軟銀收購(gòu)ARM是場(chǎng)豪賭：能撐到爆發(fā)之日嗎？創(chuàng)投
文/maomaobear
今天，權(quán)威國(guó)外媒體《紐約時(shí)報(bào)》及《金融時(shí)報(bào)》爆出大新聞，有知情人士透露日本軟銀已經(jīng)同意斥資234億英鎊(約合310億美元)收購(gòu)英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司ARM。
ARM創(chuàng)立于1990年，目前擁有4000名員工，該公司市值約為220億美元，而軟銀此次出價(jià)為每股17英鎊現(xiàn)金，較ARM上周的收盤價(jià)溢價(jià)43%。
作為軟銀的董事長(zhǎng)，孫正義曾在2000年斥資2000萬(wàn)美元投資阿里巴巴，那筆投資如今已經(jīng)增值到650億美元。
他還在2006年花費(fèi)150億美元收購(gòu)了虧損的沃達(dá)豐日本業(yè)務(wù)，并將軟銀打造成了日本第三大電信運(yùn)營(yíng)商。
前不久，軟銀高價(jià)出售了部分阿里巴巴和supercell的股份，所獲頗豐。如今軟銀要310億美元拿下ARM，孫正義又看到了什么呢？
一、軟銀的豪賭
軟銀是孫正義創(chuàng)立的公司，孫正義是華裔朝鮮人，后來旅居日本。孫正義在美國(guó)讀書期間就體現(xiàn)了卓越的商業(yè)頭腦，后來回日本創(chuàng)建軟銀，軟銀初期的業(yè)務(wù)很不順利，但是經(jīng)歷幾次挫折后軟銀以軟件和網(wǎng)絡(luò)發(fā)家。孫正義在1994年成為億萬(wàn)富翁。
而軟銀真正的傳奇是投資，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的初期，孫正義連續(xù)做了數(shù)筆正確的投資，1995年，1996年投資雅虎，2000年投資阿里巴巴，2003年投資盛大，這些都是一本萬(wàn)利的生意。
孫正義本身有技術(shù)背景，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也有深刻的認(rèn)識(shí)，其很多投資都是看準(zhǔn)趨勢(shì)長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，阿里巴巴孫正義堅(jiān)持了16年。最終獲得了數(shù)百倍的回報(bào)。
軟銀也有投資獲得快速回報(bào)的例子，盛大的投資18個(gè)月套現(xiàn)14倍，對(duì)芬蘭智能手機(jī)游戲開發(fā)商Supercell的投資也在短短三年內(nèi)就獲得了數(shù)倍的利潤(rùn)。
可以說軟銀的投資眼光一直是比較準(zhǔn)的，一筆310億美元的大交易。軟銀一定是深思熟慮過以后才做的決定。
軟銀作為巨型科技財(cái)團(tuán)，現(xiàn)金流狀況并不算很好，所以軟銀近期接連出讓股份。
2016年6月1日，阿里巴巴集團(tuán)同意從軟銀集團(tuán)手中購(gòu)買其持有的價(jià)值20億美元阿里巴巴股票，所需資金由阿里巴巴自有現(xiàn)金支付。此外，由阿里巴巴創(chuàng)始人和高管組成的阿里巴巴合伙人同意，從軟銀集團(tuán)手中認(rèn)購(gòu)另外4億美元的阿里巴巴股票。
與此同時(shí)，日本軟銀的公告稱，還將向一家主權(quán)財(cái)富基金出售5億美元阿里巴巴股份。軟銀集團(tuán)將新成立一個(gè)法定可轉(zhuǎn)換信托基金發(fā)行總額為50億美元的可轉(zhuǎn)換債券。
這樣算來，軟銀通過出讓阿里巴巴股權(quán)或者債轉(zhuǎn)股，獲得了79億美元。
而后軟銀又出售了Supercell，拿到了70多億美元。Supercell一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，出售非常可惜，而軟銀還是賣了。
兩筆大生意帶來100多億美元的現(xiàn)金，這讓財(cái)務(wù)狀況不佳的軟銀能夠豪賭ARM。
二、ARM是一塊肥肉
ARM成立于1991年，但是其前身可以追溯到70年代。1978年12月5日，物理學(xué)家Hermann Hauser和工程師Chris Curry，在英國(guó)劍橋創(chuàng)辦了CPU公司（Cambridge Processing Unit），主要業(yè)務(wù)是為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)供應(yīng)電子設(shè)備。
1979年，CPU公司改名為Acorn計(jì)算機(jī)公司。
1985年，Roger Wilson和Steve Furber設(shè)計(jì)了他們自己的第一代32位、6M Hz的處理器，用它做出了一臺(tái)RISC指令集的計(jì)算機(jī)，簡(jiǎn)稱ARM（Acorn RISC Machine）。這就是ARM這個(gè)名字的由來。
1990年11月27日，Acorn公司正式改組為ARM計(jì)算機(jī)公司。蘋果公司出資150萬(wàn)英鎊，芯片廠商VLSI出資25萬(wàn)英鎊，Acorn本身則以150萬(wàn)英鎊的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和12名工程師入股。公司的辦公地點(diǎn)非常簡(jiǎn)陋，就是一個(gè)谷倉(cāng)。
公司成立后，業(yè)務(wù)一度很不景氣，工程師們?nèi)诵幕袒?，?dān)心將要失業(yè)。由于缺乏資金，ARM做出了一個(gè)意義深遠(yuǎn)的決定：自己不制造芯片，只將芯片的設(shè)計(jì)方案授權(quán)（licensing）給其他公司，由它們來生產(chǎn)。
20世紀(jì)90年代，ARM公司的業(yè)績(jī)平平，處理器的出貨量徘徊不前。進(jìn)入2000年以后，ARM獲得了當(dāng)時(shí)技術(shù)巨頭Alpha的幫助，產(chǎn)品性能有了巨大提升，也獲得包括英特爾在內(nèi)的廠商的采用。
而ARM的真正爆發(fā)是iPhone帶來的移動(dòng)革命，短短幾年間，智能手機(jī)的快速發(fā)展，出貨量呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，ARM處理器占領(lǐng)了全球手機(jī)市場(chǎng)。自成立至今，ARM授權(quán)的芯片出貨量已經(jīng)超過750億。
最近一段時(shí)間，因?yàn)橹悄苁謾C(jī)市場(chǎng)的初步飽和，ARM的增長(zhǎng)速度有所放緩，股價(jià)也在上上下下在平臺(tái)震蕩。
但是，我們要看到，經(jīng)過智能手機(jī)的成功，ARM已經(jīng)成為低功耗處理器事實(shí)上的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)在下一個(gè)風(fēng)口未明，但是無(wú)論是穿戴式設(shè)備，智能家居還是智能汽車，它們所用的核心芯片都是ARM指令集的產(chǎn)品。
也就是說，無(wú)論下一個(gè)風(fēng)口在哪，ARM都會(huì)是最大的受益者，ARM是一塊地地道道的的肥肉。
而事實(shí)上，收購(gòu)ARM的傳聞已經(jīng)傳了很多年，從蘋果三星到Intel，都與ARM傳過緋聞。但是ARM獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式不能接受排他性的企業(yè)收購(gòu)。
如果被三星或者蘋果收購(gòu)，那么下游的企業(yè)授權(quán)會(huì)不會(huì)給影響？如果ARM被某家下游企業(yè)控制，那么其他下游企業(yè)就會(huì)慎重選擇。ARM的普及就會(huì)有影響。
所以，多年來ARM盡管市值不高，但是始終未被收購(gòu)。
三、此時(shí)收購(gòu)合適嗎？
ARM長(zhǎng)期以來都是不賣的，歷史上傳過多次傳聞，但是始終沒有出手。而近期因?yàn)橛?guó)退歐，英鎊貶值，日元升值。這對(duì)軟銀的海外收購(gòu)來說頗有益處。雖然310億看上去給的溢價(jià)很高，但是從未來趨勢(shì)看，這筆投資物有所值。
不過，趨勢(shì)變成業(yè)績(jī)是需要時(shí)間的。目前ARM的利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩。用310億美元的高價(jià)收購(gòu)，對(duì)軟銀近期的財(cái)務(wù)指標(biāo)壓力頗大。
因?yàn)槭召?gòu)了美國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Sprint，軟銀自2013年以來一直債臺(tái)高筑。為獲得Sprint控股權(quán)，軟銀出資220億美元，并在與美國(guó)兩大電信巨頭商Verizon和AT&T競(jìng)爭(zhēng)中，繼續(xù)投入更多資金。而Sprint卻在2014-2015財(cái)年15億美元虧損；2016財(cái)年也不樂觀，這讓軟銀壓力頗大。
處理了歷史上兩筆成功的投資，獲得了100多億美元的現(xiàn)金流，如今又砸到ARM上面。本來就債臺(tái)高筑的軟銀未來一段還會(huì)承受壓力。
從這個(gè)意義上來說，軟銀是在豪賭。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，ARM前途無(wú)量，但是短期內(nèi)軟銀的財(cái)務(wù)數(shù)字會(huì)非常難看。軟銀的能不能撐到ARM的下一個(gè)爆發(fā)期都是問號(hào)。
收購(gòu)ARM是一筆豪賭，軟銀會(huì)像以前一樣笑到最后嗎？我們拭目以待。
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