來(lái)源：巨潮商業(yè)評(píng)論

文 | 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

出品 | tide-biz

持續(xù)了5個(gè)月的紫光集團(tuán)司法重整案終于塵埃落定。原本被外界認(rèn)為最有希望的阿里意外敗北，建廣和智路組成的聯(lián)合體成為最終接盤方。

這樣的結(jié)局，既在情理之中，又是意料之外。之前多年人們已經(jīng)習(xí)慣甚至認(rèn)可阿里“買下所有”的故事劇本，但這次不一樣了。

當(dāng)前，中美兩國(guó)都對(duì)赴美上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掀起史上最嚴(yán)格的審計(jì)調(diào)查，滴滴“退美赴港”，政治與監(jiān)管層面、資本層面對(duì)信息安全的重視上升到空前的高度。

坊間盛傳，如果紫光集團(tuán)最終被阿里巴巴收購(gòu)，或?qū)⒚媾R敏感信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)。雖然阿里什么都沒(méi)有做，但僅是阿里“美股上市公司”的身份，就足已讓其競(jìng)購(gòu)的失敗顯得“情理之中”。

而就在同一天，清華大學(xué)擬將清華控股100%股權(quán)給四川能投，清華控股目前持有紫光集團(tuán)51%股權(quán)。

這家最有期望擔(dān)當(dāng)起民族芯片產(chǎn)業(yè)崛起重任的企業(yè)之一，再一次走到了其發(fā)展歷程的十字路口。在這場(chǎng)大戲中，阿里成了最大的配角，全程陪跑并最終錯(cuò)失，與紫光這個(gè)中國(guó)芯片界的核心資產(chǎn)擦肩而過(guò)。

01

紫光的運(yùn)數(shù)

作為最有期望挑起民族芯片產(chǎn)業(yè)崛起重任的企業(yè)，紫光最終沒(méi)能逃脫破產(chǎn)重整的命運(yùn)，讓人唏噓不已。

曾經(jīng)的豪言有多悲壯，如今的結(jié)局就有多悲涼。在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)日趨成熟之時(shí)，紫光卻遇到了麻煩——眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

集成電路領(lǐng)域是典型的“重資投入，緩慢回報(bào)”的產(chǎn)業(yè)。在紫光進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)初期，一直秉持“猛藥治病”的策略，期望通過(guò)大手筆資本并購(gòu)，迅速補(bǔ)齊中國(guó)芯片的短板。

這個(gè)策略是清晰明確，且能夠在短期內(nèi)見(jiàn)效。短短幾年內(nèi)，紫光先后收購(gòu)了展訊通信、銳迪科微電子、新華三51%的股權(quán)，此后又將展訊和銳迪科合并為紫光展銳，大手筆組建長(zhǎng)江存儲(chǔ)，開(kāi)工武漢存儲(chǔ)基地。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，6年時(shí)間里，紫光如猛虎下山，集團(tuán)及下屬企業(yè)先后對(duì)20多家企業(yè)發(fā)起并購(gòu)要約，動(dòng)用資金超過(guò)1000億之巨。截至2020年6月底，集團(tuán)總資產(chǎn)近3000億元。

2015年，紫光收購(gòu)美光科技和西部數(shù)據(jù)相繼受阻，便開(kāi)始轉(zhuǎn)向自主研發(fā)。不過(guò)紫光對(duì)資本力量的“過(guò)度崇拜”一直沒(méi)有停止，包括對(duì)Linxens的杠桿收購(gòu)，在A股和H股上各種令人費(fèi)解的投資等等。

這種大開(kāi)大闔的策略最終“反噬”自身。到2020年6月末，紫光集團(tuán)的有息債務(wù)已經(jīng)堆積至1566.91億元，一年內(nèi)到期的債務(wù)就高達(dá)814.28億元，占比51.97%%，短期償債壓力巨大。截至2020年三季度末，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)為3007.53億元，總負(fù)債為2106.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率為70.05%。

盡管自2020年開(kāi)始，紫光就積極尋求化解債務(wù)危機(jī)，但均未得到根本性解決。今年7月，徽商銀行向法院提出對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整，成為壓垮駱駝的最后一根稻草，也宣告紫光進(jìn)入了重整之路。

但不管怎樣，紫光最終還是為中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)奠定了強(qiáng)有力的基石：

以新華三為核心的紫光股份已經(jīng)是全球新一代IT服務(wù)的領(lǐng)先者，今年全年的凈利潤(rùn)有望達(dá)到22億； 紫光國(guó)微是我國(guó)特種芯片的“扛鼎級(jí)”選手，2020年以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)大爆發(fā)，市值超1300億元； 紫光展銳是除華為海思、聯(lián)發(fā)科外，我國(guó)第三家5G芯片企業(yè)； 長(zhǎng)江存儲(chǔ)已經(jīng)肩負(fù)著中國(guó)存儲(chǔ)芯片零突破的重任，抗衡三星、SK海力士、英特爾等巨頭的旗艦。

需要明確的是紫光的債務(wù)危機(jī)都停留在集團(tuán)層面，旗下上市公司和核心子公司的經(jīng)營(yíng)均未受到影響。紫光頗有些時(shí)運(yùn)不濟(jì)之憾。如今的紫光各產(chǎn)業(yè)線均呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)，紫光股份和紫光國(guó)微均是歷史最好時(shí)期，集團(tuán)層面卻因債務(wù)問(wèn)題，急轉(zhuǎn)直下。

建廣智路聯(lián)合體整體承接后，考慮到雙方在芯片產(chǎn)業(yè)都有足夠深厚的積累，紫光重?zé)ㄨ仓猓仓档闷诖?/p>

02

阿里的遺憾

錯(cuò)失紫光，對(duì)阿里來(lái)說(shuō)未嘗不是一件憾事。

三個(gè)多月的角逐后，重整紫光的種子選手只剩阿里和浙江國(guó)資的聯(lián)合體，以及智路建廣聯(lián)合體。而且阿里出手大方，給出的最高報(bào)價(jià)達(dá)到了600億，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高出了整整100億。

據(jù)傳此前阿里巴巴和浙江國(guó)資的聯(lián)合體只待批準(zhǔn)即可入主紫光，阿里高層對(duì)此勝券在握，已經(jīng)開(kāi)始推進(jìn)接手紫光資產(chǎn)后的細(xì)節(jié)問(wèn)題。

但最后一刻，“在美上市公司”的身份讓阿里吃了虧。和紫光當(dāng)年海外收購(gòu)遇阻一樣，在集成電路領(lǐng)域，政策、信息安全甚至政治博弈，都是客觀存在的度量標(biāo)準(zhǔn)，是必須要考慮的基本因素。

反觀智路建廣，不僅有政府背景，更在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)深耕已久。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，雙方投資并購(gòu)的企業(yè)就包括了：安譜隆半導(dǎo)體、瓴盛科技、思比科、聯(lián)合科技公司、安世半導(dǎo)體、瑞士富巴、奧地利半導(dǎo)體等。

其中就有迄今為止國(guó)內(nèi)最大一筆半導(dǎo)體并購(gòu)——斥資28億美元收購(gòu)恩智浦旗下安世半導(dǎo)體，并最終由聞泰科技拿下，整合后聞泰科技也飆升為千億芯片企業(yè)。

從2015年至今，建廣和智路主導(dǎo)了中國(guó)半導(dǎo)大型并購(gòu)中超過(guò)一半的交易，涉足材料、IC設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

今年以來(lái)，智路動(dòng)作頻頻。剛進(jìn)入12月份，就斥資約93億元收購(gòu)全球最大的芯片封測(cè)廠商日月光旗下四家中國(guó)大陸封裝廠；11月，智路資本宣布收購(gòu)全球排名前四的半導(dǎo)體載具供應(yīng)商——ePAK。

雖然名氣不及阿里，但可以看出，智路建廣在芯片領(lǐng)域的積累要遠(yuǎn)勝于阿里，多起成功案例在前，接手紫光顯得更有底氣。

而阿里走上芯片這條路，還是“半路出家”。2018年9月19日的杭州云棲大會(huì)上，阿里巴巴宣布成立芯片公司——“平頭哥”半導(dǎo)體有限公司。

這兩年的阿里“流年不利”，螞蟻金服被暫停上市、遭受182.28億元“天價(jià)罰款”，在反壟斷的高壓監(jiān)管下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)噲D從偏軟的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)走向硬科技的AI、芯片產(chǎn)業(yè)，不失為一種“為國(guó)分憂”的戰(zhàn)略考量。

盡管發(fā)展迅速，但阿里整合半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)并不豐富，除了全資收購(gòu)的中天微之外，寒武紀(jì)、Barefoot Networks、深鑒、耐能（Kneron）、翱捷科技（ASR）都是VC層面的投資。

站在當(dāng)下的歷史角度來(lái)看，阿里錯(cuò)失紫光有一定的必然性。芯片競(jìng)爭(zhēng)早已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，在中概股遭遇史上最嚴(yán)審查的當(dāng)口，紫光并入阿里體系，只能給雙方惹來(lái)更多的麻煩。

因此，阿里在商業(yè)上雖有遺憾，但這樣的安排，更符合時(shí)局大勢(shì)。

03

漫長(zhǎng)的追趕

如果說(shuō)紫光的商業(yè)戰(zhàn)略是“從芯到云”，那么阿里的策略便是“從云到芯”，最終實(shí)現(xiàn)“芯云一體化”。

不佳的財(cái)報(bào)引發(fā)股價(jià)暴跌之際，阿里云成為阿里不多的能夠倚仗的增長(zhǎng)引擎。最新一季度的數(shù)據(jù)顯示，阿里云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.07億元，同比增長(zhǎng)33%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的190.86億。但仍然沒(méi)有回到此前50%的增速。

由于對(duì)信息安全的重視，阿里云、騰訊云甚至華為云市場(chǎng)份額都有所下滑，而中國(guó)電信天翼云、移動(dòng)云市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)日益增大。阿里要想夯實(shí)國(guó)內(nèi)第一的位置，得有“國(guó)家隊(duì)”的助力。

加入紫光和清華控股體系后，新華三實(shí)力大增，眾多IT信息產(chǎn)品穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，特別在政務(wù)云、服務(wù)器市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，這正是阿里所“夢(mèng)寐以求”的。

而云的基礎(chǔ)和核心是芯片，阿里當(dāng)前的發(fā)展策略正是“一云多芯”和“做深基礎(chǔ)”。

達(dá)摩院成立之時(shí)，馬云就表示：“達(dá)摩院一定也必須要超越英特爾，必須超越微軟，必須超越IBM，因?yàn)槲覀兩诙皇兰o(jì)。”足見(jiàn)阿里進(jìn)軍硬科技產(chǎn)業(yè)的雄心壯志。

在芯片領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)出身的阿里選擇和中天微合作，后者是大陸唯一自主嵌入式CPU IP Core公司，面向物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)發(fā)云芯片架構(gòu)。

2018年阿里加速入局芯片產(chǎn)業(yè)，當(dāng)年4月，阿里全資收購(gòu)中天微；9月，成立平頭哥，阿里巴巴正式開(kāi)啟自研芯片之路。

造芯3年來(lái)，平頭哥先后推出了處理器IP玄鐵910、AI推理芯片含光800，并落地商用；今年10月，平頭哥拿出了通用Arm服務(wù)器芯片倚天710，號(hào)稱是業(yè)界最強(qiáng)，性能超過(guò)業(yè)界標(biāo)桿20%，能效比提升50%以上。

倚天710是阿里云推進(jìn)“一云多芯”策略的重要一步，也是阿里第一顆為云而生的CPU芯片，將在阿里云數(shù)據(jù)中心部署應(yīng)用。

目前來(lái)看，阿里造芯基本是“自產(chǎn)自銷”，比如含光800提升了淘寶上海量圖片的識(shí)別計(jì)算能力；倚天710將應(yīng)用在阿里云數(shù)據(jù)中心；羽陣600適用于物流、倉(cāng)儲(chǔ)、零售等場(chǎng)景；玄鐵910著眼未來(lái)，致力于推進(jìn)AI、5G和智能汽車的發(fā)展。

阿里的這種發(fā)展策略更加穩(wěn)健和實(shí)用，蘋果、特斯拉都通過(guò)自研芯片提升其產(chǎn)品的性能。畢竟，相比供應(yīng)商，只有自己更了解當(dāng)前業(yè)務(wù)需求，也更能建立起完善的生態(tài)圈。

當(dāng)前平頭哥乃至達(dá)摩院都還處于初創(chuàng)期，要想實(shí)現(xiàn)馬云口中“超越英特爾、微軟、IBM”的目標(biāo)還十分遙遠(yuǎn)。

考慮到全球各國(guó)對(duì)芯片并購(gòu)都十分謹(jǐn)慎，如果并購(gòu)之路被封鎖，要想通過(guò)自主之路打破壟斷，將十分艱難，甚至是“千難萬(wàn)險(xiǎn)，九死一生”。

雖然說(shuō)紫光尚未真正拿出抗衡國(guó)際巨頭的利劍，但在中國(guó)最緊缺的領(lǐng)域都有布局：5G芯片有紫光展銳，對(duì)標(biāo)高通、蘋果、聯(lián)發(fā)科；存儲(chǔ)芯片有長(zhǎng)江存儲(chǔ)，期望抗衡三星、SK海力士等，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)零的突破；特種芯片方面有紫光國(guó)微，追趕賽靈思、英特爾（阿爾特拉）。

此外，紫光集團(tuán)收購(gòu)的Linxens，在在智能卡微型連接器、RFID天線和嵌入件領(lǐng)域全球領(lǐng)先。

因此，阿里錯(cuò)失紫光，失去了快速夯實(shí)其芯云產(chǎn)業(yè)實(shí)力的機(jī)會(huì)。考慮到芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，要想靠自主研發(fā)超越歐美巨頭，阿里需更漫長(zhǎng)的時(shí)間了。

04

寫在最后

紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重組，雖有“時(shí)運(yùn)不濟(jì)”的無(wú)奈，但更多還是太過(guò)冒進(jìn)的戰(zhàn)術(shù)所導(dǎo)致。

歷史不能重新書寫，倘若2015年紫光成功收購(gòu)美光和西部數(shù)據(jù)股權(quán)，結(jié)局恐怕將完全不一樣——2015年芯片價(jià)格跌至低谷，是一個(gè)千載難逢的并購(gòu)歷史良機(jī)。

但正如上文所言，在芯片這個(gè)特殊的行業(yè)里，除了基本商業(yè)原則之外，還有更具影響力的“無(wú)形之手”。因此，事不遂人愿的變局是常態(tài)，在市場(chǎng)中搏擊的企業(yè)們只能接受。

對(duì)于紫光來(lái)說(shuō)，曙光終于到來(lái)，獲得更有產(chǎn)業(yè)積累的資本接手，涅槃重生值得期待；對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)，雖有遺憾，但也并非不可接受。

更重要的是對(duì)民族芯片產(chǎn)業(yè)來(lái)講，這樣的安排更加契合時(shí)局，也更有利于長(zhǎng)久的發(fā)展。畢竟，這是一場(chǎng)不能輸?shù)膽?zhàn)役。