投資是尋找鯨魚的游戲，經(jīng)驗是獨立思考的敵人創(chuàng)投
（原標(biāo)題：胡博予：投資是尋找鯨魚的游戲，經(jīng)驗是獨立思考的敵人）
本文由42章經(jīng)（ID：MyFortyTwo） 整理自胡博予于2016年9月7日在耶魯北京中心的線下分享，原分享題目為《用創(chuàng)業(yè)的方法做VC》。
投資，是一個尋找“鯨魚”的游戲
大家好，首先謝謝大家到這來給我捧場，然后也謝謝耶魯管院北京校友會的邀請，我今天給大家講一下用創(chuàng)業(yè)的方法做VC，因為我自己創(chuàng)過一次業(yè)做過幾年的VC，我今天會舉一些我創(chuàng)業(yè)的例子，再講講我在VC的生涯當(dāng)中是怎么應(yīng)用這些在創(chuàng)業(yè)里面學(xué)到的東西的。
首先我來做一個自我介紹，我叫胡博予，是XVC的合伙人，我有10年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和6年風(fēng)險投資的經(jīng)驗。大概17年以前我聯(lián)合創(chuàng)辦了一家公司，叫做安碩信息，這是中國最大的風(fēng)險管理軟件公司。
后來，我從09年開始做VC，從2011年開始到現(xiàn)在投了8個A輪和2個天使輪公司，其中就包括像美菜、優(yōu)信拍、快手、51Talk等公司，很幸運的是這些公司發(fā)展的都不錯，他們的投后估值在幾年間翻了20多倍。在創(chuàng)辦XVC之前，我在很多地方都工作過，藍湖資本、DCM、金沙江和摩根士丹利風(fēng)險投資部。
首先，我來回顧一下我的十年創(chuàng)業(yè)之路，講一講我創(chuàng)業(yè)的一些經(jīng)歷。安碩是1999年創(chuàng)辦的，啟動資金只有7萬塊錢。最早我們就在上外的一個機房里面，圍起來一個小樓梯間當(dāng)我們的辦公室，我們主營業(yè)務(wù)是給上外做做網(wǎng)線，維護一下機房，然后順便接一些亂七八糟的項目，像博物館藏品管理軟件、進銷存軟件等等，維持一下生活。
01年我們轉(zhuǎn)型專注做銀行信貸風(fēng)險管理軟件這個業(yè)務(wù)，我們從為浦發(fā)銀行的支行開發(fā)一個財務(wù)分析系統(tǒng)開始，慢慢滲透到城市商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行的總行，在03、04年我們就慢慢進入佳境，到后來幾乎把整個市場壟斷，公司也成功在深交所上市，現(xiàn)在市值有六七十億人民幣。我一會兒也會講到為什么安碩會形成良性循環(huán)，逐漸把這個市場壟斷。
為了講用創(chuàng)業(yè)的方法做VC，我先簡單介紹一下VC這個生意，大家都大概知道VC是干什么的，但是未必一個宏觀的理解，所以我先來講一下我的“VC世界觀”。
首先我有一個這樣的觀點，“投資是一個尋找鯨魚的游戲”，你去投一堆小的想法，其實掙的錢是很少的。大家看這兩張圖，第一張圖是全世界超過50億美金的所有的公司，每個公司打了一個點，按照市值排序。左下角這一個小三角形，就是這些公司市值的總和，其實看這條曲線你會發(fā)現(xiàn)，市值都集中在頭部的公司，大概是100億美金的位置。
那右面這張圖是中國的，這個數(shù)據(jù)稍微有一點老，但是最新的數(shù)據(jù)他的形狀是一樣的，就是中國所有上市的高科技公司，我們把他做成了一張餅圖，你會發(fā)現(xiàn)絕大部分的市值集中在個位數(shù)的公司身上，非常少數(shù)的公司占了大部分的市值。所以，做投資其實就是要抓住這些鯨魚。
而且我還有一個觀點，就是其實最厲害的投資人，都是在這些公司很小的時候投進去的。你去看這兩張圖，F(xiàn)acebook和Linkedin，其實他們最大的股東不是投錢投的最多的。Facebook上市的時候ACCEL占了11%的股份，Linkedin上線的時候紅杉占了18.9%，他們都是這里面投錢投最少的股東，但是就是投的足夠早。
但是，在這些鯨魚小的時候抓住他們是很難很難的，主要原因就是因為市場上的公司太多太多了，每年大概有5000到10000家公司會融A輪，融到A輪的也不少，有500到1000家，但是里面真正的好公司可能只有3到5家。
那么如何在這個汪洋大海里面，在這些三五家公司的三到五周的融資窗口里正好看到他們呢，這個非常非常難，而且你看見了你還不一定認(rèn)得出來。融A輪的時候，這個公司可能只有十幾個、二十幾個人，你怎么知道他就是未來的那條鯨魚呢？
幸運的是其實還是有人能做好這件事情，雖然特別特別的難。有一個例子，一個非常非常硬的一個數(shù)據(jù)，就是耶魯捐贈基金他們公布了他們的20年的VC組合的IRR內(nèi)部收益率，20年IRR是32.2%，而且是在刨去管理費和Carry之后的。他們就是長期地持有了一些優(yōu)秀的VC基金。所以這個還是能做到的。
用創(chuàng)業(yè)的方法做VC
那我接下來回顧一下我自己的創(chuàng)業(yè)一些經(jīng)歷，然后跟大家分享一下我怎么用創(chuàng)業(yè)的方法做VC。
方法一：做時間的朋友
在我創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷里面我發(fā)現(xiàn)安碩無意中做了很多正確的決定，里面最重要的決策都是選擇和時間做朋友的。比如說我們在2001年的時候其實有一個業(yè)務(wù)線叫做博物館藏品管理軟件，那個時候我們基本把這個行業(yè)壟斷了，而且這個很賺錢，實施成本特別低，但是為什么我們把他拋棄掉呢，因為其實這個市場的空間特別小。所以，我們決定要拋棄這個業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而專注于暫時不掙錢、但是有前景的產(chǎn)品線，就是銀行的信貸分析管理軟件。
此外，我們還堅持依靠產(chǎn)品和服務(wù)，不依靠關(guān)系，堅持只做自有產(chǎn)品，不做四大行外包業(yè)務(wù)。其實那個時候一些比我們大10倍、100倍的公司，他們都是靠四大銀行來生存的，像著名的已經(jīng)倒掉的東南融通，這些業(yè)務(wù)現(xiàn)在回想起來其實是非常有毒的，四大行都是自己做設(shè)計，只是把你們叫過來做外包，一要就要1000多個人，銷售額看起來很大，但是對公司的核心競爭力是有害的。
我們還是不斷的堅持提高產(chǎn)品的可配置性，投入做研發(fā)，降低實施難度和風(fēng)險，讓我們在競爭當(dāng)中有非常巨大的優(yōu)勢，這些都是選擇了和時間做朋友。
做VC的時候，我的一個重要原則也是選擇和時間做朋友。比如，信息技術(shù)革命是我的重要方向。我們看上圖這個數(shù)據(jù)，這是幾個月前，我們把全球市值前50名的公司列出來，那紅色的這些就是IT公司，你看其實他們已經(jīng)占領(lǐng)了整個前50名公司的小半壁江山了，差不多34%的市值和27%的凈利潤都已經(jīng)被科技公司占了。
實際上，如果用最近的數(shù)據(jù)更新下這張圖，我們會發(fā)現(xiàn)前五名都是高科技公司了，F(xiàn)acebook和亞馬遜已經(jīng)排進了前五名，把Berkshire和美孚都擠到后面去了。我認(rèn)為過去20年和未來10年，驅(qū)動人類效率進步的最大因素，就是信息技術(shù)革命。
還有我選擇做早期投資，也是為了要做時間的朋友。大家看這樣的一個數(shù)據(jù)，就是我總結(jié)的，不同時代的這些最頂級的公司他們花了多長的時間達到100億美金，我發(fā)現(xiàn)這個時間越來越短，沃爾瑪花了40年，微軟花了21年，騰訊阿里巴巴分別花了9年和8年，F(xiàn)acebook花了5年，優(yōu)步花了4年，滴滴打車只花了2.5年，這個過程越縮越短，而且我發(fā)現(xiàn)很多的公司他資產(chǎn)越來越輕，資本效率越來越高，到后面就不需要融資了，所以早期投資人是時間的朋友。
然后我還有一個原則，就是關(guān)注人類的基本需求，我覺得基本需求都是時間的朋友，不是那么基本的需求，可能就是過度性的。比如說像有一些現(xiàn)在比較熱的投資領(lǐng)域，像網(wǎng)紅經(jīng)濟、跨境電商，我覺得這里面的機會并不一定會很長期，所以我關(guān)注的就比較少。像醫(yī)療、教育、金融，這些都是一些最基本的需求，他們都是會隨著時間的流逝越來越重要、越來越大。
我在觀察機會的時候會用到這樣一個方法，我叫做“技術(shù)的邊界”。在我的世界觀里面技術(shù)邊界主要是有兩股力量推動的，一股力量叫做計算能力，就是存儲、人機交互、還有算法，都在不斷的進步。還有一個驅(qū)動力就是連接，就是我們會發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)在從慢變快，從只有PC變到可以移動，從不連續(xù)的變到現(xiàn)在能夠永久在線，以后可能萬物互聯(lián)。這兩股力量是把技術(shù)邊界在不斷的往右上角推動，當(dāng)這個技術(shù)邊界碰到了一些剛性的需求就會產(chǎn)生巨大的機會。
方法二：弱水三千但取一瓢一飲
那我接下來講一下我第二個方法，我叫做弱水三千，但取一瓢一飲，意思是要做到極度專注。在我的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷里面專注其實是起到了非常非常重要的作用，回顧一下安碩信息，最早我們幾個創(chuàng)始人也沒有什么關(guān)系，也沒有什么背景，我們六個人里面有4個人是完全沒有任何工作經(jīng)驗的，有一個人在國企工作過五年，還有一個人是打零工做過好幾年，這樣一個團隊竟然把這個市場給吃下來了。
什么原因呢？我們發(fā)現(xiàn)就是因為我們沒有關(guān)系沒有背景，所以我們就專注在把產(chǎn)品和服務(wù)做到極致，練出一身硬本領(lǐng)。比如說我們能夠一個晚上做一個很炫的demo出來，比如說我們能夠保證我們的產(chǎn)品實施成功率，比如說我們在pitch銀行的時候能夠馬上獲得銀行的認(rèn)同，這個都是硬本領(lǐng)。
而且，我們的人才結(jié)構(gòu)也是為做好一件事情優(yōu)化過的，那當(dāng)我們優(yōu)化到極致以后，這種極致就會帶來更好的體驗，這種體驗就在銀行行業(yè)就產(chǎn)生了非常好的口碑，這個口碑其實是我們之所以最后能夠幾乎壟斷這個行業(yè)的一個重要原因。
那在做VC的這幾年，我覺得“專注”這兩個字對我來說也是非常非常重要的，我待過的幾家VC基本上都是狙擊式的VC，不是覆蓋式的，不是招很多很多人、投很多很多項目，我最早在金沙江創(chuàng)投、后來在DCM、再后來藍湖，我們都是狙擊式的打法。我覺得這里面最核心的就是你要選擇性的忽略很多看起來不錯的機會，然后專注于結(jié)構(gòu)性變革中巨大的機會。
狙擊式打法還有一點，就是團隊要小、人不能多，因為人多起來了溝通成本就急劇上升，而且你會產(chǎn)生大量無效溝通，會有群體決策，不管你最后決策機制什么樣，只要你人多群體決策的因素就會產(chǎn)生，就會導(dǎo)致你的工作效率降低，你的信息處理能力就降低。
人少的話最后決策速度會加快，你的信息處理效率會更高。順帶的好處就是，簡單和專注是可以提高幸福度的，所以我覺得我還真是挺喜歡我這個職業(yè)的，每天都想加班不想回家。（笑）
我做了一個統(tǒng)計，我統(tǒng)計了一下2010年之后一些“鯨魚”的A輪融資的情況，我只統(tǒng)計了前15名，因為前面的這些頭部的公司已經(jīng)占了大部分的市值。我一家一家分析，發(fā)現(xiàn)狙擊式打法的投資機構(gòu)無論從數(shù)量還是市值都是占大部分的。少數(shù)狙擊式打法的VC把大部分的利潤賺走了，就是簡單的結(jié)論就這樣。
方法三：相信口碑的力量
第三個方法就是相信口碑的力量，我們還是先回顧一下安碩，對口碑極度的重視是安碩的一個重要競爭力來源。銀行業(yè)是一個很特殊的行業(yè)，實施一個軟件的時候他的機會成本是極高的，尤其是像信貸風(fēng)險管理軟件他涉及到方方面面，可能有二三十個部門，幾十個崗位，且實施一套系統(tǒng)可能要半年到一年，所以他在選擇供應(yīng)商的時候通常會考察很多家銀行，因為他實施機會成本特別高，他常常會選擇貴的，我們經(jīng)常比競爭對手報價高出30%到50%，還可以拿下這個標(biāo)，就是因為重視品牌和口碑的力量。品牌和口碑最終會形成“自我驗證的預(yù)言”，因為我們對銀行很有影響力，我們可以勸說銀行放棄很多不實用但是嚴(yán)重影響實施進度或?qū)嵤┏晒β实男枨蟆?/p>
其實在VC行業(yè)也有類似的東西，我總結(jié)就是“VC的口碑也是核心競爭力”。其實真正要做一個好VC，要做好的無非就是這么幾點：你要看得見的好項目，認(rèn)得出來，投的進去，幫得上忙。其實這幾點里面大部分（黑體字的三點）都是要依賴你的品牌和口碑的。
那我怎么做呢，我首先第一點也是最重要的一點，叫做不輕易承諾、但是一諾千金，這個特別的重要，尤其是當(dāng)你出了一個TermSheet，你讓創(chuàng)業(yè)者簽，他這個時候就會想，我要不要簽?zāi)?，如果你是一個好VC、你的人品還不錯、你品牌還不錯，他簽的概率就會高很多，他就不一定會等別的VC的Term Sheet。那我也知道市場上有一些VC，他有這樣的口碑，就是簽了公司以后不Close，只要中間心情變了，覺得原來沒有想清楚，他就想各種各樣的理由去逃，這個對創(chuàng)業(yè)者的傷害是非常非常巨大的。
那創(chuàng)業(yè)者碰到這樣的VC他就常常會不簽，他等別人。所以，你真正做到一諾千金有這樣口碑的時候，創(chuàng)業(yè)者就會毫不猶豫的把你簽掉。我常常都是完成所有DD之后，跟創(chuàng)業(yè)者約著晚上談，聊到半夜，就把Term Sheet給簽掉了，原因之一就是我一直堅持，不輕易承諾，但是一諾千金。
第二個我發(fā)現(xiàn)這個VC行業(yè)有一群人他喜歡亂給建議，其實像我們做投資的，很難說你比創(chuàng)業(yè)者更懂他的生意，如果你比他懂就不應(yīng)該投他，通常他在他所在的領(lǐng)域是最專業(yè)的，而且他的信息質(zhì)量比你高，他在一線。這個時候其實你要做的真的就是相信他。
當(dāng)然因為我自己是創(chuàng)業(yè)出身的，有時候也有很多關(guān)于運營的想法，有很多運營的建議，這個時候通常我會先忍住不說。等我真正能夠幫到創(chuàng)業(yè)者的時候，比如可能我掌握他不掌握的信息，或者是我能夠提供他沒有的視角，幫助他想問題想清楚的時候我才會跟他講。這個是第二點多看少說。
第三個我覺得做VC特別的重要，就是你要能夠?qū)⑿谋刃?，就是站在?chuàng)業(yè)者的鞋子里面替他思考問題，我覺得這幾點做到了你就會有比較好的口碑。
良好的品牌也是可以讓VC更高效的幫助創(chuàng)業(yè)者，這個也是一個自我實現(xiàn)的一個預(yù)言。良好的品牌可以做到哪些東西呢？
信任能降低交易成本，是高效執(zhí)行的必要條件，一個好的VC的品牌可以幫助他投的企業(yè)提高他的融資效率，他要見下一輪投資人的時候，可能后期的投資人也會對這個企業(yè)產(chǎn)生更多的信任，他在招聘核心崗位的時候這個候選人可能也會因為他背后的這個VC的品牌而更相信這家企業(yè)，提高這個核心崗位的招聘的效率。
另外我覺得你要有好的口碑和品牌最重要的一點其實是信念和理想，我相信路遙知馬力，日久見人心，長期的口碑來自于信念和理想，他們可以讓選擇變的不再艱難，也能在困難中給我們力量。
方法四：獨立思考，用力思考
那最后一點偏執(zhí)地堅持獨立思考、用力思考。在我思考安碩成功的時候我發(fā)現(xiàn)知識會迅速的老化，這個其實是這個行業(yè)一個重要的特征，也讓安碩可以保持那么高的市場份額。其實這個市場看上去進入壁壘并沒有那么高的，就是給銀行做軟件，總是有各種有關(guān)系的人，各種銷售能力很強的人進來搶你的客戶，也有品牌更好的，有咨詢公司、有國外的企業(yè)、或大的上市公司。
我發(fā)現(xiàn)很多時候這些人沖進來以后碰的頭破血流，什么原因呢，這個行業(yè)太復(fù)雜了，他不是有一個很難的問題需要解決，而是他有幾百個幾千個know-how，這些都是坑，而且銀行管理是動態(tài)變化的，這些變化又帶來新的坑。
安碩他的好處在于，他在任何時候都同時有幾十個上百個項目在進行當(dāng)中，他有1000多個人在全國各地的銀行就實施現(xiàn)代銀行管理軟件，他其實在搜集大量的信息，任何地方有監(jiān)管的變化，有新的金融產(chǎn)品他都是最先知道的，他不斷的往他的這個產(chǎn)品里面去更新，不斷的更新知識庫，他就有實施經(jīng)驗，知道有哪些坑，知道有哪些新的金融產(chǎn)品他要支持，有哪些監(jiān)管要求要支持。
那這樣的一個共生關(guān)系就讓新進入的競爭對手沒有機會積累這個經(jīng)驗，而這個經(jīng)驗就是這個行業(yè)最重要的東西。那反過來看VC行業(yè)，我發(fā)現(xiàn)有一個東西挺有意思的，就是信息質(zhì)量歧視，我覺得信息質(zhì)量歧視是VC行業(yè)重要的壁壘。
這是什么意思呢？我認(rèn)為高質(zhì)量的信息來自獨立觀察和思考，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和投資人都是獨立思考的動物，而且他們會互相吸引。那這些就導(dǎo)致了信息質(zhì)量和品牌之間會形成一個良性循環(huán)，你有良好的品牌和口碑你就會獲得更高質(zhì)量的信息，你有更高質(zhì)量的信息你就可以不斷的鞏固品牌和口碑，他們兩個會形成良性循環(huán)。
但這種良性循環(huán)就讓很多不在核心圈子里的VC從業(yè)者得不到高質(zhì)量信息，他不知道現(xiàn)在發(fā)生了什么事情，不知道核心的人是哪些，他看見了一個項目也沒有辦法做判斷，他不知道這個項目是好還是壞，不知道這個項目是什么樣的。這些高質(zhì)量的信息讓頭部的這些VC可以持續(xù)的保持優(yōu)秀的業(yè)績，投到那些鯨魚。
另外，我覺得經(jīng)驗這個東西其實在某種程度上是有害的。我們都很喜歡利用我們的經(jīng)驗，這可以幫我們節(jié)省大量的時間，我們可以快速的PASS掉一些項目，知道這些人靠譜還是不靠譜，這些經(jīng)驗其實會阻止我們?nèi)ド钊氲乃伎?，阻止我們?nèi)ビ^察。而且經(jīng)驗會老化，你有一個經(jīng)驗可以用兩年，三年五年以后呢？
而且你并不知道你這些經(jīng)驗是什么時候積累出來的，可能五年以后還是依賴我們五年之前的經(jīng)驗，這個是很有問題的，因為這個世界上永遠不變的就只有變化。所以說我覺得經(jīng)驗就像止疼藥一樣，他讓你忘掉痛苦，實際上他的傷還在那個地方，所以說我們不應(yīng)該依賴經(jīng)驗。
最后我總結(jié)一下，也給創(chuàng)業(yè)的朋友一些建議：
第一，要專注，專注是強大的力量，專注可以讓一件事情充分的優(yōu)化。
第二，選擇和努力一樣的重要，選擇要慎重，要選擇做時間的朋友。
第三，相信口碑的力量，而且我建議大家還是要胸懷理想，要給自己打一個思想鋼印，在面臨艱難選擇的時候、面臨困難的時候可以做到不忘初心。
第四，不要讓經(jīng)驗成為你的負(fù)擔(dān)，以追求真理的心態(tài)持續(xù)學(xué)習(xí)、用力思考。
謝謝大家，也歡迎大家跟我聯(lián)系。
（感興趣的創(chuàng)業(yè)者或投資人等，可在公眾號42章經(jīng)ID: MyFortyTwo后臺回復(fù)“X”，即可收到胡博予新基金XVC的聯(lián)系方式）
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42章經(jīng)，匯聚最有思想最有意思的人
【來源：虎嗅網(wǎng)】
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