一文讀懂互聯(lián)網(wǎng)金融的興起、轉折與破局金融
文 / 薛洪言，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任，題圖來自：unsplash.com
任何行業(yè)的快速崛起都不是偶然的，基本都是各類“天時地利人和”因素的綜合作用使然，才會形成所謂的風口。十年前互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速崛起是如此，三年前互聯(lián)網(wǎng)金融的快速崛起也是如此。
同樣，隨著時間發(fā)展，當曾經(jīng)的促進因素逐步消退，行業(yè)發(fā)展往往會迎來轉折點，需要找到新的驅動力量才能二次騰飛。本文就圍繞2013年以來互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展變化，談一談互聯(lián)網(wǎng)金融曾經(jīng)的興起、如今的轉折及未來的破局之道。
助力互聯(lián)網(wǎng)金融興起的四大外因
2013年被稱作“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，以寶寶類理財為起點，P2P、第三方支付、眾籌、消費金融等各類業(yè)態(tài)均取得跨越式發(fā)展。在筆者看來，除了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身的努力等內(nèi)因之外，還有四大外因不可忽視。
外因一：網(wǎng)民數(shù)量快速提升，“互聯(lián)網(wǎng)+”成為風口
隨著新一代智能手機的普及，從2011年開始，中國網(wǎng)民數(shù)量進入了快速增長期。2011-2013年間，國內(nèi)網(wǎng)民數(shù)量累計新增1.6億人，為整個互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展奠定了堅實的人口基礎。
圖1、2011年以來我國網(wǎng)民新增情況，數(shù)據(jù)來源：CNNIC，蘇寧金融研究院
2013年前后，國內(nèi)出現(xiàn)一波了互聯(lián)網(wǎng)顛覆傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的浪潮，“互聯(lián)網(wǎng)+”成為潮流。相對于以大規(guī)模生產(chǎn)、大規(guī)模銷售和大規(guī)模傳播為特征的工業(yè)化思維而言，互聯(lián)網(wǎng)思維通過對市場、用戶、產(chǎn)品以及產(chǎn)業(yè)價值鏈的重構，對零售業(yè)、批發(fā)業(yè)、制造業(yè)、廣告業(yè)、新聞業(yè)、通信業(yè)、物流業(yè)、酒店業(yè)與旅游行業(yè)、餐飲業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了巨大的“顛覆”效應。一時間，免費思維、用戶思維、迭代思維、極致思維、流量思維、平臺思維、跨界思維等詞匯火遍大江南北。
隨著互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的成功重構，“躺著賺錢的”金融業(yè)作為“最后”一個堡壘成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“覬覦”的對象，為金融的“互聯(lián)網(wǎng)化”奠定了基礎。
外因二：PE/VC業(yè)態(tài)成熟，為互聯(lián)網(wǎng)金融早期的快速發(fā)展提供了資本支撐
截至2012年末，活躍在中國大陸的VC/PE機構已超過5000家，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資提供了便利的條件。自互聯(lián)網(wǎng)金融于2013年初露頭角，就很快被PE/VC視作新的投資風口，2014年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)生股權投資193起，同比增長339%；披露金額1420億元，同比增長695.38%。
PE/VC的助力使得互聯(lián)網(wǎng)金融在早期得以延續(xù)互聯(lián)網(wǎng)的“免費”思維，通過大量的補貼獲得客戶和市場，并通過對客戶體驗的極度重視重現(xiàn)口碑效應，完成了早期的積累。借助互聯(lián)網(wǎng)的易于傳播、快速復制等特征，互聯(lián)網(wǎng)金融在實現(xiàn)“從0到1”跨越后，很快實現(xiàn)了規(guī)模的幾何級數(shù)上升，成為金融體系內(nèi)部越來越重要的一支力量。
外因三：“錢荒”持續(xù)，成為“寶寶理財”快速崛起的導火索
2013年6月份錢荒事件之前，商業(yè)銀行對于央行在關鍵時點會向市場注水充滿信心（實際上央行也一直這么做的），對流動性風險重視不足。銀行業(yè)界普遍存在著將短期資金用于中長期用途以獲取更高利差的現(xiàn)象，而對于短期的資金支出需求，則通過銀行間市場拆借來解決，資產(chǎn)負債期限結構嚴重錯配。
在2013年6月的關鍵時點，市場在經(jīng)歷了外匯占款增速下降、季末現(xiàn)金需求增加、銀行表外理財業(yè)務整頓等各種情況的沖擊后，流動性需求大增，銀行業(yè)一如既往地在等待央行注水救急。而央行為了強化銀行的流動性風險管理意識，選擇了觀望和等待，迅速引致銀行間市場資金緊張，銀行間同業(yè)拆借利率快速飆升，錢荒事件爆發(fā)。
圖2、2013年SHIBOR隔夜利率
2013年6月，憑借金融市場“錢荒彌漫”的天時地利，寶寶類理財異軍突起，憑借一度高達6%以上的收益率，互聯(lián)網(wǎng)寶寶類理財攻城略地，爆發(fā)式增長。在2015年6月份之前的長達兩年時間內(nèi)，寶寶理財?shù)?日年化收益率都在4%以上，互聯(lián)網(wǎng)理財也就勢成為人們活期理財?shù)氖走x產(chǎn)品。
外因四：寬松的輿論環(huán)境，助力互金創(chuàng)業(yè)潮
從2013-2014年間，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興事物，社會各界均給予了較為積極的評價，為互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展創(chuàng)造了較為寬松的輿論環(huán)境。關于互聯(lián)網(wǎng)金融，當時主要有兩類觀點，或重視或輕視，均從不同的角度促進了行業(yè)在早期的快速發(fā)展。
一種觀點是互聯(lián)網(wǎng)金融意義重大，需要鼓勵與扶持。這部分觀點以學者和從業(yè)者為代表，認為云計算和大數(shù)據(jù)可以有效解決小微金融領域的信用風險評估難題，而互聯(lián)網(wǎng)渠道的長尾效應則大大降低了金融服務的門檻，從而將“開放、平等、創(chuàng)新、服務”的基因植入金融領域，為中小投資者帶來收益，也給傳統(tǒng)金融企業(yè)帶來一股新生活力，最終有助于推動金融的民主化。
另外一種觀點則認為互聯(lián)網(wǎng)金融尚未有根本性的技術變革，僅僅是將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品重新“包裝上網(wǎng)”，只是渠道的改變，難成大氣候。這類觀點以傳統(tǒng)金融機構從業(yè)者為主要代表，在他們看來，寶寶理財本質上就是貨幣基金，而P2P平臺的“本息保障”潛規(guī)則也有很大的隱患，難以從根本上撼動傳統(tǒng)金融機構。
在上述外部環(huán)境因素的助力下，互聯(lián)網(wǎng)金融在P2P、在線借貸、第三方支付、眾籌、理財平臺等業(yè)務領域和大數(shù)據(jù)征信、壞賬催收、智能投顧、支付聚合、第三方信息平臺、金融產(chǎn)品搜索等輔助業(yè)務領域均取得了突破性進展。
圖3、互聯(lián)網(wǎng)金融分業(yè)務發(fā)展指數(shù)，數(shù)據(jù)來源：北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心，蘇寧金融研究院；以2014年1月為指數(shù)100
四大因素加速行業(yè)拐點來臨
互聯(lián)網(wǎng)金融的快速崛起本身也產(chǎn)生了一系列的負面因素，從而在方方面面改變著行業(yè)發(fā)展環(huán)境，最終加速了行業(yè)拐點的來臨。
困局一：合規(guī)門檻提升
自2015年7月份《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》發(fā)布以來，互聯(lián)網(wǎng)金融逐步進入集中規(guī)范期，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的整體合規(guī)門檻提升，成為加速行業(yè)分化的催化劑，也成為很多中小平臺生存面臨的第一道坎。
以網(wǎng)貸平臺的資金存管要求為例，《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》明確要求“網(wǎng)絡借貸信息中介機構應當實行自身資金與出借人和借款人資金的隔離管理，并選擇符合條件的銀行業(yè)金融機構作為出借人與借款人的資金存管機構。”然而，據(jù)融360不完全統(tǒng)計，截止2016年9月末，國內(nèi)已經(jīng)上線銀行資金存管的平臺僅為95家，另外有接近200家宣稱已經(jīng)與銀行簽訂了資金存管協(xié)議。
考慮到對商業(yè)銀行而言，一旦開展存管業(yè)務的平臺破產(chǎn)倒閉，不僅前期的IT投入無法回本，還容易面臨潛在的與資金兌付相關的聲譽風險問題。雖然在法律上銀行無需承擔兌付責任，但理財者在資金兌付無門的情況下往往會找銀行討說法，對銀行的聲譽有一定的負面影響。
基于此，銀行開展資金存管業(yè)務時，往往會涉及較高的準入門檻，以盡可能地降低合作平臺破產(chǎn)倒閉的可能性。結合銀行對平臺交易規(guī)模、資產(chǎn)質量等條件要求，筆者認為未來至少有70%以上的平臺會被擋在資金存管門外。
困局二：場景飽和及獲客困局
一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融具有易于復制和快速傳播的特征，經(jīng)過兩年的快速發(fā)展，優(yōu)質的金融場景已經(jīng)趨于飽和；另一方面，自2014年以來，網(wǎng)民數(shù)量增速已經(jīng)從10%左右大幅下降至6%左右，網(wǎng)民數(shù)量紅利已呈現(xiàn)明顯的逐年下降態(tài)勢，不足以支撐行業(yè)的高速增長。結果是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)陷入到明顯的獲客困局。
佐證之一是很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的線上有效獲客成本已經(jīng)達到了千元以上，一兩年前，這個成本可能還在百元以下，甚至是二三十塊錢。佐證之二是基本所有優(yōu)質的電商平臺和社交平臺，都推出了自己的理財產(chǎn)品和信貸產(chǎn)品，場景與金融產(chǎn)品的關系由之前的合作變成了現(xiàn)在的自營，自然也就把很多第三方的金融產(chǎn)品排除在外，加大了金融產(chǎn)品外拓優(yōu)質場景的成本。
困局三：盈利困局
經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)仍然面臨著普遍的盈利難題。第三方支付、網(wǎng)貸平臺甚至消費金融等主流的業(yè)務平臺，普遍處于虧損或微利經(jīng)營的狀態(tài)，且在短期內(nèi)仍找不到可持續(xù)的盈利路徑，已經(jīng)開始影響資本市場對行業(yè)的發(fā)展預期，并加速了資本寒冬的到來。
以網(wǎng)貸平臺為例，截止2016年10月末，國內(nèi)正常運營的平臺數(shù)量為2154家，其中，僅有8家平臺在官網(wǎng)或財務報告中披露了盈利信息，有10家平臺在企業(yè)負責人媒體訪談中披露了盈利信息，合計18家，不足正常運營平臺數(shù)量的1%。
困局四：資本寒冬
互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)普遍不盈利，主要依賴風險資本獲得維持高速發(fā)展所需的資金投入。然而，行業(yè)的長期不盈利使得風險資本逐步失去了耐心和信心，操作風格由激進變得謹慎，最終引發(fā)了資本寒冬的到來。從下表可以看出，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風險投資在2015年出現(xiàn)了峰值，共發(fā)生融資5334家；截止2016年1-8月，融資數(shù)量同比出現(xiàn)了大幅下滑。
在資本寒冬下，得不到足夠的外部資金支持，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)大躍進式的發(fā)展模式難以持續(xù)，加速推動行業(yè)進入分化和整合階段。
在上述因素的共同作用下，行業(yè)發(fā)展的兩級分化成為當前整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的共同特征，在P2P、第三方支付等行業(yè)表現(xiàn)地非常明顯，在互聯(lián)網(wǎng)消費金融領域也出現(xiàn)了贏者通吃的苗頭?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)迎來了拐點期，整個行業(yè)已經(jīng)進入到下半場。
互聯(lián)網(wǎng)金融的下半場
渠道變革是互聯(lián)網(wǎng)金融上半場的主要驅動因素，隨著人口紅利和場景紅利的消失，渠道的驅動作用逐步削減，行業(yè)的高速增長逐步成為過去。在此背景下，若企業(yè)依舊延續(xù)過去的業(yè)務模式和經(jīng)營思路，無疑會事倍功半、收效甚微。在筆者看來，所謂的下半場只不過是舊的驅動因素衰竭的自然結果，只要找到新的驅動因素，行業(yè)依舊可以迎來快速增長的“又一春”。在目前來看，至少互聯(lián)網(wǎng)金融還有“金融科技”這張牌可打。
為了抓住新的風口，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)要從以客戶新增和交易規(guī)模為核心KPI指標的傳統(tǒng)模式中掙脫出來，著重實現(xiàn)存量用戶的精細化挖掘和從交易規(guī)模向盈利能力的轉變，并在實現(xiàn)盈利的基礎上，加大對金融科技的布局。畢竟，風口只會留給有準備的企業(yè)。
作者微信公號：洪言微語（ID:hongyanweiyu），本文系作者在《“新科技、新監(jiān)管、新金融”——探索互聯(lián)網(wǎng)金融新“風口”主題討論暨蘇寧金融研究院成立一周年》專題沙龍活動上的主題演講，有改動
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