自 2003 年深入市場(chǎng)化改革以來(lái)，中國(guó)電影業(yè)經(jīng)歷了飛速的發(fā)展，十多年來(lái)的電影市場(chǎng)年均增幅超過(guò) 30%，2015年票房達(dá)到了440.69億元，銀幕數(shù)量超過(guò)了31000塊，均位列全球第二位。

自 2003 年深入市場(chǎng)化改革以來(lái)，中國(guó)電影業(yè)經(jīng)歷了飛速的發(fā)展，十多年來(lái)的電影市場(chǎng)年均增幅超過(guò) 30%，2015年票房達(dá)到了440.69億元，銀幕數(shù)量超過(guò)了31000塊，均位列全球第二位。

更有研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)到 2018 年中國(guó)將超越美國(guó)成為世界第一大電影票房市場(chǎng)。與高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)如影隨形的是風(fēng)險(xiǎn)的激增，大量熱錢(qián)涌入，創(chuàng)造繁榮的同時(shí)也催生了泡沫。高昂的制作投入，拍攝過(guò)程中的變數(shù)，變化不定的觀眾口味和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素，使得電影本身是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，即便是在產(chǎn)業(yè)機(jī)制高度成熟的好萊塢，電影人也處在“沒(méi)有人知道會(huì)發(fā)生什么”的焦慮中，而在中國(guó)更是如此。

控制和降低投融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，成為電影行業(yè)孜孜以求的目標(biāo)。因此，本文將基于對(duì)當(dāng)下中國(guó)電影市場(chǎng)走勢(shì)的分析，對(duì)2016年中國(guó)電影投融資的風(fēng)險(xiǎn)控制提供一些建議。

票房集中度提高，拼盤(pán)投資抗風(fēng)險(xiǎn)

梳理近幾年的電影票房排行榜，可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)集中度有明顯的提高。

如下表1所示，票房在5億以上的國(guó)產(chǎn)片所占的市場(chǎng)份額，從2013年到2015年，連年攀升。2015年，16部票房超5億的電影，已創(chuàng)造了163.53億票房，占國(guó)產(chǎn)片總票房的60.26%。而票房在1-5億之間和票房在1億以下的國(guó)產(chǎn)片市場(chǎng)份額則都出現(xiàn)了下滑。尤其是票房在1億以下的國(guó)產(chǎn)片，2015年，其上映的數(shù)量較2014年多出了15部，但總票房?jī)H為21.94億，較2014年減少了4.44億元，此區(qū)間單部電影2015年的平均票房較2014年下降了21.19%。

隨著票房往少數(shù)電影集聚，電影制作的投資風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步增加，成功了則賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，失敗了則血本無(wú)歸。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)于電影投資商而言，比較有效的抗風(fēng)險(xiǎn)方式是分散投資，“不要把雞蛋裝在一個(gè)籃子里”。即便世界上最成功的好萊塢電影業(yè)，在全球性盈利渠道得到充分開(kāi)拓的情況下，10部電影中能取得盈利的也不過(guò)2、3部。

因此保持長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的電影公司往往都是能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的公司，靠少數(shù)成功影片來(lái)填補(bǔ)其它影片的損失。同理，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，電影資本在向好萊塢投資時(shí)往往采取“打包”方式。即拼盤(pán)投資（slate financing）。曾有學(xué)者跟蹤研究了2004-2008年間美國(guó)私募基金向好萊塢的投資項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)其拼盤(pán)投資的電影數(shù)量平均在22部左右，投資期限在2-5年間，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟哪康摹?/p>

在中國(guó)電影界，比較成功的電影企業(yè)也都是能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；稚⑼顿Y的公司，如光線(xiàn)影業(yè)、萬(wàn)達(dá)影視、華誼兄弟、福建恒業(yè)、博納影業(yè)、華策影業(yè)等2015年表現(xiàn)亮眼的電影公司其投資的電影都在15部以上。分散投資也表現(xiàn)為電影制作已逐漸從過(guò)去的單一企業(yè)出品變成多家企業(yè)聯(lián)合出品。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，單部影片至少引入4家投資方已成為常態(tài)。在2015年的票房排行前20位的國(guó)產(chǎn)電影中，《捉妖記》《尋龍決》《西游記之大圣歸來(lái)》《天將雄獅》《狼圖騰》《九層妖塔》《滾蛋吧腫瘤君》《小時(shí)代4》《奔跑吧兄弟》《鐘馗伏魔》十部電影的出品方都在八家以上。

電影企業(yè)間的合縱聯(lián)橫能整合更多的資源，有效提高了抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。例如《尋龍決》便在萬(wàn)達(dá)影視、華誼兄弟和光線(xiàn)影業(yè)的聯(lián)合加持下取得了亮眼的成績(jī)。而對(duì)于不斷涌入電影業(yè)的行業(yè)外資本而言，孤注一擲投入巨資在單部電影上已成為一項(xiàng)幾乎不可能成功的賭博，尋求參投一些由成熟電影公司主控的項(xiàng)目將是一種更好的選擇。

警惕IP狂熱中的泡沫

近幾年來(lái)，“IP熱”在中國(guó)電影業(yè)愈演愈烈。比較有知名度的文學(xué)作品、網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)、動(dòng)漫等，都被影視公司搶購(gòu)一空，準(zhǔn)備改編成電影。如華誼兄弟總裁王中磊所說(shuō)：“中國(guó)前100名的文學(xué)IP幾乎都已經(jīng)名花有主，華誼甚至都只搶到了幾個(gè)。”

就連原本與電影毫不搭界的經(jīng)典老歌，也被開(kāi)發(fā)成電影，《同桌的你》和《梔子花開(kāi)》之后，《一生有你》《睡在我上鋪的兄弟》《她來(lái)聽(tīng)我的演唱會(huì)》等都要被搬上大銀幕。IP的價(jià)格也在哄搶中迅速攀升，如據(jù)媒體報(bào)道，現(xiàn)在一部熱門(mén)網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)的電影改編版權(quán)在200~500萬(wàn)元不等，一些點(diǎn)擊率極高的網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)甚至能賣(mài)到上千萬(wàn)元。摩天輪文化傳媒總經(jīng)理杜揚(yáng)也表示，現(xiàn)在同一部小說(shuō)的改編權(quán)跟3年前相比，價(jià)格已經(jīng)漲了四五倍。對(duì)IP的瘋狂追捧產(chǎn)生了很多值得警惕的問(wèn)題。

首先，應(yīng)理性地認(rèn)識(shí)IP價(jià)值，擁有強(qiáng)大消費(fèi)號(hào)召力的IP往往需要時(shí)間沉淀，數(shù)量并不多。這些積淀下來(lái)的優(yōu)質(zhì)IP幾乎都在近幾年被搶購(gòu)一空，買(mǎi)家們繼而將目光投向很多網(wǎng)絡(luò)上涌現(xiàn)出的熱門(mén)內(nèi)容，但許多熱門(mén)內(nèi)容的熱度往往只是曇花一現(xiàn)，并沒(méi)有持久的吸引力和號(hào)召力。

更有一些看似熱門(mén)的IP實(shí)則沒(méi)有看上去那般火熱，甚至可能是源于數(shù)據(jù)造假炒作，而一些投資方?jīng)]有去調(diào)研證實(shí)就盲目購(gòu)買(mǎi)，以至于上當(dāng)受騙。2015年，就有多部所謂的IP電影票房表現(xiàn)慘不忍睹，例如用當(dāng)年春晚上的熱門(mén)歌曲為名的電影《時(shí)間都去哪了》總票房?jī)H21萬(wàn)元，成為笑談。

其次，即便是在其它領(lǐng)域成功的IP內(nèi)容，當(dāng)被改編成電影時(shí)也需要經(jīng)過(guò)合理的轉(zhuǎn)化，因?yàn)槊糠N媒介的內(nèi)容有著不同的特性，簡(jiǎn)單粗暴的內(nèi)容平移可能會(huì)讓電影喪失吸引力，甚至損壞原IP的口碑。綜藝電影是這方面的典型代表，《爸爸去哪兒》將與電視節(jié)目無(wú)異的內(nèi)容移到大銀幕上，引發(fā)業(yè)界吐槽，盡管不明真相的廣大觀眾曾為第一部買(mǎi)單，取得了6.96億高票房，但2015年上映的第二部的票房已降至2.21億。類(lèi)似方式炮制的《極限挑戰(zhàn)》電影，盡管有黃渤、孫紅雷等組成的豪華陣容，但最終票房?jī)H1.25億。吃一塹長(zhǎng)一智的觀眾已逐漸喪失了對(duì)綜藝電影的興趣。IP改編電影不能只仰仗IP的光環(huán)，更要練好電影本體的內(nèi)功，才能發(fā)揮出IP的價(jià)值。

再者，目前中國(guó)電影業(yè)對(duì)于IP的開(kāi)發(fā)仍是“淺嘗輒止”的，沒(méi)有形成更多元、更系統(tǒng)化的開(kāi)發(fā)矩陣。利用來(lái)自別的領(lǐng)域的優(yōu)秀作品，制作出電影，這只是IP開(kāi)發(fā)的初級(jí)階段，而更大的價(jià)值在于其它相關(guān)領(lǐng)域的延伸開(kāi)發(fā)。好萊塢電影產(chǎn)業(yè)之所以能做大，便在于其對(duì)IP多維度開(kāi)發(fā)的能力。而在中國(guó)，雖然每一家稍有規(guī)模的電影公司都標(biāo)榜自己在建構(gòu)圍繞IP運(yùn)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，但產(chǎn)業(yè)價(jià)值真正被開(kāi)發(fā)的電影IP卻少之又少。

對(duì)于電影投資者而言，應(yīng)關(guān)注IP，但不應(yīng)迷信IP，避免“拍腦門(mén)”式的決策，而應(yīng)借助數(shù)據(jù)分析和調(diào)研等手段相對(duì)準(zhǔn)確地評(píng)估IP的影響力、改編價(jià)值和產(chǎn)業(yè)鏈延展的空間。

謹(jǐn)慎對(duì)待國(guó)際合作中的“甜頭”

在中國(guó)電影市場(chǎng)迅猛增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)電影企業(yè)的實(shí)力也大幅提升，已不滿(mǎn)足局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，開(kāi)始大舉在國(guó)際版圖上開(kāi)疆拓土。如下表2所示，2015年，中國(guó)主要的電影公司與海外展開(kāi)了很多合作，合作方式也從過(guò)去的合拍、協(xié)拍等項(xiàng)目合作進(jìn)化到了成立合資公司、共同投資電影等股權(quán)、資本層面的合作。而這也給仍在國(guó)際化初級(jí)階段的中國(guó)電影公司帶來(lái)了很多新的挑戰(zhàn)。

例如很多中國(guó)電影公司都開(kāi)始參投好萊塢電影，并參與收益分享，而這過(guò)程中往往要面對(duì)好萊塢作為世界電影霸主的強(qiáng)勢(shì)態(tài)度以及復(fù)雜的談判過(guò)程和合同文件中所隱藏的財(cái)務(wù)技巧和法律陷阱等。盡管好萊塢大片能夠創(chuàng)造可觀的收益，但在賬面上，這些電影卻通常是虧損的。

好萊塢大制片廠常常會(huì)為它們生產(chǎn)的每一部電影成立一家“殼”公司，而這家公司是被專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)用來(lái)“虧錢(qián)”的，電影產(chǎn)生的收益會(huì)被大制片廠以各種名目收走。好萊塢有收益分配中，有版權(quán)總收入分成、票房毛收入分成、票房?jī)羰找娣殖?、票房扣除發(fā)行成本后的分成等各種形式，在狡猾的會(huì)計(jì)技巧運(yùn)作下，一部原本大賣(mài)的電影可能也被算成虧損，那些參與凈收益分成的投資者可能會(huì)血本無(wú)歸。

即便是好萊塢的資深制片人，也常常不能在與好萊塢制片公司的博弈中嘗到甜頭，中國(guó)電影企業(yè)，若是沒(méi)有充分的準(zhǔn)備，沒(méi)有熟悉美國(guó)財(cái)務(wù)、金融、法律的專(zhuān)業(yè)人才和團(tuán)隊(duì)，恐怕會(huì)在與好萊塢看似美好的合作中陷于被動(dòng)。因此，國(guó)際化的人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備，成為了走向海外的中國(guó)電影企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

不應(yīng)盲從影院投資潮

除了電影制作外，電影院建設(shè)也是資本青睞的一個(gè)熱點(diǎn)。2015年中國(guó)全年新增銀幕8035塊，平均每天增長(zhǎng)22塊，全國(guó)銀幕總數(shù)已達(dá)31627塊，增長(zhǎng)幅度全球首屈一指。

基于目前的影院市場(chǎng)表現(xiàn)，可以對(duì)未來(lái)幾年的趨勢(shì)做出如下判斷。

首先，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和城鎮(zhèn)化的發(fā)展，中國(guó)電影影院業(yè)仍有巨大的增量空間，業(yè)內(nèi)一些觀點(diǎn)認(rèn)為參照美國(guó)4萬(wàn)塊左右的銀幕總量，中國(guó)的影院增長(zhǎng)將很快到達(dá)天花板。這種判斷并不科學(xué)，因?yàn)橹袊?guó)有著數(shù)倍于美國(guó)的人口，而這意味著巨大的消費(fèi)潛力。美國(guó)每百萬(wàn)人口擁有125張銀幕，而截止2015年，以中國(guó)的7.7億常住城鎮(zhèn)人口計(jì)算，每百萬(wàn)人口擁有41塊銀幕，相當(dāng)于美國(guó)的1/3。算上中國(guó)的農(nóng)村人口，那么每百萬(wàn)人口僅擁有23塊銀幕，相當(dāng)于美國(guó)的1/5左右。

如果參照美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)，那么中國(guó)將能容納的銀幕數(shù)在10萬(wàn)至16萬(wàn)塊之間。但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，仍須進(jìn)一步激發(fā)和培養(yǎng)中國(guó)觀眾的觀影習(xí)慣，目前，中國(guó)觀眾的年均觀影次數(shù)仍只有1次左右，盡管每年都有明顯增長(zhǎng)，但離美國(guó)觀眾年均4次的觀影頻率仍有很大差距。

其次，業(yè)內(nèi)也有一種流行的判斷，未來(lái)的影院增長(zhǎng)將從一、二線(xiàn)城市向三四五線(xiàn)城市轉(zhuǎn)移。數(shù)據(jù)的確顯示出這種趨勢(shì)，2015年前三季度新建影院分布中，一線(xiàn)城市新建影院占比僅為5.4%，三四線(xiàn)城市占比近40%，而五線(xiàn)城市的占比達(dá)到了32%。

但在筆者看來(lái)，一、二線(xiàn)城市的影院增長(zhǎng)空間并非已消耗殆盡。以北京為例，截止2015年底共有影院158家，銀幕972塊，人均觀影次數(shù)3.3次。如參照美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)，在人均年觀影4次的情況下，大約8000－10000人可養(yǎng)活一塊銀幕，那么在北京的常住人口保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，銀幕數(shù)量有望達(dá)到2000塊以上，目前并未到達(dá)增長(zhǎng)的天花板。

當(dāng)然，一、二線(xiàn)城市的影院市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)已比較激烈，對(duì)影院的經(jīng)營(yíng)能力提出了更高的要求，需要從目前的粗放式經(jīng)營(yíng)走向更加精細(xì)化的經(jīng)營(yíng)，并開(kāi)拓影院餐飲、衍生品銷(xiāo)售等市場(chǎng)空間，才能保持利潤(rùn)率。

目前，在一線(xiàn)城市的一些熱門(mén)商圈，的確已出現(xiàn)影院數(shù)量過(guò)多，導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)，部分粗放經(jīng)營(yíng)的影院難以為繼的局面，這也是很多影院投資商將目光投向三線(xiàn)以下城市的原因，這些城市大部分此前都沒(méi)有現(xiàn)代化影院，因此競(jìng)爭(zhēng)并不激烈，但這并不意味著投資風(fēng)險(xiǎn)降低。

目前，一個(gè)4個(gè)廳的縣級(jí)影院建設(shè)成本約為400萬(wàn)-500萬(wàn)，回收成本的時(shí)間少則三四年，多則遙遙無(wú)期，因?yàn)檫@些地區(qū)的觀眾的觀影消費(fèi)習(xí)慣往往需要較長(zhǎng)時(shí)間從頭培養(yǎng)，對(duì)此投資商要有充分的耐心和準(zhǔn)備，部分對(duì)回報(bào)周期要求較短的資本可能并不適合此類(lèi)影院投資。

總的來(lái)說(shuō)，對(duì)于中國(guó)的影院投資商而言，不論是一、二線(xiàn)城市還是三四五線(xiàn)城市，都仍有較大的市場(chǎng)機(jī)遇，但關(guān)鍵在于根據(jù)自身的資本特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)能力等因素選擇投資區(qū)域，而不應(yīng)盲從市場(chǎng)潮流。

VR電影投資：大機(jī)遇和高風(fēng)險(xiǎn)并存

在電影史上，技術(shù)的變革往往會(huì)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)，如從無(wú)聲到有聲、從黑白到彩色、從2D到3D等，都曾使電影工業(yè)發(fā)生巨大的變化，而正在蓬勃發(fā)展的VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）技術(shù)則被認(rèn)為最有可能改變當(dāng)下電影的生態(tài)。

通過(guò)可穿戴設(shè)備，VR能給用戶(hù)呈現(xiàn)360度的畫(huà)面，提供一種沉浸式的體驗(yàn)，顛覆過(guò)往的觀影體驗(yàn)。在美國(guó)，VR已經(jīng)引起了投資界很大的關(guān)注，從2010年到2015年間，有超過(guò)40億美元資本投向VR領(lǐng)域。高盛集團(tuán)預(yù)測(cè)到2025年VR市場(chǎng)營(yíng)收可能將達(dá)到800億美元。

在一片追捧聲中，F(xiàn)acebook、Google、蘋(píng)果、微軟、三星、索尼、佳能等IT和互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在研制VR設(shè)備。而好萊塢各大電影公司也在探索VR內(nèi)容的制作。例如?？怂乖?016年1月，推出了電影《火星救援》的配套VR體驗(yàn)，得到了不錯(cuò)的反響。而迪斯尼旗下的工業(yè)光魔也正在為《星球大戰(zhàn)》開(kāi)發(fā)虛擬現(xiàn)實(shí)體驗(yàn)。

在國(guó)內(nèi)，VR也已引起投資關(guān)注。2015年，華人文化基金領(lǐng)投了好萊塢的VR技術(shù)和內(nèi)容開(kāi)發(fā)公司Jaunt。華誼兄弟投資了北京圣威特科技公司，開(kāi)始布局旗下實(shí)景樂(lè)園里的VR游玩項(xiàng)目，根據(jù)電影《集結(jié)號(hào)》開(kāi)發(fā)的VR-RIDE（虛擬騎乘）項(xiàng)目將于2017年在蘇州華誼電影世界推出；蘭亭數(shù)字投入百萬(wàn)拍攝了12分鐘的VR短片，動(dòng)漫電影公司米粒影業(yè)創(chuàng)造出一個(gè)名為《星核》的IP，開(kāi)發(fā)出配套的VR體驗(yàn)，以線(xiàn)下體驗(yàn)館的方式經(jīng)營(yíng)；原土豆網(wǎng)CEO王微創(chuàng)辦的追光動(dòng)畫(huà)也運(yùn)用VR技術(shù)推出了動(dòng)畫(huà)片《小門(mén)神》的預(yù)告片《再見(jiàn)，表情》。種種跡象表明，在中國(guó)VR也正在成為新的投資熱點(diǎn)。

對(duì)于電影工業(yè)而言，VR時(shí)代的來(lái)臨將激發(fā)出全新的消費(fèi)點(diǎn)，如對(duì)VR設(shè)備和VR體驗(yàn)的購(gòu)買(mǎi)，很多業(yè)內(nèi)專(zhuān)家預(yù)測(cè)，VR設(shè)備進(jìn)入平常百姓家只是時(shí)間問(wèn)題。VR也將給傳統(tǒng)的生產(chǎn)和消費(fèi)體系帶來(lái)巨大沖擊，如在內(nèi)容生產(chǎn)上，傳統(tǒng)的敘事規(guī)律和拍攝方式將被打破，傳統(tǒng)的電影敘事往往是線(xiàn)性的，通過(guò)限制視角和剪輯去引導(dǎo)觀眾理解，而VR電影打破了這種線(xiàn)性，觀眾可以四處看，每個(gè)人的觀看軌跡可能是不同的，那么如何組織敘事，如何在主線(xiàn)故事和觀眾的個(gè)人化體驗(yàn)之間平衡將成為問(wèn)題。

在技術(shù)層面，拍攝時(shí)如何進(jìn)行場(chǎng)面調(diào)度，如何處理場(chǎng)景和聲音的自然切換這些看似簡(jiǎn)單的問(wèn)題也變得艱難。這些問(wèn)題目前都還沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，電影公司都還幾乎在同一起跑線(xiàn)上，新一代的影視巨頭可能會(huì)從成功解決這些問(wèn)題的公司中崛起。而對(duì)于傳統(tǒng)的電影院而言，VR可能帶來(lái)的卻是滅頂之災(zāi)。因?yàn)閂R電影的入口將是頭戴式眼鏡等設(shè)備，并無(wú)必要前往電影院觀看。電影院必須要調(diào)整自己的功能定位，利用社交性?xún)?yōu)勢(shì)才能在VR電影時(shí)代贏得生存空間。

對(duì)于有意投向VR電影領(lǐng)域的中國(guó)資本來(lái)說(shuō)，這仍是混沌一片的領(lǐng)域，可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍是“燒錢(qián)”的游戲，若沒(méi)有雄厚的資本實(shí)力，將面臨極高的半途而廢的風(fēng)險(xiǎn)，但一旦在探索中發(fā)展出獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)或掌握新的創(chuàng)作規(guī)律，生產(chǎn)出受到觀眾歡迎的作品，那么VR企業(yè)所得到的回報(bào)也將是巨大的。

結(jié)語(yǔ)

本文主要盤(pán)點(diǎn)了當(dāng)下中國(guó)電影投融資的幾大熱點(diǎn)，包括電影的制作、IP的開(kāi)發(fā)、電影國(guó)際合作、影院投資和VR電影的開(kāi)發(fā)，并對(duì)這些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了前瞻分析，對(duì)如何控制風(fēng)險(xiǎn)給出了建議。在某種意義上，電影可以說(shuō)是“控制風(fēng)險(xiǎn)的藝術(shù)”，對(duì)于電影企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何在快速變化的市場(chǎng)環(huán)境中修煉這項(xiàng)技能，是一個(gè)需要孜孜以求但卻沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的課題。