9月28日，三馬加持、萬眾期待的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)第一股“眾安保險(xiǎn)”在港交所上市。錯(cuò)過了阿里巴巴之后，港交所不敢再錯(cuò)過阿里巴巴的子孫。

有金融和科技兩個(gè)概念加身，眾安保險(xiǎn)成功IPO，發(fā)行199,293,900股H股，發(fā)行價(jià)59.7港元，募集資金總額115.31億港元。首日開盤價(jià)69港元，隨后眾安在線股價(jià)大漲，市值隨之沖破千億港元。

這家公司被外界所看好：因?yàn)橹袊?guó)市值最高的兩家互聯(lián)網(wǎng)公司，以及一家實(shí)力雄厚的金融集團(tuán)，都是他的最大股東，這樣的光環(huán)，僅此一家。

這家公司以數(shù)據(jù)和技術(shù)見長(zhǎng)，符合這個(gè)時(shí)代“風(fēng)口豬”的特點(diǎn)。

在眾安1574名員工之中，有57%是技術(shù)人員。在過去三年中，眾安的研發(fā)資金從2240萬元，上升到2.14億元，占同期保費(fèi)總數(shù)占比從2014年和2015年的2.8%，上升到2017年的6.3%。

在對(duì)科技股求賢若渴的香港股市，這一支股票的IPO，正如久旱逢甘霖，港股的投資者釋放了極大的熱情。

盛世之下，仍有隱憂，短短4年，眾安已經(jīng)完成了很多公司千億市值的大夢(mèng)，成為巨頭，不過快速成長(zhǎng)過程中，仍有不足。

1、極度依賴合作伙伴平臺(tái)

作為后起之秀，眾安已經(jīng)錯(cuò)過了互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的黃金時(shí)期，獲客成本大大增加，已經(jīng)失去獨(dú)立成為巨頭的機(jī)會(huì)

眾安保險(xiǎn)APP，在APPAnnie的最新iOS排名中，只有757名，基本可以說不入流。

眾安對(duì)此非常明白，在招股書中寫道，我們依賴與生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴及生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)其他參與者的合作。倘若有關(guān)伙伴不再繼續(xù)維持與我們的關(guān)系或倘若第三方生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴運(yùn)營(yíng)失敗，我們的業(yè)務(wù)可能受到影響。

2014年、2015年、2016年，通過生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴售出的保險(xiǎn)產(chǎn)品分別占同期總保費(fèi)的99.8%、97.9%、86.5%。

更細(xì)化一步，五大生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴平臺(tái)銷售所得的總保費(fèi)分別占同期保費(fèi)的96.5%、86.6%、68.6%。

生態(tài)合作伙伴比如螞蟻金服和順豐還是其往期最大保單持有人。

股東們對(duì)眾安保險(xiǎn)的重要性還在于，他們是眾安的出口和平臺(tái)，可以說，是他們把眾安抬進(jìn)了港交所。

眾安保險(xiǎn)的總保費(fèi)從2014年的7.9億元，到2015年的22.83億元，再到2016年的34.08億元，一直保持上漲的趨勢(shì)。

不過三年來，最大頭的收入都是來自阿里和螞蟻的退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)。2014年退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)占總保費(fèi)比重達(dá)77.6%，2016年退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)占總保費(fèi)比重下降到39.3%，仍然是第一大的收入來源。

也就是說，阿里和螞蟻是對(duì)眾安最重要的公司。

但就股權(quán)來說，眾安是相當(dāng)?shù)姆稚ⅰ?/p>

最新的股權(quán)比例中，螞蟻占13%，騰訊和平安都是10%左右，也就是說，三家誰都別想真正控制眾安。

在阿里和螞蟻參與的互聯(lián)網(wǎng)金融公司里，30%是一個(gè)坎兒，過了3成，可以說能夠掌控，比如網(wǎng)商銀行，根據(jù)國(guó)家規(guī)定最多占三成，但螞蟻視網(wǎng)商銀行為親兒子。

表面上看，三家的勢(shì)力眾安都能借力，但實(shí)際上，大家都不能把眾安當(dāng)做心腹。

這也就是，為什么三馬沒有出現(xiàn)在眾安的IPO上，甚至難覓逍遙子和劉熾平的身影。

不站隊(duì)的公司有著不站隊(duì)的麻煩，比如美團(tuán)，在明確拒絕站隊(duì)阿里之后，阿里低價(jià)出售所持的美團(tuán)股票，阿里當(dāng)年的持股正是10%~15%之間。

招股書也說“我們部分生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴根據(jù)其平臺(tái)規(guī)則分配不同保險(xiǎn)公司提供的產(chǎn)品，而彼等未必偏好我們的產(chǎn)品”，“例如，攜程可根據(jù)保險(xiǎn)供應(yīng)商的收費(fèi)建議及服務(wù)能力在多個(gè)供應(yīng)商向客戶分配航意航延險(xiǎn)，供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)可能頻繁而激烈。”，“我們與生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴的伙伴關(guān)系并非獨(dú)家，協(xié)議期較短，通常為一至兩年”。

招股書還提示，一旦合作伙伴見到保險(xiǎn)產(chǎn)品的利潤(rùn)高，可能會(huì)自己下場(chǎng)參與。

阿里健康攜手中國(guó)太平、太平人壽等企業(yè)發(fā)起阿里健康保險(xiǎn)股份有限公司，螞蟻金服通過收購(gòu)?fù)耆毓闪藝?guó)泰產(chǎn)險(xiǎn)，而且螞蟻金服自身也成立了保險(xiǎn)事業(yè)部。

2017年一季度，眾安保費(fèi)收入8.86億元，同比增長(zhǎng)55%，卻虧損了2億元，其中有三分之一的保費(fèi)是交給合作伙伴的平臺(tái)費(fèi)。

2、大數(shù)據(jù)無源之水

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的未來就是，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，這也是投資者看好眾安的一個(gè)重要原因。

世界正在由IT時(shí)代轉(zhuǎn)向DT時(shí)代，為了拿到核心的用戶數(shù)據(jù)，各家公司使出渾身解數(shù)，哪怕使用共享單車這種一點(diǎn)都不酷炫的模式。

眾安招股書中說“我們依靠在保險(xiǎn)價(jià)值鏈每個(gè)環(huán)節(jié)中收集的大數(shù)據(jù)，提升業(yè)務(wù)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)，我們無法向閣下保證我們未來能夠累計(jì)或獲得足夠數(shù)據(jù)，缺乏該等數(shù)據(jù)可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕?rdquo;。

只有技術(shù)而沒有數(shù)據(jù)，就像無源之水無本之木。

“我們廣泛的客戶數(shù)據(jù)源自我們龐大切不斷擴(kuò)大的客戶基礎(chǔ)，其中大部分取決于來自我們生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴的客戶獲取及支付渠道等”。

收入占比最大的退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)之初得到了螞蟻金服的大力支持，從阿里系龐大的用戶中提取數(shù)據(jù)才設(shè)計(jì)出這款產(chǎn)品，沒有阿里的數(shù)據(jù)，即便眾安的技術(shù)能力再?gòu)?qiáng)，也無濟(jì)于事。

數(shù)據(jù)就是這個(gè)時(shí)代的石油，沒有數(shù)據(jù)，超級(jí)計(jì)算機(jī)就相當(dāng)于沒有汽油的汽車。

自2013年10月成立至2016年12月31日，眾安保險(xiǎn)累計(jì)銷售逾72億份保單，服務(wù)逾4.92億名客戶，但這些用戶，并不是眾安的直接用戶，比如支付寶賬戶險(xiǎn)，用戶在支付寶平臺(tái)購(gòu)買了之后，眾安能夠拿到用戶什么數(shù)據(jù)，要完全看支付寶開放哪些。

是不是眾安成立太晚了呢？

也不是。僅僅早眾安一年的滴滴，已經(jīng)擁有了中國(guó)最大的出行數(shù)據(jù)庫(kù)，這得益于滴滴堅(jiān)定不移堅(jiān)持自我發(fā)展的舉措。

雖然很早就可以在公眾號(hào)、支付寶、微博和高德地圖APP使用滴滴服務(wù)，但滴滴從沒有把這些當(dāng)做真正的出口，畢竟數(shù)據(jù)這種最重要的財(cái)富，不能被人卡住脖子。

石油是世界上交易最大的商品，數(shù)據(jù)是新時(shí)代的石油，但達(dá)沃斯世界論壇認(rèn)為，數(shù)據(jù)卻是幾乎不能被交易的產(chǎn)品。

合作伙伴只會(huì)把加密或者調(diào)整過的數(shù)據(jù)交給你使用，卻從不敢把原始數(shù)據(jù)交給你，各家廠商的數(shù)據(jù)都是獨(dú)立的，永遠(yuǎn)也不可能統(tǒng)一到一起。

而目前，數(shù)據(jù)領(lǐng)域的跑馬圈地已經(jīng)基本完成，BAT、滴滴、美團(tuán)等掌控了大部分的線上數(shù)據(jù)，形成了“數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”，擁有的數(shù)據(jù)越多，吸引的用戶也多，用戶產(chǎn)生更多數(shù)據(jù)，這是一個(gè)正向激勵(lì)的過程。

在可見的未來，眾安保險(xiǎn)在用戶數(shù)據(jù)上很難有突出的表現(xiàn)，它的一舉一動(dòng)，也會(huì)受到螞蟻金服的嚴(yán)格監(jiān)控：螞蟻在互聯(lián)網(wǎng)金融上的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)不容挑戰(zhàn)。

3、金融自由化紅利出盡

僅僅在1年前，不用借助互聯(lián)網(wǎng)概念，保險(xiǎn)依然笑傲江湖。

借助前海人壽，寶能系拿下萬科第一大股東，各類險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)上翻云覆雨，令人眼花繚亂。

隨著中央金融工作會(huì)議的召開，整治金融亂象，前保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波落馬后被“雙開”。

2013年開始的金融自由化戛然而止，覆巢之下豈有完卵，保險(xiǎn)行業(yè)自然被波及。

險(xiǎn)資能夠在資本市場(chǎng)興風(fēng)作浪，主要是因?yàn)槿f能險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)。

以財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)為主的眾安，出生太晚，沒能在這場(chǎng)自由化狂歡中分得一杯羹。

保險(xiǎn)業(yè)的收縮，殃及眾安。

螞蟻金服旗下招財(cái)寶是眾安的五大合作平臺(tái)之一，眾安也曾經(jīng)因?yàn)闉檎胸?cái)寶個(gè)人貸提供保險(xiǎn)而名聲大噪。眾安的第三大產(chǎn)品——保證險(xiǎn)，在過去的三年也是異軍突起，相關(guān)的資產(chǎn)總額分別為26億元、236億元及617億元，主要客戶就是招財(cái)寶。

招財(cái)寶曾經(jīng)規(guī)模曾達(dá)到2700億元，眾安保險(xiǎn)收取0.1%的手續(xù)費(fèi)。

不過在招財(cái)寶爆出僑興債等問題之后，眾安也受到牽連。

招財(cái)寶改為螞蟻財(cái)富，許多個(gè)人貸業(yè)務(wù)逐漸到期停止，沒有了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，眾安的保證險(xiǎn)就無從下口。

更糟糕的是，金融業(yè)的收緊才剛剛開始。

全國(guó)金融工作會(huì)議五年開一次，定下的基調(diào)是不可能回調(diào)的。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，是未來五年的主基調(diào)。

金融的空轉(zhuǎn)、創(chuàng)新都是不符合這個(gè)主基調(diào)。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的保險(xiǎn)服務(wù)，增長(zhǎng)極為有限，16年的運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)總額跟15年持平，阿里的增長(zhǎng)也有天花板。

這些都不是眾安能夠左右的，但又是它不得不承受的。

來源| 品途商業(yè)評(píng)論