手。部分小米手機用戶抱怨，手機屏幕易碎，耳機插孔發(fā)出靜電噪音。最新的旗艦手機小米5在3月發(fā)布之后，已經(jīng)引起了投訴。有用戶稱，新手機很燙手，經(jīng)常達到近50攝氏度。

小米稱，對于小米5手機的質(zhì)量投訴屬于“孤立個案”，又稱“我們會切實調(diào)查所有的正當(dāng)投訴”。但是，對于小米手機不可靠的觀點已經(jīng)產(chǎn)生了影響?；ヂ?lián)網(wǎng)顧問鄧肯·克拉克最近調(diào)查了中國的手機用戶。結(jié)果顯示，只有37%的小米用戶表示會再次購買小米手機。相比之下，74%的iPhone用戶稱會再次購買iPhone手機?？死吮硎荆?ldquo;小米的用戶粘性不足，一個生態(tài)系統(tǒng)不應(yīng)該是這樣。”

只要小米的智能手機銷售繼續(xù)一路飆升，小米在發(fā)展過程當(dāng)中的成長煩惱也許不算什么?？墒撬鼪]有這么幸運。在發(fā)布小米Note之前，雷軍宣布，2015年智能手機的銷售目標(biāo)是1億臺。但是根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，最終的出貨量只有7,100萬臺。2016年第一季度，小米手機的出貨量是1,090萬臺，同比下降26%。在同一時期，全球手機的銷量下跌0.5%。

這些數(shù)字動搖了小米的450億美元估值。小米去年的營業(yè)收入為125億美元，假如能夠?qū)崿F(xiàn)10%的營業(yè)利潤率，那么，其估值就是盈利的38倍，泡沫頗大。實際上，為了爭取用戶，小米以接近成本價的價格銷售手機，利潤很可能只有5%。在扣了稅之后，小米的估值就是盈利的80倍。如果小米要公開交易，它至少需要將營業(yè)收入翻兩番，才能夠使估值接近于競爭對手，比如蘋果。

可以肯定，如果小米上市，恐慌的投資者會紛紛出貨。自從今年4月披露了智能手機銷售放緩對營業(yè)收入的影響以后，蘋果的股價一度下跌了12%。蘋果的科技生態(tài)系統(tǒng)是全球最成功的，每個財季為蘋果創(chuàng)造出60億美元的營業(yè)收入，約占蘋果總營收的12%。但是，這個營收額深受硬件設(shè)備銷售增長率的影響。每當(dāng)買了新手機，人們就會在應(yīng)用和服務(wù)上花費更多的錢。當(dāng)閃閃放光的新手機褪色之后，這方面的支出就會猛降。

當(dāng)然，小米還沒有上市。它的銷售一直不錯，還不需要繼續(xù)融資。這讓小米避免了會引發(fā)輿論大嘩的“降值融資”，即以比上一輪更低的估值進行融資。不過，有報道稱，公司準(zhǔn)備發(fā)債。在早期投資小米的順為資本（Shunwei Capital）的聯(lián)合創(chuàng)始人許達來（Tuck Lye Koh）表示，他和其他人相信，小米會最終統(tǒng)治中國物聯(lián)網(wǎng)。他們認(rèn)為，小米既是得益于低成本的互聯(lián)網(wǎng)公司，也是未來的宜家（Ikea），以低成本大量生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

全明星投資基金的季衛(wèi)東認(rèn)為，小米智能手機售價低意味著小米的潛在客戶群體要比蘋果的大得多。對于懷疑者，季衛(wèi)東說，去看看騰訊吧。在推出微信之前，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊一直不被投資者看好。自從2011年之后，微信成為了中國最受歡迎的社交網(wǎng)絡(luò)，推動騰訊的營收增長了三倍多。

季衛(wèi)東設(shè)想，小米會走相似的發(fā)展曲線。但是我們現(xiàn)在還看不出來。2015年小米的應(yīng)用和游戲銷售為5.6億美元，未能實現(xiàn)10億美元的銷售目標(biāo)。不同于騰訊和蘋果，小米生態(tài)系統(tǒng)的增長有賴于它做出像電飯煲和無人機之類的暢銷產(chǎn)品。這些產(chǎn)品市場競爭激烈，利潤較薄。位于孟買的Counterpoint Research的尼爾·沙阿（Neil Shah）說：“這些是單一用途的產(chǎn)品，電飯煲只能用來煮米飯，沒有內(nèi)容可以消費，也不會給你帶來額外的營業(yè)收入。”

即便小米配不上它的450億美元估值，你也不必為給它這么高估值的投資者掉眼淚。在2014年年底為小米融資11億美元的核心投資者包括了新加坡的主權(quán)財富基金GIC、季衛(wèi)東的全明星投資基金、俄羅斯億萬富豪尤里·米爾納(Yuri Milner)的DST，以及阿里巴巴創(chuàng)始人馬云的云峰基金。盡管這些投資方不愿跟《財富》雜志談?wù)撨@次融資協(xié)議，但由于是在小米起家之后很久才介入，所以這次融資很可能是帶有“棘輪”條款，也就是說，如果小米以較低的估值融資或者上市，這些投資者將得到更多的股份。

即便達不到投資人預(yù)期的潛力，小米也能夠發(fā)展成為一家成功的企業(yè)。小米今年春季在巴薩羅那的世界移動通信大會（Mobile World Congress）上發(fā)布的小米5手機有可能重振銷售。而跟微軟簽署的專利協(xié)議也有助于它打入更多國外市場。進入印度和巴西市場使小米有9%的營收來自于中國以外。很少有中國公司能夠取得這樣的成績。

此外，還有智能家居生態(tài)系統(tǒng)的夢想。不過，小米不會獨占這塊蛋糕了。華為在去年賣出了1.08億臺手機，從小米手中搶過了市場份額領(lǐng)先者的頭銜。它與今年花50億美元收購?fù)ㄓ秒姎猓℅E）家電業(yè)務(wù)的海爾合作，營銷自己的智能家居配套產(chǎn)品。雷軍曾經(jīng)在小米的宣傳活動上說：“我不想被看成老二。”

但是，盡管瘋狂增長了好幾年，第一的位置對于小米來說正在變得更加遙不可及。

譯者：天逸