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近期，知名金融產(chǎn)品搜索智選平臺融360也宣布赴美上市，繼趣店、拍拍貸之后，中國互金平臺赴美上市再迎一員大將。

平臺的密集IPO申請，引發(fā)了人們的強烈興趣，怎么這些平臺像商量好了一樣，都選擇這個時間點上市呢?于是也就有了各種各樣的解讀，如規(guī)避監(jiān)管說、優(yōu)質(zhì)IPO標的外流等等。眾說紛紜之下，便也出現(xiàn)了一些誤讀。

互金平臺“搶”上市，是為了規(guī)避監(jiān)管嗎?

密集上市的幾家互金平臺，無一例外的亮點都是現(xiàn)金貸和消費貸業(yè)務，現(xiàn)金貸強勁的盈利能力和高速的增長勢頭，均為IPO后的資本市場估值帶來了更大的想象空間。

不過，當前的現(xiàn)金貸市場的確也存在種種問題，既有之前監(jiān)管點名的高利貸、不合規(guī)催收等問題，也有以貸還貸、多頭借貸等風險問題。在金融強監(jiān)管的預期下，市場普遍認為，或許針對當前火爆的現(xiàn)金貸市場，監(jiān)管大棒就在不遠處了。

而站在這個視角看互金平臺上市潮，多少便有了提前搶上市、規(guī)避監(jiān)管的意味在里面了。不過，邏輯上并不成立。

規(guī)避可能到來的現(xiàn)金貸強監(jiān)管，從結果上看，的確有這個效果。不過，上市的籌備是個長期的過程，這批上市的平臺應該是一早便做好了上市規(guī)劃并積極籌備，目前只不過是選擇了一個合適的窗口推進最后一步。而關于現(xiàn)金貸強監(jiān)管的預期是近期才開始升溫的，所以，不能說上市是為了規(guī)避強監(jiān)管，時間上對不上。

不過，話又說回來，如果行業(yè)的強監(jiān)管真的來臨，行業(yè)發(fā)展空間將面臨重大不確定性，平臺的IPO進程也會被終止。

好的投資標的，為何總是便宜外國投資者?

還有一種聲音，是站在投資者的角度講的，看到互金平臺上市后的大漲，再看看A股市場優(yōu)質(zhì)互金標的的缺乏，不由得發(fā)問：為何好的投資標的，總是便宜外國投資者呢?尤其是這些平臺的客戶都在國內(nèi)，算不算用國內(nèi)市場賺的錢補貼國外投資人呢?

從行業(yè)角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融是近些年的資本風口，誕生了一大批優(yōu)秀的企業(yè)，歷史的業(yè)績和成長性都不錯。作為投資者，“買入并持有”其股票，便能分享企業(yè)成長的果實。可惜的是，平臺并不在國內(nèi)上市。

不過，在扼腕嘆息的同時，也要看到事情的另一面。那就是，金融是典型的風險滯后性行業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)金融在前期的野蠻增長過程中的確收獲了高增長和高盈利，不過潛在的問題和風險也不是沒有。其未來的成長性和盈利性如何，尚未經(jīng)受周期的驗證。A股市場能進難出，若后面發(fā)生業(yè)績變臉，難保一些互金平臺不會成為A股市場的攪屎棍，令人頭疼不已。

基于此原因，國內(nèi)監(jiān)管層對于互金平臺在A股上市，依舊是存在顧慮，導致當前互金平臺在國內(nèi)上市仍缺乏成功的先例。而美股上市已經(jīng)有了成功的模式，對于著急上市的平臺而言，赴美國上市便成了更具吸引力的選擇。

至于后一個問題，互金平臺在國內(nèi)賺錢，然后在美國上市，算不算“吃里扒外、補貼國外投資人”呢?

自然是不算的。因為沒有任何一支股票是只漲不跌的。對于投資者而言，也是有虧有賺，而且基本上股市投資，虧錢的遠比賺錢的要多得多。而于企業(yè)來講，上市意味著開辟了一條相對穩(wěn)定的募資渠道，后續(xù)的發(fā)展便有了保障。

所以赴美上市，也可以說成是“拿國外投資者的錢來補貼國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，以使其更好地為國內(nèi)用戶服務”，這么講，是不是就舒服多了?

IPO上市，是成功的標志還是新的開始?

還有一個問題，那便是平臺上市后，高管個個身價暴漲、實現(xiàn)財務自由。在看客眼里，也真是夠了，不枉創(chuàng)業(yè)這一回。問題是，對平臺而言，上市只能是階段性的目標，談成功為時尚早。

上市后的平臺，無不面臨保住當前估值水平的壓力。怎么做?只能是在規(guī)模和盈利上發(fā)力。問題是，國內(nèi)的消費金融市場，會越來越規(guī)范，監(jiān)管的強力介入也不可避免，當前的盈利模式可持續(xù)性存疑，規(guī)模增長空間也存在很大的不確定性，從而影響其估值模式。

舉個簡單的例子，銀行的貸款業(yè)務都是有杠桿率限制的。以8倍杠桿來算，1塊錢的資本金只能做8塊錢的業(yè)務。而機構能籌措的資本金總是有限的，所以面對幾乎無限的業(yè)務空間，銀行自身能做的業(yè)務空間也是有限的，這便也制約了銀行的估值。

不難發(fā)現(xiàn)，相比互金平臺的估值，銀行業(yè)的估值水平要低很多。經(jīng)常能看到，一個名不見經(jīng)傳的小互金平臺，輕輕松松估值便超過了一家股份制銀行，而且兩者的盈利能力、業(yè)務規(guī)模根本就不在一個數(shù)量級上。

問題來了，若隨著監(jiān)管的趨緊，有一天互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也面臨與銀行業(yè)一樣的監(jiān)管架構，其估值模式也必然要向傳統(tǒng)銀行靠攏。屆時，天價的估值怎么延續(xù)下去呢?

保住當前的高估值水平，對平臺而言是個極大的考驗。需要規(guī)模增長，更需要不斷地進行模式創(chuàng)新，確保自己能一直享受新興企業(yè)的估值紅利。只不過，這有點太難了。

寫在最后

未來，還會有更多的互金平臺尋求上市，畢竟，內(nèi)部的股權激勵要兌現(xiàn)、風險資本的錢要退出、企業(yè)自身也要借助上市變得更透明規(guī)范。

只不過，哪有什么終點，上市也不過是換個賽道，重新開始罷了。

【來源：蘇寧金融研究院  作者：薛洪言】