為何中國走向強(qiáng)監(jiān)管、對外開放，美國走向去監(jiān)管、貿(mào)易保護(hù)？新金融
2008年全球金融危機(jī)以來，全球開啟寬松貨幣政策，量化寬松（QE）和低利率一度成為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長的力量之一。
隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球貨幣政策逐步回歸正?；?017年以來，在經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)一步轉(zhuǎn)向，貨幣政策正?；M(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。與此同時，包括中、美在內(nèi)的多個國家相繼開始實(shí)行新一輪財(cái)政政策，包括稅收改革、增加基建投資等。
從政策組合來看，美國采取了“緊貨幣+松財(cái)政+松監(jiān)管+貿(mào)易保護(hù)”的政策組合，中國則采取了“貨幣中性+財(cái)政積極+嚴(yán)監(jiān)管+貿(mào)易開放”的政策組合。
異曲同工
在特朗普政府的重商主義與保護(hù)主義愈演愈烈之時，中國卻擴(kuò)大了對外開放。
每一屆美國政府都或多或少施加過關(guān)稅政策，而這一次似乎比以往都來得更猛烈。道格拉斯·歐文在其著作《貿(mào)易的沖突》中表示，在美國，決定貿(mào)易戰(zhàn)略的是利益集團(tuán)之間的斗爭。
過去美國人認(rèn)為自由化意味著快速的經(jīng)濟(jì)增長和繁榮昌盛的福利社會，上世紀(jì)80年代時尤甚。在美國勞動生產(chǎn)率增長愈發(fā)低迷之時，這一信念也遭受到越來越多的質(zhì)疑。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)人稱，2015年以來，共和黨選民對貿(mào)易協(xié)議的看法已從正面轉(zhuǎn)向極為負(fù)面。
近期的調(diào)研顯示，在企業(yè)不得不與更多大量中國產(chǎn)品競爭的選區(qū)，政治支持總體上轉(zhuǎn)向了更為激進(jìn)的候選人，且在總統(tǒng)競選中轉(zhuǎn)向了共和黨候選人。共和黨的政策也在相應(yīng)轉(zhuǎn)變。值得注意的是，民主黨人也開始轉(zhuǎn)向懷疑自由貿(mào)易的立場，著名馬薩諸塞州民主黨參議院伊麗莎白·沃倫已經(jīng)公開支持關(guān)稅政策。
據(jù)經(jīng)合組織（OECD）發(fā)布的《中國經(jīng)濟(jì)調(diào)查報(bào)告（2017）》，中國相對于美國的勞動生產(chǎn)率顯著上升，在制造業(yè)領(lǐng)域尤為明顯。而亞當(dāng)·斯密在很多年前就指出過，貿(mào)易不是零和游戲，由于勞動生產(chǎn)率的不同，不同的國家在生產(chǎn)不同的產(chǎn)品時有不同的優(yōu)勢，貿(mào)易促進(jìn)不同國家的分工和專業(yè)化水平，提升勞動生產(chǎn)率。中國有充分的理由支持自由貿(mào)易。
除了貿(mào)易政策不同，中美之間在監(jiān)管政策上也存在明顯差異。
中國央行正聯(lián)合“兩會一局”的力量致力于打擊監(jiān)管套利，緊鑼密鼓推出資管新規(guī)之時，美聯(lián)儲于當(dāng)?shù)貢r間4月10日公布了針對美國大型銀行的資本要求新規(guī)提案，或?yàn)槿A爾街大銀行未來降低資本水平掃清道路。
提案將為銀行引入“壓力資本緩沖機(jī)制”，將新的資本緩沖要求與每家銀行在美聯(lián)儲壓力測試中的表現(xiàn)聯(lián)系起來，取代現(xiàn)行固定的“資本保護(hù)緩沖”。美聯(lián)儲負(fù)責(zé)銀行監(jiān)管的副主席夸爾斯此次在一份聲明中說，新的提案將適度降低較小型銀行的資本要求。針對大型銀行的資本相關(guān)要求條款將從現(xiàn)在的24項(xiàng)減少至14項(xiàng)。如果獲得批準(zhǔn)，這項(xiàng)資本新規(guī)將成為金融危機(jī)十年后首個資本標(biāo)準(zhǔn)方面的改革。
美國財(cái)政部長姆努欽近日表態(tài)，特朗普團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)是GDP增速要達(dá)到3%，達(dá)到這個目標(biāo)的途徑包括稅改、放松監(jiān)管和貿(mào)易政策。
從這一經(jīng)濟(jì)政策組合看，中美在監(jiān)管政策和貿(mào)易政策都存在差異，這也凸顯出在美國退出量化寬松后增長乏力，想要短期內(nèi)取得“突破”便不得不如此簡單粗暴。
一唱一和
中美雖然各唱各調(diào)，但在后寬松時期都也取得了某種默契。
美聯(lián)儲3月議息會議紀(jì)要顯示，公開市場委員會（FOMC）成員們正在考慮在未來的聲明中調(diào)整貨幣政策——從“寬松”改為“中性或收緊”。自金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲貨幣政策取向一直為寬松。
繼中國央行之后，美聯(lián)儲主席也明確地強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲穩(wěn)健中性的立場。在成為聯(lián)儲主席后的第一次公開演講中，鮑威爾為他主持的公開市場委員會的政策路徑設(shè)定了基調(diào)，也表現(xiàn)出與前任美聯(lián)儲主席不同的鷹派風(fēng)格。鮑威爾指出，為了支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，采取漸進(jìn)路徑來減少貨幣政策的支持。公開市場委員會將保持耐心，并會減少無法預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，防止經(jīng)濟(jì)再度衰退到需要聯(lián)邦基金利率為零的狀況，因此要主動縮緊貨幣政策。同時，美聯(lián)儲也開始漸進(jìn)地縮減資產(chǎn)負(fù)債表，鮑威爾稱，這也是將貨幣政策保持中性的另一種方式。
4月11日，中國央行行長易綱在博鰲論壇上也再次強(qiáng)調(diào)中國實(shí)行的是穩(wěn)健中性貨幣政策，并已完全準(zhǔn)備好應(yīng)對美聯(lián)儲加息和縮表。在其他國家貨幣政策正常化時，中國也依然會保持穩(wěn)健。
美聯(lián)儲3月22日宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率至1.5%-1.75%，這是2015年12月美聯(lián)儲開啟新一輪加息周期以來第6次上調(diào)利率。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲官員的今明兩年利率預(yù)期中值均高于上次，2018年加息4次的概率變大。美聯(lián)儲進(jìn)入本輪加息周期以來，中國央行基本保持跟隨，在美聯(lián)儲的6次加息中，中國共跟隨上調(diào)公開市場操作利率4次，加息時點(diǎn)分別為：2017年2月3日、3月16日、12月14日和2018年3月22日。
易綱強(qiáng)調(diào)，美國目前已加息6次，但人民幣的收益率曲線還是一直比美元收益率曲線高80-100個基點(diǎn)，保持了穩(wěn)定的利差。中美利差處于比較舒服的區(qū)間。而觀察政策是否穩(wěn)定，是否是好政策，一是看對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了什么樣的影響，看社會融資情況怎么樣、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度怎么樣。二是看預(yù)期。“就這兩個方面考慮分析，我們都處于比較適度的區(qū)間，”易綱說。
鮑威爾表示美國的勞動生產(chǎn)率增速之低令人擔(dān)憂，中國的勞動生產(chǎn)率相比于美國卻在近十年來顯著上升。從這個角度看，兩個超級大國之間爆發(fā)破壞性沖突的可能性似乎很多，這讓人想起多年前的美蘇冷戰(zhàn)。
那么另一個問題就來了，中國確實(shí)是美國的威脅嗎？英國金融時報(bào)稱，答案是否定的，中美關(guān)系是可以管控的，美國的威脅并不在于中國，而是在于包括美國在內(nèi)的西方的衰落。
金融危機(jī)后，中國曾采取了適度寬松的貨幣政策+積極財(cái)政政策組合，而美國能找到擺脫金融危機(jī)的最好辦法就是會催生新泡沫的貨幣政策，可見美國的政策工具之“捉襟見肘”。
無論如何，美聯(lián)儲走向鷹派是一個樂觀的信號——美國的總統(tǒng)不靠譜，但是美聯(lián)儲還是靠譜的，至少我們能夠看到兩國在貨幣政策上的協(xié)同與默契。
【來源：澎湃新聞 作者：蔣夢瑩】
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