來(lái)源：吳曉波頻道
文 / 巴九靈
在市值突破1萬(wàn)億美元之后，最近，特斯拉因?yàn)轳R斯克要減持10%股票的消息而出現(xiàn)股價(jià)波動(dòng)，振幅接近20%。
馬斯克向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的部分交易記錄
許多人猜測(cè)，馬斯克這是準(zhǔn)備響應(yīng)號(hào)召，向聯(lián)合國(guó)世界糧食計(jì)劃署捐款了。
實(shí)際上，馬斯克之所以減持，有很大一部分原因，是為了交稅。
小巴今天就來(lái)說(shuō)說(shuō)事情的來(lái)龍去脈。
01
在上市兩年后的2012年，特斯拉的情況是這樣的：豪華轎跑Model S已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)階段，但由于手工生產(chǎn)的效率較低，產(chǎn)量?jī)H為每周5輛。特斯拉當(dāng)時(shí)的市值約32億美元。
馬斯克
當(dāng)年8月，特斯拉董事會(huì)給馬斯克畫(huà)了個(gè)大餅，激勵(lì)馬斯克為特斯拉的崛起而奮斗。
董事會(huì)：小馬好好干，給你發(fā)期權(quán)。
馬斯克：劃出道來(lái)，我都接著。
董事會(huì)：福特汽車(chē)和通用汽車(chē)現(xiàn)在（2012年7月19日）的市值分別為350億美元和320億美元。公司現(xiàn)在市值只有32億美元，不到友商的十分之一，這怎么行，接下來(lái)你要把公司市值搞上去，超過(guò)它們。
這樣子，接下來(lái)你要實(shí)現(xiàn)10個(gè)運(yùn)營(yíng)目標(biāo)：
完成Model X的工程樣車(chē)，汽車(chē)原型，量產(chǎn)；完成Model 3的工程樣車(chē)，汽車(chē)原型，量產(chǎn)；連續(xù)四個(gè)季度毛利率在30%以上；汽車(chē)總產(chǎn)量依次達(dá)到10萬(wàn)輛，20萬(wàn)輛，30萬(wàn)輛。
這10個(gè)運(yùn)營(yíng)目標(biāo)里每做到一個(gè)，同時(shí)公司市值每增長(zhǎng)40億美元（市值目標(biāo)是超過(guò)傳統(tǒng)車(chē)企，32+40×10=432>350），就給你0.5%的股票期權(quán)，總共5%。
給你10年時(shí)間，放手去做，但10年內(nèi)如果部分目標(biāo)沒(méi)有達(dá)成，那么對(duì)應(yīng)的期權(quán)就得不到。
馬斯克：成交。
特斯拉2012年發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃
后來(lái)，馬斯克歷經(jīng)艱辛，實(shí)現(xiàn)了除毛利率之外的所有業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，最終獲得了2634萬(wàn)股期權(quán)。
*準(zhǔn)確數(shù)字是26374505股。
02
因?yàn)檫@批期權(quán)將在2022年8月13日到期，所以馬斯克必須在此之前執(zhí)行期權(quán)，也就是把期權(quán)變成股票。
憑著手里的期權(quán)，馬斯克可以用6.24美元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)2634萬(wàn)股特斯拉的股票。
花1.64億美元（6.24×2634=1.64）得到的股權(quán)價(jià)值多少呢？以特斯拉現(xiàn)在超過(guò)1000美元的股價(jià)來(lái)算，價(jià)值超過(guò)260億美元。
在美國(guó)國(guó)稅局看來(lái)，這部分期權(quán)是馬斯克的收入，需要像工資一樣交稅。
據(jù)CNBC計(jì)算，聯(lián)邦稅率為37%，加上3.8%的凈投資稅，再加上加利福尼亞州13.3%的稅率，合計(jì)稅率為54.1%。因此，馬斯克需要為期權(quán)支付的總稅費(fèi)約為150億美元，相當(dāng)于一個(gè)小國(guó)一年的GDP。
*稅費(fèi)=(行權(quán)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格-行權(quán)成本價(jià))×股份總數(shù)×稅率。
但是，這260億美元的金額是以期權(quán)執(zhí)行時(shí)股票的價(jià)格來(lái)算的，馬斯克手上只是多出了一批賬面價(jià)值260億美元的股票，并非到手的現(xiàn)金。當(dāng)股價(jià)暴跌時(shí)，價(jià)值會(huì)縮水。比如，股價(jià)跌至500美元，價(jià)值將減少到130億美元。同理，股價(jià)繼續(xù)上漲時(shí)，價(jià)值也會(huì)增加。
所以，在執(zhí)行期權(quán)后，盡管此時(shí)馬斯克手上只是多出了一批賬面價(jià)值260美元的股票，卻需要先支付150億美元的稅費(fèi)。
別看馬斯克是世界首富，但要一下子拿出150億美元，還是有點(diǎn)難度的，所以也就有了對(duì)特斯拉的減持。
11月6日，馬斯克發(fā)布Twitter稱(chēng)，如果用戶(hù)投票同意，他將減持10%（約1700萬(wàn)股）的特斯拉股票。
投票結(jié)果
有58%的用戶(hù)表示支持，所以馬斯克正式啟動(dòng)減持，到11月17日為止，他已經(jīng)賣(mài)出了大約820萬(wàn)股股票，累計(jì)套現(xiàn)88億美元。而在明年8月期權(quán)到期之前，還會(huì)有約62億美元的繳稅缺口需要靠減持來(lái)承擔(dān)。
03
除了賣(mài)股票，還有沒(méi)有別的辦法？
有，但不一定是個(gè)好主意——借錢(qián)交稅。
馬斯克持有約1.705億股特斯拉股份，價(jià)值超過(guò)1700億美元，按照媒體的說(shuō)法，他完全可以用股票作為抵押，向銀行借150億美元來(lái)交稅。
但是，借錢(qián)交稅的本質(zhì)其實(shí)是借錢(qián)炒股。
為了說(shuō)明這個(gè)過(guò)程，我們將數(shù)字進(jìn)行簡(jiǎn)化。
小巴有100股八九零公司的期權(quán)，可以用1元的價(jià)格買(mǎi)入100股股票，八九零公司現(xiàn)在的股價(jià)為11元。這筆期權(quán)賬面價(jià)值1100元。
現(xiàn)在小巴準(zhǔn)備執(zhí)行期權(quán)，法律規(guī)定的稅率是50%。
行權(quán)后，小巴需要交（11-1）×50%×100=500元的稅。
小巴可以賣(mài)掉50股股票，得到550元用于交稅，這樣剩余50股股票和50元現(xiàn)金。
小巴也可以向銀行借500元（假設(shè)每年的利息為10%）用于交稅，這樣有100股股票和500元債務(wù)。
接下來(lái)的一年，如果八九零公司的股價(jià)從11元漲至12元，那么兩種方案的價(jià)值相等。
如果股價(jià)漲至15元，第二種方案的價(jià)值更高。
如果股價(jià)跌至5元，第一種方案的價(jià)值更高。此時(shí)股票的市值還不夠還欠款的，小巴資不抵債，已經(jīng)破產(chǎn)。
也就是說(shuō)，預(yù)期股價(jià)會(huì)越漲越高時(shí)，可以選擇借錢(qián)交稅以保留更多的股票，這樣能賺更多。反過(guò)來(lái)，如果預(yù)期股價(jià)將要下跌，那么老老實(shí)實(shí)賣(mài)股票交稅就好，不要借錢(qián)。
2000年，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，許多IT公司的員工因?yàn)楂@得公司期權(quán)而暴富，許多人希望通過(guò)期權(quán)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，于是在“賣(mài)出股票落袋為安”與“借錢(qián)交稅再創(chuàng)輝煌”之間選擇了后者。結(jié)果泡沫破裂，納斯達(dá)克指數(shù)從2000年的歷史最高5048點(diǎn)一路跌到2002年的1114點(diǎn)，沒(méi)有及時(shí)套現(xiàn)的員工也從百萬(wàn)富翁變成了“負(fù)翁”。
事后有媒體感慨：“這些股票期權(quán)看起來(lái)很不錯(cuò)，以至于人們不知道該怎么去做。這是公司不想發(fā)給人們真正的薪水的把戲，是一種傷害。”
從馬斯克選擇減持交稅而不是借錢(qián)交稅的角度看，特斯拉如今的市值至少算不上低估。
