網(wǎng)貸大額標(biāo)的4條“瘦身術(shù)”：大多都是打擦邊球新金融
自監(jiān)管對(duì)網(wǎng)貸資產(chǎn)做了“個(gè)人借款不超過20萬(wàn)元，企業(yè)借款不超過100萬(wàn)元”的限額規(guī)定后，不少以大標(biāo)資產(chǎn)為生的網(wǎng)貸平臺(tái)不得不需要進(jìn)行“瘦身”尋找出路。在網(wǎng)貸備案最后期限剩下不到半年的背景下，網(wǎng)貸平臺(tái)都各顯神通，加緊合規(guī)。北京商報(bào)記者觀察到網(wǎng)貸大標(biāo)資產(chǎn)合規(guī)路徑不同，主要包括成立財(cái)富管理公司、借道金交所、和直銷銀行合作以及布局企業(yè)理財(cái)?shù)龋诜治鋈耸靠磥?lái)，“瘦身”不易，各種路徑都存在不同的風(fēng)險(xiǎn)和門檻。
“瘦身術(shù)”一 財(cái)富管理
網(wǎng)貸平臺(tái)定位為“小額普惠”，因此，大額標(biāo)的就要尋求新的出路，借助私募等金融牌照成為不少平臺(tái)的選擇。據(jù)了解，目前，有不少平臺(tái)通過財(cái)富管理公司的模式，主要針對(duì)高凈值用戶，基本都是通過私募通道來(lái)銷售。據(jù)愛投資高級(jí)副總裁韓世琪介紹，在網(wǎng)貸限額要求明確后，就開始謀劃轉(zhuǎn)型，發(fā)展私募基金業(yè)務(wù)板塊。
對(duì)此，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心主任薛洪言表示，大額資產(chǎn)不符合P2P行業(yè)定位，在P2P模式下是不存在合規(guī)出路的，轉(zhuǎn)型的惟一途徑便是去P2P化，既然要去P2P化，以大額標(biāo)的資產(chǎn)包裝出來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品便無(wú)法向公眾發(fā)行，嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理規(guī)定，設(shè)置較高的購(gòu)買門檻，只能走私募的形式。
在分析人士看來(lái)，走私募通道也有很多門檻設(shè)定。****高級(jí)研究員張葉霞指出，走私募通道需要有私募基金管理人資質(zhì)。另外，按照央行發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》規(guī)定，未經(jīng)許可非金融機(jī)構(gòu)不得自主發(fā)行銷售或代銷資管產(chǎn)品。私募對(duì)投資人群有較高門檻，還需要考慮用戶流量轉(zhuǎn)化的問題，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下，需要有一定用戶基礎(chǔ)、品牌影響力的平臺(tái)才能較好地開展第三方財(cái)富管理業(yè)務(wù)。
不過，值得關(guān)注的是，借助私募通道的路徑也并不通暢。在基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《私募投資基金備案須知》中，明確底層標(biāo)的為民間借貸、小額貸款、保理資產(chǎn)等屬于借貸性質(zhì)的資產(chǎn)或其收（受）益權(quán)的私募基金在2月12日起將不予備案。
“瘦身術(shù)”二 金交所模式
事實(shí)上，和金交所合作一度成為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的主流選擇。不過，在監(jiān)管叫停了“涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)”后，不少平臺(tái)停止了與金交所資產(chǎn)對(duì)接。但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管并不是直接停止所有平臺(tái)的相關(guān)業(yè)務(wù)，不違規(guī)的產(chǎn)品依然可以發(fā)售，如飯團(tuán)金服的資產(chǎn)即為金交所資產(chǎn)。在分析人士看來(lái)，目前不少互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)通過金交所把大額資產(chǎn)包裝成了合規(guī)資產(chǎn)，實(shí)則仍存在嵌套風(fēng)險(xiǎn)。
除了直接對(duì)接金交所資產(chǎn)外，也有收益權(quán)轉(zhuǎn)讓類的資產(chǎn)類型以及“定向委托投資”的產(chǎn)品模式。近年來(lái)，多個(gè)大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)都應(yīng)用過“定向委托投資”的業(yè)務(wù)模式，即以“委托定向”投資的名義，將資金投向包含信托收益權(quán)、資管計(jì)劃等資產(chǎn)在內(nèi)的非標(biāo)固收市場(chǎng)。據(jù)悉，收益權(quán)轉(zhuǎn)讓覆蓋的資產(chǎn)范圍包括票據(jù)、資產(chǎn)管理計(jì)劃、股權(quán)、信貸資產(chǎn)收益權(quán)等。就P2P網(wǎng)貸行業(yè)來(lái)說(shuō)，早前這類收益權(quán)轉(zhuǎn)讓或定向委托投資項(xiàng)目很多是和金交所等交易場(chǎng)所合作開展的。
薛洪言表示，單從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，是沒有問題的，是否合規(guī)要看兩點(diǎn)：在穿透式監(jiān)管下，資金最終流向的行業(yè)或企業(yè)是否符合監(jiān)管政策；在資金端，是否有效貫徹投資者適當(dāng)性管理要求，是否存在向公眾無(wú)差別發(fā)行的問題。于百程表示，平臺(tái)通過定向委托投資的模式將大額資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向合格投資人發(fā)售。這種方式即使形式上符合了私募的監(jiān)管要求，其合規(guī)性依然存在疑問。合規(guī)化問題后續(xù)或?qū)⒂瓉?lái)監(jiān)管。
“瘦身術(shù)”三 聯(lián)姻直銷銀行
北京商報(bào)記者從行業(yè)人士處了解到，也有平臺(tái)和直銷銀行合作。不過，在分析人士看來(lái)，與銀行合作門檻較高，目前還未出臺(tái)關(guān)于直銷銀行相關(guān)管理辦法，未來(lái)還充滿很多未知數(shù)。于百程表示，有部分直銷銀行的模式和P2P網(wǎng)貸平臺(tái)類似，而資產(chǎn)金額卻比較大。這類如何監(jiān)管，確實(shí)需要等待監(jiān)管方明確。
在麻袋理財(cái)研究院研究總監(jiān)路南看來(lái)，直銷銀行模式是典型的擦邊球，現(xiàn)在這類情況不多見。從監(jiān)管角度看商業(yè)銀行渠道一般只能代銷持牌金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品，而P2P目前不算持牌機(jī)構(gòu)。地方性小銀行因?yàn)橘Y源有限，想做互金業(yè)務(wù)又無(wú)從下手，于是想到外包給P2P做通道。目前直銷銀行監(jiān)管政策空白，留出了套利的空間，未來(lái)該模式是否合規(guī)，有待監(jiān)管落地。張葉霞還指出，2016年5月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務(wù)的通知》，規(guī)定商業(yè)銀行只能代銷由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)依法實(shí)施監(jiān)督管理、持有金融牌照的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融產(chǎn)品。也就意味著平臺(tái)和直銷銀行的合作必須在持牌且業(yè)務(wù)合規(guī)的前提下開展。
網(wǎng)貸天眼研究員付影稱，通過直銷銀行平臺(tái)代售理財(cái)產(chǎn)品來(lái)規(guī)避監(jiān)管，且個(gè)別項(xiàng)目融資規(guī)模高于200萬(wàn)元。目前，由于監(jiān)管層還暫未出臺(tái)關(guān)于直銷銀行相關(guān)管理辦法，未來(lái)P2P平臺(tái)與直銷銀行合作是否滿足要求還是未知數(shù)。 路南則認(rèn)為，網(wǎng)貸平臺(tái)大額標(biāo)的要想合規(guī)，可以繼續(xù)做資產(chǎn)端開發(fā)，對(duì)接外部資金，比如私募、信托、資管、直銷銀行等。
“瘦身術(shù)”四 企業(yè)理財(cái)模式
在各種轉(zhuǎn)型路徑中，企業(yè)理財(cái)?shù)哪Ｊ奖徊簧偈袌?chǎng)人士看好。如開鑫金服旗下的江蘇開金互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心有限公司（以下簡(jiǎn)稱“開金中心”），主要是針對(duì)高凈值人群和企業(yè)，與旗下P2P平臺(tái)開鑫貸分開運(yùn)營(yíng)。目前，開金中心開展了企業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)。據(jù)了解，現(xiàn)在不少平臺(tái)在調(diào)研企業(yè)理財(cái)。薛洪言表示，相比個(gè)人理財(cái)，企業(yè)理財(cái)產(chǎn)品不存在投資者適當(dāng)性的要求，只需要注重資金的流向是否合規(guī)即可，相對(duì)而言，的確屬于大額資產(chǎn)標(biāo)的轉(zhuǎn)型的一個(gè)途徑。
路南表示，以BAT為首的互金平臺(tái)艱難探索著殺入巨大的企業(yè)理財(cái)市場(chǎng)的切入點(diǎn)，除了自身的劣勢(shì)之外，早期試圖通過金交所進(jìn)行監(jiān)管套利帶來(lái)的遺留問題也亟待解決。也許回歸金交所本來(lái)的業(yè)務(wù)模式正是打開企業(yè)理財(cái)大門的鑰匙，既滿足了金額較大的企業(yè)理財(cái)需求，又給尷尬的金交所模式找到了出路。部分網(wǎng)貸平臺(tái)通過企業(yè)理財(cái)資金對(duì)接債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，在監(jiān)管不斷升級(jí)的行業(yè)大背景下，也做出了有益的探索。
在進(jìn)入門檻方面，張葉霞表示，在資質(zhì)要求方面，主要是相關(guān)牌照的獲取，企業(yè)理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品囊括貨幣基金、固收類產(chǎn)品及代銷產(chǎn)品等，針對(duì)基金類產(chǎn)品，需要持有基金代銷牌照；若代銷金融產(chǎn)品，則需要與有相關(guān)資質(zhì)和牌照的機(jī)構(gòu)合作。主要風(fēng)險(xiǎn)在于法律政策的不明確。就目前來(lái)看，監(jiān)管部門尚未針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的企業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)布相關(guān)的法律法規(guī)。
【來(lái)源：北京商報(bào)】
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