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2017年11月3日，宜信財富2017私募股權(quán)投資高峰論壇在北京如期舉行。此次峰會主題“投資母基金，擁抱新經(jīng)濟(jì)”，峰會上，宜信財富私募股權(quán)母基金攜手IDG資本、華創(chuàng)資本、創(chuàng)世伙伴資本、愉悅資本、本草資本、凱雷集團(tuán)、KKR、宜信新金融產(chǎn)業(yè)基金、清科集團(tuán)、每日優(yōu)鮮、大搜車、江泰保險、分貝通等眾多業(yè)界大佬、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家深度探尋國內(nèi)外私募股權(quán)市場發(fā)展趨勢和投資熱點話題。

論壇上，在宜信財富理財產(chǎn)品總經(jīng)理侯琳的主持下，創(chuàng)世伙伴資本創(chuàng)始主管合伙人周煒、愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海、本草資本合伙人劉千葉、 凱雷集團(tuán)董事總經(jīng)理蘇宇以及KKR董事總經(jīng)理Stanley Ho 進(jìn)行了一場以“新經(jīng)濟(jì)下母基金的投資新格局”為主題的圓桌討論。

以下為圓桌討論實錄，經(jīng)編輯整理。

侯琳：各位同事、伙伴、客戶朋友大家下午好，今天是非常重磅級的論壇陣容，我想在這里所有的合作伙伴都是跟宜信財富母基金有著非常長期的、很有深度的合作歷史，在座大家可能已經(jīng)通過我們母基金投入到他們基金當(dāng)中，但可能是第一次見到我們這些所有基金的掌門人、基金的管理人。所以先請每一位嘉賓做一下自我個人、機(jī)構(gòu)的介紹，機(jī)構(gòu)最亮點方面，我們有一輪溝通，先從周總開始。

周煒：謝謝，我們是創(chuàng)世伙伴資本，我是周煒。創(chuàng)世伙伴今年正式宣布成立一支新基金，我們團(tuán)隊絕大部分來自于凱鵬華盈中國TMT團(tuán)隊，有10年以上的經(jīng)驗，過去投的項目主要在A輪，也包括宜信，還有京東、一下科技、喜馬拉雅等很多平臺型的項目?，F(xiàn)在我們團(tuán)隊創(chuàng)立一家新的投資機(jī)構(gòu)――創(chuàng)世伙伴資本，仍然專注在TMT投資領(lǐng)域，早期的投資項目，目前已經(jīng)投資了十多個項目，至少有一半項目目前已經(jīng)有下一輪的規(guī)劃。希望繼續(xù)跟宜信及各位合作，在事業(yè)上做大做強(qiáng)，謝謝。

劉二海：愉悅資本劉二海。首先非常感謝宜信，感謝大家一直對我們的支持，只要是人民幣基金都做了投資。愉悅資本是專注創(chuàng)新消費(fèi)的基金，大家也都用過我們很多產(chǎn)品，包括大街上跑的摩拜單車，咱們A輪主導(dǎo)投資的，也有其它神州專車、神州租車，還有你要買車查詢的像易車網(wǎng)，還有途虎養(yǎng)車，在北京、上海也非常廣泛了，還有賣二手車的優(yōu)信二手車。我們還在房子相關(guān)領(lǐng)域做了很多投資，新一輪融資，像蛋殼公寓。也有共享辦公空間，夢想家。還有很多其它的科技含量更多的公司，我們也做了VUE，很多人做視頻拍攝經(jīng)常用的。

愉悅資本主要是集中在科技和產(chǎn)業(yè)相結(jié)合這樣的領(lǐng)域，我們一方面看到科技，一方面看到產(chǎn)業(yè)。在科技和產(chǎn)業(yè)結(jié)合后找到很多投資機(jī)會。由于中國還是一個很多產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后，包括汽車相關(guān)、出行、房產(chǎn)服務(wù)，甚至像我們食品落后；另一方面高科技早已經(jīng)到來，所以混在一起尋找雙重動力進(jìn)行投資。好，謝謝大家。

劉千葉：我是本草資本的劉千葉，我們是一支專注于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的風(fēng)險投資基金，我們團(tuán)隊一個特點是大家有點“老”，都是90年代的留美博士，十幾年以上的行業(yè)積累，同時也在中國工作10年以上。我們的特點是我們現(xiàn)在在中國和美國都在做投資，我們是一個比較專注于技術(shù)、也懂技術(shù)、市場上少數(shù)懂藥也敢投藥的基金。同時，利用我們中美跨境的優(yōu)勢，也非常積極地把一些美國的創(chuàng)新資產(chǎn)、創(chuàng)新藥帶到中國來孵化推進(jìn)。本草資本非常感謝宜信，很有幸在2015年出來之后就獲得了宜信的支持，宜信的廖總還有唐總從一開始支持我們，到現(xiàn)在兩年半時間里投資超過20個項目，美國有8個、中國有10幾個，現(xiàn)在投資已經(jīng)形成了非常良好的互動，把我們真正的跨境優(yōu)勢、以全球的視野看很多項目和資產(chǎn)的優(yōu)勢發(fā)揮起來了。謝謝大家。

蘇宇：首先非常感謝今天有機(jī)會獲得宜信的邀請，來這里和各位進(jìn)行交流。凱雷其實已經(jīng)有30年的歷史，總部在美國華盛頓，目前管理資產(chǎn)規(guī)模超過1700億美元，按照私募股權(quán)資本計算的話，是市場上最大的私募股權(quán)資產(chǎn)管理人，因為在凱雷1700億美元里最主要的是并購類資產(chǎn)。

我們在亞洲做了將近20年歷史，我們所關(guān)注的行業(yè)更加分散。凱雷在全球關(guān)注六個行業(yè)，包括政府服務(wù)（航空、防務(wù)）、TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)、交通運(yùn)輸、金融。凱雷過去30年一直做減法，比較驕傲取得的業(yè)績，過去30年里面，私募股權(quán)部分的年化平均收益達(dá)到28%，我們投資人里面全球其實只有1700個投資人，平均每名投資人投資上億美元資產(chǎn)，基本上涵蓋了世界上全部的主權(quán)基金，包括大型母基金、養(yǎng)老金等等。

Stanley Ho：我的名字叫Stanley Ho，我來自KKR，今天非常高興也很榮幸來到這里。我們KKR的資產(chǎn)管理規(guī)模大概是1300億美元，大概40%是信貸。我們開始進(jìn)軍亞洲是2007年，到現(xiàn)在為止在亞洲的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到了200億美元。我們和宜信財富的合作已經(jīng)有3到4年的歷史了，我們和宜信財富一起合作了數(shù)支美元基金和房地產(chǎn)基金。

侯琳：感謝五位合作伙伴非常詳盡的介紹，大家也聽到了非常多熟悉的名字。其實在這些機(jī)構(gòu)背后還有很多引人入勝的故事，一會兒我會代大家挖掘出來。我先給大家講一下為什么會請這五位合作伙伴代表的機(jī)構(gòu)。在我們今天下午這個重磅論壇上面，大家可以感受到，五位嘉賓所在的機(jī)構(gòu)非常完美代表了我們母基金的投資配置邏輯。關(guān)于母基金我們提到，在行業(yè)的分散、階段的分散、合作伙伴的分散、還有地域分散等等，我們“四分散”投資策略，大家看到有早期，有成長期，包括并購中后期不同階段，包括了從消費(fèi)醫(yī)療到制造等等的行業(yè)的分散，這些行業(yè)代表了中長期的VCPE基金重點關(guān)注領(lǐng)域，我們基金其它合作伙伴也會專注GC 這樣的領(lǐng)域里，都是跟新經(jīng)濟(jì)未來聚焦的領(lǐng)域里。還有整個全球地域分散，從中國的人民幣，到美元的，到美國各個地域的分散，今天在座都有最典型的代表。接下來，也是讓大家更多感受一下，為什么我們會跟這樣的合作伙伴合作，以及他們?yōu)槭裁磿x擇宜信來合作。

我想先從周總問，一個很有淵源的伙伴。周總之前所在的KPCB China是宜信第一輪投資者，而且周總在行業(yè)里以“敢投”著稱，經(jīng)常在企業(yè)第一輪早期就進(jìn)入，而且也經(jīng)常是獨(dú)家，至少是領(lǐng)投，讓其它機(jī)構(gòu)一起跟著周總團(tuán)隊投。所以想問一下周總，為什么你敢于去做這么有風(fēng)險的、在風(fēng)投里也是這么有風(fēng)險的領(lǐng)投，而且獨(dú)家，在早期就進(jìn)入？

周煒：謝謝，我覺得這個問題其實歸根結(jié)底就是我們團(tuán)隊在全球頂級的風(fēng)險投資基金KPCB工作了近10年，學(xué)到了很多東西。

在美國風(fēng)險投資歷史上，可以看到非常有意思的現(xiàn)象，也是一個分水嶺，最頂級的風(fēng)險投資基金，它成就它自己，一般都是靠真正的那一個最重磅的項目，一個短期的風(fēng)險基金，只要有一個項目特別成功，這支基金就是非常成功的基金。所以我們團(tuán)隊還是秉承這種觀點，投資數(shù)量不多，但是我們希望我們投的項目占的市場份額是比較大的，非常懂行業(yè)，同時在A輪我們作為主力領(lǐng)投來做。

秉承著這種理念，過去10年，我們在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域算是投資最早的，融360這是我投的一個A輪項目，本月即將在美國上市，還有京東金融我們也是投的A輪。這些項目都是經(jīng)過我們對行業(yè)的垂直研究，有團(tuán)隊的打法，相對來說我們跟很多基金不一樣的打法在于我們團(tuán)隊全部人都投入到一個領(lǐng)域或項目中去，這幾年越來越多用這種辦法做投資。

非常明顯的收獲，在2013年我們梳理了第一家無線互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺，定義了音頻和視頻兩個方向，音頻選擇喜馬拉雅，視頻選了秒拍，現(xiàn)在叫一下科技。這兩家公司當(dāng)時都不是前三名公司，但我們堅決認(rèn)定對它的理解?，F(xiàn)在喜馬拉雅有5億用戶，最新一輪投資估值超過20億美金，秒拍就是一下科技現(xiàn)在也是。這些項目帶來了巨大的回報，包括融360。結(jié)合過去10多年經(jīng)驗，我們現(xiàn)在覺得這個方法是行得通的，可以繼續(xù)推動，給投資人帶來利益。

侯琳：剛才講到很多成功的案例，大家了解到，敢于出手是基于您長期堅持的研究和判斷。問一下周總，您有失敗的印象深刻的案例嗎？

周煒：實話實說，我們失敗率真的不高，只有一個死掉的項目，而且金額很小，只有50萬美金，是很早期的天使項目。我們經(jīng)歷就是說，今天這個市場其實相當(dāng)繁雜，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者跟10年前比可能增加了100倍不止，投資數(shù)量也增加了幾十倍。但是優(yōu)秀企業(yè)的數(shù)量我不認(rèn)為有量級增加，過去一年出現(xiàn)10個好項目，現(xiàn)在可能是20個、30個，但不會變成100個。

在這種情況下，怎么樣辨別“真假創(chuàng)業(yè)”？今天最大的特點是，有一種假創(chuàng)業(yè)者，沒有全心創(chuàng)業(yè)，看到這個很熱鬧，國家講“雙創(chuàng)”，而且現(xiàn)在部分年輕人演講技能非常好，很會講，于是就創(chuàng)業(yè)了。怎么分辨創(chuàng)業(yè)者到底是不是真心創(chuàng)業(yè)，看他的堅持。我現(xiàn)在有兩個項目一個還沒死，一個剛才說要死了，兩個項目都是因為創(chuàng)業(yè)者的不堅持，其實如果他還能堅持的話，我覺得可以留下來的，但最后自己放棄了，這個沒辦法。對我們來說如何分辨真假創(chuàng)業(yè)者，需要投資人對商業(yè)模式、行業(yè)理解是非常深的。

侯琳：特別深刻，剛才唐總跟IDG資本對話也有異曲同工之妙，對人的判斷和長期追蹤是最關(guān)鍵的因素。大家感受到每個基金負(fù)責(zé)人的不同風(fēng)格，劉總顯然不同的打法，您有一個特別著名的“根據(jù)地”打法，您剛才講了一連串都是在車的領(lǐng)域，是典型的代表。您的“根據(jù)地”打法具體是什么樣的策略？您具體是怎么做的？

劉二海：這個“根據(jù)地”打法我們也說過幾次，什么原因呢？VC和PE這個事經(jīng)常有個問題，你做了好項目，比如說我們投了摩拜單車，投蔚來汽車。大家就過來問，能跟我說說下一個風(fēng)口是什么嗎？這其實就是一個所謂持續(xù)性的問題，能不能一期基金做得好，下期基金還做得還好？這對VCPE都是一個挑戰(zhàn)。在美國假如說投了谷歌，是不是能保證你能投Facebook呢？現(xiàn)在看起來不是這樣，沒那個保證。

我們一直琢磨，怎么才能夠有連續(xù)性？后來發(fā)現(xiàn)其實在中國有一個非常重要的特點，不像國外的比如KKR等機(jī)構(gòu)把行業(yè)分的很細(xì)。我們后來發(fā)現(xiàn)因為中國偏落后，整體的傳統(tǒng)行業(yè)也偏弱。這些行業(yè)跟技術(shù)相結(jié)合，我們發(fā)現(xiàn)了一個脈絡(luò)，這樣就有可能建立起一些我們叫“根據(jù)地”的地方。

但是汽車不一樣，我們早年做了易車，后來做了神州租車，我們又可以做像優(yōu)信二手車，從拍賣到二手車賣場我們可以做，還可以繼續(xù)做后面的途虎養(yǎng)車，再沿著這個脈絡(luò)還可以往出行方向做單車，還可以造車像蔚來汽車，這個鏈條跟美國投資邏輯不一樣。所以，我們試圖在這里面建立一些所謂像“滾雪球”一樣的效應(yīng)。“滾雪球”也是復(fù)利，你在一個地方做了第一個、第二個，產(chǎn)生了人脈、理解力，行業(yè)又比較大，巴菲特先生講，人生就像一個雪球，你要發(fā)現(xiàn)一個濕的雪和一個非常長的山坡。我們也一樣，濕的雪就是要有數(shù)一數(shù)二的項目，這個行業(yè)比較大，第一圈不太大，但滾5年、10年再看看，這里還是有不少東西的。

除了這個，在房產(chǎn)服務(wù)我們也在試圖做這樣的事情，比如說我們做了小豬短租，前一段完成了新一輪的融資。還有好租網(wǎng)，做了新一輪的融資。剛好趕上了國家對我們很支持，“房子是用來住的不是用來炒的”，我們就是讓大家租讓大家住。

我們一直沿著這個路徑在做，但我們龜縮在根據(jù)地里嗎？不是，我們還會建立新的根據(jù)地，比如說我們正在想做的，所謂叫智能互聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)在看AI，我們把兩個事結(jié)合起來，包括IOT、大數(shù)據(jù)、云，我們叫智能互聯(lián)網(wǎng)，除了連接創(chuàng)造價值，沒連接的連接上也能創(chuàng)造價值。我們把摩拜也算在這里。我們做了兩個，一個是機(jī)場里能喝到的天使之橙，15塊錢，來一杯鮮榨的橙汁。還有咖啡，我們也試圖在這個領(lǐng)域，能夠把它做大，沿著這個路徑把它做起來。

所以說到我們的策略也挺簡單，大家小時候都玩過，滾雪球一樣，一直不停往前滾，發(fā)現(xiàn)新的更大的，基本就這么一個邏輯，謝謝。

侯琳：劉總這個跟個人投資者平常的途徑不太一樣，像劉總他們的“根據(jù)地”也好，賽道上也好，把方方面面相關(guān)資源項目都看到。

劉二海：其實我們還有一個跟這個相關(guān)的策略，就是所謂伴隨企業(yè)的成長和企業(yè)家的成長而成長。比如說我們有的企業(yè)家，像神州租車，后來做了神州專車，咱們繼續(xù)投資，很了解他，人又不錯。李斌原來做了易車網(wǎng)，后來又做蔚來汽車，繼續(xù)投。投資還是人的生意，我們跟宜信為什么能一直合作？唐寧先生既是企業(yè)家，自己做了上市公司，也是投資人，這樣他就非常了解私募股權(quán)的規(guī)律，也能很早發(fā)現(xiàn)在哪里會出現(xiàn)很大的機(jī)會。可以用母基金這種形式，使大家能夠參與到影響中國未來的所謂“雙創(chuàng)”中來，能夠分享中國成長，你能分享其中的利益，這也是合作。我要隨便找?guī)讉€人跟他合作，他也不太了解私募股權(quán)的規(guī)律，今天投進(jìn)去明天就問你們能上市嗎？明年也不可能，總要花幾年時間，是長期投資。

我們跟有經(jīng)驗的母基金管理人也是保持長期合作。也有很多養(yǎng)老基金投到我們基金，養(yǎng)老的錢投到我們這，我們必須認(rèn)真負(fù)責(zé)。所以投資說到底還是人的事情，我們一方面有“根據(jù)地”，另外一方面還是要團(tuán)結(jié)一批像宜信財富這樣的，像唐總這樣的人，跟大家合作。

侯琳：我們客戶覺得非常放心，因為大家也都是自己長期投資養(yǎng)老的錢，托付給劉總這樣的合作方。劉千葉劉總，醫(yī)療健康是我們母基金配置里非常重要的領(lǐng)域，包括十九大講到的美好生活，其實都是最為相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，大家也特別看好。您在這個領(lǐng)域里，專注在醫(yī)藥行業(yè)上。市場上這么多醫(yī)療基金，大家都進(jìn)入這個領(lǐng)域的時候，您的基金怎么樣保持自己獨(dú)特的競爭力，跟其它基金有什么不同之處？

劉千葉：說起本草資本的特點，不太謙虛地說可能市場上敢說自己既懂藥又懂基金的人并不多，醫(yī)療基金并不少，敢于投藥，并且在中國能做好在美國也能做好的基金不多。我們?nèi)ツ晖读艘粋€企業(yè)，今年很高興被評為美國最新銳的基金公司之一，現(xiàn)在回頭看三四年前這些公司一大半上市或者是被成功并購了。

為什么投醫(yī)藥？因為醫(yī)藥在醫(yī)療里頭最容易產(chǎn)生回報，我認(rèn)為很多的醫(yī)療器械都是線性回報，藥如果成功的話是指數(shù)性回報。

醫(yī)藥有一個特點——不需要一路走到底，很多人會問我投藥周期有多長？現(xiàn)在越來越多在美國稍微有點人體療效數(shù)據(jù)就可能估值幾十億美金，我說的是全球性的創(chuàng)新藥。

還有一個很重要的方面，我們一位合伙人李博士是中國非常少見的醫(yī)藥專家，也是市場上極少數(shù)的藥化學(xué)專家，早年在輝瑞屬于輝瑞核心的創(chuàng)新藥學(xué)專家，李博士聯(lián)合創(chuàng)了三個公司，一個新藥公司，一個中國寵物藥公司，一個是跟本草投資的也是唯一全世界醫(yī)藥研發(fā)的大數(shù)據(jù)平臺——藥渡經(jīng)緯，在這個平臺上整理了世界上海量的數(shù)據(jù)，這是面向全球服務(wù)的。任何資產(chǎn)的投資、醫(yī)藥投資一定先拿來在國際視野、全球范圍內(nèi)先掂量是不是國際上第一陣營，中國很多都在后面跟，實際上創(chuàng)新的馬太效應(yīng)是非常明顯的。第一名和第十名攫取的市場價值有巨大的差別，創(chuàng)新藥尤其如此。

我們不僅投藥，還會投新興的領(lǐng)域交叉創(chuàng)新，特別關(guān)注生物醫(yī)藥技術(shù)和信息技術(shù)的交叉，這樣的創(chuàng)新在美國看到很多，硅谷是非?；钴S的交叉創(chuàng)新沃土。另外一些突破性的創(chuàng)新是從其他領(lǐng)域借鑒一些知識和idea、技術(shù)快速的交叉，我們在硅谷也投了一批這樣的案例，而且還把一些公司帶到中國來。我們認(rèn)為另外一批交叉可能是醫(yī)療器械、醫(yī)療診斷和人工智能的結(jié)合，我們不叫做傳統(tǒng)的醫(yī)療器械和診斷，而是叫做交叉器械。

主持人（侯琳）：剛才劉總講到跟什么樣的人合作，其實宜信財富私募股權(quán)母基金最希望聽到的評價是：宜信財富的母基金懂我，能有非常專業(yè)的對話，能以很高的水平代表我們的投資人去跟合作伙伴對話。您做的醫(yī)療技術(shù)投資是很專業(yè)的，在您跟唐總、Cally合作時，您的合作體驗是什么樣？

劉千葉：我和Cally是在十年前一起看一個醫(yī)療器械的項目碰見，她十年前就在看醫(yī)療，能不懂嘛。十年以后又遇到Cally，一見如故，他們對行業(yè)趨勢的了解非常深刻，我認(rèn)為在中國的投資不是一成不變的，前沿在變，打法在變，一些趨勢在變，像宜信財富這樣的團(tuán)隊非常好地把握住這樣的變化。

周煒：在VCPE領(lǐng)域，唐總是前輩，毋庸置疑在這個行業(yè)是資深的，Cally做投資也很早，其實都是前輩了。我覺得這不是問題，我們的投資階段主要在A輪左右，我們投的主要偏互聯(lián)網(wǎng)，像內(nèi)容平臺、金融科技等。二海跟實業(yè)結(jié)合更深偏早期中期，劉總有很多年醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗，從組合上面看得出來是非常專業(yè)的母基金才能做出來的。包括今天會議的安排，我覺得專業(yè)度毋庸置疑。

主持人（侯琳）：謝謝周總的介紹。在PE方面，包括并購的策略，可能大家接觸的還有限。其實海外的私募股權(quán)市場以并購為主導(dǎo)，體量更大，在座兩位機(jī)構(gòu)的代表都是這個領(lǐng)域里面最早最資深的代表。剛才IDG講到他們在中國最早做VC，已經(jīng)有24年了。凱雷和KKR都是30年左右歷史的機(jī)構(gòu)。今年有趣的是凱雷和KKR的第二代負(fù)責(zé)人領(lǐng)袖產(chǎn)生了，完成新老交接。請兩位分享一下這么長時間走下來，結(jié)合海外PE的環(huán)境，在新一代領(lǐng)導(dǎo)人下面帶領(lǐng)下機(jī)構(gòu)是什么樣的發(fā)展策略？新老交替會不會對企業(yè)的延續(xù)有什么樣的影響？

蘇宇：感謝宜信財富對凱雷的關(guān)注，首先更替對于我們來講非常頻繁。接棒的三位是兩位聯(lián)席CEO，另外一位是首席投資官，分別在凱雷工作23年、25年，文化上一致，這是凱雷的投資特點。

凱雷的兩位創(chuàng)始人現(xiàn)在分別擔(dān)任公司聯(lián)席董事長和聯(lián)席首席投資官。這樣的設(shè)計希望給市場、給投資人大概幾年時間穩(wěn)定過渡。投資是長期的文化，投資是人的文化，要看投的是誰？我們是誰？我們是不是對于投資和風(fēng)險的判斷有足夠的經(jīng)驗。另外在投資哲學(xué)上，是否能沿襲投資成功的經(jīng)驗。比如說早期的投資和并購?fù)顿Y，文化上確實是有蠻大的差別，并不是說好和壞，之所以今天能夠有幸在宜信財富這個平臺上和大家一起交流，就是因為宜信財富給大家提供分散風(fēng)險提高收益的組合，我作為投資人非常認(rèn)可宜信財富的設(shè)計。

對于早期投資，有些項目不一定能勝出，可以接受較低的回報或者是失敗，但是會有高回報項目進(jìn)行補(bǔ)償。但是在凱雷投資組合里面我們期待投資組合不要風(fēng)險，希望每一個投資收益應(yīng)該在2-3倍之間，個體也會有超額收益。凱雷投資時第一看風(fēng)險，第二看現(xiàn)金流，第三看業(yè)態(tài)是不是有可能被顛覆，我們不會去做0到1的交易，甚至1到10的交易都會有顧慮，我們希望凱雷能幫助企業(yè)從10提升到100，這是我們所做的。我們非常重視單個項目的風(fēng)險，期待給客戶穩(wěn)定的回報。

主持人（侯琳）：聽了凱雷對自己的投資哲學(xué)和風(fēng)險的應(yīng)對，掌管這么大的投資資本來講先要對投資者有保障，才能得到好的收益。下面請KKR的代表講一講。

Stanley Ho：KKR剛剛?cè)蚊黃cott Nuttall 和Joe Bae作為聯(lián)席總裁和執(zhí)行運(yùn)營官。這個任命希望能把Henry Kravis和George Roberts從日常工作中解脫出來，更多關(guān)注到戰(zhàn)略方向，我們是做PE，非常注重文化，這次過渡也能體現(xiàn)KKR的文化。我們這次任命的聯(lián)席主席和首席運(yùn)營官是同一天加入KKR，當(dāng)時他們住在同一個宿舍，在KKR公司一起成長。這兩位比較年輕，雖然在KKR工作20多年，但是他們都還很年輕。另外，我們非常強(qiáng)調(diào)合作，強(qiáng)調(diào)跟宜信的合作和投資者的合作。新任的兩名管理者有極好的表現(xiàn)，Joe在32歲來到亞洲，KKR在2007年進(jìn)軍亞洲市場。白手起家從零開始，現(xiàn)在亞洲生意做的非常成功，而Joe是很大的幕后功臣。幾乎他一手做起亞洲資產(chǎn)管理板塊業(yè)務(wù)以及資本市場業(yè)務(wù)，資本市場在過去12-18個月的表現(xiàn)非常好，以至于亞洲資本市場業(yè)務(wù)都已經(jīng)向美國資本市場業(yè)務(wù)提供幫助。

主持人（侯琳）：宜信財富在跟合作伙伴的溝通過程中，我們會看他的關(guān)鍵人、主導(dǎo)人是誰？我們的投資動則十年以上，如果風(fēng)險只在一個人身上，如果策略轉(zhuǎn)變或者是個人發(fā)生一些風(fēng)險的話，對于投資人和資產(chǎn)來講帶來很大的風(fēng)險。

我們在盡調(diào)和合作當(dāng)中都會有一個關(guān)鍵人條款去判斷風(fēng)險。中國有很多的機(jī)構(gòu)，我們會去機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)和借鑒，也讓投資人放心，在這個行業(yè)里面有很多的成功經(jīng)驗不斷用到所有合作當(dāng)中去，這些都是國際國內(nèi)頂級伙伴給我們帶來的，非常值得大家學(xué)習(xí)和借鑒的經(jīng)驗。

今天時間有限，最后一個收尾的問題，請每一位嘉賓分享一下，大家平時對私募股權(quán)關(guān)注比較多，也會接觸到市場上各種項目，如果一個人是非專業(yè)投資者的話，你給在座的朋友有什么樣的建議？建議大家做什么？或者是防范什么樣的風(fēng)險？

周煒：我是學(xué)電子出身，大部分同學(xué)畢業(yè)做工程師。結(jié)果去年我們班30多個人，20多個人開始做天使投資。他們讓我?guī)退麄兂鼋ㄗh做顧問，我建議他們別做，除非你投過一百個項目才可以去做投資。投資是非常尖銳的事情，尤其是現(xiàn)在真正帶來高回報的項目絕大部分是創(chuàng)新的東西，包括互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥。這些東西如果你不是從業(yè)者的話很難深刻理解。你通過簡單的BP投一個項目，在我們看來是賭博。我們在一個行業(yè)投一個項目至少要看30家同類型的公司，才會最終做決定做投哪一家。因為你選對賽道不一定能選對選手。專業(yè)的機(jī)構(gòu)能夠看到這個行業(yè)最重要的幾個成功要素是什么？這個時間點這家公司是第一不一定未來就能成功，這需要大量的經(jīng)驗，除非你投上百個項目來，不然能賺錢的機(jī)率是極低的。

我們是從美國硅谷基金出身的團(tuán)隊，從美國的經(jīng)驗來看永遠(yuǎn)是專業(yè)的人做專業(yè)的事，他們連投資機(jī)構(gòu)的階段都專業(yè)到非常清晰。在中國有很多的基金也是越來越專業(yè)。我們基金基本做6-7個垂直行業(yè)，每個行業(yè)做三個布局，在不同點位上。二海他們更專注做垂直，做了這么多年這么專注。我原來也投醫(yī)療，但是今天放棄了醫(yī)療投資，雖然我投了一個很成功的公司，因為我不專業(yè)。從個人投資者來說通過母基金分散風(fēng)險是最好的方法。

劉二海：要做好投資得和你相關(guān)，不相關(guān)就不要碰。真要做就可以通過母基金來做。

另外，也有人愿意做項目的基金，比如說一個項目偏后期的你愿意做點投資也是可以的，你要做出一些組合來，這是方法。

劉千葉：剛才周總和劉總說的非常好，我稍微說一下，醫(yī)療跟每個人息息相關(guān)，現(xiàn)在LP也時不時會說看到一個醫(yī)療項目經(jīng)常問我這個靠不靠譜，醫(yī)療是每個人關(guān)注的部分，剛才周總說了投資是非常專業(yè)的。我看一些LP和朋友發(fā)過來的項目方向都是好的，這個里頭要有非常專業(yè)的判斷，你要看的足夠多，才能判斷它是否真正有足夠的壁壘，不能光靠賽道好。

剛才劉二?？傊v要相關(guān)，通過投資母基金去參與，我覺得是非常好的方式。你參與母基金，母基金其實參與的是新科技、新經(jīng)濟(jì)，它是代表科技和經(jīng)濟(jì)的前沿，通過參與母基金參與GP的項目，參與到眾多新興科技的項目。一方面讓大家掙錢，另一方面也可以獲得很多跟大家息息相關(guān)的信息。

蘇宇：首先在說之前先聲明，我們成熟的PE，確實和早期資本風(fēng)險投資不一樣。我的建議更多是從成熟性的私募股權(quán)并購類資產(chǎn)策略來講。回答剛才的問題我覺得大概兩個方面：

一、大家關(guān)注風(fēng)險，大家說到投資的都很興奮，聽到一些耳熟能詳?shù)拿侄己芘d奮，但一定要留意風(fēng)險，任何的投資都會有風(fēng)險，以何種方式進(jìn)行風(fēng)險補(bǔ)償才能獲得穩(wěn)健回報。包括宜信的母基金其實也是另外一種風(fēng)險補(bǔ)償。

另外，大家一定要關(guān)注變現(xiàn)，有很多好的故事，中國在增長、一個行業(yè)有風(fēng)口等等只是其中一方面。投資人歷史上給我們的LP返還了多少資金多少回報，長期來看這種風(fēng)險和收益率是否是穩(wěn)健的，關(guān)注回報、關(guān)注變現(xiàn)，對GP是非常重要的衡量指標(biāo)。

Stanley Ho：我同意在場嘉賓的意見，作為GP要分散風(fēng)險，也就是我們一直在談的所謂投資組合的構(gòu)建。至于投資主題這方面，KKR和很多LP溝通，在溝通過程中有兩個主題非常明顯：一個是投資人都尋找投資機(jī)會，我們有新興市場也有發(fā)達(dá)市場，比如新興市場泛亞洲和亞洲的基金，另外關(guān)注個人信貸，投資人比較喜歡每年有固定的收益而信貸可以提供這些。

主持人（侯琳）：今天的論壇嘉賓發(fā)言非常地精彩，希望大家能理解到母基金的這種多元性以及最頂級的投資人給我們呈現(xiàn)的智慧，以及他們的工作經(jīng)驗給大家分享的成果，我想大家應(yīng)該很放心。

來源：投資界