由“跑”到“并”，網(wǎng)貸退出哪家強(qiáng)？新金融
鬧劇終有謝幕之時(shí)。昔日新金融領(lǐng)袖們參加各種論壇高談闊論構(gòu)建美好金融社會(huì)，對(duì)于傳統(tǒng)金融動(dòng)輒指責(zé)的場(chǎng)景，仍歷歷在目。然時(shí)過(guò)境遷，在以工商銀行、建設(shè)銀行為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)市值屢創(chuàng)新高的當(dāng)下，趣店、拍拍貸（注冊(cè)領(lǐng)紅包）等諸多成功登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的互金新秀們卻跌破發(fā)行價(jià)。
（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)）
互金行業(yè)風(fēng)聲鶴唳之際，更多的互金機(jī)構(gòu)在糾結(jié)燒錢上市求上岸or快速退出求睡個(gè)安穩(wěn)覺(jué)。砸出七八千萬(wàn)去美國(guó)上個(gè)市不容易，順利大逃亡好睡個(gè)安穩(wěn)覺(jué)也不是那么好實(shí)現(xiàn)的。各家平臺(tái)是八仙過(guò)海，各顯神通，退出方式五花八門，更多平臺(tái)是處于欲進(jìn)不可、欲退不能的尷尬處境。
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早期平臺(tái)的退出簡(jiǎn)單干脆，就一個(gè)字：跑。2013年以前的P2P是典型的裸奔行業(yè)，并不存在第三方存管，往來(lái)資金走的是公司實(shí)際控制人的自然人賬戶。幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)的現(xiàn)金擱在您老兄面前，您可能巋然不動(dòng)，那幾千萬(wàn)、幾個(gè)億的現(xiàn)金呢？卷款跑路，無(wú)他，人性而已，哪怕你最初不是想著詐騙跑路，真到那個(gè)點(diǎn)也難保心不動(dòng)、行不動(dòng)。慶幸的是在那么個(gè)蠻荒年代，知道名兒的平臺(tái)兩只手都能數(shù)得清，P2P也還沒(méi)有成為公眾知曉的投資領(lǐng)域。在2013年開(kāi)始，由匯付天下等第三方支付公司切入P2P托管，繼而一些銀行的進(jìn)入，平臺(tái)卷款跑路之風(fēng)才得到了有效遏制。
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隨著互金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的加劇，政府坐不住了，公安機(jī)關(guān)開(kāi)始主動(dòng)介入，一些平臺(tái)退出市場(chǎng)是因?yàn)橐粋€(gè)“查”字。在“健康發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”的政策春風(fēng)鼓舞下，部分平臺(tái)畸形膨脹發(fā)展，但是風(fēng)控水平并未得到提高，資金運(yùn)轉(zhuǎn)幾乎完全維系于借新還舊，演化為龐氏騙局；個(gè)別平臺(tái)更是由于資產(chǎn)擴(kuò)展速度跟不上資金供給速度，大量資金流向自己人為“創(chuàng)造”出來(lái)的項(xiàng)目，陷入自融和詐騙的漩渦。以e租寶被查為契機(jī)，2015年下半年開(kāi)始，公安經(jīng)偵部門大量介入問(wèn)題平臺(tái)的查處。此后也有一些平臺(tái)實(shí)際控制人向警方自首，例如2016年1月的盛世財(cái)富，而2017年12月底錢寶網(wǎng)實(shí)際控制人的自首更是讓人感慨經(jīng)過(guò)近兩年整頓的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)仍有為數(shù)不少的諸如e租寶這樣的大雷。
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監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，一些平臺(tái)也開(kāi)始選擇主動(dòng)清盤。第一家主動(dòng)清盤的八戒理財(cái)（注冊(cè)領(lǐng)紅包）的實(shí)際控制人是我的安徽老鄉(xiāng)，職業(yè)經(jīng)理人據(jù)說(shuō)是我的光華校友。對(duì)于八戒理財(cái)?shù)那灞P，我是欽佩的：創(chuàng)業(yè)當(dāng)有取舍，在砸了不少錢后明知不可為，又有多少人能主動(dòng)舍棄、否定過(guò)去的自我呢？網(wǎng)貸管理辦法的出臺(tái)以及互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治的開(kāi)啟，都預(yù)示著行業(yè)的紅利期已然終結(jié)，平臺(tái)的合規(guī)成本大大增加，幾千家平臺(tái)最終能夠上岸的必然是少數(shù)。出于對(duì)形勢(shì)的判斷，2016年3月份開(kāi)始，市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)一些平臺(tái)以相對(duì)平和的方式主動(dòng)清盤退出市場(chǎng)。能夠主動(dòng)清盤退出的，說(shuō)明實(shí)際控制人還能夠理順債權(quán)債務(wù)關(guān)系，還能夠有資金實(shí)力至少兌付投資人的本金訴求，對(duì)彼此來(lái)說(shuō)是傷害最小的方式。
2017年年底備案指導(dǎo)文件出臺(tái)后，新設(shè)平臺(tái)原則上不予首批備案，老平臺(tái)出現(xiàn)了殼價(jià)值，被并購(gòu)?fù)顺鲇殖蔀楹芏嗥脚_(tái)的選擇。在互聯(lián)網(wǎng)金融概念最為火熱的2014—2015年，一些上市公司出于市值管理主動(dòng)并購(gòu)P2P標(biāo)的，高估值的互金撐不起上市公司的利潤(rùn)體量，卻撐起了上市公司的市值體量。
而現(xiàn)在則是大量預(yù)期無(wú)法順利完成首批備案或者備案之后業(yè)務(wù)開(kāi)展受限的平臺(tái)紛紛主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)讓，攻守之勢(shì)大異。此前是想著能敲個(gè)竹竿，大賺一筆離場(chǎng)，而現(xiàn)在更多是希望能夠止損離場(chǎng)：解決P2P投資人有序退出，需要有實(shí)力的資方接盤解決；解決先前股權(quán)資方的對(duì)賭協(xié)議中的贖回問(wèn)題，也需要有實(shí)力的資方接盤。圍繞并購(gòu)?fù)顺龅墓乐稻拖衽菖菀粯悠鸱欢?，一個(gè)監(jiān)管文件的出臺(tái)可能就三五個(gè)漲跌停板。
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到2018年6月份平臺(tái)首批備案大限到來(lái)， P2P或被動(dòng)或主動(dòng)的關(guān)閉必將密集出現(xiàn)，而圍繞具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端以及活躍投資人用戶的平臺(tái)的并購(gòu)機(jī)會(huì)也將涌現(xiàn)。對(duì)于體量較小的平臺(tái)而言，主動(dòng)關(guān)閉線上平臺(tái)是在監(jiān)管成本高昂背景下的理性選擇；而對(duì)于體量較大、涉嫌自融或詐騙或是底層資產(chǎn)質(zhì)量較差、違約風(fēng)險(xiǎn)突出的平臺(tái)而言，主動(dòng)自首當(dāng)為明智選擇；更多耕耘互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，在特定區(qū)域或特定渠道擁有穩(wěn)定的債權(quán)資產(chǎn)供應(yīng)，或是幾年積淀下來(lái)一批相對(duì)具有忠誠(chéng)度的投資人群體，這類平臺(tái)則可能成為被大平臺(tái)或產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)的對(duì)象。
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從監(jiān)管機(jī)構(gòu)角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治的開(kāi)啟以及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦法的落地，本質(zhì)上都是為了保護(hù)投資人，守護(hù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。監(jiān)管政策的趨嚴(yán)絕對(duì)不是為了使雷多爆、雷早爆，而更多是為了排雷并做好地雷引爆后的風(fēng)險(xiǎn)處置的前置性工作。平臺(tái)的合理有序退出是監(jiān)管需要重點(diǎn)考量的話題。目前平臺(tái)的被動(dòng)退出大多參考非法集資事件處置的經(jīng)驗(yàn)開(kāi)展工作，平臺(tái)主動(dòng)清盤退出并不存在統(tǒng)一的規(guī)范。從引導(dǎo)平臺(tái)有序退出的角度看，一方面可以考慮設(shè)立專門的投資者保障基金，該保障基金僅為平臺(tái)投資人提供一定救助機(jī)制，而非承擔(dān)本息兌付責(zé)任；另一方面可以推動(dòng)成立平臺(tái)的并購(gòu)基金，政府給予相應(yīng)的政策優(yōu)惠，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)龍頭平臺(tái)或上市公司等實(shí)力資方并購(gòu)平臺(tái)。
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在行業(yè)塵埃落定的2018年，一如我在《P2P向死而生》一書前言中強(qiáng)調(diào)的，我在這里再次呼吁：一個(gè)合格的引領(lǐng)時(shí)代潮流的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)者首先應(yīng)當(dāng)是有理念、有堅(jiān)持、有擔(dān)當(dāng)?shù)娜?。在互金行業(yè)大變局的當(dāng)下，廣大互金從業(yè)人員應(yīng)不忘推動(dòng)中國(guó)民間金融陽(yáng)光化和民主化的初心，應(yīng)堅(jiān)信中國(guó)金融市場(chǎng)的未來(lái)必然是更加開(kāi)放和包容性的，應(yīng)充分承擔(dān)起自身的責(zé)任義務(wù)、兌現(xiàn)自己對(duì)社會(huì)和投資人的莊重承諾。可以說(shuō)，自2018年以后，先前我們所熟悉的P2P在一定程度上已經(jīng)死去，未來(lái)還能存活的P2P必然有所不同，活下來(lái)并做大做強(qiáng)的必然會(huì)是兼?zhèn)淅砟睢?jiān)持和擔(dān)當(dāng)?shù)钠脚_(tái)。
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