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看來，又是大事不斷、不會平靜的一年。在《互金巨頭的2018：分化、轉(zhuǎn)型及潛在黑天鵝》一文中，我們著重預測了巨頭們的2018，今天這篇文章，我們不妨講講各個細分行業(yè)和行業(yè)里的頭部企業(yè)。它們，會迎來怎樣的2018？

現(xiàn)金貸平臺如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)型上岸？

現(xiàn)金貸作為貫穿2017一整年的風口，于2017年末迎來了監(jiān)管的出手，整個行業(yè)被打得措手不及。業(yè)務量小的尾部平臺，還可以轉(zhuǎn)入地下，繼續(xù)掙點小錢，而業(yè)務量大的頭部平臺，并不甘心一敗涂地，一邊忙著清理戰(zhàn)場，一邊在考慮如何轉(zhuǎn)型上岸。

所謂清理戰(zhàn)場，一邊是處理不良資產(chǎn)，一邊是榨干尾部客群的剩余價值。

典型的現(xiàn)金貸業(yè)務期限不超過30天，從12月初算起，存量的貸款基本均已到期，已按時還的錢落袋為安，未能按時還的錢成為逾期資產(chǎn)，平臺需要做好不良資產(chǎn)清收的心理準備，沒有半年時間，戰(zhàn)場是不能打掃干凈的。

從發(fā)展的角度看，年化綜合成本36%的紅線畫下后，現(xiàn)金貸產(chǎn)品利率下降，基于風控的角度，龐大的尾部用戶不得不舍棄了。只是，別小瞧了商人的智慧，天下本沒有無用的資源，何況是越來越貴的用戶資源呢。據(jù)悉，一些現(xiàn)金貸平臺特意開發(fā)了線上抓娃娃程序，畢竟，尾部用戶里面，不少人的典型特征是喝酒、打牌、月光、沉迷游戲，估計他們也會喜歡抓娃娃，對平臺而言，送別這些用戶之前，又割了一茬韭菜。

所謂轉(zhuǎn)型上岸，便是設法獲得一張放貸牌照。

嚴監(jiān)管下，無照經(jīng)營已成大忌。一些平臺寄希望于監(jiān)管重新放開牌照申請，這樣能確保身家清白，若監(jiān)管遲遲不放開，也無大礙，大不了最后就買一張，對這些頭部平臺而言，2017年的凈利潤數(shù)以十億計，買個牌照并無壓力。

只是，未來在哪里？踏踏實實做貸款業(yè)務，年化綜合成本36%以內(nèi)，如何與巨頭競爭優(yōu)質(zhì)客群、如何控制成本確保業(yè)務盈利、如何獲得充足資本金確保業(yè)務規(guī)模可持續(xù)增長......看上去都是未知之數(shù)。

當互聯(lián)網(wǎng)成為標配，互聯(lián)網(wǎng)金融開始回歸金融的本源，為防止風險外溢便要帶著鐐銬發(fā)展，從輕模式一步步走向重資本經(jīng)營，并非每個平臺都能輕易適應，這種艱難適應的過程，我們稱之為轉(zhuǎn)型，而結(jié)果，要么是成功上岸，要么是中途放棄。

從這個角度看，現(xiàn)金貸平臺的2018，或能給我們揭示很多東西。

P2P整改結(jié)束后，能迎來新生嗎？

不少P2P平臺都對2018翹首以待，因為整改終于要結(jié)束了。

過去的幾個月里，筆者聽到不少平臺訴苦：

他們不敢大規(guī)模做宣傳，怕槍打出頭鳥；他們不敢做大業(yè)務量，因為“雙降”規(guī)定被嚴格執(zhí)行；他們飽受各類“歧視”，因為沒有合規(guī)的身份……

那么，整改結(jié)束后，這一切會有改觀嗎？

其實，順利拿到備案的平臺，有了合規(guī)的身份，“合規(guī)”的困擾沒有了，但發(fā)展的壓力一點不小。

在資產(chǎn)端，P2P平臺面臨和現(xiàn)金貸平臺一樣的處境：如何與巨頭競爭優(yōu)質(zhì)借款人客群，如何控制綜合經(jīng)營成本，如何布局更多的場景資產(chǎn)……

在資金端，則越來越難以留住投資者：

一是資金安全感下降。整改期間，投資者相信，平臺為了合規(guī)，必不敢出現(xiàn)逾期；整改結(jié)束后，越是合規(guī)的平臺，越要堅決貫徹“去剛兌”的政策要求，投資者需風險自擔，而問題是，借款人資質(zhì)究竟如何，投資者心理沒底，安全感下降。

二是投資替代品崛起。2015年開始，理財進入水逆周期，各個群體都栽了跟頭，以至于有個段子，“土豪死于信托、中產(chǎn)死于炒股、草根死于P2P”；2018年，否極泰來，投資理財或迎來春天，只是，恐怕沒有P2P什么事。經(jīng)過了接近3年的沉寂，A股市場逐步走出了慢牛的趨勢，身邊不少人，正在賣出P2P理財，把資金配置到股市里面。

而根據(jù)海通證券策略團隊的測算，預計2018年A股市場資金凈流入為3300億，是2017年的15倍。此外，虛擬貨幣雖然遭遇監(jiān)管風暴，但暴漲的行情抹去了一切障礙，投資者的熱情不降反增，入手的人越來越多。

對P2P平臺而言，壓力一直在那里，合規(guī)只是新的開始，唯有拼搏向前，并無喘息之機。

供應鏈金融會成為風口上的豬嗎？

“風起于青萍之末，浪成于微瀾之間”，能把豬吹上天的風，絕非一夕而成，眾人看到時，已是大風起、風口成，但臨陣布局，已然晚矣。所以，更多的時候，都是撞上風口，而非預測到風口。當然，一些巨頭也可以創(chuàng)造風口，如直播答題，但人造風口，持久性存疑。

那何為風口呢，在筆者看來，只有能把不會飛的豬吹上天空的行業(yè)趨勢，才能稱之為風口。

從這個角度看，第三方支付、P2P、現(xiàn)金貸等細分行業(yè)都曾經(jīng)站上風口，雖然在嚴監(jiān)管下行業(yè)發(fā)展空間變窄，好歹為民間資本進入金融業(yè)提供了一條路徑，并孕育出了幾家獨角獸。而股權(quán)眾籌、大數(shù)據(jù)公司、催收服務機構(gòu)等，從未真正走入主流的視野，且合規(guī)風險巨大，尚未產(chǎn)生風口效應。

就供應鏈金融而言，我們可以審視下，它是否具備成為風口的潛質(zhì)，至于能不能成，何時能成，則要看運氣。

空間大不大？這個沒的說。應收賬款融資是供應鏈金融中的重要品種，這個規(guī)模有多大呢？2016年末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款12.6萬億元，年均增速10%左右，這還只是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)而已。

門檻高不高？一度很高，但隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及區(qū)塊鏈技術(shù)的引入，這個行業(yè)的門檻正在迅速拉低。最開始，供應鏈金融是銀行的專利，后來是大型核心企業(yè)，再后來是各種B2C、B2B網(wǎng)站。當前，很多物流企業(yè)、SAAS軟件服務企業(yè)切入了供應鏈金融領域，而隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的引入，進入門檻還會進一步拉低。

巨大的發(fā)展空間加上迅速拉低的進入門檻，供應鏈金融已然具備成為風口的潛質(zhì)，但具體在哪一個時點爆發(fā)，需要天時地利人和等各種因素。不過，對于企業(yè)和資本方而言，提前布局是沒錯的，因為風口是要等的。

舉個例子，現(xiàn)金貸的風口在2017年，然而，凡是在2017年匆匆上線現(xiàn)金貸平臺或開始發(fā)力現(xiàn)金貸業(yè)務的機構(gòu)，風口沒趕上，還落得一身麻煩，成了市場中的接盤俠，還有合規(guī)整改等一系列問題。真正享受到現(xiàn)金貸風口好處的，是那些在2016年果斷大干快上的平臺，2016年發(fā)力，2017年上量，風口結(jié)束前，算是賺了一波。

而這些平臺，很多成立于2014年前后或更早的時期，后來做現(xiàn)金貸，不過是轉(zhuǎn)型壓力下的一種嘗試罷了，沒人想到后來會火成這樣。

區(qū)塊鏈，是泡沫還是新的動力？

由于比特幣的高燒不退，進入2018年，區(qū)塊鏈概念再次翻紅，一眾老牌公司借助區(qū)塊鏈概念實現(xiàn)股價暴漲，引發(fā)廣泛關(guān)注。

其實，2年前，區(qū)塊鏈在金融業(yè)內(nèi)已經(jīng)大火過一次，當時，所有的重量級論壇上，區(qū)塊鏈都是最熱的話題，各類金融機構(gòu)圍繞區(qū)塊鏈建立了各種聯(lián)盟，只是后來隨著區(qū)塊鏈從概念走向?qū)嵺`，演變成為金融機構(gòu)業(yè)務布局的一種常規(guī)選擇，在概念層面上，反倒沒那么激動人心了。就好像一個美女，天天看也不覺得驚為天人了，區(qū)塊鏈之于金融機構(gòu)，大概是這么個意思。

所以，這次區(qū)塊鏈的熱潮是從非金融機構(gòu)火起來的，迅雷、暴風、人人網(wǎng)、柯達等機構(gòu)，因涉足區(qū)塊鏈而引人關(guān)注和效仿。

前景如何呢？筆者并不看好。

區(qū)塊鏈帶給金融機構(gòu)的想象空間，在于基礎架構(gòu)層面的重建與顛覆，非常具有前景；而區(qū)塊鏈當前在非金融機構(gòu)的想象空間，主要還是基于區(qū)塊鏈的“偽代幣”以及代幣背后的暴漲空間。所以也導致了這樣一個結(jié)果，金融機構(gòu)布局區(qū)塊鏈，雖有實質(zhì)性進展，但并無“風口”一說，股價也沒有動靜；而互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)布局區(qū)塊鏈，即便只是概念性炒作，都能收獲大量關(guān)注，股價以暴漲回應。

道理不難理解，金融機構(gòu)絕對不敢玩“代幣”的曖昧，它們的區(qū)塊鏈，壓根就不會出現(xiàn)一個所謂的生態(tài)內(nèi)的價值“介質(zhì)”，以免給人留下代幣的聯(lián)想。而回頭看一眾玩區(qū)塊鏈的互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)，哪個沒有這種介質(zhì)，像鏈克、BFC積分、LLT等等。

代幣始終存在合規(guī)風險，決定了巨頭不會介入（參見上圖），所以，相比在金融業(yè)內(nèi)迅速從概念到落地實踐，區(qū)塊鏈在非金融機構(gòu)的應用，短期看更像是一種泡沫，不能從基礎架構(gòu)層面改變行業(yè)邏輯，炒作概念不具有持久的生命力和爆發(fā)力。

互金平臺上市潮，會如何延續(xù)？

互金平臺赴美上市是2017年行業(yè)里的一道風景線。榜樣的力量是無窮的，據(jù)筆者所知，不少平臺已經(jīng)在摩拳擦掌，籌備上市事宜。所以，2018年行業(yè)依舊會迎來上市熱潮，不過地點有可能回歸至香港市場。

就互金平臺赴美上市潮，筆者曾與某投行人士交流，在他看來，平臺之所以選擇美國，主要的原因還是背后的美元基金退出問題，美國資本市場的游戲規(guī)則太過復雜，若沒有熟悉規(guī)則的美元基金，一般的企業(yè)根本玩不轉(zhuǎn)。

此話不假，趣店風波后，股價迎來大跌，趣店在美國遭到了集體訴訟，一是指控公司在招股書中所宣稱的收貸（催收）政策和操作流程存在誤導（招股說明書中關(guān)于催收的描述與創(chuàng)始人在“回應一切”中的表述不同），二是指控公司在客戶數(shù)據(jù)安全保護上的描述存在重大誤導，沒有披露數(shù)據(jù)泄露等相關(guān)問題（2017年11月，彭博社報道稱我國監(jiān)管部門和警方正在調(diào)查趣店數(shù)據(jù)泄漏問題）。

相比之下，港股市場雖不比美股“水大魚大”，但不存在文化層面的障礙，且隨著滬港通和深港通的開通，交易活躍度有了大幅提升，2018年1月10日，香港交易所便發(fā)文稱“2017年內(nèi)香港證券及衍生產(chǎn)品市場活躍，交投暢旺，創(chuàng)多項新紀錄”。當然，最關(guān)鍵的，是同股不同權(quán)的限制可能放開，早在2016年，馬云在接受媒體采訪時曾提到：

“現(xiàn)在有很多媒體報道和猜測說螞蟻金服是否會在香港上市，只有在我們認為這個城市準備好的時候，我們才會過來。……現(xiàn)行上市監(jiān)管制度都是數(shù)十年前互聯(lián)網(wǎng)時代還未到來的時候設計的，這些條件多迎合房產(chǎn)開發(fā)商、銀行、金融機構(gòu)或是傳統(tǒng)零售，沒幾個是跟創(chuàng)業(yè)和新經(jīng)濟企業(yè)有關(guān)”。

2017年12 月 15 日，港交所在收盤后發(fā)布了一份公告，稱將拓寬香港上市制度，并擬定發(fā)展方向，即允許同股不同權(quán)，以及允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來香港上市。

港交所執(zhí)行總裁李小加隨后在他的網(wǎng)志中表示：

“我們只是想把上市的大門再開得大一點，給投資者和市場的選擇再多一些，因為不想把非常有發(fā)展前景的新經(jīng)濟公司關(guān)在門外”。

某種程度上，像是一種遲來的回應。

那么，螞蟻金服2018年會在港股上市嗎？看客們不妨預測一下，再一起等待結(jié)果揭曉的那一天。

【來源：金評媒】