回望2015-2025，中國AI醫(yī)療行業(yè)迎來十年巨變——從初步探索到賽道分化，從資本狂熱到理性聚焦，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出一批兼具技術(shù)壁壘與商業(yè)化能力的明星項(xiàng)目；隨著技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同加速，AI賦能的新藥研發(fā)、智能診斷、智慧硬件等賽道逐步崛起，頭部企業(yè)脫穎而出。投資風(fēng)口頻現(xiàn)，資本與政策助推行業(yè)持續(xù)進(jìn)化。本文以數(shù)據(jù)為入口，系統(tǒng)性梳理十年行業(yè)脈絡(luò)，洞察AI醫(yī)療背后的資本邏輯與投資風(fēng)向，以數(shù)據(jù)視角呈現(xiàn)行業(yè)創(chuàng)新周期下的主流趨勢。

狂飆與低谷：國內(nèi)AI醫(yī)藥十年間在資本中潮起潮落

近10年來中國AI醫(yī)藥項(xiàng)目在資本市場上經(jīng)歷了從快速升溫到理性回調(diào)的顯著周期性變化。回顧2015-2025年的投融資數(shù)據(jù)，國內(nèi)AI醫(yī)藥行業(yè)在2015年至2021年呈現(xiàn)出加速增長的局面，無論是融資事件數(shù)量還是總?cè)谫Y金額均逐步攀升，尤其是在2021年前后達(dá)到階段性高峰。這一時期，ESMFold、AlphaFold2和自然語言處理等AI工具相繼問世，結(jié)合CADD（計(jì)算機(jī)輔助藥物設(shè)計(jì)開發(fā)）向AIDD（人工智能輔助藥物設(shè)計(jì)開發(fā)）轉(zhuǎn)型，快速促進(jìn)了人工智能技術(shù)與生物醫(yī)藥研發(fā)的深度融合，極大提升了資本市場對該賽道的期望，海量資金涌入，頭部企業(yè)如更是多輪獲大額融資，中早期項(xiàng)目也大量涌現(xiàn)，行業(yè)整體上迎來較高的活躍度和關(guān)注度。

圖：2015.06-2025.06國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)融資金額及各輪次融資金額來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方，wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理

然而，2021年后市場風(fēng)向發(fā)生轉(zhuǎn)變。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，無論是行業(yè)的融資項(xiàng)目數(shù)量還是融資總額均出現(xiàn)顯著回落，說明該行業(yè)在資本市場的"吸金"能力和熱度明顯下降。一方面，隨著AI醫(yī)藥的泡沫顯現(xiàn)，多數(shù)產(chǎn)品未能上市，盈利模式缺乏可持續(xù)性，迫使資本投資趨于謹(jǐn)慎，對項(xiàng)目商業(yè)化和落地效果的考察更為嚴(yán)格。另一方面，受全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期影響，2022年開始國內(nèi)IPO窗口收緊，港股生物醫(yī)藥指數(shù)下滑，加上醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)等市場因素，創(chuàng)新藥、數(shù)字醫(yī)療、醫(yī)療器械等AI醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的高估值難以持續(xù)，融資難度加大，導(dǎo)致部分企業(yè)被動收縮。

圖：2015.06-2025.06國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)融資數(shù)量及各輪次融資數(shù)量來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方，wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理

融資輪次方面，2021年前各輪次（包括天使輪、A輪、B輪及后期輪）均有活躍表現(xiàn)，突出體現(xiàn)高成長性和資金鏈充裕。自2022年起，呈現(xiàn)兩頭大，中間小的趨勢，及早期和晚期的融資事件占比較高，而中后期融資事件明顯減少，資本逐漸向成熟度高的超后期項(xiàng)目和投入較少的極早期項(xiàng)目集中，大量成長階段的企業(yè)生存壓力顯著提升。整體來看，中國AI醫(yī)藥項(xiàng)目在10年內(nèi)經(jīng)歷了由熱到冷的波動期，當(dāng)前進(jìn)入低谷期，未來發(fā)展主要依靠技術(shù)性突破和商業(yè)模式落地來增強(qiáng)該行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

資本聚焦：AI醫(yī)學(xué)診斷和新藥研發(fā)

近10年來，國內(nèi)AI醫(yī)療項(xiàng)目在細(xì)分賽道上出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化。AI賦能醫(yī)學(xué)診斷以383起融資事件高居首位，成為資本最為青睞的領(lǐng)域，反映出AI在醫(yī)學(xué)影像與輔助診斷領(lǐng)域的快速落地和商業(yè)化預(yù)期突出。AI賦能新藥研發(fā)以270起融資位列第二，顯示出AI在藥物發(fā)現(xiàn)及分子設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)技術(shù)前景備受資本認(rèn)可。相較而言，其他類別（204起）、AI賦能診療及運(yùn)營（90起）、醫(yī)療器械與硬件（38起）、健康管理及服務(wù)（24起）則顯著落后，表明行業(yè)資源和投資主要集中在醫(yī)學(xué)診斷和新藥研發(fā)兩個核心賽道。

表：AI+醫(yī)療領(lǐng)域各賽道分類的明細(xì)表

圖：2015.06-202.06中國AI醫(yī)療行業(yè)各賽道融資事件統(tǒng)計(jì)來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

各細(xì)分賽道在融資階段的分布也呈現(xiàn)出"兩頭大、中間小"的特征——即融資項(xiàng)目在早期及超后期階段活躍度較高，尤以AI賦能醫(yī)學(xué)診斷和新藥研發(fā)兩大賽道最為突出。具體來看，AI賦能醫(yī)學(xué)診斷賽道在早期階段（種子/天使輪與A輪）分別發(fā)生了84起和105起融資事件，新藥研發(fā)賽道則有89起和78起，顯示大量初創(chuàng)項(xiàng)目的涌現(xiàn)，極大激發(fā)了行業(yè)創(chuàng)新活力。然而，從B輪起，融資事件數(shù)量大幅下滑，B-D輪融資較早期階段分別下降67.20%和80.84%，反映出這兩大賽道在成長階段淘汰率極高，多數(shù)項(xiàng)目止步于此。

圖：2015.06-2025.06國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)各賽道融資階段來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

值得關(guān)注的是，在超后期的pre-IPO及并購階段，AI醫(yī)學(xué)診斷和新藥研發(fā)賽道分別獲得了131起和70起融資事件，遠(yuǎn)超其他賽道，說明資本和資源高度向行業(yè)成熟龍頭企業(yè)聚集；與之形成鮮明對比的是，診療及運(yùn)營、醫(yī)療器械與硬件、健康管理與服務(wù)等賽道無論在各輪次項(xiàng)目數(shù)還是后期資本關(guān)注度上均遠(yuǎn)低于前述兩大核心賽道，資本關(guān)注呈現(xiàn)高度集中化趨勢。

近10年來，AI醫(yī)學(xué)診斷和AI新藥研發(fā)始終是最為活躍的兩個細(xì)分賽道。2015至2021年間，這兩大賽道的年度融資項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增長，尤其自2019年起均超過其他賽道，并在2021年達(dá)到峰值——其中AI醫(yī)學(xué)診斷賽道年度融資項(xiàng)目數(shù)超過70起，AI新藥研發(fā)也接近60起。自2022年起，隨著行業(yè)整體進(jìn)入調(diào)整期，這兩大賽道的融資項(xiàng)目數(shù)量明顯回落，至2024年已降至2018-2019年的水平。相比之下，AI賦能健康管理及服務(wù)、醫(yī)療器械與硬件、診療及運(yùn)營等其他賽道在項(xiàng)目數(shù)量上始終保持較低水位，波動幅度也相對有限，反映出資本對核心賽道的傾斜和集中。

圖：2015.06-2025.06中國AI醫(yī)療行業(yè)各賽道融資數(shù)量走勢來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

在融資金額層面，整體趨勢與項(xiàng)目數(shù)量保持高度一致。2021年，國內(nèi)AI新藥研發(fā)賽道年度融資總額首次超過15億美元，AI醫(yī)學(xué)診斷賽道也達(dá)到10億美元的歷史高點(diǎn)。然而，2022年以后，受行業(yè)調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，核心賽道的融資金額大幅回落，降至高峰期的三分之一以下。值得注意的是，AI賦能診療及運(yùn)營賽道在2021年也實(shí)現(xiàn)了一次融資金額的小高峰，但整體規(guī)模依然遠(yuǎn)低于前述兩大賽道。其他賽道如健康管理及服務(wù)、醫(yī)療器械與硬件在近十年中融資金額始終處于較低水平，尚未迎來顯著突破。

圖：2015.06-2025.06中國AI醫(yī)療行業(yè)各賽道融資金額走勢來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

綜上，AI醫(yī)藥行業(yè)自2021年前后經(jīng)歷資本高度集中的繁榮期后逐步回歸理性，行業(yè)資源和資金更加偏向具備技術(shù)壁壘和競爭優(yōu)勢的頭部企業(yè)，而成長期企業(yè)則承受著更大的生存與成長壓力。

AI醫(yī)療誰在下注？頂級創(chuàng)投與國資控股投資勢力全景

3.1 TOP10 AI醫(yī)療行業(yè)投資機(jī)構(gòu)

在AI醫(yī)療領(lǐng)域，核心投資機(jī)構(gòu)的布局與賽道偏好極大影響著行業(yè)資源的流向和創(chuàng)新生態(tài)的構(gòu)建。近10年來，紅杉中國以37起投資事件高居AI醫(yī)療領(lǐng)域首位，緊隨其后的是五源資本（32起）、啟明創(chuàng)投（23起）、真格基金（18起），其他如高榕資本、君聯(lián)資本、峰瑞資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、源碼資本和創(chuàng)新工場等同樣保持較高出手頻率。這些頭部機(jī)構(gòu)的廣泛參與為AI醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新項(xiàng)目持續(xù)注入資金與資源，推動了行業(yè)的整體創(chuàng)新活力。

圖：2015.06-2025.06中國AI醫(yī)療行業(yè)TOP 10 投資機(jī)構(gòu)參投事件統(tǒng)計(jì)來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

從投資方向來看，TOP10機(jī)構(gòu)的投資重心高度集中。統(tǒng)計(jì)顯示，60.5%的投資事件聚焦在AI賦能新藥研發(fā)，25%投向AI醫(yī)學(xué)診斷，兩者合計(jì)占比超過85%。其余如其他、AI診療及運(yùn)營、AI醫(yī)療器械與硬件等賽道，僅獲得有限投入。這一格局反映出頭部機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)模式清晰、落地性強(qiáng)的醫(yī)學(xué)診斷，以及具備高技術(shù)壁壘與成長潛力的新藥研發(fā)賽道，顯示AI技術(shù)在推動醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級過程中的核心動力地位。

圖：國內(nèi)TOP 10 AI醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)投資賽道分布來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

輪次分布方面，近10年TOP10機(jī)構(gòu)在A輪和B輪階段投資占比分別為32.0%和20.5%，成為主要投入階段，顯示主流投資方傾向于企業(yè)完成早期技術(shù)驗(yàn)證、初具商業(yè)化能力后大舉布局。極早期（種子/天使輪）和戰(zhàn)略投資/并購階段各占19.0%，表明這些機(jī)構(gòu)一方面注重前瞻性創(chuàng)新孵化，另一方面也積極參與行業(yè)龍頭的后期融資與資源整合。C輪僅占7.5%，D輪及更晚期占1.5%，IPO階段僅0.5%，反映出頭部機(jī)構(gòu)在企業(yè)進(jìn)入成熟期時參與度顯著下降。整體來看，A-B輪是資本布局高成長企業(yè)的核心階段，但主流機(jī)構(gòu)亦兼顧早期創(chuàng)新和行業(yè)加速整合，對頭部項(xiàng)目保持長期支持。

圖：2025年2月底二級市場AI醫(yī)療各板塊和生物醫(yī)藥行業(yè)的市盈率來源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理

截至2025年2月底，二級市場中多個AI醫(yī)療細(xì)分板塊的市盈率（P/E）顯著高于生物醫(yī)藥行業(yè)的整體水平。其中，AI制藥板塊以149.1倍的平均市盈率位居榜首，AI輔助診斷板塊以127.7倍緊隨其后，二者的估值水平均遠(yuǎn)超行業(yè)基準(zhǔn)。此外，AI影像識別等相關(guān)板塊的市盈率也高于行業(yè)整體水平。這種高估值的態(tài)勢與一級市場對AI新藥研發(fā)及醫(yī)學(xué)診斷賽道活躍的投資活動相互印證，形成正向反饋，進(jìn)一步吸引一級市場的頭部投資機(jī)構(gòu)向上述領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性布局，促使其加大資源傾斜，從而強(qiáng)化了AI制藥與AI輔助診斷賽道的資本聚集效應(yīng)。

圖：國內(nèi)TOP 10 AI醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)投資輪次分布來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

TOP10活躍投資機(jī)構(gòu)在AI醫(yī)療領(lǐng)域的投資集中度和偏好分化明顯；五源資本以32.43%的AI醫(yī)療投資項(xiàng)目占比遙居首位，表現(xiàn)出極強(qiáng)的行業(yè)聚焦和專注深度。高榕資本和源碼資本的AI醫(yī)療投資項(xiàng)目占比分別為17.07%和16.13%，高于行業(yè)平均水準(zhǔn)，顯示出其強(qiáng)化行業(yè)早期卡位和戰(zhàn)略推動的意圖。峰瑞資本、創(chuàng)新工場和真格基金的AI醫(yī)療投資項(xiàng)目占比分別為11.11%、10.26%和8.93%，同樣表現(xiàn)出對AI醫(yī)療賽道的持續(xù)看好。相較而言，紅杉中國、啟明創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、君聯(lián)資本的AI醫(yī)療投資項(xiàng)目占比分別為4.04%、2.48%、2.65%、2.01%，盡管項(xiàng)目總量龐大，但AI醫(yī)療項(xiàng)目的集中度相對較低，更突出其多元化投資策略，AI醫(yī)療為其資產(chǎn)組合的重要組成部分。

表：2015.06-2025.06國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)TOP 10投資機(jī)構(gòu)的AI醫(yī)療行業(yè)集中度來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方，TOP 10投資機(jī)構(gòu)公開信息整理

進(jìn)一步來看，TOP10最活躍投資機(jī)構(gòu)投資金額最高的前十大AI療項(xiàng)目高度集中于AI新藥研發(fā)領(lǐng)域，涵蓋CRO、自主研發(fā)和數(shù)據(jù)管理三大板塊。以晶泰科技（藥物晶型設(shè)計(jì)，CRO）、英矽智能（藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)）、百圖生科（藥物數(shù)據(jù)管理與開發(fā)）、藥明明碼（生物數(shù)據(jù)管理與開發(fā)）等項(xiàng)目為例，單筆融資均高達(dá)數(shù)億美元，顯示了資本對AI賦能新藥研發(fā)板塊的高度關(guān)注和期待。

值得注意的是，這類高額投資多集中于2020-2021年，2022年后僅有3起項(xiàng)目，反映出行業(yè)周期性波動與資本集中的趨勢。

表：2015.06-2025.06 年中國AI醫(yī)療行業(yè)TOP10投資機(jī)構(gòu)投資金額排名前十的項(xiàng)目來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方，wind數(shù)據(jù)庫和TOP 10投資機(jī)構(gòu)公開信息整理

3.2 TOP10 國資控股投資機(jī)構(gòu)

就國資控股機(jī)構(gòu)而言，近10年來其投資同樣高度聚焦于AI醫(yī)學(xué)診斷（161起）和AI賦能新藥研發(fā)（138起）兩大核心賽道，遠(yuǎn)超其他領(lǐng)域。AI醫(yī)學(xué)診斷賽道高居首位，顯示國資對AI技術(shù)在醫(yī)學(xué)影像、輔助診斷等ToB/ToH落地的高度關(guān)注；新藥研發(fā)賽道排在前列，則反映國資機(jī)構(gòu)對優(yōu)化藥物開發(fā)模式、提升效率的重視。相比之下，診療及運(yùn)營、醫(yī)療器械與硬件、健康管理及服務(wù)等賽道受關(guān)注度有限，資金主要聚集于高壁壘、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動強(qiáng)的主賽道。

圖：2015.06-2025.06國資控股機(jī)構(gòu)投資AI醫(yī)療行業(yè)各賽道項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

國資控股機(jī)構(gòu)的投資輪次偏好也較為突出。A輪和B輪（成長早中期）為主要入場階段，尤其在新藥研發(fā)領(lǐng)域B輪融資事件達(dá)43起，A輪與C輪同樣活躍；AI醫(yī)學(xué)診斷領(lǐng)域則以中后期、戰(zhàn)略投資階段（59起）為主，顯示國資傾向于助推成熟企業(yè)做大做強(qiáng)，促進(jìn)行業(yè)整合與IPO進(jìn)程。極早期階段參與有限，更偏好技術(shù)和商業(yè)模式驗(yàn)證相對成熟、產(chǎn)業(yè)化前景明確的項(xiàng)目。整體來看，國資控股機(jī)構(gòu)投資AI醫(yī)療更聚焦于賽道與企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化與規(guī)?；砷L階段。

整體來看，國資控股機(jī)構(gòu)投資AI醫(yī)療呈現(xiàn)賽道聚焦、偏好投資產(chǎn)業(yè)化與規(guī)模化成長階段的項(xiàng)目。

圖：國資控股機(jī)構(gòu)投資各賽道及融資階段分布來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

與此同時，頭部國資控股機(jī)構(gòu)近年來在AI醫(yī)療賽道的布局同樣表現(xiàn)出高度活躍和聚焦。君聯(lián)資本以16起投資事件位居國資控股機(jī)構(gòu)之首，深創(chuàng)投和五源資本分別以10起、7起緊隨其后，蘇高新金控、泰康健投、紫金港資本等亦在行業(yè)內(nèi)形成持續(xù)深耕之勢。頭部國資投資者的高度參與不僅為AI醫(yī)療行業(yè)的核心項(xiàng)目提供了充足資金，也進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的創(chuàng)新能力和穩(wěn)定性。

圖：2015-2025 中國AI醫(yī)療行業(yè)TOP 10 國資控股的投資機(jī)構(gòu)參投事件統(tǒng)計(jì)來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

具體來看，國資機(jī)構(gòu)的投資賽道集中度尤為突出。AI賦能醫(yī)學(xué)診斷和AI賦能新藥研發(fā)分別占據(jù)國資投資事件總數(shù)的44.3%和35.7%，兩者合計(jì)占比超過80%。其余如"其他"類別、AI醫(yī)療器械與硬件及AI賦能診療及運(yùn)營，僅分別占比11.4%、4.3%和4.3%，顯示國資資金更偏向技術(shù)壁壘高、市場前景廣闊的主干領(lǐng)域。這一投資偏好不僅體現(xiàn)了國資在賦能產(chǎn)業(yè)鏈上游和核心技術(shù)環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略考量，也反映了其對于推動原創(chuàng)創(chuàng)新能力和自主可控能力建設(shè)的關(guān)注。

圖：國內(nèi)TOP 10 AI醫(yī)療的國資投資機(jī)構(gòu)投資賽道分布來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

在投資金額層面，國資控股機(jī)構(gòu)"重點(diǎn)押注極少數(shù)頭部項(xiàng)目"的特征同樣鮮明；近十年來，晶泰科技與百川智能分別以累計(jì)60.98億美元和55.44億美元的融資額遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)，剴泰醫(yī)藥、推想科技、未知君、深睿醫(yī)療、硅基仿生等項(xiàng)目的融資額則介于4,600萬美元至1.25億美元之間?？梢姡瑖Y資金顯著集中于底層技術(shù)創(chuàng)新、大模型研發(fā)和智能算力賦能能力突出的龍頭企業(yè)。例如，新一代AI制藥平臺（如晶泰科技、英矽智能）、AI大模型（百川智能）、智能醫(yī)學(xué)影像（推想科技、深睿醫(yī)療）等項(xiàng)目，正成為國資優(yōu)選的投資對象，展現(xiàn)出對具備自主可控和國產(chǎn)替代屬性、契合國家科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略的AI醫(yī)療企業(yè)的長期支持。

與AI醫(yī)療行業(yè)TOP10投資機(jī)構(gòu)相比，國資在投資策略上更強(qiáng)調(diào)國家戰(zhàn)略導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)鏈安全，對"國家戰(zhàn)略型"頭部項(xiàng)目持續(xù)加碼，單筆投資金額更高，且傾向于在企業(yè)成熟期入場。這一布局不僅強(qiáng)化了國資在推動AI醫(yī)療原創(chuàng)創(chuàng)新、承擔(dān)行業(yè)風(fēng)險和促進(jìn)自主可控方面的使命角色，也有效引領(lǐng)了AI醫(yī)藥行業(yè)邁向技術(shù)深水區(qū)和可持續(xù)發(fā)展新階段。

圖：2015-2025 國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)TOP10國資投資機(jī)構(gòu)投資額排名前十的項(xiàng)目 來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

資本熱潮背后的AI醫(yī)療明星項(xiàng)目：誰在真正引領(lǐng)行業(yè)變革？

4.1 明星項(xiàng)目崛起：AI賦能創(chuàng)新，資本持續(xù)追捧

近年來，國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)涌現(xiàn)出一批在技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式上高度突出的明星項(xiàng)目，代表企業(yè)涵蓋了AI新藥研發(fā)（如英矽智能、深勢科技、晶泰科技）、AI健康管理（如每因智能、倍佐健康、小懂健康）、AI醫(yī)學(xué)影像診斷（如Airdoc、數(shù)坤科技、強(qiáng)聯(lián)智創(chuàng)）、AI醫(yī)療器械與硬件（如萬相科技、傲意科技、司羿智能）以及醫(yī)療信息化和數(shù)據(jù)平臺（如森億智能、醫(yī)渡科技）等多個賽道。

這些項(xiàng)目不僅在細(xì)分領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)了AI與醫(yī)療的深度融合，而且憑借在算法、數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和合規(guī)落地等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，成為推動行業(yè)快速增長與資本市場高度關(guān)注的核心力量。

以下結(jié)合上述典型企業(yè)，對AI醫(yī)療明星項(xiàng)目及所在賽道深受資本青睞的深層邏輯、成長性及其行業(yè)價值進(jìn)行系統(tǒng)梳理和分析。

圖：2015-2025 國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)各賽道明星項(xiàng)目交集 來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)整理

表：2015-2025 國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)各賽道明星項(xiàng)目列表 來源：根據(jù)醫(yī)藥魔方，頭部投資機(jī)構(gòu)公開信息整理

4.2 技術(shù)護(hù)城河與產(chǎn)業(yè)協(xié)同：明星企業(yè)的高壁壘

AI醫(yī)療領(lǐng)域的技術(shù)壁壘顯著，研發(fā)投入成為企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。以晶泰科技和英矽智能為例，兩家公司在2024年的研發(fā)費(fèi)用占比均超過100%，其中晶泰科技的研發(fā)投入占比為157%[1]，英矽智能則為107%[2]。這一水平遠(yuǎn)高于同期國內(nèi)上市醫(yī)療器械企業(yè)的8.99%[3]、高端醫(yī)療器械企業(yè)的26.81%[4]以及國際上市的AI醫(yī)療獨(dú)角獸20-40%的水平[5-7]。高研發(fā)投入不僅保障了技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，也為企業(yè)建立了強(qiáng)大的專利壁壘和算法優(yōu)勢。

在專利和學(xué)術(shù)論文產(chǎn)出方面，國內(nèi)AI醫(yī)療企業(yè)也表現(xiàn)不凡。TOP10企業(yè)的專利申請數(shù)量每年超過100項(xiàng)，且AI藥物研發(fā)企業(yè)如深勢科技和英矽智能在《Nature》、《Science》等國際頂級學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表的AI藥物相關(guān)論文數(shù)量屢次位居全球前列。英矽智能主導(dǎo)開發(fā)的新藥Rentosertib（ISM001-055）最近在《Nature Medicine》上發(fā)布了二期臨床試驗(yàn)結(jié)果，從藥物發(fā)現(xiàn)到IND僅用18個月（傳統(tǒng)藥物發(fā)現(xiàn)到臨床研究需要3-5年）,打破了傳統(tǒng)藥物研發(fā)的周期，成為全球進(jìn)展最快的AI新藥[8]。

此外，醫(yī)渡科技、森億智能等公司擁有海量醫(yī)療影像和病例數(shù)據(jù)，這些獨(dú)特的數(shù)據(jù)資源形成了行業(yè)內(nèi)不可復(fù)制的競爭壁壘。

4.3 賽道分化與商業(yè)化落地雙高

AI醫(yī)療的高速增長得到了資本市場的高度關(guān)注。以AI制藥為例，根據(jù)Research And Markets的報告，全球AI制藥市場預(yù)計(jì)從2021年的7.92億美元增長至2024年的17.58億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到30.45%；而在中國，AI制藥市場從2019年的0.67億元躍升至2024年的5.62億元，年復(fù)合增長率高達(dá)53.01%[9]。與此同時，AI醫(yī)學(xué)影像市場也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭，2023年中國市場規(guī)模約為36.2億元，預(yù)計(jì)到2025年將突破125億元，2020至2025年的年復(fù)合增長率超過127%[10]。

此外，智能醫(yī)療硬件領(lǐng)域也在不斷壯大；2022年中國智能醫(yī)療硬件市場的規(guī)模為216.9億元，同比增長63.8%，預(yù)計(jì)到2027年將突破600億元，年復(fù)合增長率為22.8%。其中，康復(fù)機(jī)器人、可穿戴設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域的年增長速度尤其迅猛[11]。

AI醫(yī)療企業(yè)的營收增速較傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)顯著更快。以晶泰科技為例，2021年至2023年，其營收從6,279.9萬元增長至1.74億元，年均增速達(dá)177%，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)收入2.66億元，同比增長52.8%。部分AI影像企業(yè)的單一產(chǎn)品年銷售額甚至可達(dá)上千萬?？傮w來看，AI醫(yī)療頭部企業(yè)的營收增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)，部分企業(yè)年增速可達(dá)到50%以上。

此外，AI醫(yī)療企業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)，森億智能和醫(yī)渡科技等公司客戶遍布三甲醫(yī)院、制藥公司、保險公司等多個領(lǐng)域，單一大客戶依賴度較低，具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。許多AI醫(yī)療影像與器械企業(yè)，如Airdoc、數(shù)坤科技，已經(jīng)獲得了NMPA/CE/FDA等多個國際認(rèn)證，具備了大規(guī)模商業(yè)化的能力。

4.4 資本市場與政策環(huán)境：多元資金、政策驅(qū)動創(chuàng)新高地

隨著市場對AI醫(yī)療項(xiàng)目的關(guān)注不斷加深，資本的支持力度也在逐步加大。根據(jù)行業(yè)報告與頭部企業(yè)的公開數(shù)據(jù)分析，2024年，中國AI醫(yī)療TOP10企業(yè)的平均融資輪次已達(dá)5輪，平均單筆融資額超億元，部分企業(yè)的融資額超過10億元人民幣（如英矽智能的E輪融資達(dá)到1.1億美元）。此外，晶泰科技也在2024年成功登陸港股IPO，募資10.36億港元，成為國內(nèi)AI制藥領(lǐng)域的第一股。

企業(yè)的估值在資本市場表現(xiàn)中也不斷提升，部分頭部企業(yè)年均估值增長可超過30%，估值已經(jīng)突破百億元人民幣。資本結(jié)構(gòu)方面，除了傳統(tǒng)的VC/PE資本外，產(chǎn)業(yè)資本、國資基金及國際資本（如淡馬錫、紅杉、軟銀等）均深度參與其中，為AI醫(yī)療項(xiàng)目提供了多元化的資金支持。

近年來，中國政府大力支持AI醫(yī)療行業(yè)發(fā)展。國家和地方政府出臺了超過20項(xiàng)相關(guān)政策，推動AI醫(yī)療創(chuàng)新產(chǎn)品納入醫(yī)保、加快審批進(jìn)程、鼓勵數(shù)據(jù)開放等。與此同時，AI醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，2023至2024年，北京、上海、廣東、江蘇和浙江等地區(qū)的AI醫(yī)療行業(yè)融資事件占全國總數(shù)的76%，形成了創(chuàng)新高地和資本集聚效應(yīng)[12]。

表：10年間推動國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)的國家及地域的代表性政策 來源：根據(jù)國務(wù)院網(wǎng)站、地方政府政務(wù)網(wǎng)站公開信息整理

4.5 中國AI醫(yī)療特色：全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與高效落地

中國AI醫(yī)療項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同能力、制造與落地速度、資本退出路徑等方面具有顯著優(yōu)勢。得益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完善，中國AI醫(yī)療企業(yè)普遍具備了從研發(fā)、臨床到商業(yè)化的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。相較于歐美國家，中國企業(yè)在AI醫(yī)療器械與硬件等領(lǐng)域的制造能力和供應(yīng)鏈整合能力較為強(qiáng)大，產(chǎn)品迭代與市場滲透速度也遠(yuǎn)超國外企業(yè)。

此外，國內(nèi)港交所、深交所和上交所構(gòu)成多層次的資本市場為AI醫(yī)療企業(yè)提供了豐富的退出路徑。雖然2024年IPO數(shù)量有所下降，但頭部項(xiàng)目仍然受到了資本市場的青睞，表現(xiàn)出了強(qiáng)大的市場吸引力。

4.6 行業(yè)本質(zhì)與趨勢展望：壁壘、成長與確定性驅(qū)動資本聚集

AI醫(yī)療明星項(xiàng)目的成功不僅僅依賴于其技術(shù)創(chuàng)新，更源于其具備的多重優(yōu)勢：高技術(shù)壁壘、高成長性和高確定性。數(shù)據(jù)和算法的積累，形成了不可逾越的行業(yè)壁壘；政策紅利與市場需求的雙輪驅(qū)動推動著行業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新和資本的不斷流入；資本結(jié)構(gòu)的多元化和豐富的退出渠道為企業(yè)的發(fā)展提供了充足的資金支持和靈活的退出路徑。

綜上所述，過去十年中，國內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)的明星項(xiàng)目普遍具有深度融合的"AI+醫(yī)療"技術(shù)、高壁壘、強(qiáng)賽道成長性、產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力，以及持續(xù)的資本支持等特點(diǎn)。各個細(xì)分賽道涌現(xiàn)出一批代表性企業(yè)，成為行業(yè)創(chuàng)新和資本追逐的風(fēng)向標(biāo)。未來，隨著AI技術(shù)的不斷突破和醫(yī)療健康需求的升級，AI醫(yī)療行業(yè)有望持續(xù)保持高景氣度，頭部企業(yè)有望引領(lǐng)行業(yè)的變革與價值創(chuàng)造。

來源：vb動脈網(wǎng)