《財(cái)經(jīng)》記者 陸玲 秦嘉敏/文 王東/編輯

在主動(dòng)交易式微的當(dāng)下，傳統(tǒng)對(duì)沖基金飽受業(yè)績(jī)下滑的困擾。然而，一家依賴大數(shù)據(jù)和人工智能的量化對(duì)沖基金卻異軍突起，它就是Two Sigma Advisers。截至目前，Two Sigma的資金管理規(guī)模突破520億美元大關(guān)，一舉成為全球最大的量化對(duì)沖基金。

“其實(shí)，我們不想管理太多的資本。”

Two Sigma CEO Nobel近日在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示。公司的定位就是成為一家頂級(jí)的阿爾法提供商，公司會(huì)從多個(gè)層面關(guān)注阿爾法（α，指股票相對(duì)指數(shù)的超額收益）的生成。“系統(tǒng)性的方法和能力自律的原則幫助我們實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的、突出的回報(bào)。我們策略中的能力是有限的。”

在美國(guó)市場(chǎng)上興起的量化投資趨勢(shì)在過(guò)去15年中擴(kuò)展到了全球的多個(gè)市場(chǎng)。Two Sigma今天在全球40多個(gè)市場(chǎng)開(kāi)展交易，涵蓋期貨、外匯、期權(quán)以及各種衍生品。

Two Sigma公司由著名量化投資人大衛(wèi)·肖恩（D.E. Shaw）的徒弟約翰·歐文德克（John Overdeck）和大衛(wèi)·西格爾（David Siegel）于2001年創(chuàng)立。西格爾曾說(shuō)，“人類投資經(jīng)理再也無(wú)法擊敗電腦的時(shí)代終將到來(lái)。”

現(xiàn)在，Two Sigma稱自己為技術(shù)公司，目前公司大概有1400名員工，有三分之二的員工從事研發(fā)、工程和科技工作。“我們招募的員工比起傳統(tǒng)的投資經(jīng)理或華爾街公司有很大的不同。”

AI技術(shù)在投資領(lǐng)域的應(yīng)用蔚然成風(fēng)。Nobel認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)有很多炒作的成分。“狹義上的人工智能在過(guò)去五年中取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。但人工智能并不擅長(zhǎng)的，或者說(shuō)我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的是‘一般智力’。我們認(rèn)為，應(yīng)該利用具體的人工智能技術(shù)去解決某個(gè)具體的問(wèn)題。”

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)Two Sigma同樣關(guān)注已久。“這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，擁有龐大的投資人群、海量的數(shù)據(jù)。我們從2005年就開(kāi)始在中國(guó)進(jìn)行交易了。隨著市場(chǎng)向外資開(kāi)放，我們也在觀察加入這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。”Nobel表示。

數(shù)據(jù)導(dǎo)向

《財(cái)經(jīng)》：Two Sigma近年來(lái)發(fā)展迅速，亦取得不俗的成績(jī)。能否從您的角度談?wù)劰狙杆侔l(fā)展的原因是什么？

Nobel：Two Sigma成立于2001年，兩位創(chuàng)始人有一個(gè)非常簡(jiǎn)單但很重要的愿景，那就是科技可以改變世界的任何一個(gè)行業(yè)，尤其是與信息相關(guān)的行業(yè)。事實(shí)上，每個(gè)行業(yè)都因計(jì)算機(jī)能力和數(shù)據(jù)爆炸的迅猛發(fā)展而改頭換面，金融與投資管理沒(méi)有理由不受到影響。但在這一領(lǐng)域，實(shí)際的進(jìn)展一直非常緩慢。

當(dāng)他們計(jì)劃成立Two Sigma的時(shí)候，美國(guó)股票市場(chǎng)正在發(fā)生著巨大的變化，比如十進(jìn)制報(bào)價(jià)，市場(chǎng)電子化、全球化等。計(jì)算機(jī)能力的井噴式增長(zhǎng)也助推了信息時(shí)代的發(fā)展。因此他們希望創(chuàng)立一家與眾不同的公司，也就是一家以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向的技術(shù)公司。

如今我們稱自己為技術(shù)公司，有三分之二的員工從事研發(fā)、工程和科技工作，所以我們招募的員工比起傳統(tǒng)的投資經(jīng)理或華爾街公司有很大的不同。我們很幸運(yùn)，以上我們?cè)诿绹?guó)市場(chǎng)上興起的種種趨勢(shì)擴(kuò)展到了全球的多個(gè)市場(chǎng)。今天我們?cè)谌?0多個(gè)市場(chǎng)開(kāi)展交易，涵蓋期貨、外匯、期權(quán)以及各種衍生品。

我們的目標(biāo)是成為一家頂級(jí)的阿爾法提供商（α，指股票相對(duì)指數(shù)的超額收益）。系統(tǒng)性的方法和自律能力的原則幫助我們滿足客戶需求。公司會(huì)從多個(gè)層面關(guān)注阿爾法的生成。阿爾法非常稀缺，這也意味著我們策略根據(jù)當(dāng)時(shí)的研究成果所能有效管理的資產(chǎn)規(guī)模是有上限的,我們的自律能力使我們不愿管理太多的資本。

《財(cái)經(jīng)》：在投資策略與投資風(fēng)格上，Two Sigma與傳統(tǒng)的量化對(duì)沖基金有什么不同？

Nobel：當(dāng)今社會(huì)信息正在井噴式地增長(zhǎng)，讓一個(gè)人吸收全部信息幾乎是不可能的。同時(shí)相較于50年前，每條信息在相同的時(shí)間內(nèi)的價(jià)值已經(jīng)不如以往。你需要收集海量的微小的信息，需要科學(xué)的計(jì)算能力來(lái)理解所有這些信息。當(dāng)你匯總足夠多的多元信息時(shí)，你的決策將更加明智。所以我們的理念就是投資要立足信息時(shí)代，從信息中獲取洞見(jiàn)。

如果能夠開(kāi)發(fā)一套全面的方法去審視人所看到的一切，不僅僅是新聞，還包括基礎(chǔ)信息、報(bào)告、事件，甚至券商的情緒，那么你的工作就具有創(chuàng)造性了。我們有成百上千個(gè)模型，每一個(gè)都像一個(gè)分析師。我們采用的方法與傳統(tǒng)意義的投資經(jīng)理非常相似，只不過(guò)我們不需要人來(lái)做這些工作，只需將這些分析方法編入算法即可。

今天，技術(shù)已經(jīng)非常先進(jìn)。你可以應(yīng)用多種人工智能技術(shù)和統(tǒng)計(jì)方法來(lái)獲取海量數(shù)據(jù)，不帶有任何偏見(jiàn)。我們會(huì)提出假設(shè)，然后對(duì)假設(shè)進(jìn)行測(cè)試，并且以一種非常客觀的、以數(shù)據(jù)導(dǎo)向的方法進(jìn)行學(xué)習(xí)。我們的投資策略是從360度視角來(lái)全面地預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格。你可以采用一種非常客觀的數(shù)學(xué)方法，建立一個(gè)多元的投資組合，讓風(fēng)險(xiǎn)管理參與到投資的每一個(gè)環(huán)節(jié)，我們會(huì)利用技術(shù)將基金經(jīng)理計(jì)算的很多函數(shù)自動(dòng)化、系統(tǒng)化。

我們搭建了一個(gè)平臺(tái)體系，來(lái)開(kāi)發(fā)權(quán)益市場(chǎng)策略和宏觀策略產(chǎn)品。從多個(gè)層面關(guān)注alpha的生成。Alpha非常稀缺。這也意味著我們策略中的能力是有限的，而在限制自身能力方面我們也是非常自律的，因?yàn)槲覀儾幌牍芾硖嗟馁Y本。那如果這樣要達(dá)到業(yè)績(jī)指標(biāo)就比較困難。

《財(cái)經(jīng)》：能否簡(jiǎn)單介紹一下你們的模型算法？這是你們的核心競(jìng)爭(zhēng)力？

Nobel：目前，Two Sigma擁有大概1400名員工，其中有三分之二的人專門從事模型的研發(fā)。他們圍繞四種類型的信息開(kāi)發(fā)交易算法：技術(shù)信息，例如股票成交量；基于事件的信息，例如信貸機(jī)構(gòu)的行動(dòng)、公司并購(gòu)等；基本面數(shù)據(jù)，例如公司的財(cái)務(wù)報(bào)表；經(jīng)紀(jì)人的第一手調(diào)查，以衡量市場(chǎng)情緒。

Alpha capture是其中的一個(gè)案例。這個(gè)最“年輕”的模型也已經(jīng)有11歲了，它的核心策略就是傾聽(tīng)券商的聲音。“我們沒(méi)有傳統(tǒng)意義上的投資組合經(jīng)理或分析員，于是專門開(kāi)發(fā)了一項(xiàng)技術(shù)，目前2000多個(gè)券商的金融專業(yè)人員進(jìn)行了安裝，每天從世界各地上千個(gè)金融專業(yè)銷售人員那里獲得投資建議，從中我們可以了解到市場(chǎng)情緒以及銷售端有價(jià)值的信息。”Nobel介紹。

我們有很多數(shù)據(jù)集，這只是我們的其中一個(gè)專利，是我們自己創(chuàng)建的系統(tǒng)。同時(shí)，我們還有其他的數(shù)據(jù)集。在過(guò)去的17年，我們從自己的交易活動(dòng)中學(xué)到了很多，這使得我們的交易做得更好。

我們有成百上千個(gè)模型，每一個(gè)都像一個(gè)分析師。我們采用的方法與傳統(tǒng)意義的投資經(jīng)理非常相似，只不過(guò)我們不需要人來(lái)做這些工作，只需將這些分析方法編入算法即可。我們沒(méi)有投資組合經(jīng)理，但有程序優(yōu)化員來(lái)建立投資組合，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)管控。

合理借助人工智能

《財(cái)經(jīng)》：在控制風(fēng)險(xiǎn)和尋求超額收益方面有哪些思路？

Nobel：通過(guò)一種縝密的方式來(lái)構(gòu)建非常多元化的平衡的投資組合，規(guī)避部分風(fēng)險(xiǎn)，考慮交易成本和流動(dòng)性，建立一個(gè)非常平衡、穩(wěn)定的投資組合，在組合中充分考慮風(fēng)控。而對(duì)傳統(tǒng)的自主基金投資管理來(lái)講，它們是不同的運(yùn)作模式。

比如一個(gè)分析師有一個(gè)想法，也許有一個(gè)很好的想法，做了很長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)研，做了一個(gè)投資產(chǎn)品，并將它匯報(bào)給經(jīng)理，經(jīng)理想要把這個(gè)產(chǎn)品加入到投資組合中。這時(shí)，可能風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理看了后指出，石油領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)太大，或者某個(gè)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)太大。隨后，投資組合經(jīng)理又說(shuō)，那好吧，我們進(jìn)行一下調(diào)整。而在一個(gè)系統(tǒng)性的方法中，風(fēng)險(xiǎn)管理流程與投資組合的建立幾乎保持同步。

《財(cái)經(jīng)》：越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始擁抱人工智能。如何看待未來(lái)AI在投資領(lǐng)域的應(yīng)用？

Nobel：當(dāng)前市場(chǎng)有很多炒作的成分。人工智能現(xiàn)在是個(gè)流行話題。我們的創(chuàng)始人之一就是人工智能背景出身，我們始終有這樣的思維模式。十年前或許這個(gè)話題還無(wú)人問(wèn)津。而現(xiàn)在風(fēng)靡起來(lái)，每個(gè)人都在談?wù)撊斯ぶ悄堋１热缒闳ベI一個(gè)洗衣機(jī)，廠家會(huì)說(shuō)這是一個(gè)智能洗衣機(jī)，但其實(shí)并非如此。我們應(yīng)該謹(jǐn)慎一些。

狹義上的人工智能在過(guò)去五年中取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。由于在計(jì)算能力、數(shù)據(jù)可獲得性方面所取得的突破，狹義上的人工智能取得了巨大的進(jìn)步。今天，手機(jī)的語(yǔ)音識(shí)別已經(jīng)成為了一個(gè)可靠的功能。自然語(yǔ)言處理系統(tǒng)變得越來(lái)越精確。機(jī)器視覺(jué)已成為現(xiàn)實(shí)。五年前專家無(wú)法解決的問(wèn)題現(xiàn)在都能解決了，比如自動(dòng)駕駛。

但人工智能并不擅長(zhǎng)的，或者說(shuō)我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的是“通用智力”。也就是說(shuō)，在變換運(yùn)用場(chǎng)景之下依然可以自行調(diào)整，這個(gè)是普通人甚至是兒童都可以做到的，今天人工智能還沒(méi)有為此做好準(zhǔn)備。因而我認(rèn)為，應(yīng)該利用具體的人工智能技術(shù)去解決某個(gè)具體的問(wèn)題，并且要讓人對(duì)背景進(jìn)行分析，這是非常重要的。

《財(cái)經(jīng)》：對(duì)于一家對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，人們會(huì)覺(jué)得1400名員工的規(guī)模非常龐大。Two Sigma如何看待投資中技術(shù)和人力的關(guān)系？

Nobel：我們?cè)跀?shù)據(jù)、技術(shù)和人力資本方面都進(jìn)行了投資。我們相信成功來(lái)源于這三個(gè)方面的結(jié)合，這才能讓我們制定出科學(xué)的投資策略。有人認(rèn)為，未來(lái)進(jìn)入人工智能時(shí)代，就不需要人了。事實(shí)并非如此。

如果你不加思考地利用機(jī)器學(xué)習(xí)來(lái)處理數(shù)據(jù)，是很危險(xiǎn)的。你可能會(huì)生成非?？梢傻哪Ｊ?，或者預(yù)測(cè)出一些站不住腳的因果關(guān)系。人的重要性就在于，可以了解投資背景，設(shè)置相應(yīng)的限制。在非正常環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)管控方面，人類的角色是至關(guān)重要的，需要人的適時(shí)干預(yù)，降低風(fēng)險(xiǎn)，掌控全局，如同機(jī)艙中的駕駛員一樣。

對(duì)于對(duì)沖基金來(lái)講，人們會(huì)覺(jué)得雇傭1400人太多了。但是如果你轉(zhuǎn)念一想，我們也是一家科技公司。1400個(gè)人里面大概有三分之二都是研發(fā)人員，其中大概有600人都是跟工程相關(guān)的，主要是軟件工程師。人才的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自技術(shù)公司和很多行業(yè)，大家都會(huì)爭(zhēng)搶科學(xué)家、工程師或量化分析師。但我們并沒(méi)有與華爾街的公司搶奪人才。我們是在與所有具有科學(xué)運(yùn)營(yíng)理念的公司爭(zhēng)奪人才。

《財(cái)經(jīng)》：近期中國(guó)政府推出了一系列超預(yù)期的金融對(duì)外開(kāi)放政策。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)Two Sigma有怎樣的規(guī)劃？

Nobel：我對(duì)中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府在對(duì)外開(kāi)放以及邀請(qǐng)國(guó)外的公司方面所表現(xiàn)出來(lái)的承諾、行動(dòng)及其速度印象深刻。這非常鼓舞人心。

這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，也是世界上第二大市場(chǎng)，我們投資中國(guó)的公司很多年了。

這個(gè)市場(chǎng)有眾多的人才，擁有龐大的投資人群。隨著金融市場(chǎng)向外資開(kāi)放，如果我們加入到這個(gè)市場(chǎng)中，我們就有巨大的機(jī)會(huì)來(lái)利用我們的專業(yè)知識(shí)以及我們?cè)诒镜氐哪芰Α?/p>