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為什么許多初創(chuàng)公司在推出一夜爆紅的產(chǎn)品后，很快便偃旗息鼓？

為什么寒冬過(guò)后，天使輪和 C 輪后融資難度加大，而 A/B 輪融資熱度不減？

在創(chuàng)投界都流傳這么一句話：如果你沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)包凡，或者包凡沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)你，那么說(shuō)明你的業(yè)績(jī)還拿不上臺(tái)面。如果你需要找到包凡來(lái)服務(wù)了，那么恭喜你即將要邁進(jìn)獨(dú)角獸俱樂(lè)部。

近日，華興資本創(chuàng)始人包凡先生和華興阿爾法負(fù)責(zé)人周翔作客「真格大師講堂」，為真格被投公司的 CEO 們上了一堂資本與人性的雙修課。我們對(duì)演講內(nèi)容進(jìn)行了提綱挈領(lǐng)的整理，文章不長(zhǎng)，但一字一句都直奔主題、毫不摻水，希望對(duì)你有所啟發(fā)。

▲華興資本創(chuàng)始人 包凡

中國(guó)當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)形勢(shì)

中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)真正發(fā)展起來(lái)應(yīng)該是在 2005 年百度上市前后，這幾年，處于頭部的互聯(lián)網(wǎng)公司越做越強(qiáng)，在中國(guó)有 BAT，美國(guó)有 FANG（F 是指 Facebook，A 是指 Amazon，N 是指 Netflix，G 是指 Google）。不知道在座有沒(méi)有對(duì)地緣政治感興趣的朋友，我覺(jué)得這個(gè)形勢(shì)有點(diǎn)像中國(guó)、美國(guó)、俄羅斯這些大國(guó)在角力,每個(gè)人都在劃地盤，拉小弟，有些小弟干著干著也想取代大哥的地位。

初創(chuàng)企業(yè)應(yīng)該弄清楚的是，不是說(shuō)有了“超級(jí)大國(guó)”，自己的小國(guó)就發(fā)展不好，而是要認(rèn)清楚形勢(shì)，選擇自己的方向。最近一波移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮里不也走出了不少厲害的公司么？像滴滴、新美大、京東、今日頭條、攜程、餓了么，各自也算一方霸主。它們是怎么冒出來(lái)的呢？重要的還是做了巨頭們干不了的事，或者說(shuō)是巨頭們沒(méi)有時(shí)間干的事。它們撕開(kāi)一道口子，又善于利用巨頭之間的矛盾，縱橫捭闔，快速鞏固了自己在市場(chǎng)的地位。

那么這種格局會(huì)不會(huì)變呢？我覺(jué)得是會(huì)的。過(guò)去的幾波浪潮不能算是真正意義上的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，而是商業(yè)模式的創(chuàng)新。商業(yè)模式怕就怕在，你只要被巨頭摸清楚底細(xì)，你能干，它也能干，拼到最后就是拼資源，優(yōu)勢(shì)自然又回到了巨頭手中。

我預(yù)感未來(lái)幾年內(nèi)，人工智能、大數(shù)據(jù)、包括生命科學(xué)和信息技術(shù)的發(fā)展，會(huì)使得技術(shù)創(chuàng)新真正成為中國(guó)當(dāng)前“破局”的關(guān)鍵，這對(duì)于不管是創(chuàng)業(yè)者還是投資人都是好事。

境內(nèi)外資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的差異

國(guó)內(nèi)外的資本市場(chǎng)是不太一樣的，在價(jià)值觀、衡量標(biāo)準(zhǔn)上都有差異。

首先，中國(guó)的資本市場(chǎng)采取準(zhǔn)入制，你的公司想去 A 股上市，需要經(jīng)過(guò)相關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。而在美國(guó)基本上只要符合資格就可以上市，有人買你的股票就行。這意味著國(guó)內(nèi) A 股公司的「殼」非常有價(jià)值，就像北上廣深的戶口一樣。去年一度引發(fā)熱議的注冊(cè)制之所以很難實(shí)行，原因就在于此：如果戶籍取消了，老北京老上海的人利益怎么辦呢？這 3000 家 A 股上市公司，每家的殼都有 30 億左右的價(jià)值，注冊(cè)制牽扯到的利益面很大。

其次，中國(guó)的資本市場(chǎng)，八成左右是散戶，而美國(guó)則有八成是機(jī)構(gòu)投資人。打個(gè)比方，一桌十個(gè)人打牌，如果全都是專業(yè)選手，或者專業(yè)選手占了八個(gè)，那么這一桌牌只能靠本事吃飯。而如果只有兩個(gè)專業(yè)選手帶著八個(gè)業(yè)余選手，打法就不同了，這兩個(gè)專業(yè)選手互相之間不會(huì)對(duì)著干，而是想辦法串通在一起賺其余八個(gè)業(yè)余選手的錢。俗話叫割韭菜，割完一波歇一陣子，等著種起來(lái)再割一波。

當(dāng)然國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還是有很多優(yōu)點(diǎn)。資本市場(chǎng)無(wú)非就是為了兩個(gè)目的，融資和套現(xiàn)。國(guó)內(nèi) A 股市場(chǎng)套現(xiàn)很方便，上市公司流動(dòng)性比在美國(guó)方便許多，這是一些人希望看到的。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，你們需要看清楚自己的公司更適合在哪個(gè)市場(chǎng)發(fā)展，能讓公司做到資源配置最優(yōu)的市場(chǎng)才是好市場(chǎng)。

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的那些事兒

近幾年幾乎所有著名的合并案件，華興都有參與。

坦白說(shuō)，如果談判雙方都想要同樣的東西，合并就不會(huì)成功，針尖對(duì)麥芒肯定做不成交易。其實(shí)追問(wèn)到靈魂深處，每個(gè)人想要的東西是不一樣的。

有的人想要名，有的人想要利，想當(dāng)皇帝，就要有向退出者割讓股份、給夠美金的氣度。他們?yōu)榱斯鞠乱徊降陌l(fā)展，所出讓的股份和現(xiàn)金都是天價(jià)，但這確實(shí)是為了讓公司走得更遠(yuǎn)的選擇。當(dāng)然，退出者雖然得到財(cái)務(wù)自由，心里也是五味雜陳，自己創(chuàng)辦的公司，自然就像孩子一樣難以割舍。但正是人們所追求的終極目的存在差異，才使得那些優(yōu)秀的公司結(jié)束對(duì)抗、產(chǎn)生合并的可能。

當(dāng)前市場(chǎng)的融資狀況

目前看來(lái)，處于 A/B 輪的公司會(huì)比天使輪和 C 輪后的公司融資要容易一些。一方面是因?yàn)橐恍﹥?yōu)秀的公司正在逐漸地成長(zhǎng)起來(lái)；另一方面是專注于 A、B 輪的基金這幾年獲利頗豐，所以如今每個(gè)月市場(chǎng)公開(kāi)的 A/B 輪融資項(xiàng)目大概有 150-200 個(gè)。相比之下，天使階段和 C 輪要略微艱難，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的周期和創(chuàng)業(yè)周期是對(duì)應(yīng)的，大部分天使基金要忙著管理去年投的很多項(xiàng)目，而 C/D 輪的公司常常是在去年以很高的價(jià)格拿了一筆錢，結(jié)果今年公司的發(fā)展匹配不了上一輪的估值，所以沒(méi)人敢接。

今年大家都在看文娛和媒體，而技術(shù)類的虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能、生命科學(xué)因?yàn)榛貓?bào)周期長(zhǎng)、大眾接受度低、商業(yè)模式較重等原因，短期內(nèi)投資人還是持觀望狀況。所以下半年投資人依然會(huì)非常謹(jǐn)慎，如果諸位有機(jī)會(huì)融資，最好為過(guò)冬儲(chǔ)備好足夠的糧草彈藥。在選擇投資人的時(shí)候，應(yīng)該更多地為公司長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃做準(zhǔn)備，而不是盲目去抬高自己的估值。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)能為創(chuàng)業(yè)者提供什么？

作為華興旗下專注服務(wù)早期創(chuàng)業(yè)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)（以下簡(jiǎn)稱FA），華興阿爾法在關(guān)注項(xiàng)目時(shí)主要看這三點(diǎn)：

1. 核心團(tuán)隊(duì)的能力。CEO 本身的背景、團(tuán)隊(duì)成員的協(xié)調(diào)度，以及大家先前的共事經(jīng)歷、執(zhí)行力、戰(zhàn)略決策能力等等；

2. 多多少少會(huì)看一點(diǎn)風(fēng)口。比如 2014 年的 O2O、2015 年的供應(yīng)鏈再到今年的文娛媒體等等。原因是這些領(lǐng)域本身前景很廣，而且格局未定，機(jī)會(huì)相對(duì)而言比較大；

3. 商業(yè)、資源、技術(shù)方面的核心壁壘。那些跟風(fēng)而行的公司，往往在 B 輪之后就沒(méi)了聲音，很大一部分原因就是投資人看不出他們的核心壁壘在哪里。

在企業(yè)融資的過(guò)程中，F(xiàn)A 公司在融資節(jié)奏控制、項(xiàng)目故事梳理、前期材料準(zhǔn)備等等方面都可以給予比較專業(yè)的支持。融資不僅僅是去找投資人這么簡(jiǎn)單，前期準(zhǔn)備的工作必不可少。市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都有誰(shuí)？分別都融到了多少錢？哪家基金的投資？你的公司如何去講故事？你準(zhǔn)備花多少時(shí)間見(jiàn)投資人？用多長(zhǎng)時(shí)間把這筆投資搞定？這些都需要梳理清楚。

2006 年我剛剛?cè)胄械臅r(shí)候，市面上的風(fēng)投基金很少，兩個(gè)星期拜訪二三十家算是差不多了。可現(xiàn)在不一樣，如果不經(jīng)準(zhǔn)備和篩選，三個(gè)月的時(shí)間都不能將市場(chǎng)上主要的風(fēng)投基金拜訪一遍，這毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)耽誤公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及融資進(jìn)度，所以創(chuàng)投雙方就需要 FA 公司來(lái)解決雙方信息不對(duì)稱的問(wèn)題。

尋找投資，找對(duì)基金和人非常重要。舉個(gè)例子，做 VR 項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者，卻找了一位主要關(guān)注醫(yī)療、教育項(xiàng)目的投資人，項(xiàng)目被拒絕的幾率會(huì)大得多。而如果你被這位投資人拒絕了，那么你和這家投資公司基本上就沒(méi)有后續(xù)發(fā)展了。同樣，基金的投資領(lǐng)域也一直在變化。有些基金過(guò)去會(huì)涉獵很多領(lǐng)域，但行情變化之后，很多領(lǐng)域都不一定會(huì)再看，也有可能轉(zhuǎn)向另外的方向。所以，哪怕他們有興趣了解你的項(xiàng)目（更多地不過(guò)是想學(xué)習(xí)），和你接觸，對(duì)你和你的公司而言只不過(guò)是浪費(fèi)時(shí)間。甚至一些基金的風(fēng)格、投資人的脾性，都要弄清楚。哪些投資人喜歡臨陣跳單？哪些人比較守信用？怎樣談判才能多爭(zhēng)取兩個(gè)點(diǎn)的股份？隔在兩者之間的信息鴻溝，往往就需要 FA 出來(lái)牽線搭橋，錦上添花。

真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)：發(fā)現(xiàn)那些偉大者的秘密基因

今天我聽(tīng)完包凡如此心平氣和地講述自己在浪潮中搏擊后的心得，印象最深刻的就是：捫心自問(wèn)，最重要的東西到底是什么？

當(dāng)機(jī)會(huì)之門打開(kāi)，只有搶到頭班車的創(chuàng)業(yè)者才有可能實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想。老大永遠(yuǎn)只有一個(gè)，而老二、老三往往要面臨被并購(gòu)的抉擇。這個(gè)時(shí)候，是堅(jiān)持再拼一把呢，還是接受并購(gòu)，選擇合理的價(jià)碼離開(kāi)？這兩個(gè)選擇沒(méi)有好壞之分。追問(wèn)自己想要的是什么，如果內(nèi)心有所回應(yīng)，那就是恰當(dāng)?shù)倪x擇。

我認(rèn)識(shí)包凡多年，他非?？?，常常穿著皮衣、騎著摩托車出門。他帶領(lǐng)華興資本做到國(guó)內(nèi)行業(yè)第一，見(jiàn)過(guò)最驚險(xiǎn)、最復(fù)雜的商業(yè)故事，卻依然古道熱腸，常常和我探討——怎么樣才能為中國(guó)的商業(yè)文明、為新一代的中國(guó)企業(yè)家提供些什么。像他說(shuō)的，我們創(chuàng)業(yè)、賺錢，賺多少才夠？人心是貪得無(wú)厭的。你有了私人飛機(jī)、游艇、美國(guó)也買了幾棟房子，許多人會(huì)說(shuō)，wow，很棒！但若干年后，這些都不會(huì)留下任何意義。而我發(fā)現(xiàn)，那些走在行業(yè)頂端的人有一些共性——都是想得開(kāi)、想得遠(yuǎn)、出手大，他們處理過(guò)非常復(fù)雜的商業(yè)案例，但依然能夠?qū)ι虡I(yè)的本質(zhì)保持一顆赤子之心，時(shí)刻思考著怎么用商業(yè)推動(dòng)社會(huì)的發(fā)展。

所以，人生非常好玩。面對(duì)復(fù)雜的業(yè)務(wù)，你需要能夠淡定地面對(duì)，而對(duì)于那些看似毫無(wú)意義、毫無(wú)價(jià)值的東西，更要把它當(dāng)做成就你偉大性的機(jī)會(huì)來(lái)對(duì)待，這便是我在書(shū)里寫過(guò)的“無(wú)用之物的有用性”。

現(xiàn)實(shí)中，許多人每一個(gè)毛孔都在貪婪地吮吸著“有用性”，其實(shí)，如果你能在內(nèi)心和現(xiàn)實(shí)保持一點(diǎn)點(diǎn)距離，看得高一些、遠(yuǎn)一些、長(zhǎng)久一些，可能就會(huì)發(fā)現(xiàn)那些偉大者的秘密基因。祝福包凡，希望創(chuàng)業(yè)者的事業(yè)也能像華興兩字所蘊(yùn)含的內(nèi)涵一樣，代表著中國(guó)的復(fù)興、人性的復(fù)興、理想的復(fù)興。

（原文標(biāo)題：《華興資本包凡:中國(guó)創(chuàng)投該咋走》）

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