財報巨虧16億，攜程是如何打爛并購這副好牌的？金融
在去年收編了藝龍、去哪兒之后，攜程曾一度被斷言將成為BAT之外的中國互聯(lián)網(wǎng)第四極。然而， 剛發(fā)布的今年第一季度財報卻給了此論調當頭一棒——巨虧16億，與BAT的高利潤相去甚遠。
預想中攜程系憑借壟斷地位提高傭金，提升利潤的的局面，已經(jīng)成為空談。
5年前，面對藝龍、去哪兒，攜程這艘業(yè)界航母就已經(jīng)在艱難地尋求突破和調頭，結果靠資本力量穩(wěn)固了岌岌可危的局勢。
5年后，賴以生存的中國在線旅游環(huán)境卻發(fā)生了根本性變化，PC時代，傳統(tǒng)消費時代的高價、高傭金模式雖然拯救了攜程，但如今，這一模式在移動互聯(lián)時代已經(jīng)沒有了市場。
在這種變化之下，吞并了昔日兩大競爭對手的攜程，面對阿里去啊、新美大這些新對手的崛起，最終并未形成在線旅游行業(yè)一家獨大的局面，反而漸漸將高毛利的在線機酒做成了巨虧生意。這讓曾經(jīng)意氣風發(fā)的攜程，未來之路布滿了荊棘。
虧損同比擴大12倍，攜程陷增收不增利怪圈
6月16日，攜程公布了2016年第一季度財報，以一張“巨虧”的成績單刷屏，這也是去攜第一次并表的財報。事實證明，攜程除了利用去哪兒的財務數(shù)據(jù)，包裝出了“高增速”與虧損擴大的借口外，并無亮點。
甚至在阿里去啊、新美大等相繼進入機酒市場之后，沒有了資本優(yōu)勢的攜程，其機酒業(yè)務的增長每況愈下，直接進入了虧損持續(xù)擴大的下行空間，如果攜程不能及阻止這一問題持續(xù)，那么，在機酒的虧損增幅將會動搖其根基。
今年是攜程在納斯達克上市的第13個年頭。財報顯示，2016年第一季度，攜程凈虧損16億元，相較于去年同期的1.26億元，虧損同比擴大近12倍。其中，去哪兒凈虧損為11億元?？鄢龜y程占股比例下的去哪兒虧損部分，攜程凈虧遠超5億元人民幣，較去年同期虧損擴大300%以上。
事實上，虧損對于攜程來說已是常事。從2012年開始，面對當時藝龍、去哪兒等勁敵的圍攻，攜程采取了激進的市場策略，運營費用猛增。高投入換來了營收規(guī)模的增加，卻并未帶來盈利水平的提高，導致攜程凈利潤持續(xù)下滑，最終在2014年第四季度陷入虧損泥沼。
而毛利率方面，從2005年的83%一路跌至今年一季度的73%。營業(yè)利潤率的跌幅更為驚人，2012年前尚能穩(wěn)定在30%左右，2014年劇降為-2.43%。今年第一季度，這一數(shù)據(jù)下滑至-44%，相比之下2015年同期為-8%。
上述略顯殘酷的數(shù)據(jù)表明，攜程盈利水平已回到上市之前，陷入增收不增利的尷尬局面。一季度16億元的巨虧，加上看不到盈利希望的去哪兒，攜程并購之后的表現(xiàn)著實差強人意。
聯(lián)姻變成坑隊友，去哪兒股價市值被腰斬
有媒體曾報道，攜程在并購藝龍、去哪兒之前，在一次沒有攜程在場的行業(yè)會議上，有人開玩笑說：“除了攜程以外，我們在座的都是合作伙伴！”除此之外，去哪兒、藝龍與攜程之間的口舌之爭也屢見不鮮。
作為領導者的攜程在疲于應對這些攻擊和市場競爭后，簡單粗暴地采用資本手段進行了對競爭對手的并購，而不是通過業(yè)務的競爭來引領行業(yè)走向新的高度，為其下坡路的來臨埋下了隱患。
在并購藝龍、去哪兒之后，也并未意味著雙方就從對手搖身一變成為了“朋友”。
并購一年后，從美股退市，被消費者遺忘的藝龍，現(xiàn)在已被邊緣化。而作為與攜程戰(zhàn)斗時間最久、被并時間較短的去哪兒，在攜程的管理下，莊辰超出局，航司斷供、持續(xù)虧損、內部動蕩，深陷泥潭也已是不爭的事實，這讓攜程的共贏夢支離破碎。
從一季度財報數(shù)據(jù)來看，更直觀的反應出被攜程寄予厚望的去攜聯(lián)姻危機重重。
今年第一季度，去哪兒凈虧損為10.765億元，同比擴大53%；總營收同比增長僅48%，增幅遭“腰斬”，與合并前形成了鮮明對比。
公開數(shù)據(jù)顯示，去哪兒在納斯達克上市后，連續(xù)7個季度營收增速超過100%。但在被攜程收入囊中后，“100%”增速卻戛然而止。
同時，機酒作為去哪兒的主營業(yè)務，收入雙雙下滑。財報顯示，2016年第一季度，去哪兒的機票以及機票相關收入為5.582億元，環(huán)比下降12.3%；住宿預訂收入為2.997億元人民幣，環(huán)比下降44%。
可以說，自從被攜程合并之日起，去哪兒就沒有過上“好日子”，營收增速大幅下降只是其中一個突出的表現(xiàn)。
1月4日，去哪兒迎來了“大換血”，創(chuàng)始人莊辰超和創(chuàng)始團隊的多數(shù)成員紛紛離職，導致內部人心惶惶。內憂凸顯的同時，外患突然而至，從2016年新年開始，去哪兒被航司集體“封殺”，攜程卻沒有任何解救動作。
受此影響，去哪兒機票事業(yè)部幾乎人去樓空。雖然目前東航、國航的態(tài)度有所松動，但更多航司依然保持著與去哪兒的僵局。
困境中的去哪兒，還遭遇了攜程的落井下石。今年1月，由于高星酒店市場上有所重合，去哪兒停止高星級酒店自營業(yè)務，被迫全部移交給攜程，專注傭金低的低星酒店市場。這不僅直接影響了一季度酒店業(yè)績，更導致大部分酒店部門員工紛紛離職。與此同時，新美大、阿里去啊以及途牛等多股力量更是趁勢沖擊去哪兒的酒店業(yè)務。
6月15日，同樣聚焦中低端酒店的新美大公布了今年第一季酒店業(yè)務的經(jīng)營數(shù)據(jù)：第一季度的消費間夜量達到了2600萬，同比增長80%，同時住宿業(yè)務的營收同比增長近100%。而從去年12月30日起，去哪兒股價便進入“跌跌不休”通道，從最高點近55美元一路下滑，截至美國東部時間6月17日下午4點收盤報價僅為27.37美元。
在股價下跌帶動下，其市值也從最高時的65億美元，跌至目前的35億美元。短短半年，股價和市值均被“腰斬”，可以說，去哪兒在資本市場已經(jīng)一敗涂地。
壟斷之下的高傭金與競價排名成攜程最大敗筆
借助并購藝龍、去哪兒，攜程完成了機酒的渠道壟斷。然而，攜程的外延式擴張而并未引領行業(yè)發(fā)展。反而是壟斷質疑和日益增長的高傭金，引發(fā)了航空公司和酒店的多番抵制和反擊。
在機票領域，航空公司率先拿去哪兒開刀。從去年開始降低機票代理費，并逐漸歸零，使得不少中小代理商被清理出局，給予去哪兒釜底抽薪式打擊。6月7日，繼南航之后 ，國航、海航、東航等7家航司確定取消原有的國內附加費（Z值）和獎勵代理費（國內后返）。
機票代理行業(yè)洗牌潮來臨，更多代理商將退出這一市場。這對依靠代理商模式獲利的去哪兒而言，等于收入的半壁江山被切斷。
攜程系的壟斷也激發(fā)了酒店業(yè)的集體反抗。就在不久前，有業(yè)內人士在微信圈爆料，“不少地區(qū)的民宿主收到了去哪兒提高傭金的通知，大家紛紛表示去哪兒違反了當初的合同規(guī)定，并準備聯(lián)合起來進行維權”。
而在去年十一前夕開始，去哪兒已經(jīng)提高了直簽酒店的傭金水平，業(yè)界關于攜程系“綁架”酒店漲傭金的擔憂成為現(xiàn)實。這對于日子本就不好過的酒店行業(yè)來說無異于雪上加霜。因此，國內不少酒店被迫組建聯(lián)盟，抱團取暖進行反擊也在情理之中。
利用壟斷壓迫供應商賺取高傭金，這只是攜程“創(chuàng)收”的一個方面，更重要的是，攜程網(wǎng)利用其平臺，人為地將酒店的好評度轉化成了其控制下競價排名，對攜程的消費者造成了嚴重的誤導。
去年，央視就報道了《杭州“金牌酒店”排名：好評全靠傭金》的新聞調查，央視記者在調查時發(fā)現(xiàn)，攜程給客人極力推薦酒店存在名不符實、虛假宣傳等問題。有的高級公寓竟是無資質家庭旅館。網(wǎng)上排名高低則要看誰給攜程的傭金更高，而這就變相促成攜程網(wǎng)控制下競價排名。
在這種急功近利的企業(yè)理念之下，不僅僅引起供應商的反彈，更是大大降低了消費的用戶體驗，難以產(chǎn)生信任感。在當下?lián)碛懈噙x擇的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，攜程的“冥頑不靈”必然會大大降低消費者的重復使用率。
并購企業(yè)慘被玩成“空殼”，攜程需反思
攜程雖然是國內最早的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，但它的成功卻離不開早期在機場、火車站地毯式的會員卡派發(fā)活動。
2013年10月，由于線下銷售部投入產(chǎn)出比太小，回報率低，地推團隊成為攜程第一個“動刀子”的對象。攜程不僅撤銷了二、三線城市機場、高鐵、火車站、汽車站的地面銷售人員，還重點調整地面銷售和電話營銷部門，裁員數(shù)量驚人。
不過，攜程的這一策略并未奏效，而是遭遇了后起之秀去哪兒的步步逼緊逼。除技術領先外，去哪兒地推團隊在低星酒店更是攻城掠地，挑戰(zhàn)攜程最擅長的領域，對攜程形成極大威脅。
今年5月，攜程再被爆出裁員風波，攜程總部樓下出現(xiàn)員工討薪橫幅，討薪的原因是攜程在計劃裁撤機票配送部門的同時，引發(fā)了勞資糾紛，致員工對此不滿。
此后，又有“Ctirp錢小衛(wèi)”微博爆料，有人在攜程樓下拉出了“攜程，真黑，憑什么一天扣我16000元”的橫幅，疑似攜程變相克扣工資。攜程內部形勢可見一斑。
不僅僅是攜程內部員工遭遇裁員問題，被其并購的企業(yè)也頻頻遭遇裁員。不但業(yè)務萎縮，甚至變成了“空殼”。
早于去哪兒進入攜程體系的藝龍，機票產(chǎn)品團隊成為首批被砍對象。坐著的以為技術朋友也在隨后慘遭裁員。而去哪兒在并購后，隨著高管離職，員工裁員風波更是不斷，曾經(jīng)昔日的行業(yè)巨頭之一，如今落得如此境地，不免讓人唏噓。
曾經(jīng)手握一副好牌的攜程，之所以會面臨今日之困局，最根本的原因是由于攜程將競爭對手藝龍去哪兒掌控后，開始將更多精力放在資本市場上，已經(jīng)難以再有業(yè)務上創(chuàng)新的急迫感。聯(lián)姻之后，攜程雖然掌控了老對手，但由于戰(zhàn)略失誤，反而讓新美大、阿里去啊、途牛等新生力量獲得了更多的市場空間，并對攜程形成了圍剿之勢。
此次攜程16億巨虧的背后，不僅代表其壟斷地位被逐漸打破，在線旅游行業(yè)迎來新格局，更意味著攜程的并購套路已經(jīng)徹底失效。面對行業(yè)內新生力量崛起與挑戰(zhàn)，攜程未來之路會走向何方？這需要攜程認認真真的反思一場了。（本文首發(fā)鈦媒體）
【作者：歪道道；微信公眾號：歪思妙想】
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