直營(yíng)+加盟高風(fēng)險(xiǎn)，這是招股書中的“紅黃藍(lán)”！創(chuàng)投
11月23日，美股上市公司紅黃藍(lán)幼兒園被爆出虐童事件。據(jù)《新京報(bào)》報(bào)道，朝陽(yáng)區(qū)管莊紅黃藍(lán)幼兒園國(guó)際小二班的幼兒遭老師扎針、喂不明藥片。8月30日，紅黃藍(lán)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)文件，并計(jì)劃于當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月29日盤后公布截止2017年9月30日財(cái)務(wù)報(bào)告。
深網(wǎng)查閱紅黃藍(lán)赴美上市招股書發(fā)現(xiàn)，學(xué)費(fèi)主導(dǎo)制下的擴(kuò)張需求、“教師把關(guān)”的機(jī)制疏漏與直營(yíng)加盟混同經(jīng)營(yíng)的管理風(fēng)險(xiǎn)，種種資本為先的 “隱疾”匯成了慘劇背后的沉重注腳。
學(xué)費(fèi)為主要收入 擴(kuò)招致師資吃緊
紅黃藍(lán)在招股書中表示，收入的增長(zhǎng)很大部分依賴于學(xué)費(fèi)，后者主要由學(xué)生注冊(cè)數(shù)量決定，特別是直營(yíng)結(jié)構(gòu)的注冊(cè)數(shù)量，影響學(xué)生注冊(cè)規(guī)模的因素包括擴(kuò)大分支機(jī)構(gòu)區(qū)域范圍及數(shù)量，以及在規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)可以保持高的教育水平。學(xué)生注冊(cè)規(guī)模不僅影響學(xué)費(fèi)收入，還影響加盟商的再投資意愿。
2014年至2017年6月底，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園的學(xué)生注冊(cè)數(shù)量從10595人增加到20463人，對(duì)應(yīng)的教師數(shù)量從1631人增加到2942人。以此計(jì)算學(xué)生/教師的比例達(dá)從6.5：1到7：1。教師“吃緊”的趨勢(shì)明顯。而這尚不包括加盟幼兒園的情況。
從收入情況來(lái)看，學(xué)生注冊(cè)規(guī)模的強(qiáng)勢(shì)發(fā)展“成就”了紅黃藍(lán)喜人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2017年上半年，紅黃藍(lán)的學(xué)費(fèi)收入（直營(yíng)+加盟）為4805.4萬(wàn)美元，較2016年同期增漲了31.7%。從全年收入來(lái)看，2016年全年的學(xué)費(fèi)收入為7826.8萬(wàn)美元，是2015年的125.22%。
得益于此，今年前6個(gè)月紅黃藍(lán)的凈收入為6433.8萬(wàn)美元，比去年同期上漲1520萬(wàn)美元。對(duì)應(yīng)紅黃藍(lán)今年上半年凈利潤(rùn)為494.8萬(wàn)美元，較去年同期增長(zhǎng)了21.7%。
自制上崗標(biāo)準(zhǔn) 教師資質(zhì)模糊
在業(yè)績(jī)向好的同時(shí)，隱憂也浮出水面。在紅黃藍(lán)披露的未來(lái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性中，第三項(xiàng)就是招聘、培訓(xùn)和留住合格幼師和骨干幼師的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)教師的素質(zhì)也被寫入紅黃藍(lán)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)策略。
申請(qǐng)書中，紅黃藍(lán)稱將幫助加盟機(jī)構(gòu)招聘，培訓(xùn)擁有必要資格證書，符合法律要求的合格幼師，但表示所需的教師目前十分緊缺，很可能存在招聘不到合格人選的可能。
從幼師情況介紹來(lái)看，截止2017年6月底，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園共有2942名老師，在正式加入前，幾乎所有人都從相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了培訓(xùn)，包括藝術(shù)，算數(shù)以及外語(yǔ)等內(nèi)容。這其中的一部分人在紅黃藍(lán)出資的機(jī)構(gòu)完成了“RYB co-sponsored programs”。
對(duì)于幼師的篩選，紅黃藍(lán)在招股書中明確寫道，無(wú)論是直營(yíng)還是加盟單位，幼師上崗之前都要通過(guò)紅黃藍(lán)為其三周的嚴(yán)格培訓(xùn)和資格鑒定過(guò)程，被認(rèn)定合格后才可以進(jìn)行工作。
值得注意的是，紅黃藍(lán)的考核標(biāo)準(zhǔn)皆為企業(yè)自定，至于是否每位教師（無(wú)論直營(yíng)與加盟）都擁護(hù)國(guó)家頒發(fā)的教師資格證（幼兒園教師資格），紅黃藍(lán)并未在申請(qǐng)書中言明，而只是以“符合法律要求”概括。
直營(yíng)+加盟經(jīng)營(yíng)方式 品控風(fēng)險(xiǎn)突出
截至2017年6月底，紅黃藍(lán)幼兒園共有80家直營(yíng)幼兒園以及175家加盟幼兒園，涵蓋了全國(guó)130個(gè)城市，直營(yíng)幼兒園：加盟幼兒園的比例為1：2.2。2014年，紅黃藍(lán)的直營(yíng)與加盟幼兒園數(shù)量還基本持平，為50：66。進(jìn)入2015年，加盟幼兒園的數(shù)量陡增，直營(yíng)加盟的數(shù)量比突增到62：111，加盟店強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)延續(xù)至今。
從申請(qǐng)書的公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，紅黃藍(lán)對(duì)于加盟收入“諱莫如深”，僅僅公布了直營(yíng)幼兒園的教師、學(xué)生人數(shù)，并未公布加盟幼兒園的情況。紅黃藍(lán)披露2017年上半年的學(xué)費(fèi)收入為4805.4萬(wàn)美元，較2016年同期增漲了31.7%，但并未給出來(lái)自加盟費(fèi)和直營(yíng)方的具體收入。
事實(shí)上，紅黃藍(lán)已經(jīng)將“處理加盟制商業(yè)模式危機(jī)”列為未來(lái)的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。紅黃藍(lán)在招股書中寫到“加盟制幼兒園由加盟商單獨(dú)招聘，紅黃藍(lán)會(huì)進(jìn)行培訓(xùn)與指導(dǎo)”，而面對(duì)“買賣關(guān)系”，培訓(xùn)指導(dǎo)的客觀性難以保證。
根據(jù)申請(qǐng)書，紅黃藍(lán)的收入與加盟機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況掛鉤。除了學(xué)費(fèi)以及加盟費(fèi)，紅黃藍(lán)也向加盟商兜售教學(xué)用具、向加盟幼兒園學(xué)生的教學(xué)用品的收入。從已有收入情況來(lái)看，2017年上半年，紅黃藍(lán)的加盟費(fèi)、培訓(xùn)及教具銷售三項(xiàng)收入之和為1589.7萬(wàn)元，為同期學(xué)費(fèi)收入的30%，為同期總凈收入的24.7%。
更重要的是，這樣的收入還包括資格考試課程（licensing of feature courses）和相關(guān)的課程包收入。同為“考官”和“賣家”，如何在教師培訓(xùn)的通過(guò)問(wèn)題是保持中立？失去了以上把關(guān)屏障后，誰(shuí)又能把“惡”關(guān)在幼兒園門外？
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