中興通訊押寶5G，市值緣何蒸發(fā)130億？有態(tài)度
文/少年維特
1月31日晚，最近10年未曾實施股權(quán)再融資的中興通訊拋出了百億級的定增預(yù)案：擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過6.87億股，募集資金總額不超過130億元，用于面向5G網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)項目以及補(bǔ)充流動資金。其中，面向5G網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)項目總投資428.78億元，擬使用募集資金91億元。
此方案一出，第二個交易日中興通訊AH股齊跌，A股跌停，報收28.01元；H股下跌6.84%，報收26.55港元。據(jù)此計算，中興通訊A股市值一日蒸發(fā)130.4億元。
說好的130億定增，結(jié)果市值先蒸發(fā)了130億，可謂是出師未捷身先死。
用腳投票，19元定增價的迷之尷尬
針對本次定增方案，不少投資者的分歧在于，非公開發(fā)行不超過6.87億股，募資不超過130億元，不少投資者由此計算此次中興通訊定增價約為18.92元。而該公司1月31日收盤價為31.2元，折價幅度高達(dá)39.36%，甚至有投資者因此質(zhì)疑“中興通訊這么大幅折價定增發(fā)行，是公司向特定對象輸送利益”。
不得不說，什么樣的黑天鵝都能在A股發(fā)生，用130億除以6.87億股，能用這種算法來估算發(fā)行價也確實感人。實際上，6.87億股和130億屬于兩個指標(biāo)的上限，18.92只是一個理論上的低值。
以今年1月8日剛剛完成定增方案的愛爾眼科為例：
愛爾眼科在2017年9月最后一次修訂的定增方案中提到，非公開發(fā)行股票計劃發(fā)行不超過1.5億股，募集資金總額不超過17.6億。
而通過證監(jiān)會審核以后，最終執(zhí)行方案則是發(fā)行了0.62億股，發(fā)行股票數(shù)量還不到方案預(yù)定的1.5億股上限的一半；最終的發(fā)行價格為27.6元/股，相當(dāng)于發(fā)行日前二十個交易日均價的98.85%，也高于最低價（發(fā)行日前一個交易日的90%）25.13元/股。
募集資金17.2億元與之前的方案中的17.6億相當(dāng)。
通過定增來募集資金，本身就要攤薄原有股東的收益，那么在募集資金不變的情況下，股東們當(dāng)然希望用更少的籌碼去換。
反過來看中興通訊也是一樣，19元定增價的概率很低。從中興通訊2月2日發(fā)布的消息來看，公開發(fā)行價不低于30元是個大概率事件。
而且定增預(yù)案也明確提出了定價準(zhǔn)則是根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》（2017年修訂），非公開發(fā)行A股股票發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司A股股票交易均價的90%。
快速反應(yīng)的中興與券商
莫名其妙來個跌停，特別是中興通訊目前主要的流通股東包括中央?yún)R金、中證金融等國有法人，還有多個全國社保基金組合，國家隊要被套在千億市值的藍(lán)籌上，這事兒不小。
中興通訊反應(yīng)很及時，緊急發(fā)布了一份2017年年度業(yè)績快報：
快報顯示，2017年度，該集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入約人民幣1088.20億元，較上年增長7.49%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤約人民幣45.54億元，較上年增長293.17%。
快報中特別提到，2017年3月與美國政府達(dá)成和解，8.92億美元罰單損失計入了2016年度財務(wù)報表，并在2017年度支付了約8.26億美元。即便如此，中興的現(xiàn)金流凈額還有67.79億元，同比增長28.88%。如果剔除這項罰款，2017年中興的現(xiàn)金流將是124.44億，增長136.58%。
這幾乎相當(dāng)于同期凈利潤的三倍之多，意味著中興有大量的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，造血能力很強(qiáng)。
券商的護(hù)盤大法也很給力，包括東吳證券、天風(fēng)證券、招商證券、國信證券等券商均發(fā)布研報看好公司5G發(fā)展，給予公司買入評級，富瑞集團(tuán)更是給出了40元的目標(biāo)價。
孤注5G的中興，能否重生？
從大環(huán)境來看，5G已經(jīng)成為趨勢。
今年1月30日，國務(wù)院新聞辦召開新聞發(fā)布會，工業(yè)和信息化部總工程師張峰在發(fā)布會上指出，5G正處于標(biāo)準(zhǔn)確定的關(guān)鍵階段，國際標(biāo)準(zhǔn)組織3GPP將于今年的6月份完成5G第一版本國際標(biāo)準(zhǔn)。
目前，5G是國家戰(zhàn)略，其對于中國的經(jīng)濟(jì)增長，比如移動互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)，推動通信產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，芯片、光模塊、設(shè)備和材料等起到非常重要的作用。中興通訊作為全球第四大通訊設(shè)備商，將會起到至關(guān)重要的作用。
從內(nèi)部來看，新任董事長殷一民上任以來，也在重點提升5G研發(fā)力度。根據(jù)官方給出的數(shù)據(jù)來看，研發(fā)團(tuán)隊超過4500人，目前5G領(lǐng)域的專利申請已超過1500件。
同時，中興通訊也在不斷剝離非核心業(yè)務(wù)。比如在2017年7月，中興出售了努比亞10%的股份，中興通訊占股降到50%以下，努比亞這個虧損包袱將不會并表到上市公司了。
在國際環(huán)境方面，給美國繳了罰款達(dá)成和解，表面上看是吃了錢的虧，實際上在業(yè)務(wù)層面增添了穩(wěn)定性；
在歐洲方面，電信運營商對無線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)傾向于引入多家競爭者，受益于此，中興通訊也將迎來更多的機(jī)遇。2017年10月，中興通訊宣布將承建歐洲第一張5G預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)。
當(dāng)然，對于5G，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與資本永遠(yuǎn)先行，商用還為時尚早。根據(jù)瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)預(yù)測，我國實現(xiàn)5G商用要等到2020年。
對于中興通訊來說，要在5G新項目上累計投入428.78億，相當(dāng)于每年接近140億的投入，即便中興造血能力強(qiáng)，加上近年來被華為等打壓，如此大筆的投入對于中興來說也是個不小的壓力。
維特認(rèn)為，此次中興定增方案，百億規(guī)模金額巨大，加上涉及到國家宏觀調(diào)控的產(chǎn)業(yè)，必將經(jīng)過證監(jiān)會、發(fā)改委等多部門審批，審批下來恐怕要1年的時間，預(yù)計中興在2018和2019兩個財年預(yù)計會很艱難。
（來源：藍(lán)鯨TMT網(wǎng) 作者：少年維特 ）
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