張嘉佳是目前最高產(chǎn)的80后作家。

“有的LP承諾到位的資金少了，這還是好的。次一點的LP說沒錢了。更差的LP直接人間蒸發(fā)了。”這是陳塵創(chuàng)立辰海資本初期面臨的艱難局面。

去年7月，陳塵告別老東家景林資產(chǎn)，創(chuàng)立辰海資本，在那個時間點，陳塵描述，資本市場正經(jīng)歷“斷崖式下行”。他和同期成立新基金的“老司機”們，或多或少都碰到了難題。

相比兩三人的合伙人戰(zhàn)隊，陳塵獨自戰(zhàn)斗。他自認(rèn)為內(nèi)心比較強大，也做好了最壞的打算。

好在，“運氣和人品還不錯”，最終，陳塵募到5億人民幣，站穩(wěn)了第一步。這一年，他投出20個項目。因為剛剛起步，辰海資本沒做投資行業(yè)的區(qū)分，而是主要盯住兩個方向：技術(shù)升級和人群圖譜遷移。這兩個方向的交叉點，意味著成熟的技術(shù)和強烈的市場需求。最終，辰海資本鎖定了消費文化升級投資。

只是，如今創(chuàng)投機構(gòu)紛紛跳進消費和文化這片紅海，想要上岸，辰海資本需要怎么做？

以下為陳塵口述，經(jīng)創(chuàng)業(yè)家&i黑馬編輯：

沒有金湯匙的“草根”投資人

我算是80后創(chuàng)業(yè)者，過往經(jīng)歷不像這個行業(yè)里的很多人，他們是含著金湯匙出生，從美國最牛的商學(xué)院畢業(yè)，進入最牛的金融機構(gòu)一直做金融，然后自己創(chuàng)業(yè)。我的背景在金融行業(yè)里面算是草根，碩士學(xué)的微電子，此前一直做工程師，后來轉(zhuǎn)做投資，從分析師、投資經(jīng)理一步步做起來的。

從華興到景林再到辰海，這些經(jīng)歷讓我對投資有了新的理解，其中有三個基本的判斷。

1從市場角度，有一個人民幣基金的利好趨勢。我在過往從業(yè)經(jīng)歷中，一級市場、二級市場、美元、人民幣機構(gòu)都接觸過。到2014年底，我發(fā)現(xiàn)投資互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟的一級市場人民幣基金相對較少，而國內(nèi)的A股市場則缺乏優(yōu)秀的TMT行業(yè)的可投資標(biāo)的，那么就有了一個機會窗口。

2從人的角度，也到了投資人、投資團隊更新?lián)Q代的時候。新興產(chǎn)業(yè)的投資人，最好是有3-5年學(xué)習(xí)或工作的行業(yè)背景，同時有5-8年的投資經(jīng)驗，這是感覺最好、精力最旺盛的時候，能夠找到一些新機會。過去兩年，有很多新基金出來，很多老基金里的合伙人也在更新?lián)Q代。

3從基金的運行管理角度，出現(xiàn)了創(chuàng)新機會，包括管理理念、管理流程的創(chuàng)新。所以我們出來以后，做了很多跟以前基金不一樣的東西。透明程度、IT化、大數(shù)據(jù)化這些方面從上到下推行可能更好一些。在有歷史沿革的機構(gòu)內(nèi)，即使你提出了建議，機構(gòu)來跟你配合，過往的歷史軌跡總是很難改變，最多叫改良而不是改變。

“奇特”打法：不分行業(yè)，不分階段

我們這個基金的投資風(fēng)格比較“奇特”，不以投資階段和具體投資行業(yè)去區(qū)分。從打法來講，我們不聚焦于某個階段，也不會去投賽道，比如我不會因為看好某一細(xì)分領(lǐng)域，就去投資同質(zhì)化的幾家企業(yè)來做賽道覆蓋。

我們習(xí)慣按照整個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈去布局。比如消費升級和互聯(lián)網(wǎng)，我投了大眾點評，這是平臺；投了達達，這是物流供應(yīng)鏈；投了客如云，這是幫線下餐飲企業(yè)對接點評、物流、支付的平臺；投了邁外迪，這是硬件設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)運營?；旧习蚜闶邸⑦B鎖，線下服務(wù)、線上平臺、物流供應(yīng)鏈等軟硬件全部打通了，這是產(chǎn)業(yè)鏈投資。

因為投資的是產(chǎn)業(yè)鏈，所以在不同細(xì)分環(huán)節(jié)，我們進入的輪次都不一樣，商業(yè)模式和風(fēng)險回報也都不一樣，可能某一個細(xì)分商業(yè)模式早期投入會比較好，有的晚期投入更好。當(dāng)然，這與我們基金本身的規(guī)模和單筆投資額的上限也有關(guān)系。我們基本能從天使一直跟到A輪、B輪，再往上就超出我們的射程了。

但如果以后基金規(guī)模擴大了，這方面我們就不會限制了?？傊?，核心投資理念是不分輪次，投資產(chǎn)業(yè)鏈。

產(chǎn)業(yè)鏈投資的好處還在于，企業(yè)之間能在投后管理上互相分享經(jīng)驗和資源，有時開個會，講個事，分享個行業(yè)觀點，都可以把一個行業(yè)的創(chuàng)始人拉到一個群里。假設(shè)都靠自己來，我過往一共投了50個項目，這些項目開董事會，一個季度開一次，我一年開會都忙不過來。所以產(chǎn)業(yè)鏈投資本身就可以增加投后管理效率。

那我們怎么找方向？核心是兩點：技術(shù)升級和人群圖譜遷移的交叉點。不會拘泥于某一個方向，也不會盲目擴散到所有方向。比如做消費升級，我們所有人都會看相關(guān)的行業(yè)，做行業(yè)研究，看所有可投資的標(biāo)的，然后自上而下地梳理該怎么介入，包括投資的先后順序和投資時間點的把握。我們就根據(jù)這兩個線路來選擇。

從工業(yè)時代到PC時代再到移動互聯(lián)網(wǎng)時代，過往所有大行業(yè)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動背后都是技術(shù)驅(qū)動?？赡芎芏嗉夹g(shù)早就成熟了，但因為市場需求沒有到來，沒能推動商業(yè)化或者場景化。

技術(shù)成熟的同時必須有市場需求，市場需求代表了每一代核心主流人群，他們隨著時間的變遷也會發(fā)生變化。今天20歲的年輕人和10年前20歲的年輕人相比，消費觀念和用戶行為都會不一樣，這跟技術(shù)結(jié)合時又會產(chǎn)生很多新東西。基于這樣的考慮，我們鎖定了消費升級中的文化娛樂。

從人群圖譜遷移來說，中國之前的經(jīng)濟、文化和社會發(fā)展是跨越式飛速發(fā)展，群體化變遷表現(xiàn)之一是斷層。70后、80后、90后的文化消費、生活消費習(xí)慣呈現(xiàn)集體式變化，同樣的消費場景，每代人的反饋是不同的。每隔5到10年，每個行業(yè)的變遷都有各自的特點。

看過往的宏觀數(shù)據(jù)，在美國、韓國、日本，都是經(jīng)濟增長平緩之后，文化領(lǐng)域還能抗周期的持續(xù)增長，它的核心消費人群在20到35歲之間。現(xiàn)在國內(nèi)的時間點差不多到了。

我們不排除讓所有團隊花個半年到一年的時間把整個行業(yè)摸一遍，之后留1到2個人駐守，剩下的人立馬去開辟另外一片區(qū)域。就像當(dāng)年蒙古大軍一樣，所有人先過去把這個地方搶占好，把旗子一插，然后大軍立馬轉(zhuǎn)戰(zhàn)到另外一個地方去，這樣效率比較高。反倒是你每個地方都插幾個旗子，到頭來每個地方都插不深。

熊貓直播投得有點晚

在文娛領(lǐng)域，辰海資本最近投資了王思聰?shù)男茇堉辈?、張嘉佳的時間海影視文化傳播公司，還有電競社區(qū)伐木累。

熊貓是視頻平臺公司，時間海是頭部內(nèi)容公司，伐木累是電競和新型娛樂經(jīng)紀(jì)公司，所以我們投資文娛也是按照平臺、內(nèi)容、服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈來的。

熊貓看起來像直播，但從整個文化行業(yè)來看，它其實是渠道，這就是我投它的原因，我需要在渠道層面得到一個陣地。

為什么中國有那么多視頻網(wǎng)站，國外只有一個YouTube？國外電視臺從傳統(tǒng)電視臺延伸到渠道，涉及采購、自制、挑選內(nèi)容和版權(quán)，也有自己的網(wǎng)站。國內(nèi)的愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊、搜狐更像國外的電視臺。但YouTube所有內(nèi)容是UGC的，不是PGC采購和制作。

熊貓以及B站、斗魚在內(nèi)容生產(chǎn)上更像YouTube，UGC內(nèi)容比較多，不排除他們會從直播切到點播。這幾家的用戶量基本都在千萬DAU這個數(shù)量級上，里面可能會沖出來一家。

我基本上調(diào)研過所有視頻直播網(wǎng)站，從數(shù)據(jù)到團隊訪談，他們各有特點，有的長于產(chǎn)品，有的長于技術(shù)，有的長于戰(zhàn)略和資本運作，但熊貓的創(chuàng)始團隊對內(nèi)容的理解是最強的。

王思聰對內(nèi)容很敏銳，同樣一個節(jié)目，一個綜藝，一個主播，看一遍，他就知道什么是好貨，知道怎么能火。另外他個人在主播、直播行業(yè)里的資源，包括藝人、傳媒資源也很重要。他除了做熊貓，還有另外一部分叫香蕉計劃，在采購或者制作各類內(nèi)容。

他是混這個圈子的，自然知道好壞，知道怎么樣把好的拿來利用，壞的去掉。主播有網(wǎng)紅效應(yīng)，王思聰跟網(wǎng)紅主播接觸得多，并且能在社會對他沒有太過負(fù)面輿論的前提下，直接跟網(wǎng)紅接觸，他在這個層面是有優(yōu)勢的。

在我看來，王思聰是善于獨立思考的人，不會人云亦云，也不會故意為了出風(fēng)頭，講一些不符合主流的話。我不關(guān)心他的私人生活，只要我覺得他在創(chuàng)業(yè)者層面表現(xiàn)出的東西OK，就OK。其實我們可以更早投的，有點后悔，不過話說回來，那時候投風(fēng)險也大。

時間海是剛剛投的，這是一家IP和內(nèi)容制作公司，符合長期趨勢。現(xiàn)在國內(nèi)影視劇的問題在于，受眾對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的巨大需求無法得到滿足。今年票房不如預(yù)期的原因，不是用戶沒需求，而是作品不夠好。國外好的導(dǎo)演、編劇、制片人，都是項目經(jīng)理和編劇出身，所以我看好這樣一撥人，能對中國電影行業(yè)進行革命。

張嘉佳是目前最高產(chǎn)的80后作家。他從作家到編劇再到導(dǎo)演，公司里還有十幾個年輕作家，還有以前在影視公司、上市公司做過高管的專業(yè)人士，這些人能幫他把整個事情落地。

除了團隊完善，他在商業(yè)上的思路也很清楚，他把很多商業(yè)運作的事交給了聯(lián)合創(chuàng)始人以及幾個高管。他自己主要把控內(nèi)容，短期內(nèi)，會有兩部片子，一部是前段時間上映的《從你的全世界路過》，作為商業(yè)類型片是很紅的。年底還有一部《擺渡人》，由張嘉佳自編自導(dǎo)。時間?？赡芤荒陜?nèi)就會產(chǎn)生規(guī)?；膬衾麧櫋?/p>

我們投這些企業(yè)倒不是因為趕熱點，之前有一波叫亞文化（二次元），我在景林的時候已經(jīng)觀察了很久，景林也在這個領(lǐng)域有很深的布局。因為亞文化不是主流文化，可能只有10%到20%的市場，但亞文化往后推5到10年，卻代表著主流文化的變化，而這個時間點現(xiàn)在差不多到了。

最典型的是中國影視類公司，美國市場前五六名的上市企業(yè)，小一點的也是200到300億市值，最大的迪士尼有1000億美金市值。而中國上市的影視類公司如華誼、光線等，他們的市值才300億人民幣左右?？v觀其他行業(yè)，不管是電商還是社交，中國公司的市值與美國頭部公司都在可比范圍內(nèi)。所以，中國的文化影視現(xiàn)在才剛剛開始，后面還有很多機會。

今年上半年國內(nèi)市場泡沫太大了，后來證監(jiān)會出了跨界并購的限制，我們感覺反而投資機會來了，很多“妖魔鬼怪”就沒機會炒高估值，很多好的標(biāo)的估值可能會回歸理性。如果你專注的是5年或者更長的投資，現(xiàn)在可以進入了，這時候我們覺得它是一個好的投資窗口。

【來源：i黑馬    作者：石慧】