巨頭或觀望或退場(chǎng)，眾籌行業(yè)走向何方？新金融
行業(yè)整體低迷
據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月31日，我國(guó)累計(jì)上線的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)（不含港澳臺(tái)地區(qū)，下同）至少有672家。其中，正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)僅余169家，約占25.1%的比重；與2016年底比較，正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)減少了49.9%。
2016年開(kāi)始，由于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管大幅收緊，傳統(tǒng)的產(chǎn)品及股權(quán)眾籌平臺(tái)基本停止增長(zhǎng)，而收益權(quán)眾籌平臺(tái)（尤以業(yè)務(wù)流程簡(jiǎn)單、籌資迅速、回報(bào)周期短但風(fēng)險(xiǎn)事件高發(fā)的汽車(chē)眾籌為主）成為增長(zhǎng)主力。2017年，互聯(lián)網(wǎng)眾籌市場(chǎng)繼續(xù)低迷，全年新上線平臺(tái)共47家且逐季遞減，同比減少77.8%。新上線平臺(tái)中含40家收益權(quán)眾籌平臺(tái)、4家產(chǎn)品眾籌平臺(tái)和3家股權(quán)眾籌平臺(tái)。
新上線平臺(tái)數(shù)量大幅走低的同時(shí)，大量平臺(tái)繼續(xù)退出眾籌行業(yè)。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，至少有452家問(wèn)題平臺(tái)，問(wèn)題類(lèi)型以網(wǎng)站關(guān)閉和歇業(yè)停業(yè)為主，合計(jì)占到問(wèn)題平臺(tái)總量的86.9%，其中網(wǎng)站無(wú)故關(guān)閉的平臺(tái)達(dá)到246家，占54.4%，歇業(yè)停業(yè)的平臺(tái)147家，占32.5%；其他類(lèi)型的平臺(tái)數(shù)量如圖2所示。
2017年至少有124家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)出現(xiàn)網(wǎng)站無(wú)故關(guān)閉、歇業(yè)停業(yè)、失聯(lián)、提現(xiàn)困難等問(wèn)題，同比減少了45.9%；轉(zhuǎn)型平臺(tái)至少7家，同比減少3家，轉(zhuǎn)型方向主要包括電子商務(wù)、FA服務(wù)機(jī)構(gòu)、理財(cái)社區(qū)等；此外，截止到2017年年末，至少18家眾籌平臺(tái)處于隱性停運(yùn)狀態(tài)，包括螞蟻達(dá)客、京東東家、平安眾籌、三拾眾籌等一諸知名平臺(tái)。
巨頭“折戟”，或觀望或退場(chǎng)
行業(yè)的低迷與一直以來(lái)關(guān)于眾籌的監(jiān)管“懸而未決”有著密切關(guān)系。自2014年底首個(gè)專(zhuān)門(mén)針對(duì)股權(quán)眾籌的文件發(fā)布至今，監(jiān)管密集程度不斷加深，眾籌行業(yè)逐漸由積極鼓勵(lì)轉(zhuǎn)向合規(guī)與發(fā)展并重。在此過(guò)程中，股權(quán)眾籌的定義得到厘清，確立了諸如“不得發(fā)布虛假標(biāo)的”、“不得自籌”、“不得‘明股實(shí)債’或變相亂集資”等禁止事項(xiàng)。
但截至2017年末，監(jiān)管部門(mén)尚未對(duì)股權(quán)眾籌作出具體規(guī)范，股權(quán)眾籌過(guò)程中關(guān)于眾籌的地位、資金支付、操作規(guī)范等均未落實(shí)，在監(jiān)管未落地的情況，開(kāi)展股權(quán)眾籌仍然具有一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。
在這種背景下，2017年行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅減少。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年年末，仍在持續(xù)開(kāi)展線上眾籌服務(wù)的平臺(tái)僅余169家，同比減少了49.9%。大量平臺(tái)或關(guān)閉線上服務(wù)，或進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，或暫停展業(yè)等待時(shí)機(jī)，甚至連之前在眾籌行業(yè)積極試水的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也紛紛采取觀望態(tài)度： 2017年，京東東家、螞蟻達(dá)客等平臺(tái)已暫停發(fā)布新的股權(quán)項(xiàng)目，蘇寧私募股權(quán)眾籌于6月底悄然下線。360淘金、米籌金服等平臺(tái)雖然還在發(fā)布項(xiàng)目，但已經(jīng)開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，上線消費(fèi)眾籌項(xiàng)目或側(cè)重小額業(yè)務(wù)，以降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
百度眾籌和樂(lè)視生態(tài)眾籌欄目也已經(jīng)悄然下線，兩家平臺(tái)歷史累計(jì)籌資金額分別在2.1億元和337萬(wàn)元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于京東眾籌、淘寶眾籌等平臺(tái)。從業(yè)務(wù)根基來(lái)看，百度眾籌業(yè)務(wù)模式定位不明，亦缺乏電商經(jīng)驗(yàn)和眾籌用戶基礎(chǔ)；樂(lè)視生態(tài)眾籌依托于樂(lè)視商城誕生，與其電商業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，難免有雞肋之嫌。
另外，因?yàn)槠?a href="http://www.xhtx.net" target="_blank">媒體背景而廣為人知的36氪股權(quán)投資也在眾籌領(lǐng)域栽了不少跟頭。2017年7月，原36氪股權(quán)投資平臺(tái)“品牌升級(jí)”為“迷你投”，平臺(tái)域名、眾籌項(xiàng)目均進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。近兩年來(lái)，該平臺(tái)“風(fēng)波不斷”，2017年6月曾出現(xiàn)過(guò)“宏力能源”項(xiàng)目欺詐問(wèn)題，一度造成相關(guān)業(yè)務(wù)停擺；2017年上半年，曾在36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)融資的“猿團(tuán)”項(xiàng)目部分業(yè)務(wù)關(guān)閉，公司負(fù)責(zé)人“欠薪跑路”。原36氪股權(quán)投資平臺(tái)在歷次風(fēng)波中被指摘未向投資人提供項(xiàng)目詳細(xì)的盡調(diào)材料以及存在審核信披不足等問(wèn)題。據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年1月16日，迷你投在品牌升級(jí)后共上線了6個(gè)股權(quán)投資類(lèi)項(xiàng)目，其眾籌品類(lèi)較“品牌升級(jí)”之前并無(wú)明顯變化。
回歸本源，眾籌行業(yè)價(jià)值何在？
2017年10月16日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)成立大會(huì)暨第一次工作會(huì)議在北京召開(kāi)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李東榮出席并講話，證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)派員出席會(huì)議，專(zhuān)委會(huì)首屆委員參加會(huì)議。此次會(huì)議旨在對(duì)如何加強(qiáng)頂層制度設(shè)計(jì)，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境等議題進(jìn)行交流與探討。這也是在全國(guó)重要會(huì)議召開(kāi)前夕這一重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)之上，國(guó)家對(duì)于股權(quán)眾籌行業(yè)價(jià)值的確認(rèn)與重申。
李東榮指出，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資是發(fā)展直接融資、建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要舉措。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)成立互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資專(zhuān)委會(huì)是貫徹落實(shí)第五次全國(guó)金融工作會(huì)議的要求，也是互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資行業(yè)和社會(huì)各界的共同期盼，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
下一步，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資專(zhuān)委會(huì)要在監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)下，凝聚政產(chǎn)學(xué)研多方力量，以互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資理論實(shí)務(wù)和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)研究為先導(dǎo)，以研制行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和自律規(guī)則為抓手，以促進(jìn)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為依托，切實(shí)發(fā)揮議事、謀事、辦事的功能作用，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資行業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和普惠金融發(fā)展。
如今市場(chǎng)變化一日千里，但眾籌監(jiān)管稍顯遲緩。2017年相關(guān)部門(mén)并未針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)布具體監(jiān)管文件；自2016年4月開(kāi)始的全國(guó)性互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治雖然仍在持續(xù)，但股權(quán)眾籌的整治進(jìn)度要明顯慢于P2P網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸等領(lǐng)域，這跟眾籌規(guī)模小、涉眾性不廣有較大關(guān)聯(lián)。雖然國(guó)務(wù)院及各部委在多份文件中提出建立多層次資本市場(chǎng)并鼓勵(lì)眾籌融資，但還未有文件能夠使眾籌監(jiān)管落地。2018年6月互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治將迎來(lái)驗(yàn)收階段；互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資監(jiān)管細(xì)則有望正式出臺(tái)；證券化修訂過(guò)程中可能將補(bǔ)充股權(quán)眾籌相關(guān)條文等等。
或許，監(jiān)管環(huán)境的改變能直接影響市場(chǎng)主體的參與度。眾籌行業(yè)未來(lái)將走向何方，值得持續(xù)關(guān)注。
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