雅戈爾的變革與挑戰(zhàn)。

因在金融投資領(lǐng)域的出色表現(xiàn)，雅戈爾時尚股份有限公司（以下簡稱 " 雅戈爾 ",600177.SH）被譽為 " 服裝界的巴菲特 ", 其投資收益在過去多年中一直是公司利潤的重要來源。

曾構(gòu)成公司重要盈利來源的金融板塊，如今正在被雅戈爾出售。最新披露的公告顯示，雅戈爾在連續(xù) 12 個月內(nèi)累計拋售了超 41 億元的金融資產(chǎn)，這或是公司業(yè)務(wù)深度調(diào)整、進一步聚焦時尚主業(yè)的重大舉措。

不過，雅戈爾回到老本行，依然考驗重重。

01. 從 " 股神 " 到聚焦主業(yè)

公開資料顯示，雅戈爾集團創(chuàng)建于 1979 年，是全國紡織服裝行業(yè)龍頭企業(yè)。截至 2024 年底，雅戈爾集團總資產(chǎn) 980 億元，凈資產(chǎn) 449 億元。下設(shè)時尚品牌、商業(yè)（新）零售、國際貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)投資四大板塊。

2024 年，雅戈爾營業(yè)收入 141.88 億元，同比增長 3.19%；歸母凈利潤 27.67 億元，同比減少 19.41%；扣非凈利潤 27.03 億元，同比減少 15.13%。

自 2021 年以來，雅戈爾已連續(xù)四年凈利潤下降，且扣非凈利潤也連續(xù)兩年負增長。

進入 2025 年，雅戈爾的業(yè)績尚未回暖。財報顯示，今年一季度，雅戈爾營收 27.95 億元，同比下滑 15.60%；凈利潤 8.03 億元，同比下滑 13.33%。從營收構(gòu)成來看，其品牌服裝業(yè)務(wù)占到了總營收的 65.01%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)占到了總營收的 28.24%，其他業(yè)務(wù)占到了總營收的 6.76%。

對于業(yè)績再次下降，雅戈爾解釋稱主要是由于產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整疊加消費需求疲軟等因素。

近年來，雅戈爾逐漸意識到回歸主業(yè)的重要性，并開始調(diào)整戰(zhàn)略布局。6 月 24 日，公司發(fā)布公告稱，截至 2025 年 6 月 23 日，公司出售了包括中信股份、中信銀行、博遷新材、上美股份等在內(nèi)的多項金融資產(chǎn)，累計成交金額約 41.75 億元，占 2024 年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 10.13%。

雅戈爾此次出售的金融資產(chǎn)，包括中信股份、中信銀行、博遷新材和上美股份等。其中，中信股份的賬面價值高達 85.28 億元，而博遷新材和上美股份的賬面價值合計近 3 億元。這些資產(chǎn)的處置，雖然在短期內(nèi)可能會減少公司的投資收益，但從長期來看，有助于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低投資風(fēng)險，同時為公司聚焦主業(yè)提供資金支持。

雅戈爾此次減持的股票，目前均處于高位。如中信股份，自 4 月初的 7.84 港元 / 股低點連續(xù)拉升，到 6 月 24 日最高已觸及 11.66 港元 / 股，期間累計漲幅達 48%；上美股份走勢同樣強勁，從 2 月時 34.37 港元 / 股的低點，一路走高至 79.8 港元 / 股，區(qū)間漲幅達 132%。

對于上述金融資產(chǎn)的賣出時點，雅戈爾未在公告中披露。

值得注意的是，雅戈爾出售的金融資產(chǎn)被指定為 " 以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn) "，其價值波動和處置均不影響當期損益，僅分紅收入可計入當期投資收益從而影響當期損益。這意味著，此次資產(chǎn)出售不會對公司的財務(wù)報表產(chǎn)生重大負面影響。

02. 時尚主業(yè)的轉(zhuǎn)型之路

此前，雅戈爾旗下業(yè)務(wù)主要包括時尚產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)以及投資三大板塊，其中，金融投資一直在公司收益中扮演著重要角色。2024 年財報顯示，公司投資收益高達 29.54 億元，占凈利潤的 106.76%。

2024 年年度股東大會上，雅戈爾就通過了《關(guān)于授權(quán)經(jīng)營管理層處置金融資產(chǎn)的議案》，明確表示將進一步聚焦核心主業(yè)，逐步退出財務(wù)性投資，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。這一戰(zhàn)略調(diào)整的背后，是雅戈爾對自身核心競爭力的重新審視以及對未來發(fā)展的長遠規(guī)劃。

值得注意的是，早在 2023 年 12 月，雅戈爾將 " 雅戈爾集團股份有限公司 " 更名為 " 雅戈爾時尚股份有限公司 "。在提及更名原因時，雅戈爾在公告中表示，公司已確立建設(shè)世界級時尚產(chǎn)業(yè)集團的戰(zhàn)略目標，未來將進一步聚焦時尚主業(yè)。

根據(jù) 2024 年財報，雅戈爾此前已開始主動收縮投資業(yè)務(wù)，當年通過減持或退出三亞長浙等財務(wù)投資項目，收回現(xiàn)金 17.96 億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達 22.18 億元，投資支付的現(xiàn)金僅為 0.93 億元。

雅戈爾持有擬處置資產(chǎn)的規(guī)模依然很大。據(jù) 2024 年報，公司持有中信股份、中信銀行、博遷新材、中際聯(lián)合、百隆東方以及上美股份的股票，期末賬面價值合計 88.29 億元。其中，僅 10 億股中信股份股票，賬面價值就高達 85.28 億元。

對于地產(chǎn)業(yè)務(wù)，雅戈爾則表示 " 加快推進存量項目的銷售去化和平穩(wěn)退出。" 財報顯示，2024 年，公司無新推項目，竣工及部分竣工項目 4 個，竣工面積 49.70 萬平方米（合作項目按權(quán)益比例折算，以下同）；期末在建項目 4 個，在建面積 53.89 萬平方米；期末土地儲備 2 個，土地面積 24.77 萬平方米，擬開發(fā)計容建筑面積 48.99 萬平方米。

目前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)依然是雅戈爾營收的最大來源，2024 年該板塊實現(xiàn)收入 72.16 億元，同比增長 18.45%，占公司總營收的 50.86%。

不過，隨著房地產(chǎn)市場行情不佳，資金風(fēng)險等問題浮出水面。截至 2025 年一季度末，雅戈爾的短期借款為 114.14 億元，而同期的賬面貨幣資金僅為 91.56 億元。

在出售資產(chǎn)的同時，雅戈爾也在積極布局時尚主業(yè)。

目前，雅戈爾的時尚版圖中，除了自有品牌，還有定位奢侈男裝品牌的 MAYOR、HANP（漢麻世家）、美國街頭潮流服飾品牌 UNDEFEATED、挪威高端戶外品牌 HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高爾夫、騎行等多個領(lǐng)域。

從去年底開始，雅戈爾在時尚、消費領(lǐng)域頻頻出手。

2024 年，公司斥資 74 億元收購銀泰百貨，并以 15.3 億元收購法國高端童裝品牌 Bonpoint，半年內(nèi)并購支出總計超過 90 億元。此外，雅戈爾還通過收購多個國外時尚品牌、擴張零售網(wǎng)絡(luò)等方式，不斷拓展其時尚版圖。

近兩年，雅戈爾一直都熱衷于開大店。2024 年，雅戈爾在長春、貴陽、太原、溫州、上海、武漢等城市新開了 12 家時尚體驗館。而基于此戰(zhàn)略布局，雅戈爾收購?fù)顿Y了不少商業(yè)地產(chǎn)。如在 2024 年 8 月，雅戈爾與天目里聯(lián)手打造小而精的可持續(xù)生活綜合體 "HAI550"。

盡管雅戈爾的時尚主業(yè)在過去一年表現(xiàn)欠佳，但公司通過出售金融資產(chǎn)獲得的資金，有望為其在時尚領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型提供有力支持。未來，雅戈爾能否憑借這一系列舉措扭轉(zhuǎn)頹勢，仍需時間來驗證。

來源：投資者網(wǎng)