中興事件后，如何進(jìn)行芯片投資？投資人分成兩派創(chuàng)投圈
中興事件仍在發(fā)酵。
4月17日，由于美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局激活拒絕令，中興通訊宣布臨時(shí)停牌。停牌前一天，美國(guó)商務(wù)部宣布，未來(lái)七年將禁止美國(guó)公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術(shù)。
中金公司研究報(bào)告表示，目前中興有1-2月零部件庫(kù)存，如果不在1-2月內(nèi)再次達(dá)成和解，會(huì)影響其通信設(shè)備和手機(jī)等業(yè)務(wù)的正常生產(chǎn)與銷售。據(jù)悉，中興在中國(guó)電信設(shè)備市場(chǎng)占有近30%的份額。這對(duì)中興通訊來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是致命打擊。
來(lái)自中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)集成電路進(jìn)口價(jià)值為2601億美元，是我國(guó)第一大進(jìn)口商品，集成電路貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史新高。
中興被美國(guó)制裁事件的背景是3月23日開始的中美貿(mào)易戰(zhàn)，中興此時(shí)的困局也引發(fā)了投資人的廣泛討論。一些投資人表態(tài)未來(lái)將加大對(duì)于底層芯片的投入和研究，而另一些VC投資人卻對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。為何過(guò)去中國(guó)沒有誕生好的芯片公司？對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，過(guò)去是否忽略了技術(shù)創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)？VC是否適合參與芯片投資？如何更好利用資本力量發(fā)展芯片行業(yè)？
最近兩天，我的朋友圈充滿各種各樣的爭(zhēng)論，關(guān)于怎樣來(lái)看芯片和底層創(chuàng)新。我認(rèn)為需要回到商業(yè)本質(zhì)。10年前我們內(nèi)部基金的策略是不看所謂的原創(chuàng)性底層科技創(chuàng)新，而今天我們大膽地提出，要非常積極關(guān)注底層的科技創(chuàng)新，為什么？
我們來(lái)回顧一下科技創(chuàng)新每一次成功的要素。從PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到今天的人工智能，每一代的科技公司都面臨一定的窗口期，這個(gè)窗口期給科技公司建立的真正壁壘是生態(tài)和整個(gè)市場(chǎng)，領(lǐng)導(dǎo)型的公司都能利用窗口期建立起巨大的科技壁壘。
以前的中國(guó)是以市場(chǎng)換技術(shù)，我們錯(cuò)過(guò)了70年代的芯片大發(fā)展，90年代的PC大發(fā)展，在2000年的時(shí)候，我們僅僅趕上了互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新的窗口。
但今天中國(guó)有機(jī)會(huì)用市場(chǎng)創(chuàng)造技術(shù)，是因?yàn)檫@個(gè)timing對(duì)了。我們的人才和資本有機(jī)會(huì)在同一起跑線，依托中國(guó)強(qiáng)大的市場(chǎng)規(guī)模來(lái)創(chuàng)造原創(chuàng)的技術(shù)。
2004年我們投了中微半導(dǎo)體。現(xiàn)在這位創(chuàng)始人先生已經(jīng)70歲了，他做的是半導(dǎo)體里的設(shè)備。2004年到今天已經(jīng)14年了，才剛剛露出水面，大家才在媒體上看到華人如何抵御各種壓力回到中國(guó)的故事。
在中國(guó)有很多這樣的人才，只不過(guò)他們很小。剛才講到的是半導(dǎo)體的核心，過(guò)去十幾年美國(guó)不投了，中國(guó)也不投了。但是我覺得未來(lái)是有機(jī)會(huì)的，中國(guó)流片（試生產(chǎn)）的成本是美國(guó)的一半，我不知道有多少企業(yè)1-2次流片就能成功，但我覺得很多機(jī)會(huì)都會(huì)留給中國(guó)。
我來(lái)自深圳，中興事件最近大家可能對(duì)深圳關(guān)注比較多。這個(gè)事件對(duì)創(chuàng)投界有什么啟示？我覺得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)需要更加關(guān)注和投資真正的核心原創(chuàng)的東西，因?yàn)楹诵膭?chuàng)新才有生命力和競(jìng)爭(zhēng)力。
通常來(lái)說(shuō)，能夠長(zhǎng)期發(fā)展不斷增長(zhǎng)的企業(yè)，肯定是有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有的是技術(shù)，有的是模式。模式創(chuàng)新這波可能已經(jīng)過(guò)去了，但更大的機(jī)會(huì)在于技術(shù)創(chuàng)新，包括大家提到的生物、AI以及芯片行業(yè)。（可能）LP不理解，但是我們要堅(jiān)守，只有這樣才能賺得更多。投資技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)雖然時(shí)間長(zhǎng)，不像模式那么快增長(zhǎng)，但是堅(jiān)守就能獲得回報(bào)。
我是學(xué)半導(dǎo)體出身的，進(jìn)入投資行業(yè)以后，這個(gè)領(lǐng)域一直是我比較關(guān)注的方向。過(guò)了2001年以后，美國(guó)這個(gè)行業(yè)就已經(jīng)不投了，道理很簡(jiǎn)單，整個(gè)資本市場(chǎng)不支持高技術(shù)芯片行業(yè)。
但是中國(guó)正好是一個(gè)錯(cuò)配，我們知道要投這個(gè)行業(yè)，但是我在這個(gè)行業(yè)里的回報(bào)是整個(gè)類別最差的，不是最差也是倒數(shù)第二，為什么呢？因?yàn)槊绹?guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)不支持了，中國(guó)的資本市場(chǎng)也是不支持。
最近這塊有很大的進(jìn)展，中國(guó)有很多大基金，希望投重要的、有戰(zhàn)略意義的行業(yè)，比如半導(dǎo)體。但是這里面也有很多問(wèn)題，就是國(guó)有資產(chǎn)的投資是不能賠錢的，所以他們將國(guó)外成熟的公司拿回來(lái)，然后再拿到中國(guó)的資本市場(chǎng)圈一次錢。這也不是很好，引起了美國(guó)的注意，不批這樣的投資。
現(xiàn)在其實(shí)中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)很大，因?yàn)樾酒膽?yīng)用全都在中國(guó)，但是挑戰(zhàn)更大。怎樣能踏實(shí)下來(lái)，建造自己的能力，耐心地好好投一個(gè)對(duì)行業(yè)有影響的技術(shù)公司，這在今天還是具有一定挑戰(zhàn)和困難的。
實(shí)際上我們不是不投芯片，之前我們投了好幾個(gè)做芯片的公司都血本無(wú)歸，也為中國(guó)的科技創(chuàng)新貢獻(xiàn)了一份力量。
中國(guó)的芯片技術(shù)我覺得有幾個(gè)難點(diǎn)，首先中國(guó)的芯片公司大部分是單一產(chǎn)品公司，單一產(chǎn)品公司從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看回報(bào)是有問(wèn)題的，因?yàn)樯芷诤芏?，很快就下降到平均水平。因?yàn)榍捌谕度牒艽?，研發(fā)人員、流片都是很高的成本，公司的估值都不高，它不像騰訊、阿里市值四五千億美金，芯片最成功的上市公司也就是10-20億美金。對(duì)VC來(lái)說(shuō)，投入和回報(bào)是不成比例的。
其次，從中期來(lái)看，任何大的行業(yè)都有周期性，先出來(lái)的肯定是做硬件的公司，比如說(shuō)PC時(shí)代出來(lái)的是英特爾、IBM、思科，人工智能領(lǐng)域英偉達(dá)先跑出來(lái)了，在人工智能上，中國(guó)還有機(jī)會(huì)。
芯片的投入一旦形成平臺(tái)，新公司很難做。尤其是芯片公司前期投入非常大，如果你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手靠先機(jī)占據(jù)市場(chǎng)，把設(shè)備成本攤銷掉以后，你沒辦法與其競(jìng)爭(zhēng)，成本曲線會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，那你無(wú)法競(jìng)爭(zhēng)，除非靠政府的大量補(bǔ)貼和支持。
但在人工智能芯片上還有機(jī)會(huì)，最近市場(chǎng)上很火的人工智能芯片公司我們投了一、兩家。
此外在我看來(lái)，在國(guó)內(nèi)，先積累資金和實(shí)力然后走技術(shù)路線是比較靠譜的。今天的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，不管是阿里、騰訊還是滴滴，花很多錢到核心技術(shù)研發(fā)上。滴滴在美國(guó)建立了實(shí)驗(yàn)室，招聘了很多優(yōu)秀的工程師。這是我覺得比較現(xiàn)實(shí)的路徑。
中國(guó)真正標(biāo)準(zhǔn)的VC在國(guó)內(nèi)做大規(guī)模的投資，也就是2004-2011年左右的事情，這期間投芯片的人很多。實(shí)際上，現(xiàn)在產(chǎn)生的基礎(chǔ)應(yīng)用芯片的公司很多也是那個(gè)時(shí)候投資的。
但投芯片有幾個(gè)問(wèn)題，第一，它要么成功要么失敗，不像有些模式創(chuàng)新的東西，這條路沒走通可以立馬改。
第二，早期VC并不大，90年代末一億美元的基金就算是大基金了。當(dāng)年因?yàn)榻^大部分的芯片即使投產(chǎn)成功，基本上也就是一個(gè)平均利潤(rùn)，它不會(huì)帶來(lái)壟斷的利潤(rùn)。因此2000年下半年以后，大家進(jìn)入芯片這一領(lǐng)域，很難做成這樣一件事。
對(duì)VC來(lái)講，它喜歡投一些能產(chǎn)生更大需求、更快速把錢收回來(lái)的項(xiàng)目，你說(shuō)是擊鼓傳花賺錢也好，通過(guò)實(shí)際利潤(rùn)達(dá)到多少倍也行。
2000年下半年的時(shí)候，主流VC投芯片公司主要投第三輪，第一輪投進(jìn)去基本上90%沒了，剩下的10%做到第二輪，把東西拿出來(lái)，第二輪和第三輪的估值不會(huì)相差很遠(yuǎn)，所以大家投第三輪比較多。由于這樣的原因，我們基礎(chǔ)層相關(guān)的一些東西，基本上是靠國(guó)家來(lái)投入。因?yàn)橘Y本是逐利的，這點(diǎn)無(wú)可非議。
談到芯片問(wèn)題，除非是現(xiàn)在真正的AI芯片，能夠產(chǎn)生中短期的高額利潤(rùn)，其它東西就算你做出來(lái)，也就是平均利潤(rùn)，或者是零利潤(rùn)狀態(tài)。這是實(shí)際情況，實(shí)際情況會(huì)影響到商業(yè)投資行為，這一點(diǎn)還是希望大家能夠理解。
文|《中國(guó)企業(yè)家》記者 李碧雯
來(lái)源|微信公眾號(hào)：中國(guó)企業(yè)家雜志
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